Pollux Ações FIA
Relatório Trimestral / Março 2010
O Pollux Ações FIA é um fundo de investimentos que tem como objetivo gerar retornos reais superiores ao custo de opor tunidade local, no longo prazo,
através do investimento em ações. A car teira do fundo é composta por ações selecionadas através de uma profunda análise de investimentos. O processo
de análise tem ênfase na obtenção de informações através de fontes primárias, buscando a diferenciação em relação ao mercado. A exposição típica do
fundo deve oscilar entre 95 e 100% do patrimônio líquido, a posição típica por ação deve ficar entre 4 e 15% e a posição máxima é de 30%. O fundo
tem no máximo 20 ativos, dos quais não mais do que 10 com par ticipação relevante (mais de 5% do patrimônio líquido). O gestor busca maximizar a
performance do fundo através da otimização constante da car teira refletindo alterações na atratividade relativa dos investimentos. A categoria ANBID
do Pollux Ações é Ações Livre.
A Pollux Capital, gestora do Pollux Ações FIA, tem como sócios Paulo Lemann, Patrick O’Grady, Rodrigo Fonseca, Sergio Campos e Felipe De Luca.
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Performance Histórica
2008 Pollux Ações
Ibovespa
2009 Pollux Ações
Ibovespa
2010 Pollux Ações
Ibovespa
Jan
Fev
3,21% -2,17%
4,66%
-1,58%
-4,65%
-2,84%
0,63%
1,68%
Obs: Performance Histórica em R$, líquida de taxas.
Mar
6,65%
7,18%
2,54%
5,82%
Abr
24,33%
15,55%
Mai
23,15%
12,49%
Jun
-0,44%
-3,26%
Comentário do Período
O Pollux Ações FIA teve retorno líquido de 1,56% no trimestre, contra
2,60% do Ibovespa. Desde seu início em outubro de 2008, o fundo acumula
um retorno líquido de 231% contra 101% do Ibovespa.
Após um ótimo 2009, começamos 2010 com mercados andando de lado.
O Ibovespa subiu 2,6% no período, porém a performance variou bastante
entre setores. Siderurgia, mineração e papel & celulose subiram 11-12%,
mas os setores domésticos tiveram retornos próximos de zero.
Nossa exposição líquida no trimestre ficou em 105% em termos nominais
ou 91% se ajustarmos por beta.
As maiores contribuições individuais de alfa no trimestre vieram de
Redecard/Cielo (+1,13% da cota), Ultra (+0,35%), Brookfield (+0,25%) e Brasil
Foods (0,23%). Os destaques de geração negativa de alfa foram Brasil Brokers
(-0,43%), Petrobrás (-0,43%), Fleury (-0,30%), Eztec (-0,29%) e Totvs (-0,26%).
Nosso investimento em Brookfield explica bastante da nossa performance
ao longo dos meses, nesse trimestre. Após performar 10,5% acima do
mercado em janeiro e 8% em fevereiro, a ação performou 17,9% abaixo do
mercado em março. Par te dessa volatilidade deve-se à entrada da
Brookfield no índice do MSCI no final de fevereiro. Isso gerou uma for te
alta da ação no final de fevereiro na medida em que investidores passivos
realizavam compras compulsórias para se enquadrarem ao seu benchmark.
Em março, com a ausência dessa pressão compradora, a ação voltou a
negociar em níveis menores de preço. Conscientes deste efeito, nós
reduzimos a exposição ao papel de 9,3% para 7,3% no final de fevereiro.
Com a queda, nossa exposição baixou para 6,1% no final de março, quando
a elevamos a 6,8%. A empresa divulgou resultados pouco animadores do
4T09, mas isso não afeta nossa tese de investimento. Conforme
mencionamos na última car ta, a empresa deve continuar performando pior
do que os competidores até a venda de seus dois principais projetos
comerciais em 2010. A ação também sofreu pela performance fraca do
setor imobiliário, que performou 14% abaixo no Ibovespa em março em
um cenário de perspectivas de aumento de taxa de juros. A combinação de
Jul
16,64%
6,41%
Ago
8,15%
3,15%
Set
7,67%
8,90%
Out
Nov
Dez
Acum
2,61%
7,07%
2,30%
82,66%
3,90%
16,63%
3,53% 25,45%
0,72%
8,97%
6,18% 159,77%
6,24%
0,04%
Desde o início
-1,77%
8,93%
Pollux Ações
Ibovespa
1,56%
2,60%
230,94%
100,66%
todos esses efeitos fez com a a ação gerasse um alfa no fundo de +0,76%
da cota em janeiro, +0,71% em fevereiro e -1,26% em março.
Outra impor tante contribuição para explicar nossos resultados foi o
investimento recente na Redecard e Cielo. Essas ações foram penalizadas
por investidores pela expectativa de competição gerada pela entrada do
Santander no setor, ameaçando as margens atuais. Nossa pesquisa sinalizou
que o Santander não seria tão agressivo quanto precificado nas ações. Em
função disso, montamos uma posição comprada um pouco antes do anúncio
da estratégia do Santander para o setor de captura de car tões Mastercard.
O discurso do Santander acabou vindo melhor do que as expectativas do
mercado, com baixa agressividade em preços. Em função disso, as ações de
Redecard e Cielo subiram cerca de 15% gerando um alfa de 1,13% no fundo.
Estamos otimistas com relação aos investimentos da nossa car teira. A recente
onda de IPOs trouxe em geral preços de entrada mais interessantes e, em
muitos casos, opor tunidades atrativas de investimento. Iniciamos nos últimos
dois meses 8 novas posições de compra, o que sinaliza quão especial está
sendo esse momento para geração de idéias de investimento. O potencial de
valorização de nossas posições também aumentou e excede 20%.
As eleições presidenciais devem ter consequências impor tantes para os
investimentos. Os pilares macroeconômicos não estão em risco, mas as políticas
setoriais podem ser substancialmente impactadas dependendo do resultado
das eleições. O governo aumentou nos últimos anos sua influência sobre o
setor privado, através de regulação, concessão de crédito e subsídios, tributação
e competição. Várias dessas políticas podem ser alteradas, dependendo do
resultado das eleições, e cer tas empresas podem ser diretamente afetadas. Esse
ambiente nos levou a contratar uma consultoria macroeconômica para nos
auxiliar a monitorar a evolução do ambiente macro e político.
A Pollux administra atualmente mais de R$1,3 bilhões, dos quais R$750
milhões em estratégias de ações brasileiras e mais de R$270 milhões em
fundos globais de ações e crédito. Estamos lançando no final do mês o
Pollux Long Shor t Global, um fundo multimercado em reais com estratégia
Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da car teira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos – fgc. A rentabilidade obtida no passado não
representa garantia de rentabilidade futura. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. As informações constantes neste relatório estão em consonância
com o regulamento do fundo, porém não o substitui. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo e à política de investimento do fundo de investimento, bem
como às disposições do regulamento que tratam dos fatores de risco a que o fundo está exposto. Este fundo utiliza e pode aplicar em fundos que utilizam estratégias com derivativos como par te integrante de suas políticas de
investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do
cotista de apor tar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este fundo pode estar
exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, apresentando os riscos daí decorrentes. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.
As informações constantes deste relatório têm caráter meramente informativo, não se constituindo em ofer ta de venda de cotas do pls. Esse relatório é de uso exclusivo pelos seus
destinatários. A pollux capital não se responsabiliza por erros, omissões ou imprecisões no conteúdo das informações divulgadas. As informações contidas nesse documento são confidenciais
e não podem ser reveladas sem o consentimento prévio e expresso da pollux capital. A exposição a risco e a possibilidade de perda são inerentes aos investimentos.
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Relatório Trimestral / Março 2010
long shor t focada em ações de empresas dos EUA e da Europa
desenvolvida. Acreditamos que esse produto oferecerá uma interessante
opor tunidade de diversificação para os investidores brasileiros. O fundo
será gerido por Patrick O'Grady, que conta com uma equipe de cinco
analistas exclusiva para investimentos globais. Acreditamos que esse
lançamento deve for talecer ainda mais a nossa gestora, gerando
externalidades positivas para a equipe de Brasil.
Nesse relatório, descrevemos o caso de investimento da Multiplus, um dos
nossos investimentos recentes.
Multiplus
A Multiplus é uma empresa que administra um programa de fidelização de
clientes que foi originado a par tir do programa de fidelização da TAM
Linhas Aéreas. A empresa foi criada através de um spin-off feito em janeiro
de 2010 e abriu seu capital em fevereiro de 2010.
Quando a TAM gratifica seus clientes com pontos do programa de coalizão
Multiplus (normalmente chamados de “milhas”), a TAM paga para a
Multiplus pela aquisição desses pontos. Quando esses pontos são
conver tidos em produtos ou ser viços, a Multiplus incorre com os custos
associados. No decorrer desse período – em geral 1 ano - a Multiplus se
beneficia de ganhos de floating sobre altas taxas de juros e do “breakage”,
pois 25 a 30% dos pontos expiram antes de serem resgatados.
A relação com a TAM é de extrema impor tância para a Multiplus. O
benefício preferido dos clientes da Multiplus são passagens aéreas TAM,
que representam 95% do custo (CPV) da companhia. A TAM também é
relevante como cliente, representando 25% da receita da empresa.
Administradoras de car tões de crédito representam outros 70% da receita.
O IPO da Multiplus não foi bem sucedido. O inter valo original de preço
era R$18-24/ação, mas com a baixa demanda o preço foi reduzido para
R$16/ação. Na nossa opinião as principais razões para a baixa
receptividade dos investidores foram:
a) Conflito de interesses: à primeira vista, a Multiplus está exposta a
um substancial conflito de interesses, pois a TAM possui 73% do seu
capital e é contrapar te de 95% dos custos da Multiplus.
Adicionalmente, a TAM e a Multiplus possuem no momento o
mesmo CEO.
b) Complexidade e idiossincrasias do modelo de negócios:
características que demandam tempo adicional de pesquisa para
que investidores tenham confor to em tomar a decisão de
investimento.
c) Falta de comparáveis listados em bolsa: o melhor comparável da
Multiplus é a Aeroplan, mas ela negocia com múltiplos descontados
no momento pois sua parceira no setor aéreo (Air Canada) enfrenta
condições financeiras desfavoráveis e perda de market share.
d) Contabilidade: os lucros contábeis possuem um lag em relação à
geração de caixa. A Multiplus só reconhece receita quando os
pontos são conver tidos em benefícios (lag de 1 ano). Na realidade,
o fluxo de caixa da companhia vai ser materialmente diferente do
seu lucro nos primeiros dois anos por duas razões:
1. Pontos originados antes do spin-off gerarão receita na TAM quando
forem conver tidos. Estes pontos não irão gerar receitas para a Multiplus
(embora a Multiplus já se beneficie de 100% da receita caixa corrente).
2. A Multiplus antecipou o pagamento de dois anos de compra de
passagens junto à TAM (R$600mm) e consequentemente não vai
ter desembolsos de caixa para passagens nesse período.
Apesar da baixa expectativa de lucros contábeis para 2010 e 2011, o fluxo
de caixa livre da empresa nesse período deve atingir R$1,9 bilhões ou 57%
de seu valor de mercado.
Com exceção do conflito de interesses, as razões acima representam
imperfeições de julgamento, que justificam a opor tunidade de alto retorno
propiciada para investidores que analisaram com mais profundidade a
companhia. O conflito de interesses, porém, é algo que realmente poderia
ter um impacto negativo nos fundamentos da companhia gerando uma
performance ruim para nosso investimento.Entretanto, nosso estudo
mostra que a TAM não tem incentivos para transferir valor da Multiplus
para a TAM.
O investimento da TAM na Multiplus vale a mercado R$2,4bilhões. As ações
que excedem o controle representam R$800milhões.Se eles tratarem a
Multiplus bem, acreditamos que esse bloco possa ser reprecificado para
R$1,2 bilhões. Por outro lado, se eles alterarem os termos da relação
econômica das companhias em benefício da companhia aérea, a TAM teria
apenas um pequeno incremento em seu fluxo de caixa (considerando os
dividendos potenciais da Multiplus). Por exemplo, se a TAM aumentar o
preço das passagens vendidas à Multiplus em 10%, seu fluxo de caixa só
melhorará em R$20-40milhões/ano – a Multiplus responde por apenas 10%
das receitas da TAM. Dessa forma, a melhor forma da TAM se preparar para
suprir eventuais necessidades futuras de recursos é aumentando o valor de
mercado da Multiplus. Adicionalmente, a BTG Pactual está assessorando a
família controladora da TAM e é remunerada em função do valor de
mercado da TAM. Na nossa visão, a melhor forma de se maximizar o valor
de mercado da TAM é buscar a valorizacão da Multiplus. Hoje o
investimento da TAM na Multiplus representa 50% do seu valor de mercado.
Adicionalmente, a empresa deve anunciar em breve seu novo CEO, melhorando
a percepção de independência e reduzindo o potencial conflito de interesses.
Finalmente, a empresa pretende atrair novos parceiros de coalizão e deve
reduzir a concentração de custos junto a sua controladora. De fato, a
empresa acaba de fechar uma parceria com a Oi, maior empresa nacional de
telecomunicações. Isso deve ter um impacto relevante na Multiplus, que passa
a contar com 60 milhões de potenciais novos clientes. Esperamos um grande
uso de pontos Multiplus para pagamento de ser viços de telecomunicações.
A força do modelo de negócios reside nos efeitos de externalidade de rede.
A empresa planeja adicionar novos parceiros estratégicos para a coalizão.
Com isso, deve se consolidar como o maior programa de fidelidade do
Brasil, gerando for tes barreiras de entrada. Basicamente, clientes tenderão a
preferir o programa Multiplus, pois este possui o maior grupo de parceiros
(fontes de acumulação de pontos). E as empresas tenderão a preferir a
Multiplus por ela possuir a maior base de clientes. O conceito de coalizão é
uma proposta superior a programas de fidelidade específicos, pois permite
ao cliente agregar pontos originados em companhias distintas.
A TAM e a Gol são as duas principais companhias aéreas do Brasil. O
Smiles, programa de fidelidade da Gol, é por tanto a única empresa com
real capacidade de competir com a Multiplus. Apesar da alta rivalidade
entre a TAM e a Gol no transpor te aéreo, acreditamos que a competição
entre os programas de fidelização será menos intensa.
Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da car teira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos – fgc. A rentabilidade obtida no passado não
representa garantia de rentabilidade futura. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. As informações constantes neste relatório estão em consonância
com o regulamento do fundo, porém não o substitui. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo e à política de investimento do fundo de investimento, bem
como às disposições do regulamento que tratam dos fatores de risco a que o fundo está exposto. Este fundo utiliza e pode aplicar em fundos que utilizam estratégias com derivativos como par te integrante de suas políticas de
investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do
cotista de apor tar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este fundo pode estar
exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, apresentando os riscos daí decorrentes. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.
As informações constantes deste relatório têm caráter meramente informativo, não se constituindo em ofer ta de venda de cotas do pls. Esse relatório é de uso exclusivo pelos seus
destinatários. A pollux capital não se responsabiliza por erros, omissões ou imprecisões no conteúdo das informações divulgadas. As informações contidas nesse documento são confidenciais
e não podem ser reveladas sem o consentimento prévio e expresso da pollux capital. A exposição a risco e a possibilidade de perda são inerentes aos investimentos.
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Relatório Trimestral / Março 2010
Compramos ações da Multiplus a R$18/ação. Nesse preço a ação
negociava a 10x lucro ajustado (baseado em receita caixa e CPV a valor
presente). A receita em regime de caixa (“gross billing”) deve crescer cerca
de 15-20% a.a. seguindo o alto crescimento das transações de car tões de
crédito e do tráfego aéreo no Brasil. O crescimento pode ser ainda maior
se a Multiplus for bem sucedida em atrair novos parceiros para a coalizão.
É impor tante ressaltar que esse crescimento ocorre sem demandar
investimentos de capital. Na verdade, como capital de giro é negativo, o
crescimento tende a trazer mais fluxo de caixa livre para a companhia.
Empresas brasileiras do setor de consumo, com padrões semelhantes de
crescimento, negociam a 15-20x lucro. Nosso cenário mais conser vador
mostra potencial de valorização de 55% do nosso ponto de entrada.
Estamos cientes dos riscos do nosso caso de investimento. Por exemplo, o
Bradesco lançou recentemente uma ferramenta que permite aos seus
clientes conver ter pontos de fidelidade Bradesco em passagens aéreas sem
a necessidade de conver tê-los em pontos Multiplus (TAM) ou Smiles (Gol).
Para isso, o Bradesco adquire passagens diretamente no mercado para seus
clientes. Entendemos que essa ferramenta gere prejuízos para o Bradesco
e que ela só é competitiva em casos específicos, como em vôos de cur ta
distância ou de preços descontados. A sustentabilidade da ferramenta do
Bradesco deve ser afetada se a TAM implementar uma política de gestão
de preços para seu programa de fidelidade mais alinhada com a dos preços
gerais da companhia (“yield management”).
Também sabemos que o modelo de negócios é calcado em uma
ferramenta mercadológica, o que traz vulnerabilidades. Será que essa
ferramenta de marketing (programa de fidelização) ainda será dominante
dez anos à frente? Nossa impressão após estudos iniciais é positiva.
Esperamos que os programas de fidelização vão ganhar market share como
ferramenta de marketing nos próximos anos. Algumas das razões por trás
do sucesso dos programas de fidelização são:
a) Principal vs. Agente: companhias aéreas gratificam seus passageiros
com pontos fidelidade mesmo se o ticket está sendo pago por sua
empresa. Funcionários (agentes) que escolhem as companhias
aéreas para transpor te corporativo tendem a preferir empresas
com programas de fidelidade, pois elas geram um benefício pessoal
em oposição a um potencial desconto que geraria benefícios
apenas à empresa e seus acionistas.
b) Percepção de valor é maior que seu custo: clientes gratificados
com pontos de fidelidade acham que estão recebendo um bem
gratuitamente. A satisfação de recolher pontos para se conseguir
receber gratuitamente um benefício relevante é maior do que a
satisfação de receber um pequeno desconto financeiro isolado.
Pontos expirados sem conversão implicam em custo ainda menor
para gratificação nesses programas de fidelidade. Além disso, a
Multiplus possui um desconto de atacado na compra de suas
passagens TAM por ser sua maior cliente. A companhia acaba
repassando par te desses ganhos para seus clientes.
Finalmente, apesar de reconhecermos alguns riscos no caso de
investimentos, achamos que eles estão mais do que compensados pelo
atraente preço atual de mercado.
As corretoras iniciaram a cobertura da ação nesse mês. As ações subiram logo em
seguida desses relatórios, batendo o mercado em 12%. Achamos que isso é apenas
o começo. Ainda há um grande potencial de apreciação neste atraente investimento.
Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da car teira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos – fgc. A rentabilidade obtida no passado não
representa garantia de rentabilidade futura. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. As informações constantes neste relatório estão em consonância
com o regulamento do fundo, porém não o substitui. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo e à política de investimento do fundo de investimento, bem
como às disposições do regulamento que tratam dos fatores de risco a que o fundo está exposto. Este fundo utiliza e pode aplicar em fundos que utilizam estratégias com derivativos como par te integrante de suas políticas de
investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do
cotista de apor tar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este fundo pode estar
exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, apresentando os riscos daí decorrentes. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.
As informações constantes deste relatório têm caráter meramente informativo, não se constituindo em ofer ta de venda de cotas do pls. Esse relatório é de uso exclusivo pelos seus
destinatários. A pollux capital não se responsabiliza por erros, omissões ou imprecisões no conteúdo das informações divulgadas. As informações contidas nesse documento são confidenciais
e não podem ser reveladas sem o consentimento prévio e expresso da pollux capital. A exposição a risco e a possibilidade de perda são inerentes aos investimentos.
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Relatório Trimestral / Março 2010
Portfolio
Composição Setorial
% PL
Capitalização
Alimentos e Bebidas
7,5%
Mid
Agricultura
1,9%
Consumo e Varejo
12,4%
Imobiliário
14,3%
Energia Elétrica
21,5%
Instituições Financeiras
9,2%
Petróleo e Gás
9,1%
Saúde
4,1%
Serviços
8,5%
Transporte e Logística
5,5%
Índice
15,2%
Total
Administradora e Distribuidora:
abaixo de R$1 bi
Large
acima R$10 bi
Liquidez
1 Dia
% PL
0%
de R$1 a R$10 bi
57%
52%
% Portfolio
65%
3 Dias
89%
5 Dias
10 Dias
20 Dias
89%
97%
100%
109,2%
Exposição por Beta
Termos
Small
91,9%
BNY Mellon Ser viços Financeiros DTVM S.A.
Custodiante:
Banco Bradesco S.A.
Aplicação Inicial Mínima:
R$ 25.000,00
Conta para envio dos recursos:
Banco Bradesco (237) - Agência: 2856 - cc: 616507-9 - Favorecido: Pollux Ações FIA - CNPJ: 09.601.441/0001-13
Cota de Resgate:
Cota de fechamento, com data de conversão de (**): (a) Sem taxa de saída: 20 o (vigésimo) dia corrido após
solicitação de resgate, ou; (b) Com taxa de saída de 8% (para o fundo): 1 o (primeiro) dia corrido após solicitação de
resgate.(***)
Auditoria:
Movimentação Mínima:
Cota de Aplicação:
Taxa de Administração:
Taxa de Performance:
KPMG Auditores Independentes
R$ 15.000,00
Cota do dia da efetiva disponibilização dos recursos (*)
3% a.a paga mensalmente
Não há
(*) Pedidos de aplicação e resgate devem ser solicitados até 14h. A aplicação somente será acatada caso se verifique a efetiva disponibilidade dos recursos ate 14h30.
(**) Liquidação financeira no 3º dia útil subseqüente à data de conversão. (***) O Regulamento do FUNDO traz informações sobre resgates em dias não úteis.
Para mais informações, favor entrar em contato: [email protected] Tel (55 21) 2227-9000 Fax: (55-21) 2227-9010 ou www.polluxcapital.com.br
Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da car teira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos – fgc. A rentabilidade obtida no passado não
representa garantia de rentabilidade futura. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. As informações constantes neste relatório estão em consonância
com o regulamento do fundo, porém não o substitui. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo e à política de investimento do fundo de investimento, bem
como às disposições do regulamento que tratam dos fatores de risco a que o fundo está exposto. Este fundo utiliza e pode aplicar em fundos que utilizam estratégias com derivativos como par te integrante de suas políticas de
investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do
cotista de apor tar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Este fundo pode estar
exposto a significativa concentração em ativos de poucos emissores, apresentando os riscos daí decorrentes. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.
As informações constantes deste relatório têm caráter meramente informativo, não se constituindo em ofer ta de venda de cotas do pls. Esse relatório é de uso exclusivo pelos seus
destinatários. A pollux capital não se responsabiliza por erros, omissões ou imprecisões no conteúdo das informações divulgadas. As informações contidas nesse documento são confidenciais
e não podem ser reveladas sem o consentimento prévio e expresso da pollux capital. A exposição a risco e a possibilidade de perda são inerentes aos investimentos.
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