“Millenium nas Redações”
Apresenta:
”A influência do governo na estratégia
das empresas”
com
Realização
Sergio Lazzarini
(Insper)
Apoio
NO MUNDO, UMA APREENSÃO
GENERALIZADA COM “A VOLTA DO
GOVERNO”...
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
DOIS MODELOS
(Musacchio & Lazzarini, 2012)
“LEVIATÃ COMO
INVESTIDOR
MAJORITÁRIO”
“LEVIATÃ COMO
INVESTIDOR
MINORITÁRIO”
Governo controla grandes
Governo financia e participa
estatais (e.g. Petrobras,
do capital acionário
Gazprom,
minoritário de empresas
ParaSinopec)
incluir informações no rodapé do slide, acesse:
privadas via bancos de
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
desenvolvimento, fundos de
pensão, fundos soberanos,
etc.
A ASCENSÃO DO LEVIATÃ MAJORITÁRIO NO
BRASIL
25
300
250
20
200
15
150
10
100
5
50
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
SOE creations
Fonte: Musacchio & Lazzarini (2012)
Cummulative SOEs
1986
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
0
1966
1964
1962
1960
1958
1956
1954
1952
1946
1944
1939
1927
1921
1912
1909
1857
1942
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
0
... E SUA CRISE
GDP annual change (%)
% private firms with financial loss
% SOEs with financial loss
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
0.0%
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993
-10.0%
Fonte: Musacchio & Lazzarini (2012)
AS PRIVATIZAÇÕES NO BRASIL
Privatização da Telebrás (julho
de 1998)
Fonte: Veja
Mais protestos em 2007
Fonte: midiaindependente.org
EMPRESAS PRIVATIZADAS NO BRASIL
(1991-2002)
50
Sistema Telebrás
45
40
Vale, CPFL
CESP,
COELCE
35
30
Financeiras
25
Não-financeiras
Total
20
Usiminas
15
Light
CSN
Embraer
Banespa,
BEMGE
10
5
0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Fonte: BNDES
OS CONSÓRCIOS: PROPRIETÁRIOS
APARECENDO CONJUNTAMENTE EM MÚLTIPLAS
FIRMAS
Nippon Usiminas,
14%
Bozano, Simonsen,
8%
Outros, 38%
Caixa dos
Empregados da
Usiminas, 10%
“Bloco de
controle”
Valia, 8%
Vale do Rio Doce,
15%
Previ, 15%
Regido pelo
acordo de
acionistas
Usiminas, no começo da década de 90.
53% das privatizações no Brasil envolveram consórcios desse tipo.
MAIS RECENTEMENTE, NOVAS EMPRESAS
EM BOLSA (IPOs)
60000
70
BM&F, Bovespa,
MPX, Redecard
60
50000
40
30000
MMX,
Gafisa
30
20000
Gol,
Natura
Visanet
Nossa Caixa, Cosan
OGX
10000
20
10
0
0
2000
2001
2002
2003
2004
Volume captado (R$ milhões)
Fonte: BM&FBovespa
2005
2006
2007
Número de empresas
2008
2009
Número de empresas
Volume (R$ milhões)
50
40000
O MUNDO (PEQUENO) CORPORATIVO
DE LAÇOS
EMBRAER
VALE
Firmas
Previ
Bozano
Bradesco
Oppenheimer
Proprietários
BNDES
Mitsui
A análise é feita para 804 empresas no Brasil e seus proprietários,
observados em três anos: 1996, 2003 e 2009.
QUEM MAIS GARANTE CONECTIVIDADE
ENTRE AS AGLOMERAÇÕES?
EMBRAER
VALE
Firmas
Previ
Bozano
Bradesco
Oppenheimer
Proprietários
BNDES
Mitsui
Vamos agora
analisar a rede
projetada de donos
ATORES DE LIGAÇÃO
“Centralidade de poder”: leva em conta não somente os
contatos diretos, mas os contatos indiretos (“amigos dos
amigos” e assim por diante)
CENTRALIDADE DE PODER NAS REDES DE
PROPRIEDADE BRASILEIRAS
1000%
800%
600%
400%
200%
0%
-200%
1996
2003
2009
Entidades governamentais (incluindo BNDES)
Fundos de pensão de estatais
Investidores institucionais e fundos privados
Firmas e investidores estrangeiros
Indivíduos, famílias e firmas locais
O CONSÓRCIO DE “BELO
MONTE”
(GERAÇÃO DE ENERGIA)
ABRIL DE 2010
(DEPOIS DO LEILÃO)
Gaia (Bertin group)
Chesf
Cetenco
Serveng-Civilsan
Contem
Mendes Junior
J. Malucelli
Queiroz Galvão
Galvão Engenharia
Fonte: Valor Econômico, 10/08/2011
AGOSTO DE 2011
49.98%
10.02%
10.02%
9.98%
5.00%
3.75%
3.75%
3.75%
3.75%
Eletronorte
Chesf
Eletrobras
Neoenergia
Petros
Vale
Funcef
FIP (Funcef)
OAS
Queiroz Galvão
Sinobras
19.98%
15.00%
15.00%
10.00%
10.00%
9.00%
5.00%
5.00%
2.51%
2.51%
1.00%
Controlado por
Previ + Iberdrola
Eles haviam
participado do
consórcio que
perdeu o leilão!
CONCESSÃO
“PRIVADA” DOS
AEROPORTOS
Um novo ator
relevante?
Fonte: Folha de São Paulo, 24/12/2013
COMPARAÇÃO INDIVIDUAL DE DONOS
(2013), US$ BI
Jorge Paulo
Lemann, 19.7
BNDES, 30.7
Joseph Safra,
16.0
Eike Batista, -1
Previ, 72.0
Eike, 2011...
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
Fonte: Forbes, relatórios BNDESPar e Previ. Carteira do BNDESPar foi ajustada ao valor das ações no mercado.
LEVIATÃ MINORITÁRIO
NO BRASIL:
O CASO VALE
“Pirâmide” da Vale em 2009. Os percentuais referem-se a
ações com direito a voto
Funcef
Funcesp
Petros
União Federal
Litel
49%
BNDESPar
11,5%
Previ
Opportunity
Mitsui
Eletron
18,2%
Cidade de
Deus Part.
Espírito
Santo
Bradespar
21,2%
Valepar
53,9%do slide, acesse:
Para incluir informações no rodapé
Além disso, o governo tem
EXIBIR->MESTRE->SLIDE
VALE MESTRE
golden shares e influencia as
receitas da indústria (via, por
exemplo, royalties)
LEVIATÃ MINORITÁRIO:
A QUESTÃO DA
INTERFERÊNCIA
RESIDUAL
•
Em 2009, o governo Lula pressionou a Vale a investir em
siderúrgicas (“adicionar valor”), evitar demissões, comprar navios
produzidos no Brasil…
•
Presidente Lula: “Eu disse ao companheiro Roger [Roger Agnelli,
então CEO da Vale], nós precisamos pensar no Brasil;” “a Vale
não pode simplesmente abrir buracos e exportar...”
•
Roger Agnelli demitido em maio de 2011 apesar dos lucros da
empresa terem sido 292% maiores do que no primeiro trimestre
de 2010.
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
•
Agnelli, maio de EXIBIR->MESTRE->SLIDE
2011: “A missão
da companhia é gerar os
MESTRE
resulltados para ela poder gerar capacidade e investimentos. A
missão do governo é diferente da de uma empresa.
Completamente diferente.” (Folha de São Paulo, May 6, 2011).
ATORES CENTRAIS COMO “PIVÔS” PARA
FORMAÇÃO DE “CAMPEÕES NACIONAIS”...
Oi/Telemar
Brasil
Telecom
Previ, Funcef,
Petros...
Donos
BNDES
Oi
Fusão,
Março 2008
Previ, Funcef,
Petros...
Donos
BNDES
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
Movimentos similares ocorreram
em papelMESTRE
& celulose (VCP + Aracruz =
EXIBIR->MESTRE->SLIDE
Fibria), alimentos (Sadia + Perdigão = BRF Foods; aquisição do Bertin pela
JBS/Friboi); negociações na área de energia (Neonergia + CPFL)
E AS EMPRESAS ESTRANGEIRAS? UM CASO NA
PRIVATIZAÇÃO DO SETOR DE TELEFONIA (1998)
Telesystem
Internaitional
Wireless (Canadá)
Opportunity
(Brasil)
49%
27%
Fundos de
pensão (Brasil)
Fundos de
pensão (Brasil)
51%
49%
Newtel
24%
51%
49%
Telepart
Participações
52%
Telesystem
Internaitional
Wireless (Canadá)
Opportunity
(Brasil)
Telepart
Participações
52%
52%
Tele Norte
Participações
Telemig
Participações
Telma Celular
Teleamapá Celular
Telemig
Celular
Tele Norte
Participações
52%
Telemig
Participações
Telemig
Celular
Telma Celular
Teleamazon Celular
Teleamapá Celular
Telepará Celular
Teleamazon Celular
Telaima Celular
Telepará Celular
Telaima Celular
Opportunity muda a pirâmide para obter
controle
Fonte: Perkins,
Morck e Yeung
(2008).
CAPITALISMO DE LAÇOS NO BRASIL
Grupos econômicos
domésticos
Sistema
político
Empresas
estrangeiras
Governo e entidades
públicas
LIGAÇÕES PERIGOSAS?
Influência
Sistema
político
Doações
Governo
Alinhamento
estratégico
Direitos de
controle
Entidades
governamentais
Empresas privadas
Capital,
“oportunidades”
NA ÚLTIMA ELEIÇÃO...
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
Fonte: Valor, 7/11/2014
APÓS 2012:
O LEVIATÃ MAJORITÁRIO, DE NOVO?
Graça Foster,
sobre os preços da
gasolina, após ser
empossada CEO
(27 de fevereiro
de 2012)
"Se você me pergunta: é para corrigir preço? É lógico que é para corrigir
preço, a perdurar
osincluir
patamares
nos
últimos
Para
informaçõesvigentes
no rodapé do
slide,
acesse: seis meses. (...) Não
faz sentido imaginar que
quem vende - qualquer
coisa que seja, uma
EXIBIR->MESTRE->SLIDE
MESTRE
xícara, um caderno, gasolina, diesel - não repasse ao mercado as suas
vantagens e as suas desvantagens.” (Estado de São Paulo, Feb 27, 2012).
OUTROS CASOS
• Setor bancário: intervenção no mercado de juros, via
estatais. Caixa Econômica (especialmente) bastante
agressiva em crédito.
• Aeroportos: tentativa de tornar Infraero majoritária;
agora minoritária mas com forte financiamento estatal.
• Transportes: controle da rentabilidade das concessões;
em ferrovias, Valec.
• Setor elétrico: antecipação das concessões com redução
Para incluir
informações
no rodapé
do slide, acesse:
de tarifas.
Forte
uso das
estatais.
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
APROVAÇÃO DO GOVERNO E A BOLSA
Análise preliminar de João Manoel Pinho de Mello, Sérgio Lazzarini, Bruna Maria Bettinelli
Alves. Empresas consideradas: Petrobras, Banco do Brasil, Eletrobras, Cemig e Cesp.
Estimativa: cada ponto da
popularidade do governo
“vale” US$ 801 milhões
(cerca de R$ 1,7 bilhão)
para essas empresas.
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
Fonte: Folha de São Paulo, 06/07/2014
(Jan-Set 2014)
NO BNDES...
NO GOVERNO DILMA…
“LEVIATÃ COMO
INVESTIDOR
MAJORITÁRIO”
Governo controla grandes
estatais (e.g. Petrobras,
Gazprom, Sinopec)
“LEVIATÃ COMO
INVESTIDOR
MINORITÁRIO”
Governo financia e participa
do capital acionário
minoritário de empresas
privadas via bancos de
desenvolvimento, fundos de
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
pensão, fundos soberanos,
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
etc.
… E JÁ HAVIA SINAIS
“Alguns ideólogos
chegavam a dizer que quase
tudo seria resolvido pelo
mercado. O resultado foi
desastroso. Aqui, o
desastre só não foi maior como em outros países porque os brasileiros
resistiram a esse desmonte
e conseguiram impedir a
privatização da Petrobrás,
do Banco do Brasil, da Caixa
Econômica ou de Furnas”
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
(discurso de lançamento
da
MESTRE
candidatura, fevereiroEXIBIR->MESTRE->SLIDE
de
2010)
PERSPECTIVAS
•
No âmbito microeconômico, ação do governo deveria ir mais na linha de:
1. Menos intervenção direta e “microgerenciamentos”.
2. Mais transparência, seletividade e critério na alocação de dinheiro
público.
3. Reconstrução institucional (exemplo: fortalecimento das agências
reguladoras, proteção a minoritários em estatais, etc.).
4. Menos proteção setorial (exemplo: “conteúdo local”).
•
Dados resultados atuais: (1) é provável; (2) deve ser necessário (conflitos
são esperados!).
•
Mas (3) e (4) não fazem parte do “modelo mental” do governo e são
sujeitos a pressões políticas e corporativas.
•
Mesmo (1) e (2) melhorando, temos problemas estruturais que
inviabilizam crescimento (exemplo: baixa produtividade, superávit
Para incluir informações no rodapé do slide, acesse:
declinante, contas de subsídios que terão que ser pagas, pressão política
EXIBIR->MESTRE->SLIDE MESTRE
para emendas e cargos...).
•
Em qualquer governo, o Leviatã continuará um ator central...
OBRIGADO!
[email protected]