XP INFLAÇÃO FIRF LP
O XP INFLAÇÃO FIRF LP é um Fundo de Renda Fixa que busca proporcionar aos seus
cotistas valorização acima do IMA-B5, no longo prazo, por meio de uma gestão ativa de
Títulos Públicos, Títulos Privados (limitados a 30% do patrimônio líquido) e outros ativos
atrelados a juros.
O Fundo teve retorno de 1,57% no 4T14, contra 2,04% do IMA-B5. Desde seu
início, em fevereiro de 2012, o XP INFLAÇÃO FIRF LP acumula retorno de 30,99% contra
29,90% do seu benchmark.
O grande evento do 4T14 foi, sem dúvida, a reeleição da presidente Dilma
Rousseff, por uma pequena margem sobre o candidato oposicionista Aécio Neves, do
PSDB. À natural apreensão, com o desfecho do processo eleitoral, somou-se um ambiente
externo muito volátil, que amplificou os movimentos em Bolsa, câmbio e juros.
A confirmação de Joaquim Levy na Fazenda, complementado por Nelson Barbosa
no Planejamento e pela recondução de Alexandre Tombini à frente do Banco Central,
trouxe alívio aos mercados financeiros e dominou o noticiário econômico de Novembro.
Sem dúvida é mais um sinal importante de que a presidente reeleita entende, ao menos
em alguma medida, a enorme dificuldade de ajuste econômico a ser enfrentada nos
próximos anos.
XP Gestão de Recursos – XP Inflação FIRF LP
Análise do Trimestre
Contudo, os preços continuam pressionados, com o IPCA fechando o ano em
6,41%. Para aproximar a inflação à meta central de 4,5% ao ano, o Banco Central elevou a
SELIC de 11% para 11,75% no trimestre. Apesar de ter acelerado o processo de alta dos
juros – pesquisas esperavam um aumento de 25bp em dezembro, ao invés dos 50bp que
vieram – o Copom indicou, no comunicado divulgado após a reunião, que a taxa deverá
continuar subindo no futuro, mas que isso poderá acontecer de forma menos intensa, com
"parcimônia".
No que tange a renda fixa, o trimestre em destaque foi marcado pela volatilidade
nas taxas prefixadas, intensificada pelo processo eleitoral. No mercado primário, a
volatilidade se refletiu nos resultados dos leilões, com as taxas médias de todos os
vencimentos dos títulos longos sofrendo oscilações de cerca de 40 pontos base nas ofertas
recentes. Dentro de um cenário incerto, com indefinições sobre política fiscal, preços
administrados e um câmbio situando-se em outro patamar, a inflação implícita de um ano
atingiu o nível mais elevado de 2014. A partir da divulgação da nova equipe econômica,
observou-se uma redução no nível de incerteza do mercado, acentuando o ganho dos
índices de mercado ANBIMA (IMAs). Apenas no mês de dezembro, notamos uma reversão
da dinâmica positiva dos IMAs, sobretudo em função da piora da percepção de risco dos
agentes causada pela forte valorização do dólar na economia brasileira e seus possíveis
efeitos sobre a inflação.
Vale salientar a performance dos IMAs ao longo do ano de 2014, com o IMA-B5
entregando 11,64%, o IMA-B5+ 16,60% e o IMA-B T 14,54%, à despeito de um ano de forte
volatilidade e com o Banco Central iniciando um processo de alta de juros na economia.
O fundo seguiu com alocação de 16% na LTN/jan 16, pois acreditávamos que a
inflação implícita encontrava-se num patamar elevado e não gostaríamos de levar tal
correção para os cotistas. A despeito de uma boa performance da posição, dúvidas acerca
da dinâmica inflacionária à frente acabaram por aumentar a inflação da NTN-B 2016, um
dos pontos que levou o fundo a underperformar o seu benchmark.
Na parcela de crédito, mantivemos exposição média de 26,6% do patrimônio com
duration aproximada de 2,37 anos em debêntures de empresas de primeira linha com
bons retornos vis-à-vis o risco em questão. As debêntures da All Logistica, Cemig
Transmissão e Vianorte (Arteris) são exemplos de créditos que contribuíram positivamente
para a performance, conforme gráfico abaixo.
XP Gestão de Recursos – XP Inflação FIRF LP
Frente a esse pano de fundo, ao longo de todo período, a carteira de NTN-Bs do
INFLAÇÃO FIRF LP permaneceu com posições de aproximadamente 40% do patrimônio e
com prazo médio de 3,5 anos contra 2,0 anos do benchmark.
ATRIBUIÇÃO DE PERFORMANCE 4T14
0,70%
0,60%
0,50%
0,40%
0,30%
0,20%
0,10%
NTN-B
Over
LTN
Deb. IPCA+
Zeragem
0,00%
Fonte: XP Gestão de Recursos
A alocação média consolidada do XP INFLAÇÃO FIRF LP foi equivalente a
aproximadamente 109% de exposição em relação ao benchmark, o que nos levou a
manter uma parcela mais relevante de caixa.
Embora Levy tenha toda credibilidade para o cargo de Ministro da Fazenda, a
distância que separa a convicção ideológica do partido reeleito, do pragmatismo fiscalista,
é grande. Sinais disso já foram percebidos com a reação negativa das correntes mais à
esquerda que sustentam a coalização partidária vitoriosa em outubro. Nossa crença é que
o mercado deve seguir confiando, mas com elevado grau de ceticismo e disposto a
contínuas reavaliações a cada medida anunciada ou dado macroeconômico divulgado.
Quanto ao mix de política econômica a ser buscado, não parece haver hipótese de
retomada sustentável do crescimento sem um prévio e relevante ajuste nas contas
públicas. Nesse sentido, a rápida sinalização inicial de metas fiscais para o primeiro triênio
foi bastante positiva, mas falta ainda detalhar como esse resultado será obtido. O
ceticismo quanto ao efetivo corte de gastos é grande, que, se confirmado, deixa um ônus
relevante no ajuste via receita, através do aumento de impostos e contribuições.
XP Gestão de Recursos – XP Inflação FIRF LP
Perspectivas
Acreditamos que a inflação de curto prazo permanecerá pressionada e que há
excesso de prêmio em alguns vértices da curva de juros futura. Seguimos acompanhando
de perto os desdobramentos fiscais e verificando o melhor momento de entrada e saída
nos referidos vértices e créditos vis-a-vis o risco x retorno dos mesmos.
Fundo: XP INFLAÇÃO FIRF LP; Tipo de Fundo: Renda Fixa Índices; Público
Alvo: público em geral; Gestor: XP Gestão de Recursos; Administrador e
Custodiante: BNYMellon Serviços Financeiros DTVM; Data de início do
fundo: 29/02/2012; Valor inicial da cota: 1,00000000; Taxa de
Administração (inclui Custódia e Gestão): 0,60%; Taxa de performance:
20% sobre o que exceder o IMA-B5; Benchmark: IMA-B5. ESTE MATERIAL É DE CARÁTER EXCLUSIVAMENTE
INFORMATIVO E NÃO DEVE SER CONSIDERADO UMA OFERTA PARA COMPRA DE COTAS DO FUNDO. O PRESENTE
MATERIAL FOI PREPARADO DE ACORDO COM INFORMAÇÕES NECESSÁRIAS AO ATENDIMENTO DAS NORMAS
EMANADAS PELA CVM e ANBIMA. AS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESSE MATERIAL ESTÃO EM CONSONÂNCIA COM O
PROSPECTO, PORÉM NÃO O SUBSTITUEM. LEIA O PROSPECTO E REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR, COM ESPECIAL
ATENÇÃO PARA AS CLÁUSULAS RELATIVAS AO OBJETIVO E À POLÍTICA DE INVESTIMENTO DO FUNDO, BEM COMO
DAS DISPOSIÇÕES ACERCA DOS FATORES DE RISCO A QUE O FUNDO ESTÁ EXPOSTO. ANTES DE TOMAR UMA
DECISÃO DE INVESTIMENTO DE RECURSOS NO FUNDO, OS INVESTIDORES DEVEM, CONSIDERANDO SUA PRÓPRIA
SITUAÇÃO FINANCEIRA, SEUS OBJETIVOS DE INVESTIMENTO E O SEU PERFIL DE RISCO, AVALIAR,
CUIDADOSAMENTE, TODAS AS INFORMAÇÕES DISPONÍVEIS NO PROSPECTO E NO REGULAMENTO DO FUNDO. O
INVESTIMENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO DE QUE TRATA ESTE MATERIAL APRESENTA RISCOS PARA O
INVESTIDOR. AINDA QUE A INSTITUIÇÃO ADMINISTRADORA MANTENHA SISTEMA DE GERENCIAMENTO DE RISCOS,
NÃO HÁ GARANTIA DE COMPLETA ELIMINAÇÃO DA POSSIBILIDADE DE PERDAS PARA O FUNDO E PARA O
INVESTIDOR. O FUNDO DE INVESTIMENTO DE QUE TRATA ESTE MATERIAL NÃO CONTA COM GARANTIA DA
INSTITUIÇÃO ADMINISTRADORA, DO GESTOR, DO CUSTODIANTE, DE QUAISQUER OUTROS TERCEIROS, DE
MECANISMOS DE SEGURO OU DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO - FGC. A RENTABILIDADE PASSADA NÃO
REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS.
DATA DE INÍCIO DO 29/02/2012. INSTITUIÇÃO ADMINISTRADORA: BNYMellon Serviços Financeiros DTVMS.A. CNPJ
N.º: 02.201.501/0001-61. ENDEREÇO: Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP 20030-905.
DATA BASE DO MATERIAL: 30/12/2014. PARA INFORMAÇÕES OU DÚVIDAS SOBRE A GESTÃO DO FUNDO EM
QUESTÃO ENVIE E-MAIL PARA: [email protected] [email protected] ou 0800 725
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