Mulher!
“Na escola em que você foi
ensinada, jamais tirei um DEZ
sou forte, mas não chego aos
seus pés…”
Erasmo Carlos
1
O que buscamos em
finanças?
 BUSCAMOS, QUANDO ESTUDAMOS
FINANÇAS, A TOMADA DA DECISÃO
ADMINISTRATIVA ÓTIMA.
 “DECISÃO ÓTIMA” É AQUELA QUE
MAXIMIZA A RIQUEZA DO INVESTIDOR.
 NÃO O LUCRO!
SIM A RIQUEZA, QUE VISA O VALOR!
Para tomarmos a decisão
ótima, precisamos saber
responder a 4 perguntas:
4.
1.
2.
3.
COMO
ONDE INVESTIR?
QUANTO INVESTIR?
COMO FINANCIAR?
DISTRIBUIR RESULTADOS?
1) Onde Investir ?
 DENTRE AS ALTERNATIVAS QUAL A
MELHOR?
 COMPRAR O CONCORRENTE?
 APLICAR EM RENDA FIXA?
 MONTAR UMA NOVA FABRICA?
2) Quanto Investir ?


QUAL O VALOR DAS EMPRESAS E
PROJETOS?
QUANTO PODEREMOS OU DEVEREMOS
PAGAR?

VALE MAIS DO QUE CUSTA?

CUSTA MAIS DO QUE VALE?
3) Como financiar o
Investimento?
 SÓ EXISTEM DUAS FONTES DE
CAPITAL
Capital Próprio = Sócios
Capital de Terceiros = Credores
 QUANTO DE CAPITAL PRÓPRIO E DE
TERCEIROS?
4) Como distribuir os
resultados ?
+ FATURAMENTO
CUSTOS VARIÁVEIS
- CUSTOS FIXOS
= LAJIR
- JUROS
= LAIR
- IR
= LUCRO LIQUIDO
- REINVESTIMENTOS
= DIVIDENDOS
Para responder a estas 4
questões precisamos de:
 IDENTIFICAR O ATIVO
 IDENTIFICAR O AMBIENTE
 IDENTIFICAR OS
INVESTIDORES
Identificação
do Investidor
Identificação
do Ambiente
Identificação
do Ativo
Taxa de
Retorno
Fluxos
de Caixa
Avaliação
do Ativo
Análise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
1 - Identificando o Ativo
Os Ativos podem ser:
 TANGÍVEIS
 INTANGÍVEIS
Ativos Tangíveis
Você pode tocar, medir, pesar...
Máquinas,
prédios,
equipamentos,
navios,
aviões....
Ativos Intangíveis
Você não pode tocar, nem pesar...
Percepção de
qualidade, direitos
autorais, contratos
de seguros, fundo
de comércio...
Representação de Ativos
Em Finanças representamos ativos
como uma seqüência de Fluxos de
Caixa
T=0
T=1
FCO FC1
T=2 T=3 .... T=T
FC2 FC3 .... FCT
Representação dos Ativos
por um desenhista
SE VOCÊ SOLICITAR A UM
DESENHISTA QUE REPRESENTE UM
PRÉDIO, PROVAVELMENTE, VOCÊ
OBTERÁ UM DESENHO...
Representação dos Ativos
por um corretor
SE VOCÊ SOLICITAR A UM
CORRETOR DE IMÓVEIS QUE
REPRESENTE O PRÉDIO,
PROVAVELMENTE, VOCÊ OBTERÁ...
Excelente localização, centro
da cidade, prédio em centro
de terreno com 12 andares.
5.000m de área útil ..........
Representação dos Ativos
por um executivo financeiro
SE VOCÊ SOLICITAR A UM CONSULTOR
FINANCEIRO QUE REPRESENTE O
MESMO PRÉDIO, VOCÊ OBTERÁ...
 primeiro, perguntas:
 quanto custou este ativo (prédio)?
 quando você comprou?
 quanto você recebe de aluguéis?
E então receberá...
UM FLUXOGRAMA QUE MOSTRA OS
FLUXOS DE CAIXA FINANCEIROS
AO LONGO DO TEMPO DESTE
PRÉDIO (ATIVO)
T=0 T=1
FCO FC1
T=2 T=3 ...... T=T
FC2
FC3 ...... FCT
Em Finanças
Representamos ativos como uma
seqüência de Fluxos de Caixa
T=0
FCO
T=1 T=2 T=3 ....
FC1 FC2 FC3 ....
T=T
FCT
O que é o Fluxo de
Caixa de um ativo?
 O FLUXO DE CAIXA QUE INTERESSA É
O RESULTADO LÍQUIDO PARA OS
INVESTIDORES APÓS OS
PAGAMENTOS DOS CUSTOS
OPERACIONAIS FIXOS E VARIÁVEIS,
TAXAS E IMPOSTOS.
 OBTEMOS O FLUXO DE CAIXA
ATRAVÉS DO DEMONSTRATIVO DE
RESULTADOS PROJETADOS.
Demonstrativo de
Resultados
COMEÇAR COM VENDAS PROJETADAS.
CALCULAR O FATURAMENTO PROJETADO.
MENOS
MENOS
IGUAL
MENOS
IGUAL
MENOS
IGUAL
MENOS
IGUAL
Custos variáveis
Custos Fixos
LAJIR
Juros
LAIR
Imposto de Renda
Lucro Líquido
Reinvestimentos
Dividendos (Fluxo Caixa p/ sócios)
Fundamentos de
Finanças Corporativas
1. IDENTIFICAÇÃO DOS ATIVOS
2. IDENTIFICAÇÃO DO AMBIENTE
3. IDENTIFICAÇÃO DOS
INVESTIDORES
2 - Identificando o
Ambiente
 TAXA DE JUROS BÁSICA DA ECONOMIA
LOCAL (SELIC)
 MONOPÓLIO? LIVRE COMPETIÇÃO?
 EFICIÊNCIA DE MERCADO
 SISTEMA JUDICIÁRIO EFICIENTE
 CULTURA LOCAL
AVALIAÇÃO
Valor Presente e
Valor Futuro de um
Ativo
A ferramenta para
avaliação:
MATEMÁTICA &
NOSSA CALCULADORA
Valor Presente e Valor
Futuro
VOCÊ DISPÕE DE $100,00 E PODE
APLICA-LOS A UMA TAXA (K) DE 10% AO
ANO. ENTÃO, EM 1 ANO VOCÊ TERÁ
DISPONÍVEIS: $110,00
QUE CORRESPONDEM A $100,00 DO
PRINCIPAL APLICADO MAIS OS $10,00
RELATIVOS AO JUROS RECEBIDOS.
$100,00 É VALOR PRESENTE (POIS É
HOJE)
$110,00 É VALOR FUTURO (POIS É
NO FUTURO)
Valor do Dinheiro no
Tempo
OS $100,00 QUE VOCÊ TEM HOJE
ESTARÃO VALENDO $110,00 DAQUI
A UM ANO.
(TAXA = 10% A.A.)
A Recíproca é Verdadeira
 Se você receber $110,00 daqui a um ano,
o seu valor equivalente, hoje, será
$100,00. (taxa = 10% a.a.)
A fórmula que relaciona
Valor Presente com Valor
Futuro é:
VF = VP ( 1 + K) T
OU SEJA
VP = VF / (1 + K)T
* Podemos também utilizar a letra “i” para
considerar a variável taxa e “n” para tempo
Exemplo Numérico A:
 QUAL É O VALOR FUTURO DE
$2.000,00 APLICADOS POR DOIS
ANOS CONSIDERANDO UMA TAXA DE
JUROS DE 10% AO ANO?
 SOLUÇÃO:
VF = VP (1 + K)T
VF = 2.000 X (1,1)2
VF = 2.420
Exemplo Numérico B:
 QUAL É O VALOR PRESENTE DE
$2.420,00 A RECEBER DAQUI A DOIS
ANOS CONSIDERANDO UMA TAXA DE
RETORNO DE 10% AO ANO?
 SOLUÇÃO:
VP = VF / (1 + K)T
VP = 2.420 / (1,1)2
VP = 2.000
Exemplo 1
APLICAMOS $100,00 NA COMPRA DE
UM IMÓVEL, E ESPERAMOS PODER
REVENDER ESTE IMÓVEL AO FINAL DE
UM ANO POR $130,00.
É UM BOM INVESTIMENTO?
RESPOSTA: DEPENDE !
Exemplo 1
DEPENDE?
SIM DEPENDE DA TAXA!
VEJAMOS NO QUADRO ESTE
EXEMPLO
Avaliação de Empresas
1. VALOR DAS EMPRESAS, ASSIM
COMO O VALOR DE QUALQUER
ATIVO, NÃO É FUNÇÃO DO SEU
CUSTO.
2. VALOR DAS EMPRESAS NÃO É
FUNÇÃO DO SEU RESULTADO
PASSADO.
3. VALOR DAS EMPRESAS É FUNÇÃO
APENAS DOS SEUS RESULTADOS
FUTUROS PROJETADOS.
Avaliação de empresas
EXEMPLO A)
VOCÊ COMPROU UM BILHETE DE LOTERIA.
AO CONFERIR VERIFICOU QUE É
PREMIADO
QUANTO VALE ESTE BILHETE PREMIADO?
VALOR É FUNÇÃO DO QUE O ATIVO PODE
TE PAGAR!
Avaliação de empresas
EXEMPLO B)
VOCÊ FOI A CEF E RECEBEU O
PREMIO.
QUANTO VALE AGORA ESTE BILHETE
QUE JÁ PAGOU O PREMIO?
VALOR NÃO É FUNÇÃO DOS
RESULTADOS PASSADOS!
Avaliação de empresas
EXEMPLO C)
ANTIGAMENTE TER UMA LINHA
TELEFÔNICA EM CASA
ERA UM PRIVILEGIO E VALIA MUITO
DINHEIRO.
VOCÊ COMPROU UMA LINHA POR
$2.400,00
QUANTO VALE ESTA LINHA TELEFÔNICA
HOJE?
VALOR NÃO É FUNÇÃO DE QUANTO
CUSTOU!
Conclusão
 VALOR DE QUALQUER ATIVO
ESTA RELACIONADO COM O
QUE ESTE ATIVO PODE GERAR
(PAGAR) EM TERMOS DE
FLUXOS DE CAIXA FUTUROS
AOS SEUS INVESTIDORES
Avaliação de empresas
 CONHECENDO A TAXA:
O MIX do Custo do capital que financia
o Ativo.
 TENDO DETERMINADO:
Os Fluxos de Caixa futuros projetados
que representam o Ativo.
 PODEMOS:
Calcular o Valor Presente do ativo
pela fórmula: VP = VF / (1 + k) t
Queremos saber o
Valor Presente
de um Ativo
(empresa por exemplo):
VP = ?
Valor Presente de um
Ativo é:
 O VALOR DO ATIVO EM T=0 (PV)
 O VALOR DO ATIVO HOJE (TODAY)
 O VALOR DO ATIVO AGORA (NOW)
 QUANTO O ATIVO VALE HOJE
Exemplo:
Avaliando um Ativo que tenha uma vida
economicamente útil de 3 períodos...
DEVEMOS PROJETAR OS
RESULTADOS FUTUROS DESTE
ATIVO PELOS PRÓXIMOS 3 ANOS.
Projetar os FC´s Futuros
.
Projetar os FC´s Futuros
T=0
VP=?
Projetar os FC´s Futuros
T=0
VP
T=1
FC1
Projetar os FC´s Futuros
T=0
VP
T=1
FC1
T=2
FC2
Projetar os FC´s Futuros
T=0
VP
T=1
FC1
T=2
FC2
T=3
FC3
Descontar os Fluxos de
Caixa
T=0
VP
T=1
FC1
T=2
FC2
T=3
FC3
Descontar os Fluxos de
Caixa
T=0
VP
FC1
(1  K )1
T=1
FC1
T=2
FC2
T=3
FC3
Descontar os Fluxos de
Caixa
T=0
VP
FC1
FC2
(1  K )1
(1  K ) 2
T=1
FC1
T=2
FC2
T=3
FC3
Descontar os Fluxos de
Caixa
T=0
VP
FC1
FC2
FC3
(1  K )1
(1  K ) 2
(1  K ) 3
T=1
FC1
T=2
FC2
T=3
FC3
Valor do Ativo
VP =
FC1
(1+K)1
+
hoje é:
FC2 + FC3
(1+K)2
(1+K)3
Fórmula do Valor Presente
{VALOR PRESENTE É EM T = 0}
T
FCt
VP  
t 1
(1  K )
t
Exemplo :
QUEREMOS AVALIAR UM PROJETO DE
INFORMÁTICA
PRAZO DE 5 ANOS
FC ANUAL DE $500.000,00
CUSTOS FIXOS E VARIÁVEIS
$280.000,00
ALÍQUOTA DO IR É 20%
TAXA DE RETORNO ESPERADA É 30%
A.A.
QUANTO VALE ESTE PROJETO PARA SUA
EMPRESA?
Solução do Exemplo:
SABENDO QUE O VALOR PRESENTE
DE UM ATIVO É SEMPRE O VALOR
PRESENTE DOS SEUS FLUXOS DE
CAIXA PROJETADOS POR TODA A
VIDA ÚTIL DO PROJETO, VAMOS
CALCULAR OS FLUXOS DE CAIXA QUE
ESTE PROJETO VAI PROPORCIONAR
A SUA EMPRESA:
Solução do Exemplo:
Cálculo dos de caixa líquidos do Ano 1
Faturamento anual
Custos Fixos + variáveis
anuais
Lucro bruto anual
Imposto de renda (20%)
500.000,00
280.000,00
Fluxo de caixa líquido anual
176.000,00
220.000,00
44.000,00
Solução do Exemplo:
FIZEMOS AS CONTAS PARA
DETERMINAR OS FLUXOS DE
CAIXA DO ANO 1 E DO ANO 2, NA
APOSTILA. NÃO PRECISAMOS
FAZER PARA O OUTROS ANOS (3,
4 E 5), POIS NÃO EXISTE
VARIAÇÃO ALGUMA DE ANO
PARA ANO.
Tendo determinado o fluxo de caixa do
projeto a cada ano, podemos calcular o
valor presente de todos estes fluxos de
caixa:
Solução do Exemplo:
VP = 176.000 / (1,3)1
+ 176.000 / (1,3)2
+ 176.000 / (1,3)3
+ 176.000 / (1,3)4
+ 176.000 / (1,3)5
VP = 428.660,28
Conclusão A:
EM OUTRAS PALAVRAS, O VALOR,
HOJE, DE TUDO QUE O PROJETO
VAI PROPORCIONAR AO SEUS
DETENTORES AO LONGO DOS
PRÓXIMOS CINCO ANOS,
DESCONTADO PELA TAXA DE
RETORNO ADEQUADA, É
$428.660,28.
Conclusão B:
CONSIDERANDO QUE O CUSTO DO
PROJETO SEJA $220.000,00 PODEMOS
DETERMINAR O LUCRO OU PREJUÍZO
DESTE INVESTIMENTO.
428.660,28 – 220.000,00 = 208.660,28
Conclusão C:
CONSIDERANDO QUE O CUSTO DO PROJETO
SEJA $600.000,00 PODEMOS DETERMINAR
O LUCRO OU PREJUÍZO DESTE
INVESTIMENTO.
428.660,28 – 600.000,00 = - 171.339,72
Análise de Projetos de
Investimento
 SABENDO CALCULAR VALOR DOS
ATIVOS:
PODEMOS AVALIAR QUALQUER ATIVO
DISPONÍVEL
 CONHECENDO O VALOR DOS ATIVOS
DISPONÍVEIS:
PODEMOS SELECIONA-LOS E INVESTIR
APENAS NOS PROJETOS QUE TENHAM UM
VALOR MAIOR QUE SEU CUSTO
(INVESTIMENTO NECESSÁRIO).
Analise de Projetos
Decisão de Investimento
 O CRITÉRIO DO VPL É
MUITO UTILIZADO
 COM O VPL PODEMOS
DECIDIR SE DEVEMOS
INVESTIR OU SE NÃO
DEVEMOS INVESTIR:
VPL = Valor – Investimentos (Custos)
Suponha Ativo A que
vale $1.000
CONSIDERE QUE O INVESTIMENTO
NECESSÁRIO PARA MONTAR, CRIAR,
OU CONSTRUIR O ATIVO A SEJA DE
$850,00. É UM BOM INVESTIMENTO?
VPL = VP - IO
VPL= 1.000,00 - 850,00 = 150,00
VPL POSITIVO SIGNIFICA LUCRO !
MUITO AGRADECIDO ...
E ATÉ BREVE !!!
e-mail: [email protected]
PROF. ROGÉRIO SALLES