Did the Representativity Variable Income Investments of The Two Biggest Brazilian
Pension Funds Change In the Decreasing Interest Rate?
Abstract
The paper aims to find the lineal relation among investments in variable income Banco do
Brasil’s and Petrobras’ Pension Funds in decrease of interest rates. The supposition that bases
the study was obtained from the Keynesian economic and of corporative finance literatures.
The research can be characterized as exploratory and descriptive. The exploratory research to
for being the initial step in the research process by the experience favors the formulation of
significant hypotheses for posterior researches. The work also owns characteristics of study of
case. The pension bottoms selection was intentional under volume of investments. The
information availability was one of the factors that determined the choice. It can realize that
Petros, during the analyzed period, increased significantly their in variable income
investments, showing significant linear relation to 10% with just only 6 (six) observations.
Soon, apparently, cannot accept that the in investments of Petros and Previ, in fall scenery of
interest rates, kept unaffected regarding the representativity of the variable income. Theses
findings stayed better characterized for Petros than Previ.
Keywords: Interest rate; variable income investments; Brazilian Pension Funds.
A PARTICIPAÇÃO DOS INVESTIMENTOS EM RENDA VARIÁVEL DOS DOIS
MAIORES FUNDOS DE PENSÃO DO BRASIL NÃO SE ALTEROU NO CENÁRIO
DE QUEDA DE TAXA DE JUROS?
Resumo
A pesquisa analisa a relação linear entre os investimentos em renda variável dos Fundos de
Previdência do Banco do Brasil e da Petrobras no contexto econômico de queda dos juros. A
suposição que fundamenta o estudo foi obtida a partir da literatura econômica keynesiana e de
finanças corporativa. A pesquisa pode ser caracterizada como exploratória e descritiva. A
pesquisa exploratória por ser o passo inicial no processo de pesquisa pela experiência
favorece a formulação de hipóteses significativas para posteriores pesquisas. O trabalho
também possui características de estudo de caso. A seleção dos fundos de pensão foi
intencional pelo volume dos investimentos. A disponibilidade de informações foi outro fator
determinante da escolha. Pode-se perceber que a Petros, durante o período analisado,
aumentou significativamente seus investimentos em renda variável, inclusive apresentando
relacionamento linear significativo a 10% com apenas 6 (seis) observações. Logo,
aparentemente, não se pode aceitar que o perfil de investimentos da Previ e da Petros, no
cenário de queda de juros, se mantiveram inalterados quanto à representatividade da renda
variável. Esse quadro ficou mais bem caracterizado para a Petros.
Palavras-chave: Taxa de Juros; Renda Variável, Fundos de Pensão Brasileiros.
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1 INTRODUÇÃO
Os fundos de pensão, as seguradoras e os fundos mútuos de investimento são
conhecidos como investidores institucionais, e concorrem diretamente para a ampliação do
universo de investimentos existentes no país. Nesse sentido, os investidores institucionais,
elementos destacáveis do mercado financeiro já podem ser percebidos como elementos
centrais do financiamento de longo prazo das empresas e são elementos críticos para as
aspirações de crescimento da opinião pública.
Os investidores institucionais são os mais importantes participantes dos mercados de
dinheiro, em virtude dos grandes recursos captados junto a seus públicos. Detentores de
grandes volumes de capital e guardiões das aposentadorias futuras de milhares de
trabalhadores, os investidores institucionais pretendem retornos a serem obtidos através de
prazos mais longos (IBGC).
Cavalcante, Misumi e Ruge (2005) colocam como importância social do sistema de
previdência complementar amenizar a situação de desequilíbrio que ocorre no sistema de
previdência social pública que está limitado pelo número decrescente de contribuintes
segurados e pelo teto dos benefícios. Essa situação exige que um terço dos aposentados
brasileiros tenha que trabalhar para complementar sua renda mensal.
Cavalcante e outros (2005) retomam a reflexão da importância sócio-econômica dos
investidores institucionais: na expectativa de retorno de seus investimentos, que é de longo
prazo, podendo assim diversificar seus investimentos em títulos e valores mobiliários de
longa maturação; na possibilidade de investir em títulos com maior risco, desde que esses
ofereçam maior retorno; pioneirismo no desenvolvimento de novos investimentos financeiros;
por alocarem seus recursos em melhores alternativas, contribuem para a eficiência geral de
mercados. Seus investimentos, assim, tendem a aumentar à medida que a economia se
desenvolve.
Apresentada a relevância da análise financeira dos fundos de pensão, pode-se
apresentar o objetivo do trabalho que foi a verificação da existência da relação entre a
aplicação em renda variável e a taxa SELIC. Para tanto, realizou-se uma análise de
documentos virtuais, breve visão da estrutura das demonstrações financeiras dos fundos de
pensão e a aplicação da análise vertical e correlacional, apresentadas a seguir.
Nessa perspectiva, os objetivos dos trabalhos podem ser elaborados pelas seguintes
questões no contexto da análise vertical de balanços:
— Houve um aumento das aplicações de renda variável da Previ e Petros?
— Há correlação negativa entre os saldos de aplicação em renda variável e a
SELIC dos fundos de pensão estudados entre 2001 e 2006?
2 DESENVOLVIMENTO
Essa seção tem por objetivo definir fundo de pensão, descrever sua importância
econômica e social, traçar a evolução e história da Petros, bem como apresentar as
indagações, os objetivos e métodos utilizados no estudo.
2.1 Keynes, Finanças e Contabilidade de Fundos de Pensão
A presente seção traz informações conceituais e regulatórias que subsidiam a pesquisa.
São abordados conceitos da literatura de gestão financeira de fundos de pensão, bem como as
orientações normativas para a contabilidade de fundos de pensão no Brasil.
Qual a direção, o sentido, a magnitude e os atributos dos investimentos com a redução
da taxa de juros? Qual o parâmetro dos agentes? O histórico e a expectativa de curto prazo
podem ajudar.
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REFERÊNCIAS
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APÊNDICE I: A SELIC E AS ANÁLISES VERTICAL DA RENDA VARIÁVEL
QUADRO 3 – A SELIC E A PARTICIPAÇÃO DA RENDA VARIÁVEL
Renda Variável –
Renda Variável –
Selic
Previ
Petros
2001
19%
55,40%
14,09%
2002
25%
58,21%
11,83%
2003
16,50%
59,31%
16,82%
2004
17,75%
59,22%
21,54%
2005
18%
60,12%
24,75%
2006
13,25%
63,70%
27,04%
R múltiplo
0,62
0,77
R-Quadrado
0,39
0,60
R-quadrado ajustado
0,24
0,50
Erro padrão
0,02
0,04
Observações
6
6
F-de significação
0,19
0,07
Coeficiente
-0,44
-1,26
P-valor
0,19
0,07
Fonte: Elaboração Própria. Softwares: MSExcel e SPSS
Nota dos Autores – Nota-se que mesmo através de poucas observações, 6 (seis) pontos, e com um modelo
simplificado de regressão linear e a utilização de dados nominais, não se pode aceitar a ausência de relação entre
a taxa de juros e a propensão a investir em renda variável dado um grau de significância de 10% para a Petros.
Investimento
APÊNDICE II: PROGRAMA DE INVESTIMENTOS
QUADRO 4 – PROGRAMA DE INVESTIMENTOS PREVI
2001 2002 2003
Programa de Investimentos 37,80 43,46 57,85
Renda Fixa
11,29 12,41 17,50
Renda Variável
20,88 25,30 34,32
Investimentos Imobiliários
2,33 2,39 2,72
Operações com Participantes 3,30 3,37 3,32
Em bilhões de reais.
2004
70,33
22,96
41,65
2,56
3,16
2005
2006
82,95 105,89
27,70 32,86
49,87 67,45
2,65
2,87
2,73
2,71
QUADRO 5 – PROGRAMA DE INVESTIMENTOS PETROS
2001 2002 2003 2004 2005
Programa de Investimentos 16,00 17,66 20,72 23,74 27,28
Renda Fixa
12,83 14,37 15,93 17,17 18,92
Renda Variável
2,40 2,30 3,83 5,60 7,35
Investimentos Imobiliários
0,77 0,99 0,96 0,97 1,01
Operações com Participantes 0,33 0,49 0,75 0,90 1,06
Em bilhões de reais.
2006
31,23
21,09
9,12
1,02
1,14