ARC Ratings atribui notação "BB", Estável, à Orey e à OFH
EMITENTE
RATING DE EMITENTE
Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A.
BB
B
Médio e Longo Prazo
(BB, com tendência estável)
Curto Prazo
DATA DAS NOTAÇÕES
RATING DE EMISSÃO
8 de Outubro
Outubro de 2015
BB
B
Médio e Longo Prazo
(BB, com tendência estável)
Curto Prazo
EMITENTE
RATING DE EMITENTE
OFH S.à.r.l.
BB
DATA DAS NOTAÇÕES
RATING DE EMISSÃO
8 de Outubro de 2015
BB
Médio e Longo Prazo
(BB, com tendência estável)
Médio e Longo Prazo
(BB, com tendência estável)
A ARC Ratings, S.A. (ARC Ratings) atribuiu os ratings finais públicos "BB" aos compromissos financeiros de médio e
longo prazo e "B" aos compromissos financeiros de curto prazo da Sociedade Comercial Orey Antunes, S.A. (Orey) e
"BB" aos compromissos financeiros de médio e longo prazo da OFH S.à.r.l. (OFH). Aos ratings de médio e longo prazo
foi atribuída a tendência Estável.
PERFIL DAS EMITENTES
A Orey, fundada 1886, está sediada em Portugal e as suas acções são cotadas na Euronext Lisboa. A empresa está
organizada como uma holding de investimentos com investimentos estratégicos no sector financeiro em Portugal e
Espanha. A Orey tem também investimentos relevantes no sector dos transportes e logística em Portugal, Espanha,
Angola e Moçambique (através de um fundo de private equity) e na gestão de massas falidas no Brasil. A estratégia da
Orey é continuar a investir no sector financeiro, desinvestindo nas outras actividades à medida que os investimentos
atinjam a maturidade.
A OFH é totalmente detida pela Orey e foi constituída em Abril de 2015, sob as leis do Luxemburgo, para ser a
sub-holding para os investimentos no sector financeiro. A Orey considera a possibilidade de vender até 50% da OFH a
um parceiro estratégico que possa acrescentar valor nos serviços prestados e em termos de geografias em que opere.
FUNDAMENTOS DA NOTAÇÃO
Os factores chave da notação do Grupo Orey são os seguintes:
−
Fase de desinvestimento para desalavancar - Enquanto centra os seus investimentos nos serviços financeiros, a Orey
está a desinvestir nas outras actividades, o que está a libertar fundos para reduzir a dívida.
−
Estratégia focada - Tendo-se transformado de um conglomerado para uma holding de investimentos, a Orey está
agora a centrar os seus investimentos em serviços financeiros baseados em tecnologia avançada. Isto tem sido
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alcançado através do investimento no melhoramento tecnológico da actividade de corretagem on-line em Portugal
e em Espanha, e através da aquisição (em fase final) de uma participação estratégica no Banco Inversis, S.A. (Banco
Inversis).
−
Oportunidade de investimento com racional estratégico - A Orey está a finalizar a aquisição de uma participação
estratégica no Banco Inversis, um banco espanhol centrado sobretudo na prestação de serviços tecnologicamente
avançados no mercado grossista a outros bancos e instituições financeiras. O Banco Inversis tem um potencial de
sinergia relevante com a actividade financeira da Orey actualmente existente. Esta aquisição está ainda pendente
da não oposição das autoridades relevantes.
−
Redução da exposição a Angola e ao Brasil - No contexto de aproximação da maturidade do ciclo de investimento,
a Orey decidiu vender / reduzir a sua exposição às economias angolana e brasileira.
Os principais constrangimentos das notações do Grupo Orey são:
−
Exposição ao real do Brasil (BRL) - A Orey tem importantes investimentos em massas falidas no Brasil e os
montantes a receber estarão sujeitos ao câmbios BRL/EUR. Nos últimos anos o BRL tem desvalorizado face ao EUR,
uma tendência que se agravou nos últimos meses.
−
Nível de alavancagem moderado a elevado na Orey, com uma maturidade a médio prazo mas que está
crescentemente a torna-se de curto prazo e totalmente sujeito a risco de taxa de juro. As novas emissões de
obrigações têm como objectivo aumentar o nível de maturidade de forma a acompanhar o perfil de maturidade da
carteira de activos, reduzir os custos de financiamento e diversificar as fontes de financiamento, não estando ainda
definido o tipo de taxa de juro (fixa ou variável) das novas emissões.
−
Concentração na Ibéria e no sector financeiro - concluindo a fase de desinvestimento, os investimentos da Orey
ficarão muito concentrados no sector financeiro ibérico. No entanto, o Banco Inversis tem planos de expansão para
outros mercados na Europa e na América Latina, o que acrescentará diversificação geográfica.
EVOLUÇÃO RECENTE E PERSPECTIVAS
Desde 2003 o Grupo Orey tem vindo gradualmente a evoluir de um conglomerado, com operações sobretudo nos
transportes e logística, para um prestador de serviços financeiros. As actividades históricas do Grupo são agora detidas
por um fundo de private equity.
Actualmente os investimentos do Grupo Orey estão concentrados em duas áreas de negócios:
−
Serviços Financeiros, com base em tecnologia avançada:
•
100% da Orey Financial - Instituição Financeira de Crédito, S.A. (Orey Financial), uma instituição financeira
portuguesa que actua sobretudo na actividade de corretagem on-line em Portugal e Espanha e na gestão de
massas falidas no Brasil.
•
Aquisição em curso de 49,99% do Banco Inversis, um banco espanhol baseado em tecnologia que fornece
soluções de investimento e serviços para clientes institucionais através de uma plataforma avançada B2B2C e
multi-produto. Também fornece serviços excepcionais do front-end ao back-office, movimentando informação
operacional e fiscal nas contas dos clientes finais. Este investimento terá sinergias relevantes e potencial para
alavancar a actividade da Orey Financial. Conforme referido, a aquisição está ainda pendente da não oposição
das autoridades relevantes, que deverá ocorrer em Outubro. Assim, espera-se que a aquisição seja finalizada
em Novembro.
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−
Gestão de Activos / Merchant Banking:
•
Private Equity - 100% do Orey Capital Partners Transports and Logistics S.C.A., SICAR (Orey Capital SICAR), um
fundo de private equity que investiu na aquisição das actividades históricas do Grupo Orey, sobretudo no
sector dos transportes e logística.
•
Investimentos Alternativos - investimentos em massas falidas no Brasil.
•
Imobiliário - investimentos em Portugal.
A actividade dos serviços financeiros é actualmente o core business do Grupo. Dado o aproximar da maturidade no
respectivo ciclo de investimento e as reestruturações efectuadas pela Orey nos vários investimentos, o Grupo está a
desinvestir nas outras actividades de forma a reinvestir na área dos serviços financeiros e também para desalavancar.
Investimentos futuros na área de gestão de activos / merchant banking, se existirem, espera-se que sejam realizados
com parceiros, sendo a Orey um co-investidor.
Nos últimos anos a Orey tem estado numa fase de reestruturação, tendo passado de um grupo conglomerado para
uma empresa holding de investimentos. A Orey tem também estado numa fase de investimento sobretudo
directamente nas massas falidas no Brasil e culminando na aquisição (em fase de conclusão) de quase 50% do Banco
Inversis. No entanto, a Orey também já iniciou uma fase de desinvestimento com a venda de activos imobiliários, a
venda das actividades incluídas no Orey Capital SICAR e o recebimento e subsequente venda dos activos dos
processos de massas falidas no Brasil. A Orey está também a considerar a possível venda de 50% da OFH.
A fase de investimento limitou o perfil de geração de fluxos da Orey, tendo no entanto registado resultados
significativos com o registo contabilístico de ganhos gerados com o processo de restruturação. Reflectindo a fase de
investimento, a dívida financeira líquida da Orey aumentou de um mínimo de 19,2 milhões de euros (M€) no fim de
2011 para 41,2 M€ no fim de Junho de 2015. A dívida financeira total ascendia a 45,9 M€ na última data. A dívida
financeira de curto prazo aumentou de 6,3 M€ no fim de 2014 para 14,1 M€ no fim de Junho de 2015.
A Orey pretende emitir obrigações até 55 M€, com maturidade a longo prazo (bullet, entre 5 a 10 anos) e taxa de juro
fixa ou indexada. Os fundos serão utilizados no reembolso de dívida do Grupo:
−
O primeiro objectivo é comprar / reembolsar as obrigações de cupão zero Araras (emitidas pela Araras BV, sem
recurso para a Orey). Estas obrigações têm um valor nominal total de 31,2 M€ e maturidade em 30 de Novembro
de 2016.
−
O segundo objectivo é comprar / reembolsar as obrigações Orey Best Of (emitidas pela Orey). Estas obrigações
têm um valor nominal total de 30 M€ e maturidade em 8 de Julho de 2018.
Além disso, a Orey pretende organizar um programa de papel comercial, até 5 M€, com taxa de juro indexada, para
gestão de tesouraria.
Com estas operações a Orey pretende melhorar a sua gestão de activos-passivos fazendo corresponder a maturidade
média da dívida do Grupo com o perfil dos activos, reduzir os custos de financiamento e diversificar as suas fontes de
financiamento.
A OFH está também a preparar uma emissão de obrigações, até 25 M€, também com maturidade a longo prazo (bullet,
entre 5 a 10 anos) e taxa de juro fixa ou indexada, para financiar cerca de 50% da aquisição da Orey Financial (100%) e
do Banco Inversis (49,99%, em processo de aquisição) à Orey, juntamente com um empréstimo a 10 anos, no montante
de 15,85 M€, do Andorra Bank Agricol Reig S.A. (AndBank). Os outros 50% serão financiados por capital próprio a ser
subscrito pela Orey. As obrigações estão sujeitas às seguintes condições:
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−
não terá recurso para a Orey;
−
os dividendos da OFH para a Orey ficarão sujeitos a uma cobertura mínima de 1,5x do serviço da dívida pelos
dividendos recebidos;
−
qualquer transação com entidades relacionadas estará sujeita a aprovação por administradores independentes.
Todos os outros investimentos ao nível da holding mãe serão vendidos e o produto da venda será utilizado na redução
da dívida financeira. O investimento na actividade dos serviços financeiros, actualmente o core business do Grupo, será
sempre baseado em tecnologia (o Grupo não tem planos para investir numa rede de balcões): a Orey Financial no
mercado de retalho e o Banco Inversis no mercado grossista.
ESTA DIVULGAÇÃO É MERAMENTE INFORMATIVA E DEVERÁ SER LIDA EM
CONJUNTO COM O RESPECTIVO RELATÓRIO DE RATING
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Os ratings não constituem recomendações de compra ou venda, sendo apenas um dos elementos a ponderar pelos investidores.
Os ratings atribuídos pela ARC Ratings baseiam-se em informação recolhida junto de um conjunto alargado de fontes de informação,
com destaque para a prestada pela entidade cujos compromissos financeiros são sujeitos a rating, incluindo informação confidencial, a
qual é utilizada e trabalhada, com todo o cuidado, pela ARC Ratings. Não obstante os cuidados na obtenção, cruzamento e
tratamento da informação para efeitos da análise de rating, a ARC Ratings não se pode responsabilizar pela sua veracidade, sendo
exigível a percepção por parte da ARC Ratings de um nível mínimo de qualidade da informação para que se proceda à atribuição das
notações de rating.
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