Estratégias Alternativas de
Financiamento Empresarial
Jorge Sant’Anna – Superintendente de Engenharia de Produtos
Abril 2004
Agenda
• A CETIP
• Limitações dos Mercados de Crédito
• Novos Instrumentos, Novas Possibilidades
2
4.667 Participantes
Fundos de Investimentos
3.329 (72%)
Financeiras,
Leasing e Crédito
Imobiliário
99 (2%)
Empresas Não-financeiras
(Fundos de pensão, Emissores de debêntures,
Seguradoras e Investidores estrangeiros)
839 (18%)
3
Corretoras e Distribuidoras
202 (4%)
Bancos
198 (4%)
Qualificação
4
Custódia
Giro de negócios
R$ 714 bilhões
R$ 14 bilhões/dia
Liquidação
financeira
R$ 6 bilhões/dia
Processamento
Real time
Online
Transações por dia
Paperless
5
STP
Processamento
Total adequação às
necessidades do mercado mais
exigente em termos de:
Disponibilidade
Centro de processamento
de dados
Velocidade
Ativo
Financeiro
DVP
Segurança
Site principal
Sala-cofre
6
Hot stand-by
Sala-cofre
Limitações dos Mercados de Crédito
Formas de Financiamento
Financiamento
Bancário
Financiamento
Externo
Securitizações
Instrumento de
Dividas Corporativas
7
Autofinanciamento
Financiamento Bancário
Volume de Crédito (Recursos Livres) x Taxa Final
Pessoa Jurídica
O Volume não Evolui:
O Crédito apresenta alto custo:
• Dezembro / 2002 – R$ 136,26 bn
• Fevereiro /2004 – R$ 137,76 bn
•
•
•
•
Pré Fixada – 42,4 % ªª
Pós Fixada – 19,2 % ªª
Flutuante - 26,9 % ªª
Consolidado – 30,2 % a.a.
138
31,0
138
30,8
137
30,6
137
30,4
136
30,2
136
30,0
135
29,8
dez/02
dez/03
Taxa % a.a.
R$ Bilhões
Volume de Crédito x Taxa Final
fev/04
Fonte: Banco Central do Brasil
8
Financiamento Bancário
Operações de crédito com recursos livres
Prazo médio (d.c.)
177
176
176
175
174
173
172
172
171
170
170
169
168
167
dez/02
dez/03
fev/04
Fonte: Banco Central do Brasil
9
Financiamento Externo
Operações de Crédito referenciadas em moeda estrangeira:
ACC
Export Notes
Repasses Externos
Financiamento a Exportação
Outros
Apenas 43,57 % do
financiamento em R$
58
295
56
290
54
285
52
280
50
275
48
270
46
265
44
260
42
255
dez/02
dez/03
Dias Corridos
Volume R$ Bn
•
•
•
•
•
fev/04
Fonte: Banco Central do Brasil
10
Instrumentos de Dívida
U S$ B ilh õ es
Volume Emitido - Debêntures
3,50
2,98
3,00
2,50
2,00
1,37
1,50
1,00
0,54
0,50
0,00
2002
2003
2004*
Volume Registrado no SND
Fonte: CETIP
11
Instrumentos de Securitização
Bilhões
FIDC´s
Cia. Securitizadora
SPE
4,00
3,50
3,50
3,00
R$
2,50
1,66
2,00
1,50
1,00
0,50
0,09
0,00
2002
2003
2004*
Fonte: Uqbar
12
Instrumentos de Securitização
Evolução & Tendência
93,09%
100%
92,20%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
6,91%
5,61%
0,00%
2,18%
2002
FDIC
2003
SPE
Cia. Seuritização
Fonte: Uqbar
13
Conseqüências Diretas das Limitações
Baixo Nível de Endividamento
14
Autofinanciamento
Modelo de Financiamento
* Efetivo
** Esperado
15
Fonte: CNI Cepal
Limitações do Autofinanciamento
• O Ambiente Fiscal
– Apenas 4,61% das empresas apresentam carga tributária adequada
– De 1986 a 2001, a carga tributária brasileira cresceu 433,76%, enquanto
o PIB evoluiu 236,88%
– A carga tributária atual está em torno de 37% do PIB (25,7% em 1993, e
sempre crescente, até os níveis atuais)
– Através do levantamento da carga tributária global de cada empresa é
possível identificar a carga tributária empresarial média:
– Carga Tributária sobre o Faturamento: 33,05%;
– Carga Tributária sobre o Total de Custos/Despesas: 47,14%;
– Carga Tributária sobre o Lucro: 52,23%.
Fonte: IBPT - Instituto Brasileiro de Planejamento Tributário Pesquisa realizada entre
7.102 empresa em 2001
16
Cédula de Crédito Bancário - CCB
• Criada pela Medida Provisória 1.925/99
• Proposição de Valor
–
–
–
–
–
Redução do Spread Bancário
Instrumento Ágil – Cobrança Extrajudicial
Padronização
Garantias constituídas a partir da própria cédula, sem ônus adicionais
Criação de mercado secundário de crédito
• Restrições
– Constitucionalidade da Medida Provisória
17
Cédula de Crédito Bancário - CCB
• Volumes crescem rapidamente
Valor Nominal Emitido
R$ 000
2004*
1.218.763
2004
304.691
2003
2002
425.055
17.397
Fonte: CETIP
18
Cédula de Crédito Bancário - CCB
• O instrumento começa a ser difundido
Emissões x Emissores
628
2004*
1980
157
2004
2003
2002
495
54
276
11
35
Número de Emissões
Número de Emissores
Fonte: CETIP
19
Cédula de Crédito Bancário - CCB
A CCB torna-se instrumento de financiamento para prazos
maiores
Distribuição dos Prazos
R$ Milhões
411,08
500,00
2004: Até abril /2004
400,00
204,17
300,00
130,89
200,00
1,00
100,00
até 1 ano
1 ano - 2 anos
2002
2003
2 anos - 5 anos
2004
maior que 5 anos
Total
Fonte: CETIP
20
Cédula de Crédito Bancário - CCB
A CCB torna-se instrumento de financiamento para prazos
maiores
Distribuição dos Prazos
551,93
2004* : Previsão 2004
R$ Milhões
600,00
314,43
500,00
351,55
400,00
300,00
192,49
109,66
200,00
122,61
0,30
0,86
100,00
até 1 ano
1 ano - 2 anos
2002
2 anos - 5 anos
2003
maior que 5 anos
2004*
Fonte: CETIP
21
Derivativos de Crédito
Operação de Proteção
de Crédito
Empréstimos / CCB
Capital de giro
Debêntures (corporate bonds)
Títulos do governo
SWAPS
22
Derivativos de Crédito
Valor “Notional” total no mundo (US$ bi)
4.900
DERIVATIVOS DE CRÉDITO
2.500
1.250
600
750
250
Jan 98
Fonte: CreditTrade
23
Mai 99
Set 99
Fev 02
Jun 03
Nov 04 (e)
Derivativos de Crédito - Outras vantagens
• Não necessita anuência do devedor original
(mutuário, financiado, arrendatário)
• Formalização simplificada quando comparada a
outros mecanismos de transferência de risco:
– Securitização de Recebíveis
– Fundos de Recebíveis
– Cessão de Crédito
24
Derivativos de Crédito - Agentes
•
Vendedores de Proteção (receptores de risco) conforme Resolução
CMN 2.933, de 28/02/2002
–
–
–
–
–
–
–
•
Bancos múltiplos
Caixa Econômica Federal
Bancos comerciais
Bancos de investimento
Sociedades de crédito, financiamento e investimento
Sociedades de crédito imobiliário
Sociedades de arrendamento mercantil
Compradores de Proteção
– Toda organização autorizada a operar com swap de balcão
•
É mandatório que estas operações sejam registradas numa entidade
reconhecida pelo BC, CVM
– A CETIP é uma opção
25
Derivativos de Crédito
Credit Default Swap – Fluxo Operacional
Pagamento de Taxa de
EMPRESA
Comprador de proteção
CréditoReferência
Sendo um Banco libera
50% do valor de risco
de crédito referência
para efeito de consumo
de capital
26
Proteção (R$)
Pagamento
BANCO
Vendedor de proteção
Condicional
Assume 100% do valor
de risco de crédito
referência para efeito
de consumo de capital
Exemplo de Aplicação
CCB – Cédula de Crédito Bancário
EMPRESA
CCB
Emissora da CCB
Comprador da CCB
$$
27
BANCO
Exemplo de Aplicação
CCB – Cédula de Crédito Bancário
$$
$$
EMPRESA
BANCO
Emissora da CCB
Comprador da CCB
CCB
CCB
Asset
Management
Fundações
Investidores
Institucionais
Agência
de Rating
28
Exemplo de Aplicação
CCB – Cédula de Crédito Bancário com Derivativo de Crédito
$$
$$
EMPRESA
BANCO
Emissora da CCB
Comprador da CCB
CCB
CCB
Asset
Management
Fundações
Credit Default Swap
29
BANCO A
BANCO B
BANCO C
Vendedor
de Proteção
Vendedor
de Proteção
Vendedor
de Proteção
Investidores
Institucionais
Novos Instrumentos, Novas Possibilidades...
Empresas Médias
ís
a
P
o
d
e
o
– Em geral não possuem rating para emissão de
d papéiisc
e
m
s
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e
n ários
r ça necess
o
a
– Não atendem os padrões de governan
lh o ec
i
m nt
o
ã receb
– Muitas empresas possuem
íe
veis com risco de alto rating,
s
m
i
no entanto apenas utilizam
v desconto de títulos
to olpara
n
a
v
t
n
n
e para elevar seu padrão de governança
e
s
– Não possuem
incentivo
No o de
n
o
– Não possuem
Know-How para operações mais sofisticadas
t
c
a
p
m fora do radar dos Bancos de Investimentos
i
–
Estão
o
t
l
a
30
Estratégias Alternativas de
Financiamento Empresarial
Jorge Sant’Anna – Superintendente de Engenharia de Produtos
Abril 2004
Exemplo de Aplicação
Derivativo de Crédito – Securitização Sintética
Citibank NA
€ 3,68 bi
CDS
Bancos
(OECD)
€ 3,68 bi
CDS
€ 280 m
€ 40 m
Fonte: Citibank
32
€ 280 m
C*Star 1999-1
€ 100 m
AAA/Aaa
________________
€ 128 m
A/A2
________________
€ 52 m
BB/Ba2
CLN
€ 100 m Classe A
CLN
€ 128 m Classe B
CLN
€ 52 m Classe C
I
N
V
E
S
T
I
D
O
R
E
S