PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: RAZÃO DE SOLVÊNCIA
RESOLUÇÃO CMN N°3.792
“Art. 4º Na aplicação dos recursos dos planos, os administradores da EFPC devem:
I - observar os princípios de segurança, rentabilidade, solvência, liquidez e
transparência;”
GUIA DE MELHORES PRÁTICAS DE INVESTIMENTOS PREVIC
Apresentação
“Este Guia de Melhores Práticas de Investimentos visa estimular a segurança
econômico-financeira e atuarial dos Planos e da EFPC, por meio de uma ampla
reflexão sobre liquidez, solvência e equilíbrio previdenciário, evitando que
interesses conflitantes ou ausência de conhecimentos possam colocar em risco o
patrimônio construído ao longo da vida laboral dos participantes.”
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: RAZÃO DE SOLVÊNCIA
*
* Valor Presente do Fluxo de Obrigações
EFICIENTE?
•Um Plano que não tenha a razão >=1 é necessariamente um Plano
que não tem fluxo financeiro para cubrir as obrigações futuras?
•(i) Tá a mercado.....tem défict atual....no longo prazo paga tudo;
•(ii) Tá tudo em CDI.....hoje tá ok....no longo prazo não conseguirá
pagar tudo.
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: RAZÃO DE SOLVÊNCIA
Evolução do Ativo ?
+
-
Evolução da Reserva Matemática ?
+
-
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: IMPACTO NO ATIVO
Variáveis que impactam no Ativo:
TAXA DE
JUROS
INFLAÇÃO
RETORNO DOS
INVESTIMENTOS
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: YIELDS DE NTNBs
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: IMPACTO NO PASSIVO
Variáveis que impactam no fluxo do Passivo:
•Taxa de Juros (Impacta o Valor Presente; É a Taxa de Desconto);
•Mortalidade dos Participantes(Plano BD; Aposentados CV);
•Crescimento Salarial
(Participantes Ativos BD: último salário
como base para o cálculo dos benefícios);
•Opcionalidades do Plano, como resgate
antecipado,
portabilidade,
flexibilidade
na
conversão dos benefícios(Riscos dos Regulamentos; Liberdades
dos Regulamentos, por exemplo, inclusão de um dependente sem jóia).
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: CURVA x MERCADO = 172
PLANOS BD - (87)
PLANOS CV - (44)
14%
30%
CURVA
CURVA
MERCADO
MERCADO
70%
86%
PLANOS CD - (41)
12%
CURVA
MERCADO
88%
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO BD
Exemplo de Evolução da Razão de Solvência (Curva e Mercado):
T=0 => Ativo = Reserva
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO BD
Ter 10% Déficit
durante 2 anos
seguidos (Razão
de Solvência = 0,9).
Participante e
Patrocinadora são
chamados para
aportar (Paridade).
Ativo 25% > Reserva
por 3 anos
consecutivos faz
estudo para ver como
voltar o dinheiro.
Ajuste de Precificação / Mesmo fluxo de caixa
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS:
MARCAR A MERCADO O PASSIVO
MtM
Passivo
Crítica: Ativo: Mercado;
Passivo: Taxa Atuarial Órgão
Regulador; CGPC 18 (0,25%
por ano); IN 1 (mantém teto).
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
Premissas
Dados
Número de Participantes
3 (A,B e C)
Idade
40 anos
Idade de Aposentadoria
56 anos
Crescimento Salário
0%
Contribuição
R$ 0,00
Valor do Benefício na data da
Aposentadoria
R$ 4.000,00
Rendimento após aposentadoria
3%
Valor Inicial do Saldo Individual
R$ 100.000,00
Investimento
NTNB – 2030 Principal
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
ANO
IDADE
SALDO DE CONTA
CURVA
SALDO DE CONTA
MERCADO
TAXA NTNB 2030
2014
40
R$ 300.000,00
R$ 300.000,00
6,50%
2015
41
R$ 335.475,00
R$ 348.003,29
6,24%
2018
44
R$ 469.112,37
R$ 556.161,07
5,00%
2019
45
R$ 524.584,90
R$ 564.051,98
5,80%
2022
48
R$ 733.554,71
R$ 736.315,67
6,45%
2023
49
R$ 820.297,55
R$ 864.756,35
5,70%
2026
52
R$ 1.147.065,29
R$ 1.136.357,63
6,75%
2027
53
R$ 1.282.705,76
R$ 1.255.983,59
7,25%
2030
56
R$ 1.793.675,04
R$ 1.793.675,04
6,00%
VALORES EXATAMENTE
IGUAIS, NINGUÉM SAIU!
PROJETADAS
(CENÁRIO)
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
Saldo de Conta
2.000.000,00
1.800.000,00
1.600.000,00
1.400.000,00
1.200.000,00
1.000.000,00
800.000,00
600.000,00
400.000,00
200.000,00
-
Curva
Mercado
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
Cenário 1 – Retirada do Participante A em 2018 e a marcação é realizada todos a MERCADO.
Cenário 2 – Retirada do Participante A em 2018 e a marcação é realizada todos na CURVA.
Cenário 3 – Retirada do Participante A em 2027 e a marcação é realizada todos na CURVA.
CENÁRIO 1
(MERCADO)
CENÁRIO 2
(CURVA)
CENÁRIO 3
(CURVA)
Valor Retirado por A
(Curva)
-
R$ 156.370,79
R$ 418.661,20
Valor Retirado a
Mercado
R$ 185.387,02
R$ 185.387,02
R$ 427.568,59
Saldo de Conta
B+C
(Na data da
Aposentadoria)
R$ 1.195.783,36
R$ 1.224.799,59
R$ 1.169.061,19
•Cenário 1(Mercado): A leva MAIS (185 mil) e deixa MENOS p/ B e C (1,195 milhões);
•Cenário 2(Curva): A leva MENOS (156 mil) e deixa MAIS p/ B e C (1,224 milhões).
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
EVOLUÇÃO DO SALDO DE CONTA DOS QUE FICARAM (B + C)
Evolução Saldo de Conta
Saída A (mercado)
Saída A 2018 (curva)
Saída A 2027 (curva)
jan/46
mai/45
set/44
jan/44
mai/43
set/42
jan/42
mai/41
set/40
jan/40
mai/39
set/38
jan/38
mai/37
set/36
jan/36
mai/35
set/34
jan/34
mai/33
set/32
jan/32
mai/31
set/30
jan/30
3.800.000,00
3.600.000,00
3.400.000,00
3.200.000,00
3.000.000,00
2.800.000,00
2.600.000,00
2.400.000,00
2.200.000,00
2.000.000,00
1.800.000,00
1.600.000,00
1.400.000,00
1.200.000,00
1.000.000,00
800.000,00
600.000,00
400.000,00
200.000,00
-
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
EVOLUÇÃO DO SALDO DE CONTA DOS QUE FICARAM (B + C)
Evolução Saldo de Conta
Saída A (mercado)
Saída A 2018 (curva)
Saída A 2027 (curva)
jan/46
mai/45
set/44
jan/44
mai/43
set/42
jan/42
mai/41
set/40
jan/40
mai/39
set/38
jan/38
mai/37
set/36
jan/36
mai/35
set/34
jan/34
mai/33
set/32
jan/32
mai/31
set/30
jan/30
3.800.000,00
3.600.000,00
3.400.000,00
3.200.000,00
3.000.000,00
2.800.000,00
2.600.000,00
2.400.000,00
2.200.000,00
2.000.000,00
1.800.000,00
1.600.000,00
1.400.000,00
1.200.000,00
1.000.000,00
800.000,00
600.000,00
400.000,00
200.000,00
-
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
QUANDO O DINHEIRO ACABA?
100.000,00
GRANDE PROBLEMA:
MIGRAÇÃO DOS
PLANOS:
PORTABILIDADE
90.000,00
80.000,00
70.000,00
60.000,00
IMAGINEM:
DIFERENTES
IDADES,
DIFERENTES
SALÁRIOS,
DIFERENTES
SALDOS....
50.000,00
40.000,00
30.000,00
20.000,00
10.000,00
-
jan/45 fev/45 mar/45 abr/45 mai/45 jun/45 jul/45 ago/45 set/45 out/45 nov/45 dez/45 jan/46
Saída A (mercado)
Saída A 2018 (curva)
Saída A 2027 (curva)
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: EXEMPLO PLANO CD
ROTATIVIDADE MÉDIA: MIGRAÇÃO DE PLANOS: 41 PLANOS
100.000,00
Rotatividade
Média – Clientes
5,32%
90.000,00
80.000,00
70.000,00
É EXPRESSIVA!
60.000,00
50.000,00
40.000,00
30.000,00
20.000,00
10.000,00
-
jan/45 fev/45 mar/45 abr/45 mai/45 jun/45 jul/45 ago/45 set/45 out/45 nov/45 dez/45 jan/46
Saída A (mercado)
Saída A 2018 (curva)
Saída A 2027 (curva)
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: VOLATILIDADE DA COTA
DOS PLANOS
14,00%
12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
2004
2005
2006
2007
IMA-B
2008
IMA-B 5
2009
IMA-B 5+
2010
2011
2012
2013
2014 (Até
Agosto)
IMA-B (Curva)
* ANÁLISE SÓ POR VOLATILIDADE DA COTA DO PLANO É UM BAITA
RISCO, POIS O MAIOR RISCO AINDA ESTÁ POR VIR, NA DATA DE
PAGAMENTO DA APOSENTADORIA!
PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVO: VOLATILIDADE DA COTA
DOS PLANOS
A REFLETIR:
•PLANOS BD: NECESSIDADE IMEDIATA DE MARCAÇÃO A MERCADO DO
PASSIVO;
•PLANOS CD: DO PONTO DE VISTA DO GESTOR DO PLANO, POR
EXEMPLO, COM A VOLATILIDADE DO IMAB E DO IMAB 5+ ACIMA DE 6%,
PARA SE REDUZIR A VOLATILIDADE DA COTA DO PLANO CD, O GESTOR
OPTA PELA MARCAÇÃO NA CURVA. NO ENTANTO, FICOU-SE PROVADO,
QUE SE PODE GERAR, NO FUTURO, UM PROBLEMA, MUITO, MUITO,
MAIOR, A QUEM, POR ANOS, VIVE A CONTRIBUIR.........
MUITO OBRIGADO A TODOS!
[email protected]
(11) 3707-9000
Rua Tabapuã 81 | 11• e 12• | Itaim Bibi
São Paulo | SP | Brasil | 04533-010
DÚVIDAS