%$1&2&(175$/'2%5$6,/±5(/$7Ï5,2)2&86
GHPDUoRGH
2 7HVRXUR 1DFLRQDO DQXQFLRX VHX 3ODQR $QXDO GH )LQDQFLDPHQWR SDUD 'H
DFRUGR FRP R 3ODQR R SUD]R PpGLR GD GtYLGD GRPpVWLFD GR JRYHUQR IHGHUDO HVWi
SURJUDPDGD SDUD DORQJDU GH PHVHV HP SDUD PHVHV HP H D
GXUDWLRQ GH PHVHV HP SDUD PHVHV HP 2 FHQiULR EDVH SDUD
DVVXPH FUHVFLPHQWR QD HFRQRPLD EUDVLOHLUD FRP HVWDELOLGDGH QR tQGLFH GH
SUHoRV DR FRQVXPLGRU H WUDMHWyULD GHFUHVFHQWH QD WD[D GH MXURV GRPpVWLFD
FRPSDWtYHLVFRPDVH[SHFWDWLYDVGHPHUFDGRSXEOLFDGDVHPGHMDQHLUR%DQFR
&HQWUDO GR %UDVLO ± )RFXV 2 DSHUIHLoRDPHQWR QR JHUHQFLDPHQWR GD GtYLGD YLVD
GLPLQXLUDYXOQHUDELOLGDGHGR3DtVjVFRQGLo}HVGHPHUFDGRGHIRUPDDUHGX]LURV
ULVFRVDVVRFLDGRVDRILQDQFLDPHQWRGDGtYLGDUHPDQHVFHQWHGRVHWRUS~EOLFR$OpP
GLVVR, R SODQRGHILQDQFLDPHQWRpFRPSDWtYHOFRPD PHWDGH PDQWHUDGtYLGDGR
VHWRU S~EOLFR HVWiYHO FRPR SURSRUomR GR 3,% (VVH IDWRU p HVVHQFLDO SDUD R
SURJUDPDGHHVWDELOL]DomRILVFDOLQLFLDGRHPQRYHPEURGHGHQWURGRHVFRSR
GR SURJUDPD GH DMXGD GR )0, TXH YHP VHQGR LPSOHPHQWDGR FRP VXFHVVR DWp R
PRPHQWR
$
tQWHJUD
GR
GRFXPHQWR
HVWi
GLVSRQtYHO
QR
HQGHUHoR
http://www.tesouro.fazenda.gov.br/portugues/releases/2001/r010220.html.
O vencimento dos títulos do Tesouro Nacional em 2001 totaliza R$ 201,8 bilhões, dos
quais R$ 54,4 bilhões estão programados para serem pagos com recursos orçamentários
do governo federal (compreendendo superávit fiscal primário, receitas de privatizações,
receitas de juros provenientes de disponibilidades do Tesouro Nacional no Banco
Central, entre outros). Os R$ 147,4 bilhões restantes serão financiados por colocações
de bônus e notas do Tesouro Nacional..
7DEHOD
(VWUXWXUDGHYHQFLPHQWRGDGtYLGDHPLWLGDSHOR7HVRXUR1DFLRQDO
Jan/01
Fev/01
Mar/01
Abr/01
Mai/01
Jun/01
Jul/01
Ago/01
Set/01
Out/01
Nov/01
Dez/01
2001
LTN
LFT
NTN-D
13 853
9 490
0
11 463
8 959
7 951
0
7 432
0
7 902
0
8 864
75 913
10 108
215
217
219
20 363
17 252
24 491
10 689
5 138
232
234
236
89 396
1 711
2 515
864
81
46
839
46
815
822
82
797
792
9 411
NTN-C /
Dívida
Securitizada
1 590
295
362
402
134
1 705
319
196
566
2 410
223
367
8 570
Outros
R$ milhões
Total
1 791
1 467
1 275
2 388
2 038
1 687
872
1 421
1 115
1 976
1 419
1 026
18 477
29 054
13 983
2 718
14 552
31 540
29 435
25 728
20 554
7 641
12 602
2 674
11 286
201 767
$HVWUDWpJLDEiVLFDGHILQDQFLDPHQWR
Para os títulos indexados à taxa de câmbio (NTN-D e NBCE ), a suposição é de que o
principal seja integramente refinanciado, no vencimento, pela emissão de NBCE. Com
relação aos vencimentos em moedas estrangeira, estima-se que será necessário emitir
US$ 6 bilhões em novos títulos. A estratégia básica contempla resgates líquidos de R$
52 bilhões em LFT (título pós-fixado indexado à over/selic) e colocações líquidas R$
29 bilhões em LTN (títulos prefixados). Em relação à estrutura de prazo dos títulos
públicos, a estratégia é a colocação de LTN e NTN-F (títulos prefixados) com prazos
superiores a 36 meses, NTN-C (título indexado ao IGP-M) com prazo de 10 anos
(emissões regulares) e 30 anos (emissões ocasionais) e o aumento do prazo médio dos
títulos pós-fixados para mais de 60 meses. Um título indexado ao IPCA deverá ser
ofertado, com prazo igual ou superior a 5 anos.
Como conseqüência, o Tesouro Nacional terá resgates líquidos estimados em torno de
R$ 47,8 bilhões no mercado doméstico. Por outro lado, o estoque de dívida doméstica
do Governo Federal deverá aumentar aproximadamente 7,4%, alcançando R$ 548,4
bilhões, até o final do ano. O vencimento médio irá aumentar de 29,8 meses para 42,9
meses.
(VWUDWpJLDV$OWHUQDWLYDV
A evolução do ambiente macroeconômico poderá determinar a implementação de
estratégias alternativas, que já foram elaboradas.
Um cenário otimista conduziria a colocações regulares de LTNs de 24 meses (a partir de
fevereiro), de NTN-F de 36 meses, a partir de março e de 60 meses durante o segundo
semestre do ano. O prazo médio de novas emissões de NTN-C aumentaria para 15 anos
(emissões regulares) e 30 anos (emissões ocasionais). Com relação à LFT, a estrutura de
vencimento não alteraria em relação à estratégia básica. Desse modo, o Tesouro
Nacional teria resgates líquidos de títulos em torno de R$ 44,6 bilhões e a dívida
doméstica do Governo Federal aumentaria para aproximadamente R$ 543 bilhões ao
final do ano. O prazo médio aumentaria para 43,2 meses.
Um cenário conservador deverá ser usado em caso de um ambiente macroeconômico
menos favorável. Neste caso, a estratégia mais agressiva, visando a desindexação e o
alongamento do prazo médio, deverá ser redefinida. Em conseqüência, títulos
prefixados com prazos não superiores a 24 meses seriam emitidos e títulos pós-fixados
seriam emitidos regulamente. No que diz respeito às NTN-C, colocações eventuais com
prazos entre 20 e 30 anos seriam reduzidas e colocações regulares teriam prazos não
superiores a 7 anos. Como resultado, o Tesouro Nacional teria resgates líquidos de
títulos em torno de R$ 43,6 bilhões e o estoque de dívida doméstica do Governo Federal
seria aumentado para, aproximadamente, R$ 568,7 bilhões. O prazo médio elevaria para
44,4 meses.
7DEHOD
$OWHUQDWLYDVHVWUDWpJLFDV5HVXOWDGRV
Dívida Pública Federal Interna (R$
bilhões)¹
Prazo médio (meses)
'XUDWLRQ(meses)
% vencimento em 12 meses
% de títulos prefixados
% de títulos pós-fixados
no mercado
Dez/99
Dez/00
441,4
510,7
27,1
9,4
53,0
9,0
57,.0
29,8
10,7
42,4
14,8
52,2
Dez/01 Dez/01
Dez/01
Otimista Básico Conservador
543,0 548,4
568,7
43,2
21,2
27,3
23,9
40,8
42,9
20,3
27,1
22,4
41,6
44,4
18,0
28,.0
15,8
46,5
Da análise da tabela 2 resulta que, considerando-se qualquer alternativa, em 2001, o
prazo médio e a GXUDWLRQ da dívida aumentam, quando comparados com os dois anos
anteriores. Por outro lado, a parcela de títulos com vencimento em 12 meses diminui.
Revisões periódicas do plano de financiamento serão divulgadas pelo Tesouro Nacional.
2 FRQWH~GR GHVWH GRFXPHQWR p LQIRUPDWLYR 1mR UHVWULQJH DV Do}HV GH SROtWLFD PRQHWiULD H FDPELDO GR %DQFR &HQWUDO
GR%UDVLO4XHVW}HVHFRPHQWiULRVSDUDJFLEDFHQ#EFEJRYEU