ANHANGUERA EDUCACIONAL
Taubaté
Gestão Financeira - 1º Semestre 2010
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Gestão Financeira
Professor: Walter Alves de Sousa Júnior
Gestão Financeira
Conceito de Investimento, Gestão estratégica financeira, Gestão baseada
em valor, Análise do Capital de Giro, Análise dinâmica do capital de giro,
Necessidade de investimento em capital de giro, Valor Presente, Métodos
de avaliação econômica de investimentos, Análise de Alavancagem
Operacional e Financeira. Introdução às Decisões de Financiamento,
Aspectos de Estrutura e Custo de Capital, Estrutura de Capital e
Alavancagem Financeira e operacional, Custo de capital, Análise de
Rentabilidade no Sistema Du Pont, BSC - Balanced Scorecard, EVA Economic Value Added.
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Gestão Financeira
Técnicas de Análise de investimentos
Existem diversas técnicas de análise de investimentos, das
mais simples às mais sofisticadas, porém; destacam-se três
principais, as quais são as mais utilizadas e disseminadas.
• Período de Retorno - (Payback)
• Valor Presente Líquido - (VPL)
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Gestão Financeira
Período de Retorno - (Payback)
Este método tem como pressuposto avaliar o tempo que o
projeto demorará para retornar o total do investimento inicial.
Quanto mais rápido o retorno, menor o payback e melhor o
projeto.
Assim, o payback sempre deve ser mensurado em tempo:
dias, semanas, meses, anos – quanto menor o tempo de
retorno, mais interessante será o investimento.
O tempo para recuperar o investimento, essa é a idéia do
payback.
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Gestão Financeira
Período de Retorno - (Payback)
Exemplo:
0
100
200
200
200
300
1
2
3
4
5
500
A melhor forma de calcular o payback, é construir uma tabela
com o valor do investimento inicial, os períodos, e fluxo de
caixa de cada período e o valor acumulado dos fluxos de
caixa. No momento em que o valor acumulado dos fluxos de
caixa atingir o valor do investimento inicial, atingiu-se o
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payback, ou seja; recuperou-se o capital investido.
Gestão Financeira
Investimento Inicial
Ano
1
2
3
4
5
Projeto A
(500.000)
Entradas de Caixa
100.000
200.000
200.000
200.000
300.000
Acumulado
(500.000)
Acumulado
100.000
300.000
500.000
700.000
1.000.000
O payback do projeto é de três anos, pois este é o tempo
necessário para retornar o valor do investimento inicial de
R$500.000
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Gestão Financeira
Critérios de decisão com o payback.
Este método pode ser aplicado tanto em projetos únicos
quanto a projetos concorrentes.
Projeto único:
Deve-se definir um tempo máximo aceitável de payback.
Definido este tempo, se o payback tiver um tempo inferior ao
máximo aceitável, aceita-se o projeto, senão rejeita-se.
Projeto concorrente:
Havendo dois ou mais projetos excludentes, deve-se escolher
aquele que possuir o menor payback, ou seja, o menor tempo
de retorno.
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Gestão Financeira
Críticas ao payback.
De todos os métodos de análise, este é o mais simples e
intuitivo, residindo aí a sua maior virtude.
Devido à sua grande simplicidade, este modelo pode levar à
falhas graves de análise.
Destacamos três principais falhas:
• Não leva em conta o valor do dinheiro no tempo
• Não considera os riscos de cada projeto individualmente
• Não considera os fluxos de caixa após o payback
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Gestão Financeira
Críticas ao payback.
De todos os métodos de análise, este é o mais simples e
intuitivo, residindo aí a sua maior virtude.
.ste método pode ser aplicado tanto em projetos únicos quanto
a projetos concorrentes.
Projeto único:
Deve-se definir um tempo máximo aceitável de payback.
Definido este tempo, se o payback tiver um tempo inferior ao
máximo aceitável, aceita-se o projeto, senão rejeita-se.
Projeto concorrente:
Havendo dois ou mais projetos excludentes, deve-se escolher
aquele que possuir o menor payback, ou seja, o menor tempo
de retorno.
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Gestão Financeira
Críticas ao payback.
Não leva em conta o valor do dinheiro no tempo
Esse método não compara os investimentos realizados, com
as possibilidades de ganho em outros investimentos, tais como
aplicações financeiras.
Exemplo:
Em algumas circunstâncias, o retorno de um investimento
financeiro em caderneta de poupança, pode ser muito mais
rápido do que um projeto de médio ou longo prazo.
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Críticas ao payback.
Não considera os riscos de cada projeto individualmente
Neste modelo, a análise de riscos do projeto é descartada, e
somente o fator tempo de retorno é considerado.
Isso pode levar o investidor a optar por um projeto de alto risco
operacional, resultando em prejuízos.
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Gestão Financeira
Críticas ao payback.
Não considera os fluxos de caixa após o payback
O payback analisa o investimento somente até este ser
recuperado pelo investidor.
Assim que o investimento é recuperado, cessa-se a análise e o
acompanhamento.
Essa postura pode levar a graves erros, pois o investidor
poderá optar por um projeto que dê um retorno do valor
investido mais rápido, porém não ofereça sustentabilidade ao
fluxo de caixa logo após a recuperação do capital investido.
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Gestão Financeira
Conclusão
O payback é uma técnica muito atraente por sua simplicidade
e facilidade de cálculo, porém, pode induzir a graves erros de
análise conforme comentado anteriormente.
O payback deve continuar sendo utilizado, porém apenas
como uma primeira estimativa do investimento, sendo
necessárias análises mais robustas.
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Valor Presente Líquido – (VPL)
O Valor Presente Líquido, é um método alternativo ao do
payback, visando corrigir as principais deficiências
apresentadas por este.
Para utilizar a VPL, faz-se necessário construir o fluxo de caixa
do projeto, sendo os seus principais componentes:
• Investimento inicial e investimentos adicionais
• Fluxos de Caixa positivos ou negativos de retorno
• Valor residual do investimento, se houver
O VPL utiliza princípios de matemática financeira calculando o
valor presente do fluxo de caixa do investimento.
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Gestão Financeira
Valor Presente Líquido – (VPL)
Após a montagem do fluxo de caixa, adota-se uma taxa de
desconto, também conhecida como Taxa Mínima de
Atratividade – (TMA), para trazer o fluxo de caixa a valor
presente.
Esta taxa deve representar o mínimo de retorno exigido, em
porcentagem, para o investidor concordar em realizar o
projeto.
Em geral essa taxa representa o custo do dinheiro no tempo,
ou ainda o custo das oportunidades perdidas.
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Gestão Financeira
Utilização e interpretação da VPL
Exemplo:
O projeto de investimento A apresenta as seguintes estimativas
de fluxo de caixa anual para a sua vida útil:
0
200
300
300
300
350
1
2
3
4
5
800
TMA = 20% ao ano.
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Gestão Financeira
Resolução pela fórmula matemática
A fórmula matemática nada mais é do que descontar cada
fluxo de caixa pela TMA composta exponencialmente pelo
número de períodos.
Como o fluxo de caixa do exercício possuí seis períodos (cinco
anos mais o fluxo inicial) serão utilizados seis fluxos de caixa
divididos pela TMA (20% ao ano, matematicamente = 0,20).
VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
(1+0,20)0 (1+0,20)1 (1+0,20)2 (1+0,20)3 (1+0,20)4 (1+0,20)5
VPL= -800.000 + 166.666,67 + 208.333,33 + 173.611,11 + 144.675,93 + 140.657,15
VPL= 33.944,19
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Resolução pela planilha de cálculo - Excel
Ano
Fluxo Caixa
0
1
2
3
(800.000,00)
200.000,00
300.000,00
4
300.000,00
5
350.000,00
FC Data 0
FC Data 1 a 5
VPL
300.000,00
(800.000,00)
833.944,19
33.944,19
Fórmula
= VPL (20%; C4:C8)
= C10+C11
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Gestão Financeira
Interpretação do VPL
No exemplo calculado, a interpretação do VPL (VPL= 33.944,19) é
que este projeto, segundo as estimativas, é capaz de
recuperar o investimento inicial de 800.000,00, além de
proporcionar um retorno de 20% ao ano (TMA), oferecendo
ainda um retorno adicional de 33.944,19.
Dessa forma deve-se aceitar o projeto, pois permite o retorno
superior ao mínimo exigido – TMA.
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Gestão Financeira
Conceito de Inflação
A inflação é definida como o aumento contínuo e generalizado
dos preços na economia.
Índices de Preços ao Consumidor
São índices que buscam medir a inflação do varejo que atinge
diretamente os consumidores.
• índice de preços ao consumidor amplo (IPCA) – Índice Oficial
• índice de preços ao consumidor (IPC) – USP
• índice de custo de vida do Dieese (ICV) – Sindicatos
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Gestão Financeira
As causas e conseqüências da inflação
O processo inflacionário distorce o sistema de preços e afeta o
bom funcionamento do mercado.
As principais conseqüências são:
• impor custos à sociedade, de emissão e controle de moedas
• aumentar a concentração de renda
• diminuir o crescimento econômico
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Gestão Financeira
Análise detalhada do risco da atividade empresarial
• No procedimento de avaliação de empresas, entende-se
por:
• Valor: o mais alto preço que poderia ser obtido se as
quotas ou ações de uma empresa fossem vendidas em
uma transação real de mercado;
• A estimava do valor justo visa orientar os investidores em
suas estratégias de comprar e de vender ativos;
• É uma das principais e mais difíceis tarefas realizadas pelos
profissionais da área financeira, uma vez que depende da
disponibilidade de informações detalhadas da atividade
operacional da empresa;
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Gestão Financeira
Dados da empresa para análise detalhada do risco da
atividade operacional.
Objeto
Social
Ativos
Intangíveis
Dívidas
Contingenciais
Dados da
empresa
Situação
Financeira
Quadro
Administrativo
Quadro
Funcional
Carteira
de Clientes
Participação
de Mercado
Carteira de
Fornecedores
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Gestão Financeira
Os riscos presentes em cada uma das variáveis da atividade
operacional de uma empresa:
• Objeto social: Conhecer a natureza da atividade operacional
de uma empresa - seus produtos e serviços – além de seus
níveis de rotatividade em épocas de crescimento,
estabilidade ou recessão econômica;
• Essa é uma importante informação para a projeção de
resultados, uma vez que:
• O consumo de produtos essenciais ou de primeira
necessidade é menos afetados por fatores econômicos,
com ou sem recessão, continuam gerando fluxo de caixa;
• A venda de produtos de segunda necessidade sofre
redução significativa em épocas de recessão ou de queda
do nível de atividade econômica.
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Gestão Financeira
Os riscos presentes em cada uma das variáveis da atividade
operacional de uma empresa:
•Quadro Administrativo: Conhecer a administração é o ponto
de partida para a avaliação (qualitativa e quantitativa) dos
resultados financeiros da empresa;
•Informações referentes aos gestores de negócios e
proprietários:
•Relacionadas à experiência, é fundamental verificar a data
do início da atividade operacional da empresa e o respectivo
tempo de atuação dos administradores do negócio;
• Em relação à sucessão administrativa, é necessário saber
se as decisões estratégicas sempre foram tomadas por uma
única pessoa ou se por um quadro de administradores
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também experientes.