Risco
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)
Conceitos;
Investimentos em ativos físicos;
Fatores que influenciam o retorno dos investimentos;
Tipos de risco;
Indicadores;
Agências de classificação de risco;
Risco e retorno;
Comparação de retornos;
Volatilidade e probabilidade;
Modelo de Gordon;
CAPM.
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Risco
Conceitos
O gestor financeiro é o principal responsável pela criação de valor para o acionista ou
proprietário da empresa.
Para criar valor é preciso decidir onde, quanto e como investir.
As principais decisões financeiras seguem dois eixos:
a) decisão de investimento;
b) decisão de financiamento.
Risco: possibilidade de prejuízo financeiro ou, mais formalmente, a variabilidade de
retorno associado a determinado ativo.
Incerteza: é a situação de dúvida ou insegurança de se obter um resultado, sem forma de
quantificar as possibilidades de ocorrência das situações positivas ou negativas.
Retorno: é o total de ganhos ou de perdas de um proprietário ou aplicador sobre
investimentos anteriormente realizados. Refere-se a variações no valor dos ativos e das
distribuições de lucros. As solicitações de aportes de recursos no período considerado
constituem retorno negativo.
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Risco
Investimentos em ativos físicos
a)
b)
c)
d)
e)
Aquisição de máquinas e equipamentos;
Instalação de novas plantas industriais;
Lançamento de novos produtos;
Entrada em novos mercados;
Aquisição de outras empresas.
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Risco
Fatores que influenciam o retorno dos investimentos
a)
b)
c)
d)
e)
Gerenciamento do projeto;
Disponibilidade de matéria-prima e mão-de-obra adequada;
Comportamento do mercado consumidor;
Variações na legislação do setor;
Políticas econômicas.
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Risco
Tipos de risco
Risco do empreendimento;
Risco do negócio;
Risco país.
Cada empreendimento tem seu risco específico.
Pode-se atribuir um risco a cada tipo de negócio.
Os países emergentes são classificados de acordo com o risco.
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Risco
Indicadores
Risco Brasil é uma maneira informal de registrar a confiança dos investidores
estrangeiros na economia de um país emergente.
Mostra a visão dos investidores externos sobre a expectativa de pagamentos regulares
da dívida externa.
Os fatores que influenciam o indicador podem ser externos ou internos.
O Índice de Títulos da Dívida de Mercados Emergentes (Emerging Market Bonds Index) –
Embi+ é medido pelo banco JP Morgan.
É a sobretaxa adicionada aos rendimentos garantidos dos bônus do Tesouro Americano.
Cada 100 pontos-bases equivalem a 1,00%.
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Risco
Fitch - agência de classificação de risco
Usa classificação intermediária (AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB- etc.)
Longo prazo:
Grau de investimento:
•AAA
•AA
•A
•BBB
Não-grau de investimento:
•BB
•B
•CCC
•CC
•C
•D
Custo prazo (até 12 meses):
•F1+
•F1
•F2
•F3
•B
•C
•D
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Risco
Moody’s - agência de classificação de risco
Longo prazo
Grau de investimento:
•Aaa
•Aa1, Aa2, Aa3
•A1, A2, A3
•Baa1, Baa2, Baa3
Especulativos:
•Ba1, Ba2, Ba3
•B1, B2, B3
•Caa1, Caa2, Caa3
•Ca
•C
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Risco
Standard & Poor’s - agência de classificação de risco
Usa classificação intermediária (AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB- etc.).
Longo prazo:
Grau de investimento:
•AAA
•AA
•A
•BBB
Não grau de investimento:
•BB
•B
•CCC
•CC
•C
•CI
•R
•SD
•D
Curto prazo:
•A-1
•A-2
•A-3
•B
•C
•D
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Risco
Risco e retorno
Quanto maior o rendimento, maior o risco.
Investimentos de baixo risco apresentam baixo rendimento.
É normal querer um bom retorno sobre o investimento, mas é preciso observar os riscos
inerentes à escolha.
Ações
Retorno
Alto
Imóveis
Renda fixa
Dinheiro
Baixo
Risco e volatilidade
Alto
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Risco
Risco e retorno
Quanto maior o risco assumido, maior será o retorno esperado do investimento.
Para o nível de 10% de risco, o retorno exigido é de 3%; para o nível de risco 50%, o
retorno exigido é de 11%.
12%
Retorno
10%
8%
6%
4%
2%
0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Risco
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Risco
Risco e retorno
Elaborar o gráfico de risco x retorno, a partir das informações da tabela:
Risco
Retorno
A
15%
8%
B
30%
16%
C
45%
24%
Retorno
24%
16%
8%
0%
0%
15%
30%
45%
Risco
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Risco
Equação da reta e linha de tendência
https://epxx.co/ctb/hp12c.php
www1.hp.com
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Risco
Comparação de retornos
Cálculo do retorno dos ativos:
k = retorno esperado
Pt = preço do ativo no tempo t
Pt-1 = preço do ativo no tempo t-1
Ct = caixa ou fluxo recebido do ativo no período t
k
(Pt  Pt 1  C t )
Pt 1
Título
Ativo A
Ativo B
Preço atual do ativo
Pt
1,20
1,10
Preço inicial do ativo
Pt-1
0,80
0,75
Receita no período
Ct
0,50
0,45
Taxa de retorno
k
12,50%
6,667%
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Risco
Comparação de retornos
k
(Pt  Pt 1  C t )
Pt 1
AtivoA : k 
(1,20  0,80  0,50)
 1,125  100%  12,50%  12,50%
0,80
AtivoB : k 
(1,10  0,75  0,45)
 1,06667 100%  6,667%  6,667%
0,75
Título
Ativo A
Ativo B
Preço atual do ativo
Pt
1,20
1,10
Preço inicial do ativo
Pt-1
0,80
0,75
Receita no período
Ct
0,50
0,45
Taxa de retorno
k
12,50%
6,667%
LEMES JÚNIOR, RIGO e CHEROBIM. Administração financeira.
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Risco
Volatilidade e probabilidade
Volatilidade: representa as flutuações dos eventos em torno de um denominador comum.
Estatisticamente, a média é o denominador comum e o desvio-padrão é a medida da
flutuação.
Probabilidade: é a expressão percentual de o evento ocorrer.é a forma de medir as
chances de que o evento esperado ocorra.
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Risco
Modelo de Gordon
Uma empresa que apresenta uma taxa estável de crescimento de lucros e dividendos
pode ter o valor presente dos fluxos de caixa de um ação expresso como:
P0 
D1
, k  g,
k g
onde:
P0 − preço da ação na data de avaliação;
D1 − dividendos por ação esperados no ano seguinte;
k − custo do patrimônio líquido;
g − taxa crescimento dos dividendos (situação estável).
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Risco
Modelo de Gordon
No início de 2002, o preço da ação da Indústria Gramado S.A. era de R$100,00. Seus
dividendos, em 2001, foram de R$5,00. Os analistas esperam que os dividendos, no
futuro, cresçam a uma taxa constante de 10% ao ano. A esse respeito, considere o
modelo de avaliação de crescimento constante – Modelo de Gordon, apresentado a
seguir
5,001,1
100,00 
D1
P0 
, k  g,
k  0,1
k g
100,00k- 10,00 5,5
15,50
onde:
k
 0,155  15,50%
100,00
P0 − preço corrente da ação ordinária;
D1 − dividendo por ação esperado ao final do primeiro ano;
k − taxa de retorno exigida sobre a ação ordinária;
g − taxa anual de crescimento dos dividendos.
Assim, um investidor médio que comprou ações ordinárias da Indústria Gramado S.A. a
um preço de R$100,00 espera uma taxa de retorno anual de:
(A) 5,00%
(B) 5,50%
(C) 10,05%
(D) 15,00%
(E) 15,50%
Provão 2002
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Risco
CAPM
CAPM compara os riscos não diversificáveis com o retorno de todos os ativos.
É um modelo que descreve a relação entre risco e o retorno esperado. É usado na
precificação de riscos de ativos.
SML
Linha de mercado
k j  R f   j k m  R f 
Retorno
kz
km
Prêmio pelo risco do ativo z
Rf
Prêmio pelo risco de mercado
bm
bz
Risco não diversificável
onde:
kj − retorno exigido sobre o ativo j
Rf − taxa de retorno livre de risco. Comparada ao retorno de um título do Tesouro
βj − coeficiente beta. Variabilidade do retorno da ação em relação ao mercado
km − retorno de mercado. Retorno sobre a carteira de ativos de mercado
LEMES JÚNIOR, RIGO e CHEROBIM. Administração financeira.
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Risco
CAPM
Beta = 1: o título tem seus retornos variando junto com os retornos do mercado.
Beta < 1: os retornos do título variam menos do que os retornos do mercado.
Beta > 1: os retornos do título oscilam mais do que os retornos do mercado.
Se a taxa de retorno livre de risco é 3%, o beta da ação é 2 e o retorno esperado no
mercado para o período é de 10%, a ação deve retornar:
kj = 3% + 2(10% - 3%)) = 17%
k j  0,03 20,10  0,03  0,17  17%
Beta igual a 1: o título tem
seus retornos variando junto
com os retornos do mercado
Beta menor do que 1: os
retornos do título variam
menos do que os retornos do
mercado
LEMES JÚNIOR, RIGO e CHEROBIM. Administração financeira.
Beta maior do que 1: os
retornos do título variam mais
do que os retornos do
mercado
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Risco
CAPM
Calcule o retorno exigido de uma ação utilizando o modelo CAPM. Considere que o
retorno do mercado está em 12% ao ano. A poupança paga 6% ao ano e o beta da ação
é de +0,8.
k j  R f   j k m  R f 
onde:
kj = ?
Rf = 6%
βj = +0,8
km = 12%
k j  0,06  0,80,12  0,06  0,108 10,8%
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Risco
CAPM
A figura a seguir apresenta a Linha de Mercado de Títulos (LMT), que reflete, para cada
nível de risco não diversificável (beta), o retorno exigido no mercado.
Considere que o prêmio pelo risco de mercado é o dobro do prêmio pelo risco de um
ativo (x) e que o modelo de formação de preços de ativos de capital (CAPM) é dado pela
equação
k j  R f   j k m  R f 
onde:
kj − retorno exigido sobre o ativo j;
Rf − taxa de retorno livre de risco;
βj − coeficiente beta do ativo j;
km − taxa de retorno de mercado.
Logo, o valor de beta (risco não diversificável) é
(A) 0,0 (B) 0,5 (C) 1,0 (D) 1,5 (E) 2,0
k m  2k j
k j  R f   j k m  R f 
k j  R f   j k m  R f 
k j  Rf
k m  R f 
 j
k j  Rf
2k
kj
2k j
Provão 2002
j
 Rf 
 j
 j 
1
 0,5
2
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