STRUCTURED FINANCE
26 de julho de 2011
RELATÓRIO DE MONITORAMENTO
Ourinvest Fundo de Investimento em Direitos Creditórios - Suppliercard
ABS/Recebíveis Comerciais/Brasil
Data do Monitoramento
30 de junho de 2011
Contatos
Johann Grieneisen, VP/Senior Analyst, 55 (11) 3043-7305, [email protected]
Sara Tonello, Associate Analyst, 55 (11) 3043-7331, [email protected]
Maria I. Muller, SVP - Team Leader, (212) 553-4309, [email protected]
New York: +1-212-553-1653, [email protected]
[email protected]
Client Service Desk
Monitoramento
RESUMO DA OPERAÇÃO
Data de Início1:
Emissor:
Tipo de Veículo Emissor:
Tipo de Ativo:
Originador & Cobrador Primário:
Custodiante:
Administrador:
Auditor Externo:
Assessor Legal (Cedente):
Prazo Original (meses):
Prazo Remanescente (meses):
Amortizações:
Reserva de Caixa:
27/6/2007
Ourinvest FIDC Financeiros - Suppliercard
FIDC condomínio aberto (resgate de até 20% do total de quotas sênior em 3 datas anualmente)
Recebíveis de cartão de Crédito do tipo "private label"
Suppliercard Administradora de Cartões de Crédito S.A. (Sem Rating)
Itau Unibanco S.A. (Aaa.br rating de depósito em escala nacional & A1 em escala global de moeda local)
Oliveira Trust DTVM S.A. (Sem Rating)
KPMG Auditores Independentes
Motta, Fernandes Rocha Advogados
240
191
Resgates de quotas sênior permitidos em 1 de fevereiro, 1 de junho e 1 de outubro
3 meses de despesas projetadas do Fundo
OPINIÃO DE RATING E COMENTÁRIOS GERAIS
Em 29/06/11, a assembléia geral de cotistas deliberou pela alteração da agência de classificação de risco das cotas seniores.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Nome da Série
Quotas Seniores
Quotas Subordinadas
Moeda
Reais
Reais
Taxa de Juros
Valor Inicial (M) 5
115% do CDI
N/A
N/A
N/A
Total em Reais
N/A
Valor Atual
(M)
197.7
56.4
254.1
Figura 1
Rating Inicial
Ba2/Aa2.br
Sem Rating
Rating Atual
Ba2/Aa2.br
Sem Rating
Indicador
(sf)
N/A
Vencimento Final
Legal
30/5/2027
30/5/2027
Data da Última
Ação de Rating
N/A
N/A
Em Revisão
Não
N/A
Figura 2
Evolução Mensal do Volume das Quotas
Volume de Quotas Subordinadas (Esq.)
Composição da Carteira por Tipo de Ativo
Volume de Quotas Seniores (Esq.)
Subordinação (Dir.)
Milhões de Reais
210
60%
180
50%
150
40%
120
30%
90
20%
60
10%
30
0%
0
Direitos Creditórios
57%
Fundos de Renda
Fixa*
41%
Tesouraria
0%
Títulos Públicos
2%
-10%
*99,6% investido no Itaú Soberano Referenciado DI Longo Prazo - Fundo de Investimento em 30/6/2011, um fundo de renda fixa (de acordo
com o regulamento, o fundo deve investir somente em títulos públicos e operações compromissadas lastreadas em títulos públicos)
Fonte: Oliveira Trust
Fonte: Oliveira Trust
STRUCTURED FINANCE
MONITORAMENTO DOS GATILHOS
Gatilho
Mensal
Razão de Garantia
Implicação
Excesso de Spread
Descrição
Limite do Gatilho
Quociente obtido da divisão de (i) Volume das Quotas Seniores menos Outros Ativos (caixa e ativos financeiros) por
(ii) Patrimônio Líquido menos Outros Ativos; Por 5 dias consecutivos
<
80%
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente anualizado obtido da divisão de (i) diferença entre o rendimento auferido dos ativos e dos passivos,
subtraídas as despesas do Fundo incorridas no período por (ii) Direitos Creditórios adimplentes; Por 2 meses
consecutivos ou 3 não consecutivos em um período de 6 meses; Não aplicável nos primeiros 2 meses
>
5%
Reserva de Caixa
Evento de Resgate Antecipado2
Outros Ativos deve ser ao menos equivalente ao montante estimado de despesas a serem incorridas nos 3 meses
subsequentes; Por 5 dias consecutivos
>
3.0
Reserva de Liquidez
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) Outros Ativos por (ii) Carteira Total de Direitos Creditórios; Por 5 dias
consecutivos
>
3%
Atrasos de 1 a 30 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por prazo inferior a 30
dias por (ii) Patrimônio Líquido; Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
15%
Atrasos de 31 a 120 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por mais de 31 dias e
menos de 120 dias (ii) Patrimônio Líquido; Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
10%
Atrasos de 121 a 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por mais de 121 dias e
menos de 180 dias por (ii) Patrimônio Líquido; Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
6%
Atrasos acima de 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) somatório dos Direitos Creditórios vencidos e não pagos por prazo superior a 180
dias por (ii) somatório de todos os Direitos Creditórios adquiridos desde o início do Fundo (incluindo recomprados e
cedidos a terceiros); Por 2 meses consecutivos ou 3 não consecutivos
<
7%
Índice de Refinanciamento
Evento de Resgate Antecipado2
Quociente obtido da divisão de (i) recursos recebidos pelo Fundo decorrentes de refinanciamentos de devedores por
(ii) somatório de todos os valores recebidos efetivamente pelo Fundo; Por 2 meses consecutivos ou 3 não
consecutivos
<
50%
Concentração limite em
estabelecimentos (Bunge)
Somente Monitoramento
Quociente obtido da divisão de (i) Direitos Creditórios cedidos via Bunge por (ii) Patrimônio Líquido
<
80%
Evento de Resgate Antecipado
2
Gatilho
Razão de Garantia
Implicação
Evento de Resgate Antecipado2
Excesso de Spread
Evento de Resgate Antecipado2
Reserva de Caixa
Evento de Resgate Antecipado2
Reserva de Liquidez
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos de 1 a 30 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos de 31 a 120 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos de 121 a 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Atrasos acima de 180 dias
Evento de Resgate Antecipado2
Índice de Refinanciamento
Evento de Resgate Antecipado2
Concentração limite em estabelecimentos (Bunge)
Somente Monitoramento
2
26 de julho de 2011
Período
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
30/6/2011
31/5/2011
30/4/2011
31/3/2011
28/2/2011
Respeitado?
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Valor
60.7%
64.9%
61.4%
59.6%
61.8%
10.6%
8.4%
10.4%
10.4%
11.2%
367.43
316.14
356.64
379.63
301.74
76.0%
59.4%
74.3%
84.8%
63.8%
1.1%
2.0%
1.8%
2.2%
1.4%
1.4%
1.4%
1.3%
1.4%
0.9%
0.5%
0.4%
0.3%
0.2%
0.2%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
1.2%
0.7%
1.2%
1.1%
1.1%
30.9%
29.4%
28.3%
29.8%
29.7%
Limite
80%
80%
80%
80%
80%
5%
5%
5%
5%
5%
3.0
3.0
3.0
3.0
3.0
3%
3%
3%
3%
3%
15%
15%
15%
15%
15%
10%
10%
10%
10%
10%
6%
6%
6%
6%
6%
7%
7%
7%
7%
7%
50%
50%
50%
50%
50%
80%
80%
80%
80%
80%
Relatório de Monitoramento: Ourinvest Fundo de Investimento em Direitos Creditórios - Suppliercard
STRUCTURED FINANCE
TABELA DE MONITORAMENTO DE PDD
(b)
Mês
PDD no final do período
PDD no início do
período
(c)
Aumento/
Diminuição de
PDD (a-b)
out-10
nov-10
dez-10
jan-11
fev-11
mar-11
abr-11
mai-11
jun-11
1,184,218
1,191,405
1,109,893
1,130,146
1,226,929
1,469,475
1,667,564
2,327,523
2,290,838
1,133,581
1,184,218
1,191,405
1,109,893
1,130,146
1,226,929
1,469,475
1,667,564
2,327,523
50,636
7,187
-81,512
20,252
96,784
242,546
198,089
659,959
-36,685
(a)
(e)
(d)
Recompras3
3
1,340,166
1,225,148
1,952,776
3,592,867
2,491,828
2,441,325
3,920,225
4,476,188
3,548,591
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Provisionamento Estimado no
Período (c+d+e)
(g)
Direitos
Creditórios
Adimplentes
Perda Cumulativa para um Cenário
de Liquidação 4 [(f/g)x6]
1,390,803
1,232,335
1,871,265
3,613,119
2,588,611
2,683,870
4,118,314
5,136,147
3,511,906
91,906,556
103,958,022
110,661,868
114,362,804
124,508,280
125,282,231
118,118,615
134,435,884
138,156,947
9.1%
7.1%
10.1%
19.0%
12.5%
12.9%
20.9%
22.9%
15.3%
(f)
Substituições
(h)
Figura 3
Excesso de Spread vs. Taxa de Perda Anualizada
Excesso de Spread
Taxa de Perda Estimada
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
jan-09
mar-09
mai-09
jul-09
set-09
nov-09
jan-10
mar-10
mai-10
jul-10
set-10
nov-10
jan-11
mar-11
mai-11
Fonte: Moody's, baseado naos informações fornecidas pela Oliveira Trust
Figura 4
Figura 5
Concentração em % do Patrimônio Líquido
Maior Sacado
Composição Atual da Carteira por Estabelecimento
10 Maiores Sacados
50 Maiores Sacados
100 Maiores Sacados
35%
Votorantim
Cimentos
19%
30%
25%
Bunge
52%
20%
Goodyear
9%
15%
Frefer
7%
10%
5%
Outros
9%
Danone
4%
0%
jul-10
ago-10
set-10
out-10 nov-10 dez-10
jan-11
fev-11
mar-11
abr-11
mai-11
jun-11
Fonte: Oliveira Trust
Fonte: Oliveira Trust
Figura 6
Figura 7
Prazo Médio Ponderado da Carteira (dias)
Concentração Histórica de Estabelecimentos
Bunge
30
Votorantim Cimentos
Goodyear
Frefer
Danone
Outros
90%
80%
25
70%
20
60%
50%
15
40%
30%
10
20%
10%
5
0%
0
abr-09
jul-09
out-09
Fonte: Oliveira Trust
3
jan-10
abr-10
jul-10
out-10
jan-11
abr-11
Fonte: Oliveira Trust
26 de julho de 2011
Relatório de Monitoramento: Ourinvest Fundo de Investimento em Direitos Creditórios - Suppliercard
STRUCTURED FINANCE
Notas
1
Formato de data ao longo desse relatório é DD/MM/AAAA
2
Ocorrendo um Evento de Resgate Antecipado, será convocada uma assembléia de cotistas na qual os investidores poderão optar pela declaração de vencimento antecipado ou pelo perdão do desenquadramento
3
Como divulgado pelo Administrador
4
Taxa de perda estimada foi conservativamente ajustada para refletir o prazo dos recebíveis de até 6 meses
5
Não aplicável, dado que o Ourinvest FIDC Financeiros - Suppliercard é um fundo aberto. A primeira distribuição de quotas seniores foi encerrada em 25/06/2009 com um valor total de BRL123.545.208,09
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MOBILIÁRIOS. A MIS DEFINE RISCO DE CRÉDITO COMO O RISCO DE UMA PESSOA JURÍDICA NÃO CUMPRIR COM SUAS OBRIGAÇÕES CONTRATUAIS OU FINANCEIRAS NO SEU VENCIMENTO, E UMA ESTIMATIVA
DAS PERDAS FINANCEIRAS NO CASO DE INADIMPLÊNCIA. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO TRATAM DE OUTROS RISCOS, INCLUINDO, SEM EXCLUSÃO DE OUTROS, DE LIQUIDEZ, DE VALOR DE MERCADO OU
DE VOLATILIDADE DO PREÇO. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO SÃO DECLARAÇÕES SOBRE FATOS ATUAIS OU PASSADOS. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO CONSTITUEM ACONSELHAMENTO DE INVESTIMENTO
OU FINANCEIRO, NEM RECOMENDAÇÕES DE COMPRA, VENDA OU DETENÇÃO DE TÍTULOS ESPECÍFICOS. OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO AVALIAM A ADEQUAÇÃO DE UM INVESTIMENTO PARA UM
DETERMINADO INVESTIDOR. A MIS EMITE RATINGS DE CRÉDITO BASEANDO-SE NA EXPECTATIVA E NO ENTENDIMENTO DE QUE CADA INVESTIDOR FARÁ SEU PRÓPRIO ESTUDO E AVALIAÇÃO DE TÍTULOS
QUE CONSIDERE COMPRAR, CONTINUAR A DETER OU VENDER.
TODAS AS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTE DOCUMENTO SÃO PROTEGIDAS PELA LEGISLAÇÃO, INCLUSIVE A DE DIREITOS AUTORAIS, E NÃO PODEM SER COPIADAS, REPRODUZIDAS, TRANSMITIDAS,
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EXPRESSA OU IMPLÍCITA, QUANTO À PRECISÃO, ATUALIZAÇÃO, COMPLETUDE, VALOR COMERCIAL OU ADEQUAÇÃO A QUALQUER FIM ESPECÍFICO DE QUALQUER RATING, OUTRA OPINIÃO OU INFORMAÇÃO.
A MIS, uma agência de rating de crédito, subsidiária integral da Moody’s Corporation (“MCO”), neste ato divulga que a maioria dos emissores de títulos de dívida (incluindo títulos corporativos e municipais, debêntures, notes e notas
promissórias) e de ações preferenciais classificados pela MIS se obrigou, antes da atribuição de qualquer rating, a pagar à MIS, por serviços de avaliação e rating por ela prestados, honorários de US$1.500 a aproximadamente
US$2.500.000. A MCO e a MIS mantêm políticas e procedimentos a fim de preservar a independência dos ratings e dos processos de rating da MIS. São incluídas anualmente no website www.moodys.com, sob o título “Shareholder
Relations — Corporate Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy.”, informações acerca de relações societárias que possam existir entre diretores da MCO e entidades classificadas por ratings, e entre entidades que
possuem ratings da MIS e que também informaram publicamente à SEC (Security and Exchange Commission — EUA) deter participação acionária maior que 5% na MCO.
A publicação deste documento na Austrália será feita pela sociedade integrante do grupo da MOODY’s, a Moody’s Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657, detentora da Australian Financial Services License (Licença para
Serviços Financeiros da Austrália) nº 336969. Este documento deve ser fornecido apenas para “wholesale clients” (clientes de atacado), de acordo com o significado definido pela section 761G do Corporations Act de 2001 (Lei
Societária Australiana de 2001). Ao continuar a acessar este documento a partir da Austrália, você declara e garante à MOODY’S que é, ao acessar este documento, um cliente de atacado ou um representante de um cliente de
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Corporations Act de 2001 (Lei Societária Australiana de 2001).
* Este documento foi preparado originalmente em inglês e posteriormente traduzido para diversas outras línguas, inclusive o português. Em caso de divergência ou conflito entre as versões, a versão original em Inglês prevalecerá.
4
26 de julho de 2011
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