ALAVANCAGEM FINANCEIRA
(-) 40%
(+)40%
Caso 2 Base Caso 1
LAJIR (Lo)
6.000 10.000 14.000
(-) Despesas de Juros
4.400 4.400 44.000
(=) LAIR (L1)
1.600 5.600 9.600
(-) Provisão p/ IR
640 2.240 3.840
Lucro disponível
960 3.360 5.760
LPA
0,96
3,36
5,76
-71,43%
Professor Milton Ioinve
+71,43%
1
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
GAF = LPA/ Lo
GAF 
LAJIR
LAJIR J  DP *[ 1
]
(1   )
Lo

Lo  J  DP *
1
1

alíquota de IR
DP
dividendos obrigatórios pagos
Para legislação brasileira: ações ordinárias  ações
preferenciais. A equação acima pode ser escrita:
LAJIR
Lo
GAF 

LAJIR  J Lo  J
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2
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
LPA
(5,76;14000)
5
4
(3,36;10000)
3
2
(0,96;6000)
1
0
5000
G A F = tg 
10000
15000
LAJIR
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3
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
LPA
PLANO A
5
4
PLANO B
3
2
X
LPA X
G AF B = tg
G AF A = tg
1
0
A
B
LAJIR X
LAJIR
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4
AL. FINANCEIRA: nomenclatura
Vendas Líquidas
(-) Custo de Mercadorias Vendidas
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
(=) Lucro Operacional (antes de J
e do IR; LAJIR)
(-) Despesas de Juros
(=) Lucro antes do IR (LAIR)
(-) Imposto de Renda
(=) Lucro Disponível aos acionistas
(-) Dividendos Preferenciais
(=) Lucro Disp. Ações Ords.
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V
CMV
LB
DO
Lo
J
L1
IR
L2
L3
5
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Relações importantes da DRE
- Lucro por Ação (LPA)
l = L3/N
- Alíquota de IR
a = IR/L1
Nomenclatura de Termos do BP
- Ativo Total
AT
- Passivo Total
PT
- Exigível Total
ET
- Patr. Líquido
PL
- Capital (Ações Ord)
K
- No de Ações Ords.
N
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6
AL. FINANCEIRA: relações
Taxa de Retorno s/ Invest Total - TRIT
t = Lo/AT
Taxa de retorno aos acionistas antes do IR TRAC
T = L1/PL
idem depois do IR TRAC*
T’= L2/PL
Taxa de retorno aos acionistas ords.
k = L3/K
Endividamento total
e = ET/PT = ET/AT
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7
ALAVANCAGEM FINANCEIRA:
relações
Participação do PL no financiamento total
p = PL/PT = PL/AT
Debt/equit Ratio
q = ET/PL
o
f

Grau de alavancagem financeira
Grau de Alavancagem Financeira
Grau de Alavancagem Combinada
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8
ESTRUTURA DE CAPITAL
EXTERNAS
FONTES DE
FINANCIAMENTO
PASSIVO CIRCULANTE
EXIGÍVEL LONGO PRAZO
AÇÕES ORDS
CAPITAL
AÇÕES PREFS.
PRÓPRIAS
LUCROS RETIDOS
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9
ESTRUTURA DE CAPITAL
Índices de Endividamento
1) Endividamento a Curto Prazo
(PC/PT)x100
2) Endividamento a Longo Prazo
(ELP/PT)x100
3) Endividamento Geral
e = [ET/PT]x100 = [(PC + ELP)/PT]x100
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10
ESTRUTURA DE CAPITAL
4) Participação do PL no financiamento
do Ativo Total
p = (PL/PT)x100
5) Debt/Equity Ratio - Quociente
Dívida/PL
q = [ET/PL]x100 = [(PC + ELP)/PL]x100
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11
TRIT - CUSTO MÉDIO DE CAPITAL
Lembrando que TRIT é: t = (c*ET)/PT + (T*PL)/PT
t = c* (ET/PT) + T*(PL/PT)
t = Lo/AT = Lo/PT
Mas,
e que,
ET/PT = e (endividamento
Lo = L1 + J
total)
segue,
PL/PT = p(%de PL em PT)
t = J/PT + L1/PT
então,
Observe que,
(1)
c = J/ET
J = c*ET t = c* e + T*p
T = L1/PL L1 = T*PL Pode-se mostrar que:
T = t + q*(t-c)
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(2)
12
TRIT - CUSTO MÉDIO DE CAPITAL
Equação (1): TRIT (t) é uma ponderação entre o
custo de capital próprio - T*p - e o custo de capital
de terceiros - c*e.
t = c*e + T*p
Equação (2): quando o custo de capitais externos
(c) for maior do que a possibilidade de
lucratividade operacional (t), o resultado será T
menor do que TRIT, não desejável. T = t + q*(t-c)
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13
TRIT - CUSTO MÉDIO DE CAPITAL
1. (t - c) > 0
T>t
2. (t - c) < 0
T<t
3. O endividamento geral, representado por q
exerce influência multiplicadora sobre a
diferença (t - c), ampliando seu reflexo sobre T.
Essa influência é denominada
alavancagem financeira.
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14
q =9,0
T (%)
T = 10 + q * (10 - c )
t = 10%
Taxa de Retorno ao
acionista antes do IR
versus custo da
dívida
q =1,4
30
q =1,0
20
10
-10
2
4
-10
6
8
10 12 14 16 18
(t-c) %
-20
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15
RELAÇÕES ENTRE T E t (TAXA DE RETORNO
AOS ACIONISTAS E TRIT)
q = 4,0
T (%)
q = 1,50
q = 0,67
q = 0,25
10
0
2
4
6
8
10
t (%)
T = -q * 10 + (1 + q) * t
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16
CONSIDERAÇÕES SOBRE A ALAVANCAGEM
FINANCEIRA
01. Fórmulas desenvolvidas p/ Brasil onde AP e AO
pagam dividendos após o L2
02. Nos EEUU o dividendo sobre a AP são obrigatórios e
pagos após o L2. Não havendo L2 o AP fica c/ o direito de
receber os dividendos em exercícios futuros quando
houver lucro e antes de qualquer distribuição aos AO.
Isso muda o cálculo da alavancagem financeira. Deve-se
calcular os “juros equivalentes”que produzam L2
suficiente para pagar os dividendos preferenciais:
L0
f 
1  (J  J* )
d
J 
(1  a)
*
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17
Nesse caso, o custo financeiro das AP é avaliado:
*
J
c 
x100
Kp
*
c* cu stofinance iro
das AP
K p capitalsu bscritope losAP
Alavancagem combinada é o produto da Al. Operacional
pela Al. Financeira e mede o risco total assumido pela
empresa.
A direção da empresa arbitra o seu nível de risco e a partir
daí determina sua estrutura ótima de capital.
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18