XP TOP DIVIDENDOS FIA
INTRODUÇÃO
O XP TOP DIVIDENDOS FIA é um Fundo de Investimento em Ações que tem como objetivo proporcionar ganhos
de capital, no longo prazo, a seus cotistas, por meio da gestão ativa no mercado acionário brasileiro. Para tanto,
a equipe de Gestão se dedica à composição de uma carteira concentrada de Ações, selecionadas com base
em criteriosa Análise Fundamentalista, buscando maximizar não apenas o dividend yield, mas o retorno total
(somatório do ganho de capital e dos dividendos recebidos). Esse Fundo tem suas cotas listadas na Bolsa, sob o
código de negociação XPTD11, tendo sido criado a partir de uma oferta pública, pela Instrução CVM 400.
CARTEIRA ATUAL E DESEMPENHO MENSAL
O mês de outubro seguiu marcado pelas discussões acerca do futuro do cenário político no Brasil. Mesmo nesse
ambiente, continuamos focando os esforços da equipe de gestão do XP TOP DIVIDENDOS FIA no estudo de
novas oportunidades de investimento que se encaixem na filosofia de investimentos do Fundo.
Após longo processo de análise e discussão, iniciamos uma nova alocação nas Ações da Ambev (ABEV3), empresa
líder no mercado de cervejas brasileiro, com fatia de 68%. Operando em um business altamente resiliente e com
um modelo de gestão resultante em sucessivos ganhos de rentabilidade, nos últimos quinze anos, enxergamos
a Ambev (ABEV3) como um case de investimento ímpar no quesito qualidade. Raras são as oportunidades de
alocar capital em uma companhia com tal característica, a preços atrativos, e acreditamos que os motivos que
permitiram isso estão sendo superdimensionados pelos agentes de mercado.
•
O cenário de questionamento do potencial de crescimento do consumo de cervejas no Brasil, no curto prazo;
•
A possibilidade de reajuste nos preços de referência das cervejas usados no cálculo dos impostos federais;
•
A possível aquisição das operações da SABMiller, na América do Sul, a múltiplos elevados.
Dada a baixa elasticidade a preço dos consumidores de cerveja, nossas simulações apontam que o impacto
proveniente do realinhamento dos impostos no valuation da empresa se limita a 5%. No que diz respeito à
possibilidade de aquisição da SABMiller, entendemos que a governança atual da companhia mitiga de forma
relevante uma aquisição prejudicial aos acionistas minoritários. Acreditamos, inclusive, que tal aquisição tem
grande potencial estratégico para companhia, ao consolidar ainda mais a presença da cervejaria na América
do Sul, havendo, assim, uma boa probabilidade da mesma gerar valor além do que apontam nossas projeções
correntes. Nossos cálculos apontam para um preço-alvo de R$20,00 para as Ações da companhia, representando
um upside potencial de 22% para a Ambev (ABEV3).
XP TOP DIVIDENDOS FIA - Fundo de Investimento em Ações
Uma combinação de fatores formou um ambiente propício para que as Ações da empresa chegassem ao múltiplo
de 17,5x o lucro projetado para 2015 e Dividend Yield de 5,0%:
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Durante o mês, zeramos toda a alocação do XP TOP DIVIDENDOS FIA nas Ações da Cielo (CIEL3). Tal movimento
exemplifica bem dois pilares importantes inerentes à filosofia de investimento do Fundo: Análise Investigativa e
Preservação de Capital.
Durante o processo de acompanhamento do investimento, conversamos com diferentes stakeholders da Cielo,
e notamos que emergiram novos riscos regulatórios no setor de adquirência. Frente à possibilidade de vermos
o Banco Central atuando na redução para D+0 do prazo de pagamento aos lojistas, o que impactaria de forma
relevante o resultado da empresa, entendemos que o mais prudente seria acompanhar o desenrolar dessa
discussão sem estar posicionado nas Ações da companhia. Seguimos gostando muito do modelo de negócios
da Cielo, e, dessa forma, na medida em que acreditarmos que os riscos regulatórios estejam bem mitigados,
estamos dispostos a rediscutir a alocação estrutural nas Ações da empresa.
Por fim, vale ressaltar que a volatilidade vista no mercado durante o mês gerou a oportunidade de aumentarmos
a exposição do Fundo nas Ações da Cetip (CTIP3) e da BB Seguridade (BBSE3) a preços mais atrativos. Com os
movimentos supracitados, reduzimos a exposição do Fundo nas Ações da BM&FBovespa (BVMF3), na medida em
que as incertezas quanto aos resultados financeiros de curto prazo da empresa aumentaram. A mesma segue
sendo uma alocação estrutural do Fundo, porém, em tamanho menor.
EMRPESA
SETOR
%PL
CTIP3
Cetip
Serviços Financeiros
17,77%
ITUB4
Itaú
Bancos
11,05%
BBSE3
BB Seguridade
Serviços Financeiros
10,57%
ABEV3
Ambev
Alimentos, Bebidas e Tabaco
10,09%
ODPV3
Odontoprev
Saúde
8,10%
BVMF3
BM&F Bovespa
Serviços Financeiros
7,55%
TGMA3
Tegma
Transporte
6,86%
KROT3
Educação
Educação
5,92%
LEVE3
Mahle Metal Leve
Bens de Capital
5,60%
TRPL4
Transmissão Paulista
Energia Elétrica
4,42%
DIRR3
Direcional
Construção
3,51%
VIVT4
Vivo
Telecom e Tecnologia
3,19%
94,63%
XP TOP DIVIDENDOS FIA - Fundo de Investimento em Ações
ATIVO
Database: 31/10/2014
O XP TOP DIVIDENDOS FIA fechou o mês com uma pulverização setorial maior do seu patrimônio. A carteira
segue posicionada em doze diferentes empresas, distribuídas em dez setores da economia, reduzindo ainda mais
os riscos microeconômicos de cada setor frente ao mês de setembro.
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PAGAMENTO DE DIVIDENDOS E RENDIMENTOS
Durante o mês de outubro, o Fundo recebeu proventos referentes às alocações nas Ações de três empresas.
Dessa forma, fará o pagamento de R$0,10 por cota, até o décimo dia útil do mês de novembro (14/11). Farão
jus ao pagamento total os investidores que possuíam cotas do XP TOP DIVIDENDOS FIA em todas as DATASEX abaixo citadas. A DATA-EX é como se designa a data a partir da qual a cota perde o direito a proventos. Ou
seja, quem detiver as cotas nesse dia, passará a ter direito a receber os proventos declarados. Desde o início
(18/06/2014), o ativo XPTD11 já ficou EX em montante equivalente a R$1,35 por cota.
O XP TOP DIVIDENDOS FIA pagará não apenas os dividendos recebidos, mas também outros rendimentos como
Juros sobre Capital Próprio (JCP) e receitas provenientes do aluguel das Ações do Fundo. Enquanto no caso dos
dividendos, a cota do Fundo fica EX-DIVIDENDOS na mesma DATA-EX das Ações em questão, no caso dos demais
rendimentos, a cota do Fundo fica EX-RENDIMENTOS em todo primeiro dia útil de cada mês, sendo o montante
a ser pago aos cotistas, todos os rendimentos recebidos pelo Fundo no mês anterior. Assim, até o décimo dia
útil de cada mês, o cotista recebe em sua conta corrente o valor total a que tem direito de dividendos e outros
rendimentos.
DATA EX
R$/COTA
TIPO
EMPRESA
13/08/2014
0,096141975
DIVIDENDO
CTIP3
01/09/2014
0,004450784
DIVIDENDO
ITUB4
03/11/2014
0,007367482
RENDIMENTO
ODPV3
PREÇO EM BOLSA / COTA PATRIMONIAL
O XP TOP DIVIDENDOS FIA possui suas cotas negociadas na Bovespa sob o código XPTD11, e, portanto, tem sua
precificação no mercado atrelada à oferta e à demanda da mesma. A XP Gestão de Recursos divulga, diariamente,
a COTA PATRIMONIAL do Fundo, que reflete seu real patrimônio, com base na soma de todos ativos e operações,
descontados os custos e taxas. A nosso ver, esse representa o valor justo para o ativo XPTD11.
A COTA PATRIMONIAL fechou o mês de outubro com valor de R$ 98,67. Esse valor é líquido dos Dividendos e
Rendimentos do ativo desde o início do Fundo (R$1,35/cota), devendo o investidor observar os dois valores
como fontes de retorno pelo investimento feito no XP TOP DIVIDENDOS FIA. O mesmo “ajuste” deve ser feito
quando se observa o PREÇO EM BOLSA, que terminou o mês com valor de R$88,99.
Durante o mês de agosto, o volume financeiro médio diário negociado na Bovespa foi de R$110 mil, com uma
média de 47 negócios por dia. Nesse período, o PREÇO EM BOLSA apresentou em média 5,77% de deságio para
a COTA PATRIMONIAL, com o deságio máximo de 11,61% e o mínimo de 0,82%.
XP TOP DIVIDENDOS FIA - Fundo de Investimento em Ações
Vale ressaltar que, por ser uma carteira de Ações, existe uma volatilidade natural dos valores a serem pagos
pelo XP TOP DIVIDENDOS FIA. Cada empresa que compõe o portfólio tem sua própria política de distribuição de
dividendos, o que faz com que o portfólio possa ter alguma concentração dessa distribuição em meses específicos.
Sendo assim, o pagamento referente ao mês de outubro não serve como aproximação para os próximos meses,
devendo o investidor se ater ao potencial de pagamento da carteira consolidada nos próximos 12 meses.
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A forte oscilação do deságio, dentro do mês, deixa clara a possibilidade de arbitragem desses dois valores, frente
ao fato de a composição do XPTD11 ser aberta mensalmente. Acreditamos que o amadurecimento do mercado,
em relação a essa nova classe de ativo, disseminará esse tipo de oportunidade, fazendo com que a média do
deságio praticado diminua ao longo do tempo. O deságio no fechamento do mês de outubro estava em 7,06%,
e, considerando a taxa de gestão do Fundo de 1,75% a.a., a possibilidade de fechamento do deságio se traduziria
em uma isenção da taxa de gestão por período equivalente a quatro anos.
PERSPECTIVAS
O término do período eleitoral traz de volta os fundamentos das empresas como principais alavancas para
as oscilações das mesmas no mercado. Independentemente do desfecho, é inegável que, uma vez o governo
definido, traçar um cenário de longo prazo para algumas companhias em que investimos se torna uma tarefa
mais simples.
Entendemos os desafios macroeconômicos de um país com baixo crescimento e inflação acima da meta, porém,
acreditamos que através da análise aprofundada de cada empresa, continuaremos sendo capazes de gerar ideias
de investimentos com retorno potencial satisfatório. O cenário que temos para os próximos anos do Brasil se
iguala em certa medida com o visto nos últimos vinte e quatro meses, período em que entregamos rentabilidade
positiva de 25,47% no Fundo XP DIVIDENDOS FIA, contra uma queda de 4,28% do Ibovespa.
O XP TOP DIVIDENDOS FIA é o primeiro Fundo com gestão ativa listado na Bolsa, iniciando uma nova classe de
ativo. Nos Estados Unidos, essa classe de ativo já existe, e é bastante conhecida. A equipe de Relacionamento com
Investidores e a equipe de Gestão vêm, desde o início do Fundo, fazendo um trabalho com as outras corretoras
do mercado, a fim de divulgar essa nova classe de ativo e o primeiro Fundo dessa indústria. Entendemos que
essa iniciativa irá permitir que outros fundos com gestão ativa sejam listados na Bolsa, além de trazer novos
investidores para o XP TOP DIVIDENDOS FIA.
MARKET MAKER:
Gostaríamos de atualizar os cotistas do XP TOP DIVIDENDOS FIA sobre o processo de contratação de Market
Maker em andamento. Após realização de um processo de tomada de preço durante o mês de outubro, o
contrato firmado com a XP INVESTIMENTOS encontra-se pendente de aprovações da CVM e Bovespa. Seguimos
fazendo maiores esforços para que a contratação do serviço ocorra com a maior brevidade possível e dessa
forma, manteremos os investidores informados sobre o tópico.
XP TOP DIVIDENDOS FIA - Fundo de Investimento em Ações
É necessário destacar que, apesar de mesma equipe e filosofia de gestão, os Fundos XP DIVIDENDOS FIA e
XP TOP DIVIDENDOS FIA possuem orçamentos de riscos distintos, e, portanto, poderão e deverão divergir no
que diz respeito à rentabilidade ao longo do tempo. Nossas projeções de fluxo de caixa apontam para uma TIR
implícita de 17,4% para a carteira do XP TOP DIVIDENDOS FIA, aliada a um Dividend Yield potencial de 5,7%. Por
ter taxa de administração inferior ao XP DIVIDENDOS FIA e distribuição dos dividendos recebidos diretamente
para o cotista, o XP TOP DIVIDENDOS FIA possui vantagens tangíveis para o investidor, que deverão beneficiar a
rentabilidade do mesmo ao longo do tempo.
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Este material foi preparado pela XP Gestão de Recursos Ltda. (“XP Gestão”) em 31/10/2014 e tem
caráter meramente informativo, não se constituindo em oferta de venda de cotas dos fundos geridos
e não considerando objetivos de investimento ou necessidades individuais e particulares. Este fundo
está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Os fundos de ações podem
estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. A XP Gestão não comercializa e nem distribui cotas de fundos ou qualquer outro ativo financeiro. Recomendamos uma consulta a assessores
de investimento e profissionais especializados para uma análise específica, personalizada antes de sua decisão sobre investimentos. Aos investidores
é recomendada a leitura cuidadosa de prospectos e regulamentos ao aplicar seus recursos. Fundos de Investimento não contam com a garantia do
administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos – FGC. A rentabilidade
obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma
análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Em atendimento ao artigo 75 da instrução CVM nº 409, é vedada a divulgação de informação sobre os resultados do fundo, nos primeiros 6 (seis) meses a partir da data da primeira emissão de cotas. LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR.
ESTE FUNDO TEM MENOS DE 6 (SEIS) MESES. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE
DE, NO MÍNIMO 12 (DOZE) MESES. Este material não pode ser copiado, reproduzido, publicado ou distribuído, no todo ou em parte, por qualquer
meio e modo, sem a prévia autorização, por escrito, da XP Gestão. Administrador/ Distribuidor: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ:
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XP TOP DIVIDENDOS FIA - Fundo de Investimento em Ações
CARTA INICIAL: Para os investidores interessados em compreender melhor o XPTD11, foi divulgada uma carta inicial explanando o
funcionamento do Fundo. Clique aqui.
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