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01
Análise Fundamentalista da Ambev ON (ABEV3)
segunda-feira, 3 de fevereiro de 2014
DADOS CADASTRAIS
Ticker:
ABEV3
Preço (31/01/2014):
R$ 16,09
N.º ações (mm):
15.664
Valor de Mercado (R$mm):
252.039
Free Float:
28,3%
Setor:
Bebidas
DESCRIÇÃO DA EMPRESA
Maior cervejaria da América Latina e a maior indústria privada de bens de consumo do Brasil. A Ambev integra a
maior plataforma de produção e comercialização de cervejas do mundo, a Anheuser-Busch InBev. Individualmente,
é a quarta maior cervejaria do mundo. A empresa está presente em 14 países das Américas, em operações que
envolvema produção e comercialização de cervejas, refrigerantes e outras bebidas não-carbonatadas.
•
•
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•
PONTOS POSITIVOS
Líder na maioria dos mercados em que a empresa
atua;
Elevada capacidade de geração de caixa;
Gestão eficiente tem proporcionado crescimento nas
vendas aliado a um aumento da rentabilidade;
Baixa alavancagem com uma necessidade
relativamente baixa de investimentos, garante boa
remuneração aos acionistas.
•
•
PONTOS NEGATIVOS
As vendas de cervejas são muito dependentes de
fatores climáticos;
-Aumento da competição no setor, em função da
compra da Schincariol pelo grupo Kirin e da entrada
de marcas reconhecidas internacionalmente como a
Heineken (Grupo FEMSA);
RACIONAL DO INVESTIMENTO
Acreditamos que após um ano de vendas desfavoráveis à companhia, essas podem se recuperar. Ano passado, em
função do menor crescimento da massa salarial, do clima e calendário, as vendas de cerveja tiveram um
desempenho ruim. Porém, com os eventos esportivos programados para este ano, verão registrando temperaturas
muito altas e o Carnaval em período favorável, o desempenho das vendas deve ser positivo. Destacamos também a
reorganização societária da companhia, que lhe deverá trazer benefícios tributários. Ainda, a mudança de
metodologia da composição do Ibovespa, com ganho de participação das ações da companhia, é ponto favorável
ao investimento. Continuamos a recomendar cautela ao investidor e procuramos agregar qualidade à nossa
carteira, com ativos de maior previsibilidade e menor risco.
RISCOS PARA O INVESTIMENTO
Uma retração na atividade econômica poderia aumentar as taxas de desemprego e diminuir o ritmo de
crescimento projetado para as vendas da companhia. O acirramento da competição no setor de cervejas pode
afetar a participação de mercado da Ambev, impactando as receitas da companhia. Além disso, a empresa está
sujeita a variação nos preços das commodities (açúcar, alumínio e cevada) e um aumento na cotações das mesmas
afetam os custos da companhia, impactando negativamente as margens operacionais. O aumento da carga
tributária da cerveja a partir de abril de 2013 tende a impactar as margens da companhia.
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02
PERFORMANCE DA AÇÃO
1 dia:
1,39%
1 ano:
-7,90%
No mês:
-5,71%
No ano:
-5,71%
BALANÇO E RESULTADO
INDICADORES FINANCEIROS E DE MERCADO
2012
2013P
2014P
Patrim. Líquido
28.979
36.811
38.848
Dívida Líquida
-5.448
-6.480
-9.014
Rec. Líquida
32.231
35.117
38.750
EBITDA
15.628
17.210
19.026
R$ mm
Mg. EBITDA
48%
49%
49%
10.643
10.842
12.955
Mg. Líquida
33%
31%
33%
Dividendos
5.450
8.615
11.451
Payout %
51%
79%
88%
Lucro Líquido
2012
2013P
2014P
Lucro por Ação (R$)
0,68
0,69
0,83
Dividendos por ação (R$)
0,35
0,55
0,73
ROE
39%
35%
33%
ROA
21%
15%
17%
Dív Líq/EBITDA
-0,3x
-0,4x
-0,5x
P/L
25,4x
22,3x
18,6x
FV/EBITDA
16,8x
13,9x
12,6x
P/VPA
9,3x
6,6x
6,2x
Div. Yield %
2,5%
3,6%
4,8%
Beta estatístico (60 meses)
EVOLUÇÃO DAS MARGENS E DO RESULTADO
60.000,0
40.000,0
20.000,0
0,28
EVOLUÇÃO MÚLTIPLOS
60,0%
44,7%
25,8%
46,4%
48,4%
30,0%
31,9%
48,5%
33,0%
49,0%
30,9%
49,1%
33,4%
2009
2010
2011
2012
Receita Líquida (R$ mm)
EBITDA (R$ mm)
Lucro Líquido (R$ mm)
Margem EBITDA
TICKER
8,2x
9,3x
2011
2012
6,4x
4,9x
2009
2010
P/L
Margem Líquida
COMPANHIA
13,9x
13,5x
2013P 2014P
PREÇO/ LUCRO
DÍV. LÍQ./ EBITDA
18,6x
16,8x
10,1x
0,0%
22,3x
19,9x
17,9x
20,0%
0,0
25,4x
24,2x
40,0%
EV/EBITDA
EV/ EBITDA
13,9x
12,6x
6,6x
6,2x
2013P
2014P
P/ VPA
DIVIDEND YIELD
Alimentos e Bebidas
2013P
2014P
2013P
2014P
2013P
2014P
2013P
2014P
PREÇO/
VPA
Ambev
AMBV3
23,39x
19,55x
-0,38x
-0,47x
14,56x
13,13x
3,45%
4,51%
8,70x
Brasil Foods
BRFS3
25,33x
17,58x
1,85x
1,47x
12,15x
9,90x
1,23%
1,78%
2,90x
JBS
JBSS3
16,38x
12,59x
3,74x
3,05x
7,98x
6,63x
1,17%
1,80%
1,10x
M. Dias Branco
MDIA3
17,77x
14,98x
n.d.
n.d.
13,71x
12,31x
1,52%
1,70%
4,10x
Marfrig
MRFG3
n.d.
16,64x
3,71x
3,82x
5,57x
5,62x
0,02%
0,84%
0,70x
Minerva
BEEF3
n.d.
8,55x
3,03x
2,52x
6,30x
5,43x
0,51%
0,57%
3,00x
20,72x
14,98x
2,39x
2,08x
10,04x
8,84x
1,32%
1,87%
3,42x
Média do setor
Fonte: Alpes/Wintrade, Economatica, Bloomberg, BM&F Bovespa, Ambev
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03
EQUIPE ALPES CCTVM / WINTRADE
ANÁLISE GRÁFICA
Igor Graminhani, CNPI-T 2988
[email protected]
(55 11) 3077-4620
ANÁLISE FUNDAMENTALISTA
Bruno Gonçalves, CNPI 901
[email protected]
(55 11) 3077-4626
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