Aula 1
Introdução aos Derivativos na BMF
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Introdução
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


Eu e você moramos no interior de São Paulo em Araçatuba.
Eu sou pecuarista e você planta milho em uma fazenda a 25
km de distância da minha.
Nos últimos anos, tenho comprado seu milho como ração
para meu rebanho pagando a vista ao preço vigente de
mercado no dia da entrega.
O milho é uma commodity fundamental para nós dois.
Entretanto, temos uma grande diferença: eu torço para que o
preço do milho caia o máximo possível; você ao contrário
anseia que o preço após a safra seja o mais alto possível

Como fazer para evitar tanta incerteza?
2
Introdução

Considere que estamos a cinco meses da safra e
que, nas últimas semanas as cotações do grão
estão muito voláteis, causando apreensão nas
duas partes. Nesse cenário, podemos fazer o
seguinte acordo: fixamos o preço do milho que será
colhido cinco meses mais tarde. Escolheremos um
preço razoável para os dois, que permite obter
bons lucros nas respectivas atividades. Desse
modo, não precisaremos nos preocupar com o que
vai acontecer na próxima safra.

Esse acordo é chamado de contrato a termo
3
Liquidação Futura


A estória ilustra o fato de que os ativos podem ser
negociados por meio de operações a vista e/ou de
liquidação futura
Mercado a vista (spot)


Transação é liquidada imediatamente com entrega do
ativo e seu pagamento
Liquidação futura


Entrega e pagamento do ativo ocorrem em momento
posterior ao da negociação.
São operações instrumentalizadas por meio dos
chamados contratos de derivativos
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Produtos no mundo
Tipo
Contratos
Grãos
Trigo, complexo de soja (soja em grãos, óleo
de soja, farelo de soja), milho, aveia
Carnes
Boi gordo, boi magro, porcos, bezerro
Metais
Alimentos e Fibras
Platina, prata ouro, cobre
Café, cacau, açúcar, suco de laranja,
algodão
Taxas de Juros
Treasury (Bonds, Bills, Notes), fed funds,
libor, Di de 1 dia, Globals
Moedas Estrangeiras
Dolar, Euro, etc
Índices
Ibovespa, S&P500, Nikkei, Nasdaq 100, etc
Energia
Petróleo, óleo de aquecimento N.2, gasolina
sem chumbo, gás natural, alcool anidro, etc
Madeira
Madeira compensada, madeira em tora
Tempo
Temperatura
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Derivativos e BM&F
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Maiores Bolsas de Futuros
Fonte: Future Indexes Association - FIA
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Produtos
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Participação - Produtos
Fonte: BMF 2005
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Participação Investidores
Fonte: BMF 2005
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Derivativos: Conceitos Básicos


Os preços desses contratos possuem estreita
ligação (derivam) dos preços do ativo subjacente
ao contrato
Quatro modalidades





Termo
Futuro
Opções
Swaps
Podem ocorrer no mercado de balcão ou em bolsas
organizadas
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Bolsa x Balcão

Contratos Negociados em Bolsa:


Futuro, Opções de compra e venda,
Opções sobre futuro.
Contratos Negociados em Balcão:

Swaps e Opções Flexíveis.
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Vantagens e Desvantagens da Operação
em Bolsa x Operação em Balcão

Contratos Negociados em Bolsa:
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




Padronizados
Maior Liquidez
Possibilidade de encerramento da posição
Menor bid/ask spread
Proteção da Clearing
Ajuste Diário de Posições de Futuro
Controle de Posições pela Clearing
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Vantagens e Desvantagens da Operação
em Bolsa x Operação em Balcão

Contratos Negociados em Balcão:



Customização/Flexíveis (taylormade)
Maiores spreads (mais caros)
Risco de Contraparte
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Contratos a Termo



O termo é uma operação de compra e venda de um
ativo, acertada na data zero, para liquidação física e
financeira em uma data futura.
Na data do vencimento,o comprador paga ao
vendedor o preço previamente estipulado e recebe o
ativo. São intransferíveis e podem ocorrer nas bolsas
ou em balcão.
Em alguns casos, o acerto financeiro no vencimento
é feito pela diferença entre o preço a termo e o preço
à vista, sem que ocorra a transferência de
propriedade do ativo.
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Contratos Futuros




O futuro são compromissos de compra ou de venda de
determinado ativo, em uma data futura, a um preço
certo.
Na prática, poucas operações terminam com a entrega
efetiva do bem negociado. A maioria das operações é
liquidada financeiramente mediante pagamento ou
recebimento de moeda, pela diferença entre o valor de
compra e o valor de venda
São padronizados em relação a quantidade e qualidade
do ativo sendo possível a liquidação antes do
vencimento
Os acertos das partes são feitos diariamente por meio
de mecanismos de ajustes diários
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Swaps

Contrato derivativo semelhante ao
contrato a termo, através do qual as
partes trocam indexadores de
operações ativas e passivas, sem
trocar o principal. Acordos privados
entre duas empresas ou instituições
financeiras para troca futura de fluxo
de caixa.
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Opções





As opções são direitos.
Existem dois tipos de opções: opção de compra
(“call”) e opção de venda (“put”).
Uma opção de compra representa o direito de
comprar um ativo em determinada data por um
determinado preço.
Uma opção de venda representa o direito de
vender um ativo em determinada data, por um
certo preço.
Podem ser negociadas em bolsa ou balcão
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Agentes econômicos

Hedger



Especulador


Proteção contra riscos de preços
Ganho na operação com o derivativo compensa
uma perda das operações da empresa
Realizar lucro com a compra e venda de
derivativos de acordo com suas crenças de alta
ou baixa. Contribui para a liquidez ao mercado
Arbitrador

Monta operação na qual obtém ganho sem risco
a partir da constatação de uma distorção no
preço do derivativo
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Mercado Futuro
20
Mercado Futuro


Representam mais de 90% dos contratos
negociados na Bolsa
Os principais contratos futuros negociados por
ordem de quantidade de contratos e volume
financeiro, são:




DI1: DI de um dia;
DOL: dólar comercial;
DDI e FRA: cupom cambial sujo e cupom cambial
limpo;
IND: IBOVESPA.
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Futuro de DI

Negociam a taxa de juro efetiva dos
depósitos interfinanceiros – DI, definida,
para esse efeito, pela acumulação das
taxas médias diárias de DI de um dia,
calculadas pela CETIP (Central de Custódia
e Liquidação de Títulos), para o período
compreendido entre o dia da operação no
mercado futuro, inclusive, e o último dia de
negociação, inclusive.
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CDI Certificados de Depósito Interfinanceiro






Negociação é restrita ao mercado interbancário.
Função: transferir recursos de uma instituição
financeira para outra.
Estimula a liquidez do sistema: quem tem dinheiro
sobrando empresta para quem não tem.
As operações se realizam fora do âmbito do BC
Transações são fechadas por meio eletrônico e
registradas nos computadores das instituições
envolvidas e nos terminais da Central de Custódia e
Liquidação de Títulos Privados (Cetip).
A maioria das operações é negociada por um só
dia, como no antigo overnight.
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Futuro de Dólar Comercial

Os contratos futuros de dólar comercial
negociam a taxa de câmbio de reais por
dólar dos Estados Unidos para pronta
entrega, no último dia de negociação do
contrato
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Futuro de Cupom Cambial (DDI e FRC)


Os contratos futuros de cupom cambial têm por
objeto o diferencial entre a taxa do CDI e a
variação cambial para determinado período, ou
seja, o chamado cupom cambial.
Existem dois tipos de contratos futuros de cupom
cambial na BM&F:


DDI – que negocia o chamado cupom cambial sujo,
onde a variação cambial é medida a partir do dólar
PTAX (média apurada pelo Banco Central) do dia
anterior;
FRC – que negocia o chamado cupom cambial limpo,
onde a variação cambial é medida a partir do dólar à
vista do dia.
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Futuro de IBOVESPA

Negociam o índice de ações da Bolsa de
Valores de São Paulo para o último dia de
negociação do contrato.
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Posições


Quando o investidor entra no mercado futuro, diz-se
que ele está abrindo uma posição.
A abertura da posição se dá através de uma ordem
de compra ou de venda de contratos, o fechamento
da posição no mercado futuro se dá através da
operação inversa à original, a qualquer momento
até o último dia de negociação do contrato.
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Padronização dos Contratos

Os contratos futuros são padronizados pela Bolsa quanto ao
seu tamanho, último dia de negociação e vencimento. Esse
procedimento visa proporcional liquidez aos contratos, pois
facilita as negociações.
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Margens e Ajustes Diários

Garantias:


Ao abrir uma posição no mercado futuro, seja comprando
ou vendendo contratos, o investidor deve depositar
garantias do dia útil subseqüente (D+1).
Ajustes Diários


Ganhos e perdas obtidos em um determinado pregão são
recebidos ou pagos em dinheiro em D+1.
Preço de Ajuste:



Valor que a Bolsa se baseia para calcular esses ganhos e
perdas. Média ponderada dos negócios nos últimos 15
minutos do pregão
O objetivo principal é o de reduzir o risco do mercado.
Empresas preferem swaps devido a dificuldade de caixa
para manter a chamada dos ajustes.
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