Perspectivas para a Estabilidade de
Preços no Brasil: o Desafio do
Crescimento
Armando Castelar Pinheiro
IPEA - UFRJ
VIII Seminário Anual do Banco Central do Brasil
Rio, 11 de agosto de 2006
Economia
Crescimento PIB: Mediana projeções de
mercado (%)
Em 2005:
6
Rússia 7%
5
Índia 8%
4
China 10%
4,9
3,6
3,7
3,8
3,5
3,5
3
2,3
1,9
2
1,3
1
0,5
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fonte: Banco Central.
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Média Móvel de Dez Anos da Taxa de
Crescimento do PIB e da FBCF (%)
10
25
PIB
Fonte: IBGE - IPEADATA.
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
12
1997
0
1996
13,3
1995
1
1994
14,6
1993
2
1992
15,9
1991
3
1990
17,2
1989
4
1988
18,5
1987
5
1986
19,8
1985
6
1984
21,1
1983
7
1982
22,4
1981
8
1980
23,7
1979
9
FBCF
Armando Castelar
Rio, 11/082006
As reformas fracassaram em recolocar o
Brasil numa rota de crescimento acelerado
PIB
Período
1931-45
Contribuições para o PIB
Produtividade
Capital Trabalho
A=B+C+D
Total dos
(B)
(C)
Fatores (D)
4.3
1.7
1.0
1.7
1946-80
7.4
4.6
1.4
1.4
1981-93
1.6
1.3
1.1
-0.7
1994-04 (b)
2.7
1.0
0.6
1.1
1946-80 para 1981-93
- 5.8
- 3.3
- 0.3
- 2.1
1981-93 para 1994-04
1.1
- 0.3
- 0.5
1.8
Variação de
Fonte: Armando Castelar Pinheiro e Regis Bonelli, “Financial Development, Growth
and Equity in Brazil”, Texto para Discussão 1118, Ipea, 2005.
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Gastos com segurança social versus %
população com mais de 65 anos
18
Social security expenditures (%GDP)
16
Suiça
Polônia
14
Itália
Austria
França
12
10
Brasil
Holanda
Espanha
Reino
Unido
Eslováquia
8
México
Nova
Zelândia
6
EUA/Austrália
Canadá
Irlanda
4
2
Japão
Coréia
0
4
6
8
10
12
14
16
18
20
% population > 65
Fontes: OECD, MF/Brasil e Banco Mundial.
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Carga tributária do Brasil fora do padrão
internacional
Suécia
50%
França
45%
Israel
Holanda
Canadá
Tax burden % of GDP
40%
Alemanha
Polônia
Portugal
35%
Reino Unido
Espanha
Austrália
África do Sul
30%
Austria
Itália
Hungria
Brasil
Dinamarca
EUA
25%
Bolívia
Chile
Japão
Argentina
20%
Singapura
Coréia do Sul
México
15%
Venezuela
10%
0
2500
5000
Fonte: Khair (2003)
7500
10000 12500
15000 17500 20000
Per Capita GDP (US$)
22500 25000
27500
30000 32500
35000
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Investimento Público e das Estatais (% do PIB)
12
10
8
6
4
2
Public sector
Federal SOEs
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
1961
1959
1957
1955
1953
1951
1949
1947
0
State & Munic SOEs
Armando Castelar
Rio, 11/082006
0
Fonte: Banco Mundial.
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Japan
Venezuela, RB
40
Peru
60
Pakistan
Russian Federation
Norway
Algeria
Niger
Madagascar
Guinea
Spain
Afghanistan
Kuwait
Georgia
Denmark
Canada
Korea, Rep.
Albania
Angola
Oman
Côte d'Ivoire
Zambia
Senegal
Lebanon
Turkmenistan
Malawi
Costa Rica
Mauritania
Gambia, The
Macedonia, FYR
United Arab Emirates
Bulgaria
Jordan
Vietnam
Moldova
Eritrea
Hong Kong, China
Grau de abertura: M / PIB (2003, %)
160
140
120
100
80
Brasil
20
Abertura Comercial
•
•
•
•
Argumentos Macro
Elevar exportações
Reduzir risco cambial
e de juros
Fortalecer canal
cambial da política
monetária
Reduzir custo do
investimento
•
•
•
•
Argumentos Micro
Aumentar competição
setores oligopolizados
Maior diversidade de
produtos
Acessa a tecnologia
moderna
Facilitar negociações
Mercosul
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Bancos públicos, crédito direcionado e política
monetária
• Micco e Panizza (2004)
– Bancos públicos desempenham papel contra-cíclico
ao estabilizar o crédito
– Bancos privados não internalizam efeitos externos da
concessão de crédito sobre nível de atividade.
• Cecchetti e Krause (2001)
– Falta de reação dos bancos públicos (e crédito
direcionado) a estímulos da política monetária
enfraquece seus mecanismos de transmissão
– Evidência empírica: a efetividade da política
monetária é reduzida pelos bancos públicos.
– Queda na participação de bancos públicos no sistema
financeiro aumenta a eficiência da política monetária.
Armando Castelar
Rio, 11/082006
-10
Fonte: Banco Mundial, WDI 2005.
Netherlands
Korea, Rep.
Ireland
Nepal
Slovak Republic
Sweden
Chile
Mexico
Israel
Philippines
Lithuania
Lebanon
Slovenia
Yemen, Rep.
South Africa
Egypt, Arab Rep.
Oman
Azerbaijan
Indonesia
Nigeria
Bosnia and Herzegovina
Germany
Venezuela, RB
Trinidad and Tobago
Argentina
Nicaragua
Peru
Lesotho
Tanzania
Liberia
Mozambique
Gabon
Central African Republic
60
Kyrgyz Republic
Haiti
Malawi
Uruguay
Angola
Spreads de juros (pontos percentuais, 2003)
80
70
Brasil (45.1%)
50
40
30
20
10
0
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Agenda de reformas no setor financeiro
• Concluir ajuste macroeconômico
• Reduzir papel do Estado na mobilização e
alocação da poupança financeira
• Reduzir tributação na intermediação financeira
(e em geral)
• Estimular a competição entre instituições
financeiras (informação, garantias, etc.)
• Reformar judiciário e legislação
Armando Castelar
Rio, 11/082006
Segurança jurídica (rule of law) e nível de
renda per capita (PPP) em 2004 1/
2,5
2,0
Indicador de segurança jurídica
1,5
1,0
0,5
0,0
6
7
8
9
10
11
12
-0,5
-1,0
-1,5
Brasil
-2,0
ln(PIB per capita PPP)
Fontes: Banco Mundial e Kaufmann, Kraay e Mastruzzi (2005).
1/ Mede o grau de respeito aos contratos; a qualidade da polícia e do judiciário, assim como a incidência de crimes e atos de violência. O valor do indicador é padronizado
Armando Castelar
de forma que a média para todos os países é igual a zero e o desvio padrão igual à unidade.
Rio, 11/082006
Reformas para aumentar segurança jurídica
• Reduzir instabilidade das políticas públicas
• Completar reforma regulatória infra-estrutura
• Fortalecer agências reguladoras
• Autonomia (formal) do Banco Central
• Reduzir ativismo judicial
• Aumentar competição
Armando Castelar
Rio, 11/082006