ABN AMRO ASSET MANAGEMENT
“Perspectivas para o
Mercado Acionário”
• Luciane Ribeiro
Diretora Executiva
ABN AMRO Asset Management
• Sandra Petrovsky
Responsável pela Área de Renda Variável
ABN AMRO Asset Management
26 de Julho - 2006
1
A Indústria de Fundos
de Investimento no Brasil
Julho - 2006
2
Indústria de Fundos
Patrimônio Líquido
866,675
758,816
629,754
539,798
375,649
324,752
2000
2001
Crescimento da Indústria nos
últimos 5 anos
381,128
2002
2003
2004
2005
Jun2006
. 2000/2001:
2000/2001: 15%
. 2003/2004:
2003/2004: 17%
. 2001/2002:
2001/2002: 1%
. 2004/2005: 20%
. 2002/2003:
2002/2003: 42%
Dados ANBID - Junho 2006
3
Patrimônio
Total: R$ 866 Bi
Ações 13%
R$ 111 Bi
Renda Fixa
87% - R$ 754 Bi
Dados ANBID - Junho/2006
4
Participação da Indústria por Segmento
OFF SHORE
4%
INSTITUCIONAIS
25%
VAREJO
33%
SEGURADORAS
13%
PRIVATE
9%
CORPORATE
16%
* Corporate = Middle Market + Corporate
Dados Anbid - Junho 2006
5
Participação da Indústria por Categoria de Fundos
Cambial
0.5%
Multimercados
19%
Renda Fixa/Outros
20%
Ações
7%
FIEX
0.5%
FIDC
2%
Previdência
8%
Referenciado DI
20%
Renda Fixa
20%
Curto Prazo
3%
Renda Fixa/Outros: 20% Renda Fixa: 20% Previdência: 8%
Referenciado DI: 20%
Multimercados: 19%
Ações: 7%
Curto Prazo: 3%
FIDC: 2%
FIEX: 0,5%
Cambial: 0,5%
Dados: ANBID - Junho 2006
6
Regulamentação
Com a Instrução 409
Data da Implementação: Novembro/2004
CVM
FI
FIQ - FI
( Fundo de Investimento )
( Fundo de Investimento em Quotas
de Fundos de Investimento )
7
Nova Classificação dos Fundos
Antes:
FIF/FAQ = Referenciado / Não referenciado/ Genérico
FITVM/FIQ-FITVM = Não havia
Nova:
- Fundo de Curto Prazo
- Fundo Referenciado
- Fundo de Renda Fixa
- Fundo de Ações
- Fundo Cambial
- Fundo de Dívida Externa
- Fundo Multimercado
8
Características
Fundos de Curto Prazo
aComposição:
-Títulos públicos federais (pré / Selic / IGP / câmbio)
-Operações Compromissadas
-Derivativos (apenas p/ proteção da carteira)
aPrazo dos títulos: até 375 dias
aPrazo médio da carteira: = ou < 60 dias
aApuração da quota: Abertura
aTaxa Performance: Não (exceto p/ Inv.Qualificado)
9
Características
Fundo Referenciado
aColocar o indicador de desempenho (“benchmark”) no nome
aComposição:
* Mínimo de 80% em:
- Títulos públicos federais;
- Títulos e valores mobiliários de renda fixa (Baixo Risco de
Crédito)
* Mínimo de 95%: ativos financeiros que acompanhem o
benchmark
* Operações de derivativos: somente para proteção
aApuração da quota: Abertura
aTaxa Performance: Não (exceto p/ Inv.Qualificado)
10
Características
Fundo Renda Fixa
a Composição:
* Mínimo de 80%: ativos indexados à renda fixa ou sintetizados via derivativos
* Principais fatores de risco: Taxa de juros doméstica e/ou índice de preços
aApuração da quota: Abertura (exceto se for classificado > 365 dias)
aTaxa Performance: Não (exceto p/ Inv.Qualificado ou classificado > 365
dias)
11
Características
Fundo Cambial
a Composição:
* Mínimo de 80%: ativos indexados à variação de preços de
moeda estrangeira ou a variação do cupom
cambial.
* Apuração da quota: fechamento
Fundo de Ações
aComposição:
* Mínimo de 67%: ações negociadas no mercado à vista de Bolsa
* Apuração da quota: fechamento
12
Características
Fundo Dívida Externa
a Composição:
* Mínimo de 80%: Títulos da dívida externa da União
* Máximo de 20%: Outros títulos de crédito negociados no
mercado internacional (máximo de 10% do PL
em um mesmo emissor)
* Recursos remanescentes: Podem ser aplicados no Brasil ou
exterior em:
- Derivativos somente para proteção
- Máximo de 10% do PL em contas de depósitos
a Apuração da quota: fechamento
13
Características
Fundo Multimercado
a Composição:
Deve envolver vários fatores de risco, sem o compromisso de
concentração em nenhum fator específico ou fator diferente das novas
categorias de fundos.
aApuração da quota: fechamento (mesmo para os Investidores
Qualificados)
14
O Conceito de Longo Prazo
Os Fundos são classificados como:
aReferenciado
aRenda Fixa
aCambial
aDívida Externa
aMultimercado
Podem ser classificados como “LONGO PRAZO”, desde que:
i o prazo médio de sua carteira seja superior a 365 dias, e
i sejam compostos por Títulos públicos federais (pré, Selic, IGP, Câmbio)
ou por operações compromissadas
15
Fundo Exclusivo
Antes: Regulamentação não previa expressamente
Com a Instrução 409: Os Fundos exclusivos devem receber aplicações
exclusivamente de um único cotista e desde que este seja Investidor Qualificado.
16
Fundos Previdenciários
Passa a reconhecer e qualificar os “Fundos Previdenciários”, cuja definição é:
São os fundos exclusivos constituídos para receber aplicações exclusivamente de
Fundos de Investimento e Fundos de Aposentadoria Programada Individual - FAPI,
planos de previdência complementar aberta, de seguros de vida com cobertura por
sobrevivência e de entidades fechadas de previdência privada.
17
Alterações Regulamentares
Tributárias
• Alterou periodicidade de recolhimento de IR
•
O Come-Cotas deixou de ser mensal e passou a ser semestral (Maio e
Novembro);
• Reduziu alíquota de Fundos de Ações de 20% para 15%
•
Para as demais categorias, introduziu possibilidade de alíquotas diferenciadas
conforme o tempo de permanência e o prazo médio da carteira do Fundo
CURTO PRAZO
(PRAZO MÉDIO < 366 DIAS
APLICAÇÃO
DIAS
ALÍQUOTA
%
ATÉ 180
22,5
ACIMA DE 180
20
LONGO PRAZO
(PRAZO MÉDIO > 366 DIAS
APLICAÇÃO
DIAS
ALÍQUOTA
%
ATÉ 180
22,5
DE 180 A 360
20
DE 361 A 720
17,5
ACIMA DE 720
15
18
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
Mercado de Ações
Julho/ 2006
19
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
• Por
que abrir o capital de uma empresa ?
Maior acesso a capitais de terceiros e capital próprio para
crescimento futuro,
Possibilidade de investimento para aproveitar oportunidades de
lucros futuros
Maior liquidez para os investiidores com a negociação de ações em
bolsa de valores,
Permanência: Os recursos são captados no mercado de ações e
não possuem data fixa para resgate ou remuneração.
20
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
• Por
que abrir o Capital de uma empresa ?
Custos Legais e Administrativos,
Auditoria Externa,
Transparência junto aos investidores,
Gastos com publicação
Conselho de Administração e Fiscal,
Debater estratégia Empresarial,
Distribuição de Resultados aos Novos Acionistas
Profissionalização.
21
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
• AÇÕES
X
ÍNDICE DE AÇÕES
AÇÕES : São a menor parcela do capital social de uma sociedade
por ações, são instrumentos tangíveis: representam títulos de
propriedade de empresas.
ÍNDICES :
Representam medidas abstratas : são médias ponderadas de
preços de ações de uma determinada data.
22
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
ÍNDICE BOVESPA
- Criado em 02/01/1968
- Formado por uma carteira teórica de ações com maior grau de
negociabilidade (Índice de Negociabilidade)
- Período de Bovespa : revisão quadrimestral do que ocorreu no
período de 12 meses,
- A cada quadrimestre inclui os mais representativos e exclui os de
menor participação
23
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
ÍNDICE BOVESPA
Inclusão de ações :
- Ordem decrescente do índice de negociabilidade. Estar na posição
correspondente até 80% do valor da soma de todos os índices de
negociabilidade.
- Participação com volume superior a 0,1% do total (do período)
- Ter sido negociada em 80% do total dos pregões (do periodo)
Exclusão de ações :
- Não atender a pelo menos dois dos critérios de entrada.
24
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
OUTROS ÍNDICES na BOVESPA :
- Índice Bovespa - Ibovespa
- Índice Brasil - IBrX
- Índice Brasil 50 - IBrX50
- Índice Valor Bovespa - IVBX-2
- Índice de Ações com Governança Corporativa - IGC
- Índice de Energia Elétrica - IEE
- Índice Setorial de Telecomunicações - ITEL
- Índice de Sustentabilidade Empresarial - ISE
- Índice do Setor Industrial - INDX
25
Índice Bovespa - Composição
Fonte : Bovespa
26
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
AÇÕES
- Ações Ordinárias : com direito a voto, deliberando sobre o
destino da companhia : Destinação dos resultados, eleiçaõ diretoria,
alterar estatutos e demais interesses sobre a empresa.
- Ações Preferenciais : preferência pelo dividendo, fixação de um
dividendo mínimo obrigatório ou fixo, não tem direito a voto.
27
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
- Definição:
Governança Corporativa
- É o conjunto de práticas que tem por finalidade otimizar o desempenho
de uma companhia ao proteger todas as partes interessadas, tais como
investidores, empregados e credores, facilitando o acesso ao capital.
- Conjunto de compromissos superiores aos exigidos pela legislação
sobre o mercado de capitais e adotadas espontaneamente
- Equidade : tag along, direito de voto para todos acionistas
- Transparência : Nível de Informações Adequado
- Prestação de Contas : Conselheiros defendem os interesses de todos
28
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
AÇÕES :
Direitos e Proventos
- Dividendos : Distribuição de parte dos lucros de uma empresa aos
seus acionistas
- Juros sobre o Capital Próprio : Incentivo criado em 1996 para
compensar o fim da correção monetária dos balanços das empresas. A
empresa remunera o capital do acionista até o valor da TJLP. O Valor é
desembolsado é considerado como despesas e, portanto, descontado do
lucro traibutável, diminuíndo o IR a ser pago pela empresa.
- Subscrição : Direito aos acionistas de aquisição de ações por
aumento de capital, com preço e prazo determinado.
29
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
AÇÕES :
Direitos e Proventos
- Bonificação : Distribuição gratuita de novas ações aos acionistas ,
em função de aumento do capital por incorporação de reservas.
- Split ou Desdobramento : Distribuição gratuita de novas ações
aos acionistas, pela diluição do capital em um número maior de ações,
com o objetivo de dar liquidez aos títulos no mercado.
- Inplit ou Agrupamento: Condensação do Capital em um menor de
número de ações com consequente aumento do valor de mercado da
ações.
30
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
•
AÇÕES :
Direitos e Proventos
- Bônus de Subscrição: Dá ao seu portador o direito de subscrever
uma nova ações dentro de um prazo determinado, por um preço
complementar.
- Partes Beneficiárias: São títulos nominativos e endossáveis,
negociáveis, sem valor e estranhos ao capital social das sociedades
anônimas e que darão aos seus titulares um direito de crédito eventual
contra a companhia, que consiste na participação nos lucros anuais não
superior a 10% deste lucro.
31
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
Cenário e perspectivas de investimentos
Julho/ 2006
32
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
Î Crise dos mercados a partir de 10 de maio
Motivo: medo de inflação criando medo de recessão nos EUA
(Surpresa inflacionária = erro de política monetária=recessão)
ÎDesdobramentos: BC americano ameniza o discurso
Motivo: desaceleração econômica tem sido moderada e sem
surpresas, risco de recessão diminuiu com a retomada dos
investimentos e BC espera recuo da inflação e sinalizou fim do
aperto monetário
Î Risco: crise entre Israel e Líbano e choque de
petróleo
33
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎEfeito da crise nos nossos mercados, principais diferenças:
ÎRisco Brasil descolou do Risco Emergente, favoravelmente reduzindo spreads. Isso deve-se aos
fundamentos melhores do Brasil: boas políticas monetária e fiscal, mudança do pefil da dívida
pública, melhora balança de pagamentos, recompra dívida externa.
350
250
330
240
Risco Brasil
Risco dos Emergentes
230
310
220
290
210
270
200
250
190
14/7/2006
30/6/2006
16/6/2006
2/6/2006
19/5/2006
5/5/2006
21/4/2006
6/4/2006
23/3/2006
9/3/2006
23/2/2006
9/2/2006
26/1/2006
12/1/2006
170
29/12/2005
210
15/12/2005
180
1/12/2005
230
34
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎEfeito da crise nos nossos mercados, principais diferenças:
ÎBolsa amenizou quedas e a única razão para a bolsa não retomar a alta são as dúvidas com os
juros nos EUA e com o petróleo. A primeira foi amenizada pelo discurso BC dos EUA.
2.500
44.000
Risco Brasil
Bovespa
40.000
2.000
36.000
32.000
1.500
28.000
24.000
1.000
20.000
16.000
500
12.000
jun/06
fev/06
nov/05
jul/05
abr/05
dez/04
set/04
jun/04
fev/04
nov/03
jul/03
abr/03
dez/02
set/02
mai/02
fev/02
out/01
jul/01
mar/01
dez/00
ago/00
mai/00
jan/00
out/99
8.000
jul/99
0
35
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎCenário externo é variável chave para a bolsa
ÎRelação do ciclo mundial com o Bovespa é bem clara. Alta do petróleo e o risco de juros, na
medida que comprometa a economia mundial, pode causar queda do Bovespa. Excetuando a
incerteza do petróleo, cenário base é de uma desaceleração moderada nos EUA sem afetar as
demais economias.
150%
8%
100%
Atividade (%anosobreano)
Guerras e fraudes
4%
50%
2%
0%
0%
(2% )
(50% )
(4% )
Atividade nos países desenvolvidos
IBOVESPA
(6% )
(100% )
jan/06
jul/05
jan/05
jul/04
jan/04
jul/03
jan/03
jul/02
jan/02
jul/01
jan/01
jul/00
jan/00
jul/99
jan/99
jul/98
jan/98
jul/97
jan/97
jul/96
jan/96
jul/95
jan/95
36
IBOVESPA(emdólar, MM6M%anosobre ano)
6%
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎCenário de desaceleração nos EUA com melhora da inflação
ÎConsumo (70,4% do PIB) em franca desaceleração por conta da alta de juros e maior custo de
financiamento hipotecário, queda do preço dos imóveis e alto custo de energia e outras commodities.
jun/06
(e)
Taxa de crescimento trimestral anualizado
abr/06
fev/06
dez/05
out/05
ago/05
jun/05
abr/05
fev/05
dez/04
out/04
ago/04
jun/04
0
0,002
0,004
0,006
0,008
0,01
0,012
0,014
Dado trimestral de consumo do PIB
Relatório mensal de gastos pessoais de consumo
37
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎSetor imobiliário: queda abrupta ou moderação?
ÎPor causa da alta dos juros, do acúmulo de estoques de imóveis à venda e da queda dos preços,
a construção e as vendas de imóveis estão arrefecendo.
SETOR DE IMÓVEIS NOS EUA
25%
20%
15%
10%
0%
jan/06
jan/05
jan/04
jan/03
jan/02
jan/01
jan/00
jan/99
jan/98
jan/97
jan/96
jan/95
jan/94
jan/93
jan/92
jan/91
(5%)
jan/90
Anual %
5%
(10%)
(15%)
(20%)
Novas Casas
Venda de Imóveis Usados
Venda de Imóveis Novos
(25%)
38
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎSetor imobiliário: queda abrupta ou moderação?
ÎElevado estoque de imóveis indicando continuidade da desaceleração do setor imobiliário, do
consumo e da economia.
Estoque de imóveis para venda (EUA)
acumulado 12 meses
57
52
jun/06
dez/05
jun/05
dez/04
jun/04
dez/03
jun/03
dez/02
jun/02
dez/01
jun/01
dez/00
jun/00
dez/99
jun/99
dez/98
42
jun/98
47
dez/97
Milhões de unidades
62
39
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎSetor imobiliário: queda abrupta ou moderação?
ÎPreços estão caindo bem devagar, com algumas altas intermitentes, mostrando que a
desaceleração está sendo coordenada, diminuindo a possibilidde de uma queda abrupta.
Preço Total de Imóveis nos Estados Unidos
(média móvel 3 meses)
240
230
220
210
200
190
180
170
160
abr/06
jan/06
out/05
jul/05
abr/05
jan/05
out/04
jul/04
abr/04
jan/04
out/03
jul/03
abr/03
jan/03
out/02
jul/02
abr/02
jan/02
out/01
jul/01
abr/01
jan/01
out/00
jul/00
abr/00
140
jan/00
150
40
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎPolítica fiscal desacelerando a economia
ÎMelhora do quadro fiscal ocorreu com queda nos gastos e aumento de arrecadação relacionado ao
maior crescimento econômico. As perspectivas do déficit fiscal de longo prazo continuam negativas
com o malogro da reforma da previdência.
Resultado Fiscal do Setor Público - Estados Unidos
400
300
Início da administração
George W. Bush
200
0
dez/04
dez/02
dez/00
dez/98
dez/96
dez/94
dez/92
dez/90
dez/88
dez/86
dez/84
dez/82
dez/80
dez/78
dez/76
dez/74
dez/72
dez/70
(100)
dez/68
US$ bilhões
100
(200)
(300)
(400)
(500)
41
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎPreocupação com inflação reverteu
ÎQuatro preocupações com inflação: variação do dólar, preço de commodities, do petróleo e
expectativas inflacionárias. Das quatro, três delas melhoraram de sinal, restando apenas a incerteza
do petróleo.
Taxa de Câmbio : Cesta de Moedas / US$ Dólar
94
92
90
88
86
84
82
18/7/2006
22/6/2006
29/5/2006
3/5/2006
7/4/2006
14/3/2006
16/2/2006
23/1/2006
28/12/2005
2/12/2005
8/11/2005
13/10/2005
19/9/2005
24/8/2005
29/7/2005
5/7/2005
9/6/2005
16/5/2005
20/4/2005
25/3/2005
1/3/2005
3/2/2005
10/1/2005
15/12/2004
19/11/2004
26/10/2004
30/9/2004
6/9/2004
11/8/2004
16/7/2004
22/6/2004
27/5/2004
3/5/2004
80
42
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎPetróleo e conflito entre Israel e Líbano: a grande incerteza
ÎPatamar atual é maior que o dos furacões de 2005...
80
350
Questão
nuclear
com o Irã
Katrina
Rita
75
300
Gasolina
70
Petróleo
65
250
60
200
55
50
150
45
17/jul/06
2/jun/06
19/abr/06
7/mar/06
20/jan/06
9/dez/05
26/out/05
13/set/05
1/ago/05
20/jun/05
6/mai/05
22/mar/05
4/fev/05
40
3/jan/05
100
43
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎDefasagem de política monetária e desaceleração economia
permitem o fim do aumento dos juros
ÎO efeito da alta de juros ainda irá se perpetuar por um bom tempo e isso, juntamente com a
desaceleração da atividade, deve arrefecer as pressões e melhorar o quadro inflacionário.
Crescimento do PIB e do Consumo - EUA
6,0%
PIB
Consumo Pessoal
(p)
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
Variação trimestre sobre mesmo trimestre do ano anterior
1,0%
0,0%
mar/07
mar/06
mar/05
mar/04
mar/03
mar/02
mar/01
mar/00
mar/99
mar/98
mar/97
mar/96
mar/95
mar/94
mar/93
mar/92
mar/91
mar/90
(1,0% )
(2,0% )
44
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎPreço petróleo deve cair com economia mundial no pico
ÎCom o aperto monetário nos países desenvolvidos ora em curso e com a economia mundial
atingindo um pico, os preços devem recuar. No momento, tensões geopolíticas e medo de furacões
como em 2005 seguram os preços em patamares elevados.
Estação
normal
2005
# de tempestades
11
# de furacões
# de furacões categoria
3 ou maior
# de furacões cat.3 ou
maior atingindo EUA
Previsão para 2006
Mínimo
Máximo
28
13
16
6
15
8
10
2
7
4
6
4
45
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: redução da vulnerabilidade externa
ÎO aumento da balança comercial com impacto positivo na balança de pagamentos, trouxe
aumento de reservas internacionais, redução drástica da dívida externa e, finalmente, redução da
vulnerabilidade externa.
Balança Comercial (US$ M) - Ac. 12 meses
Projeção
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
Jan-06
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Jan-01
Jan-00
Jan-99
Jan-98
Jan-97
Jan-96
Jan-95
Jan-94
Jan-93
-10,000
Jan-92
-5,000
Jan-91
0
Jan-90
5,000
46
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: aumento de reservas internacionais e sobre da dólares
ÎEstá sobrando nas contas externas mais de 20 bilhões de dólares por ano. Hoje o Brasil não é
mais devedor externo e sim credor, se considerar todas os seus ativos e passivos externos.
Reservas Internacionais Líquidas (US$ MM)
75,000
65,000
55,000
45,000
35,000
25,000
15,000
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
Jan-04
Jul-03
Jan-03
Jul-02
Jan-02
Jul-01
Jan-01
Jul-00
Jan-00
Jul-99
Jan-99
Jul-98
Jan-98
Jul-97
Jan-97
Jul-96
Jan-96
47
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: contas externas beneficiou o câmbio e a inflação
ÎAlém do bom funcionamento da política monetária, a melhora das contas externas beneficiou
câmbio e inflação, reduzindo também as expectativas inflacionárias.
Taxa de Câmbio (R$/US$)
4.1
3.9
3.7
3.5
3.3
3.1
2.9
2.7
2.5
2.3
2.1
Abr-06
Jan-06
Out-05
Jul-05
Abr-05
Jan-05
Out-04
Jul-04
Abr-04
Jan-04
Out-03
Jul-03
Abr-03
Jan-03
Out-02
Jul-02
Abr-02
Jan-02
Out-01
Jul-01
Abr-01
Jan-01
1.9
48
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: exportações e câmbio: causalidade invertida
ÎNo passado apreciação cambial reduzia as exportações e balança comercial. Hoje, isso não é
mais verdadeiro. Alta de preços de commodities aliada a uma alta demanda internacional mais do
que compensaram o efeito do câmbio e qualquer preocupação com a nossas contas externas e com
a própria taxa de câmbio tem que partir da mudança dessas variáveis.
Exportação Total - US$MM (Ac. 12m)
125,000
115,000
105,000
95,000
85,000
75,000
65,000
55,000
Abr-06
Jan-06
Out-05
Jul-05
Abr-05
Jan-05
Out-04
Jul-04
Abr-04
Jan-04
Out-03
Jul-03
Abr-03
Jan-03
Out-02
Jul-02
Abr-02
Jan-02
Out-01
Jul-01
Abr-01
Jan-01
Out-00
Jul-00
Abr-00
Jan-00
45,000
49
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: crescimento robusto
ÎApreciação do câmbio, queda da inflação e dos juros, demanda externa mantendo exportações
elevadas, todas essas variáveis impulsionaram investimentos e produção, causando expansão do
emprego e aumento da massa salarial significativamente.
Massa Salarial Real s.a.
108
106
104
102
100
98
96
94
92
Massa Salarial Real s.a. (MM-3M)
Mai-06
Mar-06
Jan-06
Nov-05
Set-05
Jul-05
Mai-05
Mar-05
Jan-05
Nov-04
Set-04
Jul-04
Mai-04
Mar-04
Jan-04
Nov-03
Set-03
Jul-03
Mai-03
Mar-03
Jan-03
90
Massa Salarial Real s.a. (Mensal)
50
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: crescimento robusto
ÎVendas no varejo em todos os setores, embora com diferenciações regionais interessantes, está
em um recorde histórico. Aumento da massa salarial, aumento de gastos do governo e efeitos
defasados da redução da taxa de juros devem continuar contribuindo para o crescimento do
consumo doméstico.
V e n d a s d e V a re jo d e s s a z o n a liz a d o (M M -3 M )
119
117
115
113
111
109
107
105
103
101
99
Mar-06
Dez-05
Set-05
Jun-05
Mar-05
Dez-04
Set-04
Jun-04
Mar-04
Dez-03
Set-03
Jun-03
Mar-03
Dez-02
Set-02
Jun-02
Mar-02
Dez-01
Set-01
Jun-01
Mar-01
Dez-00
Set-00
Jun-00
Mar-00
97
51
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: crescimento robusto
ÎProdução industrial num patamar elevado, com crescimento próximo do potencial, com tendência
a pressionar o nível de utilização de capacidade instalada, limitando reduções de juros muito
maiores que o atual patamar de 14,75%.
Brasil: Produção Industrial - IBGE (média móvel 3 meses)
Projeção (Mai): +1.0%
115
110
105
100
95
90
85
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
Jan-04
Jul-03
Jan-03
Jul-02
Jan-02
Jul-01
Jan-01
Jul-00
Jan-00
Jul-99
Jan-99
Jul-98
Jan-98
Jul-97
Jan-97
Jul-96
Jan-96
Jul-95
Jan-95
Jul-94
80
52
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: NUCI pressionado, indica fim da redução de juros
ÎDefasagem da política monetária, cujo impacto das reduções passadas ainda irão ocorrer no futuro,
combinado com crescimento ligeiramente acima do potencial, elevando o NUCI, indicam que o BC
está próximo de terminar a redução de juros e fazer uma pausa.
Nível de Utilização da Capacidade Instalada (dessazonalizado)
84%
83%
82%
81%
80%
79%
NUCI dessazonalizado
Abr-06
Jan-06
Out-05
Jul-05
Abr-05
Jan-05
Out-04
Jul-04
Abr-04
Jan-04
Out-03
Jul-03
Abr-03
Jan-03
Out-02
Jul-02
Abr-02
Jan-02
Out-01
Jul-01
Abr-01
Jan-01
78%
NUCI dessazonalizado - MM-3M
53
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: inflação melhor por causa de choques positivos
ÎChoques de oferta como alimentos e câmbio não são as principais variáveis para a política
monetária. A queda de inflação e de expectativa recentemente decorre desse choque positivo e não
justifica uma redução de juros muito maior do que a esperada.
Expectativa de Mercado para o IPCA
(próximos 12 meses - suavizada)
Jun-06
Mai-06
Abr-06
Mar-06
Fev-06
Jan-06
Dez-05
Nov-05
Out-05
Set-05
Ago-05
Jul-05
Jun-05
Mai-05
Abr-05
Mar-05
Fev-05
Jan-05
Dez-04
Nov-04
Out-04
Set-04
Ago-04
Jul-04
Jun-04
6.2
6.0
5.8
5.6
5.4
5.2
5.0
4.8
Meta
4.6
4.4
4.2
4.0
54
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: juros terminam em 14% em 2006 e 12% em 2007
ÎEmbora juros ainda altos, a economia responde a mudanças de patamares com bastante eficácia.
A convergência dos juros brasileiros para patamares internacionais depende da continuidade de uma
boa política fiscal.
Taxa Selic (%a.a.)
Projeções
28.0%
26.0%
24.0%
22.0%
20.0%
18.0%
16.0%
14.0%
Jan-08
Out-07
Jul-07
Abr-07
Jan-07
Out-06
Jul-06
Abr-06
Jan-06
Out-05
Jul-05
Abr-05
Jan-05
Out-04
Jul-04
Abr-04
Jan-04
Out-03
Jul-03
Abr-03
Jan-03
12.0%
55
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: superávit primário é o ajuste possível
ÎO governo tem que preservar a sua solvência através da manutenção de superávits primários no
longo prazo e com isso estabilizar a sua relação dívida pública em percentual do PIB.
Abr-06
Jan-06
Jul-05
Out-05
Jan-05
Abr-05
Out-04
Abr-04
Jul-04
Jan-04
Jul-03
Out-03
Jan-03
Abr-03
Out-02
Abr-02
Jul-02
Out-01
Jan-02
Jul-01
Jan-01
Abr-01
Jul-00
Out-00
Abr-00
Jul-99
Jan-99
Abr-99
Jul-98
Out-98
Abr-98
Jan-98
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
(0.50%)
(1.00%)
(1.50%)
(2.00%)
(2.50%)
(3.00%)
(3.50%)
(4.00%)
(4.50%)
(5.00%)
(5.50%)
Out-99
Jan-00
Resultado Primário (%PIB ac. 12 meses)
(Negativo:Superávit)
56
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: na dívida pública, resultados colhidos muito bons
ÎCom metas de superávit primário a dívida pública recuou e tende a recuar mais. A continuidade
desses resultados favoráveis que permitem a queda dos juros e a estabilidade da economia
dependem de como será tratada a qualidade dos gastos fiscais e o déficit da previdência no futuro.
Dívida Líquida do Setor Público (%PIB)
65%
60%
55%
50%
45%
40%
35%
30%
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Jan-01
Jan-00
Jan-99
Jan-98
Jan-97
Jan-96
Jan-95
Jan-94
Jan-93
Jan-92
Jan-91
25%
57
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
ÎBrasil: economia e política, cenário eleitoral
ÎAs políticas econômicas atuais passam ao largo do proceso político, posto que o custo de
mudança delas é alto, sem trazer benefício algum. Por essa razão, o resultado eleitoral final em 2006
é pouco relevante para os mercados e possui apenas chance de trazer apenas bons ventos, caso
melhore a qualidade da equipe econômica e da política fiscal no próximo governo.
Crescimento Econômico
Modelo Econômico
Estabilidade inflacionária
Equilíbrio fiscal
58
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
Perspectivas de investimentos em Ações
Julho/ 2006
59
Fluxo de investimento estrangeiro em bolsa
Investidor Estrangeiro (R$mm)
2.000
Ibovespa (R$)
45.000
1.500
40.000
1.000
35.000
500
30.000
0
25.000
-500
20.000
-1.000
15.000
-1.500
10.000
-2.000
5.000
-2.500
0
abr/06
jan/06
out/05
jul/05
mai/05
fev/05
nov/04
ago/04
mai/04
fev/04
nov/03
ago/03
mai/03
fev/03
dez/02
set/02
jun/02
mar/02
dez/01
Fonte : Bovespa/Economatica
Fluxo de investimento estrangeiro em bolsa
Fonte :*Bovespa c
Fonte :**Economatica
Fonte : Bloombergc
61
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
Emissão de Novas Ações
12,0
10,0
(US$ Billion
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
2004
Emitido
2005
2006
Anunciado
Fonte : Bovespa
62
Renda Variável - Junho 2006
FLUXO DE INVESTIDOR ESTRANGEIRO
VOLATILIDADE para o Mercado
O Mercado de Ações está caro ou barato ?
63
Potencial de Valorização do Ibovespa
Fonte : ABN AMRO
Asset Management
64
Análise do Potencial de Valorização do Ibovespa
Potencial Valorização de 25%
(Risco-País 300 pontos)
Ibovespa 45.000 pontos
Potencial de Valorização de 35%
(Risco-País 200 pontos)
Ibovespa 50.000 pontos
Melhora nos lucros e Geração de
caixa das empresas analisadas
Múltiplos Atraentes
Base 25/07/2006
Ibov – 36.000 pts
65
“Perspectivas para o Mercado Acionário”
Setores Favoritos :
- Petróleo
- Mineração
- Siderurgia
- Papel e Celulose
- Consumo
66
Setores Favoritos : Petróleo
- Preço do Petróleo acima de US$ 70/barril
- Preço Médio 2006 US$ 65/barril
- Na perpetuidade US$ 45/barril
- Autosuficiência Petrobrás
- Desconto das ações em relação aos concorrentes
internacionais
67
03/jul/06
03/jun/06
75
03/m ai/06
Katrina
03/abr/06
80
03/m ar/06
03/fev/06
03/jan/06
03/dez/05
70
03/nov/05
03/out/05
03/set/05
03/ago/05
03/jul/05
03/jun/05
03/m ai/05
03/abr/05
03/m ar/05
03/fev/05
03/jan/05
Preço do Petróleo : Ainda Tendência de Alta
Oil Price
Conflito
nuclear no
Irã
Rita
65
60
55
50
45
40
Fonte : Bloomberg
68
Setores Favoritos : Mineração
- Preço do Minério de Ferro :
- Aumento de 19,5% em 2006 ==> Não precificado
- Estimativas de aumento para os próximos anos
- Percentual de Ferro no Minério Brasileiro é de 60%
69
Mineração : Preço Minério de Ferro
Expectativa do Preço do Minério de Ferro
Estimativa
ABN AMRO ASSET
80.0
70.0
50.0
Estimativa
Analista Mercado
40.0
30.0
20.0
10.0
-
19
79
19
81
19
83
19
85
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05
20
07
E
20
09
E
20
11
E
Preço
60.0
Data
Fonte : Bloomberg
70
Preço Minério de Ferro = Tendência de Alta
Fonte : CVDR
71
Setores Favoritos : Siderurgia
- Preço dos produtos Siderúrgicos :
ALTA no Mercado Internacional
ALTA no Mercado Doméstico
- Prêmio Mercado Doméstico X Mercado Internacional
- Oferta para compra de Empresas
- Sem grandes investimentos … ==> Dividendos
72
Siderurgia
Preço Siderurgia : Laminado a Quente
600.0
Proj. ASSET
500.0
400.0
300.0
Proj. Mercado
200.0
100.0
0.0
94
c
e
D
97
c
e
D
00
c
e
D
03
c
e
D
06
c
e
D
09
c
e
D
Fonte : Blommberg
73
Setores Favoritos : Papel
Celulose
- Preço da Celulose no Mercado Internacional :
- Demanda/Oferta apertada
- Alta no mercado internacional : mínimo de US$ 50 no
2o.Semestre
- Fechamento de capacidade produtiva
- Preço do Papel no Mercado Doméstico :
- Eleições , Renovação Livros Governo.
74
Papel Celulose : Fechamento de Capacidade Produtiva
Fonte : Aracruz
75
Setores Favoritos : Consumo
- Crescimento do PIB ==> 4% em 2006
- Queda de Taxa de Juros
- Crescimento da Massa Salarial
- Crescimento do Crédito para Pessoa Física
………estimulando o Consumo
76
Poder de Compra
Massa Salarial Real s.a.
108
106
104
102
100
98
96
94
92
mar/06
jan/06
nov/05
jul/05
set/05
mai/05
mar/05
mai/06
Quantidade de cestas básicas
compradas com 1 salário
mínimo.
Salário Mínimo/Preço Cesta Básica
1,8
FHC 1
FHC 2
LULA
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
Fonte : Blommberg
jan/06
jul/05
jan/05
jul/04
jan/04
jul/03
jul/02
jan/03
jan/02
jul/01
jan/01
jul/00
jan/00
jul/99
jan/99
jul/98
jan/98
jul/97
jan/97
jul/96
jan/96
jul/95
0,6
jan/95
nov/04
jan/05
Massa Salarial Real s.a. (Mensal)
jul/94
Massa Salarial Real s.a. (MM-3M)
set/04
jul/04
mai/04
mar/04
jan/04
nov/03
set/03
jul/03
mai/03
mar/03
jan/03
90
77
Crescimento real do PIB
PIB efetivo e tendência
PIB REAL - Variação anual
Projeção
2006: 4,2%
Projeção
155
9%
8%
145
7%
6%
135
5%
4%
125
3%
2%
115
1%
0%
105
(1% )
Tendência
mar/06
mar/05
mar/04
mar/03
mar/02
mar/01
mar/00
mar/99
mar/98
mar/97
mar/96
mar/95
mar/94
mar/93
mar/92
95
mar/91
dez/06
dez/05
dez/04
dez/03
dez/02
dez/01
dez/00
dez/99
dez/98
dez/97
dez/96
dez/95
dez/94
dez/93
dez/92
(2% )
PIB Total
O aumento da massa salarial, o ciclo de redução da taxa Selic e o aumento do
gasto público devem aumentar o estímulo sobre o CONSUMO
DOMÉSTICO.
Fonte : Blommberg
78
Avaliação Setorial : Resumindo ….
79
Análise do Potencial de Valorização
Upside de 25%
(Risco-País 300 pontos)
Ibovespa 45.000 pontos
Upside de 35%
(Risco-País 200 pontos)
Ibovespa 50.000 pontos
Melhora nos lucros e Geração de
caixa das empresas analisadas
Múltiplos Atraentes
Base 25/07/2006
Ibov – 36.000 pts
80
Bibliografia Recomenda
=> Índice Bovespa : Um padrão para os Investimentos
Autores :
Editora :
Hélio de Paula Leite
Antônio Zoratto Sanvicente
Atlas
=> Administração Financeira
Autores :
Editora :
Ross/Westerfied/Jaffe
Atlas
=> Mercado Financeiro - Produtos e Serviços
Autor :
Editora :
Eduardo Fortuna
Qualitymark
81
ABN AMRO ASSET MANAGEMENT
ABN AMRO Asset Management
site :
www.aaam.com.br
e-mail :
[email protected]
ESTE MATERIAL FOI PREPARADO COMO INSTRUMENTO DE COMUNICAÇÃO
PRIVADO E NÃO SE DESTINA A CIRCULAÇÃO PÚBLICA OU DIVULGAÇÃO PARA USO
DE TERCEIROS SEM A PRÉVIA APROVAÇÃO DO AAAM-BR.
AS OPINIÕES, SUPOSIÇÕES E AVALIAÇÕES CONTIDAS NO PRESENTE MATERIAL
REFEREM-SE A DATA INDICADA E ESTÃO SUJEITAS A ALTERAÇÕES A QUALQUER
TEMPO, SEM AVISO PRÉVIO.
PARA MAIORES INFORMAÇÕES SOBRE OS FUNDOS DE INVESTIMENTOS GERIDOS
PELO ABN AMRO ASSET MANAGEMENT, ACESSE O SITE www.abnamro.com.br
82