Prorrogações de concessões
Uma visão do mercado
Outubro de 2012
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O pano de fundo
Como vinha o setor? A visão física.
Atendendo o mercado Brasileiro
160
140
138
120
104
100
80
60
57
52
61
57
64
58
67
61
72
64
76
68
40
20
0
2009
2010
Demanda (GWmed)
2011
2012
Assegurada (GWmed)
2013
2014
Capacidade (GW)
2
O pano de fundo
Como vinha o setor? A visão de mercado.
As queridinhas do mercado
250
200
150
100
50
0
CMIG4
CPFE3
TBLE3
TRPL4
IBOV
3
O evento…
O que aconteceu? Os fatos e a cabeça do investidor…
• Os fatos iniciais...
• A reação inicial...
• As surpresas...
• Isso não se esperava...
• Os comentários subsequentes...
• O medo ganha substância...
ￚ Concessões não serão renovadas
ￚ Proposta alternativa para 2013
ￚ Operação por custo, compensação pequena
ￚ Primeira renovação é barrada
ￚ A maior parte das usinas não ”vale” nada
ￚ Transmissão pre-1999 não ”vale” nada
ￚ Não entendo a reação do mercado
ￚ Não estamos quebrando contrato
ￚ Quem não assinar agora, não pode concorrer
ￚ Inexperado por alguns, mas justo
ￚ Dura até demais, quem vai querer?
ￚ Pode valer mais a pena devolver...
ￚ Por que?! Mudaram as ”regras”?
ￚ Nada? E o valor contábil?
ￚ Arbitrário?
ￚ As vezes é dificil mesmo
ￚ Mas mudando de postura
ￚ Ah... Isso parece chantagem
4
O impacto
No mercado… Quedas razoáveis de ações.
As ações depois do 11 de setembro
120.0
100.0
92.4
100.1
96.4
101.6
99.3
88.9
80.0
72.5
88.9
71.0
70.2
63.5
60.0
40.0
20.0
0.0
ELET3
TBLE3
GETI4
CESP6
CMIG4
6-Sep
CPLE6
12-Sep
TRPL4
TAEE11
ELPL4
CPFE3
LIGT3
15-Oct
5
O impacto
Nas distribuidoras… Tranquilidade.
Balanço energético das distribuidoras (MWmed)
18.0
16.0
14.0
3.1
12.0
10.0
12.3
8.0
9.1
6.0
4.0
2.0
0.0
Antes
Depois
Base
En. Velha 2004
Bertim
MP579
6
O impacto
No mercado spot… Boa pergunta.
• Muita coisa pode mudar em pouco tempo…
• Muitas estatais…
ￚ Podem ter de “rever” contratos já assinados que consideravam essa energia
ￚ Podem não ter mais energia de curto prazo para dar lastro ao mercado spot
• O preço spot também pode mudar muito…
ￚ Se a Bertim for substituída, as usinas amarelas saem do “deck” do newave?
ￚ Como o preço spot ficaria sem elas?!
• Nova assegurada é 5% menor…
ￚ De novo, menos energia para lastro de contratos
• E o que acontece em 2013, quando vencerem mais contratos de energia velha? Outra MP?
7
O impacto
Nas tarifas?
Impacto tarifário (A3)
250
-23%!
18
22
200
13
150
232
100
179
50
0
Base (A3)
Encargos
Geração
Transmissão
Nova (A3)
8
O impacto
No desejo de investir?
Energia contratada (MWmed)
7,000
6,000
10
5,000
2,901
4,628
4,000
3,000
2,000
4,408
2,278
1,189
806
2,915
1,000
191
397
2,021
1,597
1,006
753
886
2009
2010
291
1,285
0
2005
2006
2007
2008
Eolica
Hidro
2011
Termica
9
O impacto
No desejo de investir?
Preço médio (nominal) (R$/MWh)
160
148
145
140
129
120
135
131
131
144
131
122
115
107
100
103
102
99
91
80
78
73
60
40
20
0
2005
2006
2007
Eolica
2008
Hidro
2009
2010
2011
Termica
10
O impacto
No financiamento?
Ofertas de ações no mercado (R$m)
3,500
3,000
3,000
2,732
2,500
2,000
1,560
1,500
1,185
1,000
818
811
500
161
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
11
As conclusões…
O governo está no seu direito, por enquanto.
• O mercado reagiu mal? Talvez…
ￚ
ￚ
ￚ
ￚ
O que o governo fez, até o momento, foi justo e dentro do seu direito
Os investidores estavam esperando a continuidade das “regras” e um pouco de bondade
O setor, em geral, não foi abandonado
Mas os investidores tem muito menos apetite hoje pelos ativos
• Ficará mais difícil investir no sistema? Para alguns sim.
ￚ
ￚ
ￚ
ￚ
Contar com financiamento do mercado pode ser uma hipótese agressiva hoje
Mas muitos investidores do setor tem liquidez e podem continuar a investir
BNDES e pode ter de continuar apoiando
As estatais devem ter menos poder de fogo… Preços mais altos podem vir
• E a tarifa cai mesmo? Sim, mas talvez menos do que se imagina.
ￚ Se eu tocasse as empresas não aceitaria a “proposta” do governo
ￚ O spot pode também estourar e levar a aumentos de preços maiores
ￚ Para aqueles que estão no mercado livre, as coisas podem ser bastante voláteis
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