Data de Publicação: 2 de outubro de 2014
Relatório de Monitoramento
Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multisetorial Lego II
Perfil
FIDC: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multisetorial Lego II (FIDC Lego II).
Originadores dos direitos creditórios: Diversas pequenas e médias empresas brasileiras.
País: Brasil.
Ativos subjacentes: Recebíveis comerciais, representados por duplicatas e cheques, e operações de crédito, originados nos
segmentos comercial, industrial, financeiro e de prestação de serviços.
Administrador do FIDC: Banco PETRA S.A.
Custodiante: Banco PETRA S.A.
Gestora: Integral Investimentos S.A.
Provedor da Conta Bancária: Banco Bradesco S.A.
Proteção de crédito: Proporcionada pela subordinação das cotas (subordinação mínima de 33,2% disponível às cotas seniores e
21,2% disponível às cotas mezanino) e spread excedente proporcionado pela aplicação de uma taxa mínima de cessão
equivalente a 170% da Taxa DI Over.
Ratings em Outubro de 2014
Instrumento
Rating
Atual
Rating Inicial
Valor do Patrimônio Líquido (PL) em 31 de
Julho de 2014
Vencimento Final
2ª Série de Cotas Seniores
brAAA (sf)
brAA (sf)
Preliminar
R$ 1.467.340,66
Agosto de 2014
3ª Série de Cotas Seniores
brAAA (sf)
brAAA (sf)
Preliminar
R$ 46.803.232,14
Novembro de 2015
4ª Série de Cotas Seniores
brAAA (sf)
brAAA (sf)
R$ 0,00*
36 meses após a
emissão
Cotas Subordinadas
Mezanino Classe B
brBBB (sf)
brBBB (sf)
Preliminar
R$ 583.164,73
Setembro de
2014**
Cotas Subordinadas
Mezanino Classe C
brBBB (sf)
brBBB (sf)
Preliminar
R$ 8.210.825,12
Novembro de 2015
Cotas Subordinadas
Mezanino Classe D
brBBB (sf)
brBBB (sf)
R$ 0,00*
36 meses após a
emissão
Cotas Subordinadas Juniores
Não
Não
classificadas classificadas
R$ 29.079.758,65
Indeterminado
*Até 31 de julho de 2014, não havia integralizações da 4ª série de cotas seniores e da Classe D de Cotas Subordinadas Mezanino
Classe D.
**As Cotas Subordinadas Mezanino Classe B foram integralmente resgatadas no dia 15 de setembro de 2014.
Tabela 1 - Período de Acompanhamento
Período do acompanhamento do FIDC
Abril de 2010 a Julho de 2014
Observações mensais disponíveis
52
Conforme a tabela 2 abaixo, o desempenho do FIDC é consistente com o índice de perda em cenário-base
assumido para a transação e, portanto, com o cálculo da Reserva Dinâmica realizado pela Standard & Poor’s
para a categoria de rating atribuído às cotas seniores e às cotas mezanino do FIDC.
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Tabela 2 - Desempenho da Carteira de Direitos Creditórios
Critério
Indicador
Período
Última observação da média móvel de três meses do índice de perda*
2,1%
Maio de 2014
Pico histórico da média móvel de três meses do índice de perda
4,7%
Maio de 2011
Cenário-base assumido pela Standard & Poor’s
5,6%
Última observação da recompra
8,8%
Julho de 2014
Recompra acumulada
4,1%
Abril de 2012 a Julho de 2014
Pico histórico de recompra**
8,8%
Julho de 2014
*O índice de perda é calculado como o percentual de recebíveis pagos com atraso acima de 60 dias ou que ainda estejam em
aberto por um período superior há 60 dias.
**O índice de recompra é calculado como o percentual do total de títulos recomprados, com vencimento em um determinado mês,
dividido pelo total de títulos que venciam no mesmo mês.
Observamos uma queda no nível de pagamentos pontuais em junho e julho de 2014, o que deve ser refletido
no aumento dos atrasos acima de sessenta dias. Caso esse desempenho seja pior do que a nossa estimativa
em um cenário-base (5,6%), poderemos elevá-la, o que levaria a uma reavaliação dos ratings atribuídos às
cotas do FIDC. Segundo o administrador, os níveis de pagamentos pontuais voltaram ao nível anterior, sendo
equivalentes a 85,6% em agosto de 2014.
Em maio de 2014, o volume de pagamentos de direitos creditórios recebido pela consultora e, posteriormente,
repassado ao FIDC foi equivalente a 8,4% do total recebido na conta corrente do FIDC. Entendemos que essa
prática adiciona um risco ao FIDC, uma vez que (i) gera um risco de fungibilidade dos recursos referentes às
quitações dos recebíveis; e (ii) diminui a transparência sobre a origem desses recursos. Contudo, a
administradora e a consultora esperam centralizar os pagamentos diretamente na conta do FIDC nos
próximos meses. Em junho de 2014, esse percentual foi de 3,8%.
Adicionalmente, o desempenho dos ativos mostrou-se consistente com o demonstrativo de recebimento na
conta bancária da transação (gráfico 6). A arrecadação inferior ao saldo devido observada em junho de 2014
deveu-se à parcela de direitos creditórios não paga pontualmente e que, portanto, não foi recebida no mês em
que vencia. Entendemos que essa diferença entre os saldos é consistente com nossa análise do desempenho
da carteira, tendo-se em vista o índice de pagamentos pontuais do FIDC (ver gráfico 5).
Tabela 3 - Composição da Carteira em 31 de Julho de 2014
Indicador
Quantidade de cedentes
177
Maior grupo econômico de cedente
4,9% do PL
2,75 maiores grupos econômicos de cedentes
11,8% do PL
5,5 maiores grupos econômicos de cedentes
20,6% do PL
Quantidade de sacados
5.797
Maior grupo econômico de sacado
2,6% do PL
2,75 maiores grupos econômicos de sacados
6,3% do PL
5,5 maiores grupos econômicos de sacados
9,9% do PL
Investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito
R$ 17,8 milhões
Percentual de investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito
36,9% do PL Sênior
As exposições descritas na tabela 3 condizem com os limites estabelecidos no regulamento da operação e
com o cálculo da Reserva Mínima realizado pela Standard & Poor’s para a categoria dos ratings atribuídos às
cotas seniores e às cotas mezanino do FIDC.
Dados Históricos
Os gráficos abaixo mostram o desempenho do FIDC desde seu início até julho de 2014:
2/8
​
3/8
​
​
*O saldo devido de direitos creditórios para o FIDC Lego II, é calculado como o montante total de direitos creditórios a receber em um
determinado mês, baseando-se na posição da carteira de direitos creditórios no último dia do mês anterior. Esse saldo diverge do fluxo
esperado de recebimentos do gráfico 5, uma vez que o fluxo esperado de recebimentos leva em consideração no seu cálculo todas as
posições históricas, de forma quinzenal, da carteira do FIDC.O recurso creditado na conta corrente do FIDC é calculado como a soma de todos
os recursos recebidos na conta corrente do FIDC, referentes aos pagamentos de direitos creditórios no mês.
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​
*O índice de perda é calculado como o percentual de direitos creditórios pagos com atraso acima de 60 dias ou que ainda estão em aberto há
mais de 60 dias.
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Aspectos Informacionais
Data do último relatório trimestral
30 de junho de 2014
Divergência entre as informações do relatório trimestral e as informações
enviadas à Standard & Poor’s
Não
Último relatório de auditoria
31 de janeiro de 2014
Auditor
KPMG Auditores Independentes
Parecer do auditor
O FIDC apresenta adequada posição financeira
e patrimonial.
Instrumento
Data de Início
RentabilidadeAlvo
2ª Série de Cotas Seniores
1º de setembro
de 2011
130% da Taxa DI 24 pagamentos mensais e consecutivos, após um período de
Over
carência de 12 meses.
3ª Série de Cotas Seniores
5 de dezembro
de 2012
Taxa DI Over
+4% a.a
24 pagamentos mensais e consecutivos, após um período de
carência de 12 meses.
4ª Série de Cotas Seniores
Não Iniciada
Taxa DI Over
+3,5% a.a
24 pagamentos mensais e consecutivos, após um período de
carência de 12 meses.
Cotas Subordinadas
Mezanino Classe B
10 de outubro de 175% da Taxa DI 24 pagamentos mensais e consecutivos, após um período de
2011
Over
carência de 12 meses.
Cotas Subordinadas
Mezanino Classe C
6 de dezembro
de 2012
Taxa DI Over +
6%a.a
24 pagamentos mensais e consecutivos, após um período de
carência de 12 meses.
Cotas Subordinadas
Mezanino Classe D
Não Iniciada
Taxa DI Over
+6,0% a.a
24 pagamentos mensais e consecutivos, após um período de
carência de 12 meses.
Não Aplicável*
Não Aplicável
Cotas Subordinadas Juniores 9 de abril de
2010
Cronograma de Amortização das Cotas
A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da Standard & Poor’s atende emissores, seguradores, terceiros,
intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer tanto ratings de crédito de dívida
(que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto ratings de crédito de empresas (que se aplicam
a um devedor). Os ratings de crédito na Escala Nacional Brasil utilizam os símbolos de rating globais da
Standard & Poor’s com a adição do prefixo “br” para indicar “Brasil”, e o foco da escala é o mercado financeiro
brasileiro. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente comparável à escala global da
Standard & Poor’s ou a nenhuma outra escala nacional utilizada pela Standard & Poor’s ou por suas afiliadas,
refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para atender as necessidades do mercado
financeiro brasileiro.
Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor’s
A Regra 17g-7 da Securities And Exchange Commission (SEC) exige que uma Organização Nacionalmente
Reconhecida de Ratings Estatísticos (NRSRO, na sigla em inglês) inclua uma descrição das representações,
garantias e mecanismos de execução disponíveis aos investidores e uma descrição de como estes se diferem
das representações, garantias e mecanismos de execução em emissões de títulos similares, no caso de
qualquer relatório que acompanhe um rating de crédito relacionado a um título lastreado por ativos como
definido na Regra. Essa regra aplica-se aos títulos classificados no dia 26 de setembro de 2011 ou após esta
data (inclusive aqueles com ratings preliminares).
Se aplicável, o Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor's 17g-7 incluso neste relatório de rating
está disponível em http://standardandpoorsdisclosure-17g7.com.
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Critérios e artigos relacionados
Critérios
Metodologia e Premissas da Estrutura de Risco de Contraparte, 25 de junho de 2013.
Critérios de Metodologia Aplicados a Taxas, Despesas e Indenizações, 12 de julho de 2012.
Metodologia: Critérios de estabilidade de crédito, 3 de maio de 2010.
Metodologia e Premissas Utilizadas na Análise de Rating de Operações Estruturadas de Recebíveis
Comerciais no Brasil, 18 de junho de 2009.
Critérios de Isolamento de Ativos e de Sociedades de Propósito Específico - Operações Estruturadas,
7 de maio de 2013.
Critérios de investimento global para investimentos temporários em contas de transação, 31 de maio
de 2012.
Artigos
Análise de Cenário e Sensibilidade de Operações Estruturadas Latino-Americanas: Os Efeitos das
Variáveis do Mercado Regional, 21 de junho de 2012.
Global Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis: Understanding The Effects Of
Macroeconomic Factors On Credit Quality, 2 de julho de 2014.
Standard & Poor's realiza diversas ações de rating no FIDC Multisetorial Lego II, 1 de Abril de 2014.
Contatos da Standard & Poor's
Analista principal: Mariana Gomes, São Paulo, 55 (11) 3039-9765, [email protected]
Contato analítico adicional: Leandro de Albuquerque, São Paulo, 55 (11) 3039-9729,
[email protected]
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