s/'DhZKWEdZ>
WZ'͕s/EhW^d
Ϯϱϯϭ'K^dKϮϬϭϰ
>h'Z^>/D/dK^ͮ/E^Z/O^dϮ:hE,KϮϬϭϰ
KEddͲEK^͊͊
d>&͘ϮϮϬϭϮϲϯϯϬ
ͲD/>͗ƚ͘ƌĞůŝŐŝŽƐŽ͘ƉŽƌƚŽΛŐĞŽƐƚĂƌ͘Ɖƚ
WƌŽŐƌĂŵĂƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĚĞǀŝĂŐĞŵͶϳĚŝĂƐ
sŽŽƐZĞŐƵůĂƌĞƐdW
Ϯϱ'K;^'͘ͿͲWKZdKͬ>/^KͬWZ'
ŽŵƉĂƌġŶĐŝĂĞŵŚŽƌĂĂŝŶĚŝĐĂƌŶŽĂĞƌŽƉŽƌƚŽĚŽWŽƌƚŽ͕ŽŶĚĞĂĐŽŵƉĂƌġŶĐŝĂĚĞǀĞƌĄƐĞƌϭϮϬŵŝŶƵƚŽƐ
ĂŶƚĞƐĚĂŚŽƌĂƉƌĞǀŝƐƚĂĚŽǀŽŽ͘ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂŶĂƐĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐĚĞĞŵďĂƌƋƵĞƉŽƌĚĞůĞŐĂĚŽĚĂ'ĞŽ^ƚĂƌ
ĞƉĂƌƚŝĚĂĞŵǀŽŽdWĐŽŵĚĞƐƚŝŶŽĂWƌĂŐĂ;ƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂĂƐϭϮŚϮϱͿĐŽŵŵƵĚĂŶĕĂĚĞĂǀŝĆŽĞŵ>ŝƐďŽĂ͘
ŚĞŐĂĚĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ĂƐ ϭϵŚϬϱ͘ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƉĞůŽ ŐƵŝĂ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĂŽ ŚŽƚĞů͘ ŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ
ƋƵĂƌƚŽƐ͕:ĂŶƚĂƌĞĂůŽũĂŵĞŶƚŽ͘
ŶŽŝƚĞ ĨĂƌĞŵŽƐ Ƶŵ ƉĂƐƐĞŝŽ ƉĞůŽ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ WƌĂŐĂ ƉĂƌĂ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŵ Ă ĐŝĚĂĚĞ Ğ
ĂƉƌĞĐŝĂƌĂďĞůĂWƌĂŐĂŝůƵŵŝŶĂĚĂ͕ƵŵĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂŵĂƌĂǀŝůŚŽƐĂ͘
Ϯϲ'K;dZ͘ͿͲWZ'
WĞƋƵĞŶŽ ĂůŵŽĕŽ ŶŽ ŚŽƚĞů Ğ ƐĂşĚĂ ƉĂƌĂ ŝŶşĐŝŽ ĚĂ ǀŝƐŝƚĂ ĚĞ ĚŝĂ ŝŶƚĞŝƌŽ ĚĂ ĐĂƉŝƚĂů ĚŽ ĂŶƚŝŐŽ ƌĞŝŶŽ ĚĞ
ŽĠŵŝĂ͕ƵŵĂĚĂƐĐŝĚĂĚĞƐŵĂŝƐďĞůĂƐĚĂƵƌŽƉĂ͕ĞƋƵĞĠĐŽŶŚĞĐŝĚĂĚĞƐĚĞŚĄŵƵŝƚŽĐŽŵŽ͞ĂŝĚĂĚĞ
ŽƵƌĂĚĂ ĚĂƐ ϭϬϬ dŽƌƌĞƐ͟ Ğ ĐŽŵ ďĞůŽƐ ĞĚŝĨşĐŝŽƐ ĐůĄƐƐŝĐŽƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ǀĂůŽƌ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚſŶŝĐŽ͘ KƐ ƐĞƵƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƉŽŶƚŽƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĕĆŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞ͕ ŶĂ ŝĚĂĚĞ sĞůŚĂ͘ /ŶŝĐŝĂŵŽƐ Ă ǀŝƐŝƚĂ ŶŽ ďĂŝƌƌŽ ĚŽ
ĂƐƚĞůŽ͕ŽŶĚĞƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂŽĐĂƐƚĞůŽĚĞWƌĂŐĂ ĞĂĂƚĞĚƌĂůĚĞ^͘sŝƚŽ͕ĂZƵĞůĂĚĞ KƵƌŽĞŽ ŶƚŝŐŽ
WĂůĄĐŝŽ ZĞĂů ;ĞŶƚƌĂĚĂƐ ŝŶĐůƵşĚĂƐͿ͘ ^ĞŐƵŝŵŽƐ ƉĂƌĂ DĂůĂ ^ƚƌĂŶĂ ;>ĂĚŽ WĞƋƵĞŶŽͿ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌŵŽƐ Ă
/ŐƌĞũĂ ĚĞ EŽƐƐĂ ^ĞŶŚŽƌĂ ĚĂ sŝƚŽƌŝĂ͕ ŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ Ă ĞƐƚĄƚƵĂ ĚŽ DĞŶŝŶŽ :ĞƐƵƐ ĚĞ WƌĂŐĂ͘
ƚƌĂǀĞƐƐĂŶĚŽ Ă ĨĂŵŽƐĂ WŽŶƚĞ ĚĞ ĂƌůŽƐ͕ Ƶŵ ĚŽƐ ƐşŵďŽůŽƐ ĚĂ ĐŝĚĂĚĞ ĐŚĞŐĂƌĞŵŽƐ ă ŝĚĂĚĞ sĞůŚĂ
ƉĂƌĂĂůŵŽĕŽĞŵƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞůŽĐĂů͘ĞƚĂƌĚĞǀŝƐŝƚĂĂŽĂŝƌƌŽ:ƵĚĞƵĚĂĐŝĚĂĚĞ;ĞŶƚƌĂĚĂŝŶĐůƵşĚĂͿ͕ŽŶĚĞ
ĐŽŶŚĞĐĞƌĞŵŽƐ Ă ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĚĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŚĞďƌĂŝĐĂƐ ŶĂ ŽĠŵŝĂ Ğ DŽƌĄǀŝĂ Ğ ŽƐ ĐŽƐƚƵŵĞƐ Ğ
ƚƌĂĚŝĕƁĞƐũƵĚĂŝĐŽƐ͕ŽŶĚĞǀŝƐŝƚĂƌĞŵŽƐϮƐŝŶĂŐŽŐĂƐĞŽĐĞŵŝƚĠƌŝŽĂŶƚŝŐŽ͘ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐĂƐǀŝƐŝƚĂƐĂŐŽƌĂ
ŶĂŝĚĂĚĞsĞůŚĂ͕ŽŶĚĞĚĞƐƚĂĐĂŵŽƐŽĞĚŝĨşĐŝŽ ĚĂ ąŵĂƌĂ ĐŽŵ Ž ƐĞƵ ĨĂŵŽƐŽ ZĞůſŐŝŽ ƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ
;ǀŝƐƚĂĞdžƚĞƌŝŽƌͿ͕ƋƵĞĚĂƚĂĚĞϭϰϵϬ͕ Ă dŽƌƌĞ ĚĞ WſůǀŽƌĂ Ğ Ă /ŐƌĞũĂ Eǐ ^ƌǐ dLJŶ͘ dĞƌŵŝŶĂŵŽƐĂŶŽƐƐĂ
ǀŝƐŝƚĂŶĂWƌĂĕĂsĞŶĐĞƐůĂƵ͕ƐĂůĂĚĞǀŝƐŝƚĂƐĚĂĐŝĚĂĚĞ͘EŽĨŝŶĂůƌĞŐƌĞƐƐŽĂŽŚŽƚĞů͘:ĂŶƚĂƌĞĂůŽũĂŵĞŶƚŽ͘
Ϯϳ'K;YƵĂ͘ͿʹWZ'ͬ/D><ͬs/E
WĞƋƵĞŶŽ ĂůŵŽĕŽ ŶŽ ŚŽƚĞů͘ Ğ ŵĂŶŚĆ͕ ƉĂƌƚŝĚĂ ƉĂƌĂ Ă ĞdžĐƵƌƐĆŽ ĚĞ ĚŝĂ ŝŶƚĞŝƌŽ ĂŽ sĂůĞ ĚŽ ĂŶƷďŝŽ͕
ŝŶĐůƵŝŶĚŽĂůŵŽĕŽ͘ƚƌĂǀĞƐƐĂŶĚŽŽsĂůĞĚŽĂŶƷďŝŽĐŚĞŐĂƌĞŵŽƐĂDĞůŬ͕ŽŶĚĞǀŝƐŝƚĂƌĞŵŽƐĂĨĂŵŽƐĂ
ďĂĚŝĂĞŶŝĚŝƚŝŶĂĚĞDĞůŬ;ĞƐƚŝůŽďĂƌƌŽĐŽͿ͘ůŵŽĕŽĞŵƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞůŽĐĂů͘EŽĨŝŶĂůĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐĂŽ
ůŽŶŐŽ ĚŽ ƌŝŽ ĂŶƷďŝŽ Ğŵ ĚŝƌĞĐĕĆŽ ă ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƌĂ ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƺƌŶƐƚĞŝŶ͕ ŽŶĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌĞŵŽƐ ƵŵĂ
ĐŽŵďŝŶĂĕĆŽ ƷŶŝĐĂ ĚĞ ƵŵĂ ƉĂŝƐĂŐĞŵ ĚĞƐůƵŵďƌĂŶƚĞ͕ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů Ğ ůŽĐĂŝƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͘^ĞŐƵŶĚŽĂůĞŶĚĂŽZĞŝZŝĐĂƌĚŽŽƌĂĕĆŽĚĞ>ĞĆŽĨŽŝĚĞƚŝĚŽĞůŝďĞƌƚĂĚŽƉĞůŽƐĞƵĞƐĐƵĚĞŝƌŽ͘
WĂƌĂŐĞŵƉĂƌĂ ƵŵƉĂƐƐĞŝŽ ŶĞƐƚĂ ĂŐƌĂĚĄǀĞůĐŝĚĂĚĞ͘ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐĐŽŵĚĞƐƚŝŶŽĂsŝĞŶĂ͘ŚĞŐĂĚĂĂŽ
Ĩŝŵ ĚĂ ƚĂƌĚĞ Ă ĞƐƚĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŝŵƉĞƌŝĂů͕ ĐŽŵ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ƉĂůĄĐŝŽƐ͕ ůĂƌŐĂƐ ƌƵĂƐ͕ ďŽŶŝƚŽƐ
ĞĚŝĨşĐŝŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ Ğ ĐŚĞŝĂ ĚĞ ƌĞĐŽƌĚĂĕƁĞƐ ĚĞ ƚĞŵƉŽƐ ĄƵƌĞŽƐ ĚĞ DŽnjĂƌƚ͕ ^ŝƐƐŝ Ğ <ůŝŵƚ͘ sŝĞŶĂ Ġ
ƐŝŵƵůƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞ ŵŽĚĞƌŶĂ Ğ ŝŶŽǀĂĚŽƌĂ ĐŽŵ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝƐƚĂƐ ŵƵƐĞƵƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌąŶĞĂ Ğ
ďĂŝƌƌŽƐ ƉƌŽũĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ ŵŽĚĞƌŶŝƐƚĂƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ,ƵŶĚĞƌƚǁĂƐƐĞƌ͘ :ĂŶƚĂƌ Ğ
ĂůŽũĂŵĞŶƚŽŶŽŚŽƚĞů͘
Ϯϴ'K;YƵŝ͘ͿͲs/E
WĞƋƵĞŶŽ ĂůŵŽĕŽ ŶŽ ŚŽƚĞů͘ WĂƌƚŝĚĂ ƉĂƌĂ Ă ǀŝƐŝƚĂ ĚĞƐƚĂ ďĞůĂ ͞ŝĚĂĚĞ ĚĂƐ sĂůƐĂƐ͟ ĐŽŵ ŐƵŝĂ ůŽĐĂů͕
ĚƵƌĂŶƚĞ Ă ƋƵĂů ĚĞƐƚĂĐĂƌĞŵŽƐ ŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ĚĞ ŵĂŝŽƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͗ Ă ǀĞŶŝĚĂ ZŝŶŐ͕ ŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ
ĂůŐƵŶƐĚŽƐŵĂŝƐŶŽƚĄǀĞŝƐĞĚŝĨşĐŝŽƐĚĞsŝĞŶĂ͗ĂąŵĂƌĂ͕ ŽWĂƌůĂŵĞŶƚŽĞĂ/ŐƌĞũĂ sŽƚŝǀĂ͘WĂƐƐĂƌĞŵŽƐ
ƉĞůĂMƉĞƌĂ;ǀŝƐŝƚĂĞdžƚĞƌŝŽƌͿ͕ŽƐDƵƐĞƵƐĚĞƌƚĞĞŝġŶĐŝĂƐEĂƚƵƌĂŝƐ;ǀŝƐŝƚĂĞdžƚĞƌŝŽƌͿ͕ŽDŽŶƵŵĞŶƚŽ
Ă DĂƌŝĂ dŚĞƌĞƐĂ ;ǀŝƐŝƚĂ ĞdžƚĞƌŝŽƌͿ͕ Ž WĂůĄĐŝŽ Ğ ũĂƌĚŝŶƐ ĚĞ ,ŽĨďƵƌŐ ;ǀŝƐŝƚĂ ĞdžƚĞƌŝŽƌͿ͕ Ă ĂƚĞĚƌĂů ^͘
ƐƚĞǀĆŽ ;ĞŶƚƌĂĚĂ ŝŶĐůƵşĚĂͿ͕ Ž WĂůĄĐŝŽ ĞůǀĞĚĞƌĞ ;ĞdžƚĞƌŝŽƌͿ ƉĂƌĂ ĂƉƌĞĐŝĂƌ Ă ǀŝƐƚĂ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ũĂƌĚŝŶƐ͘
ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ƉĂƌĂ Ă <ĂƌůnjƉůĂƚnj ĐŽŵ Ă ĨĂŵŽƐĂ /ŐƌĞũĂ ĚĞ ^͘ ĂƌůŽƐ ŽƌƌŽŵĞŽ͕ Ž ŵĂŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ
ŵŽŶƵŵĞŶƚŽ ďĂƌƌŽĐŽ ĚĂ ĐŝĚĂĚĞ͕ ĞƌŐƵŝĚĂ ĐŽŵŽ ƉƌŽŵĞƐƐĂ ƉĂƌĂ Ž Ĩŝŵ ĚĂ ƉĞƐƚĞ ŶĞŐƌĂ͘ ůŵŽĕŽ Ğŵ
ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ůŽĐĂů͘ Ğ ƚĂƌĚĞ ǀŝƐŝƚĂƌĞŵŽƐ Ž ďĞůŽ WĂůĄĐŝŽ ĚĞ ^ĐŚƂŶďƌƵŶŶ ;ĞŶƚƌĂĚĂ ŝŶĐůƵşĚĂͿ͕ ĐŽŵ ĂƐ
ďŽŶŝƚĂƐƐĂůĂƐŽŶĚĞŚĂďŝƚŽƵŽ/ŵƉĞƌĂĚŽƌ&ƌĂŶĐŝƐĐŽ:ŽƐĠĞĂĨĂŵŽƐĂ^ŝƐƐŝ͘ZĞŐƌĞƐƐŽĂŽŚŽƚĞůĂŽĨŝŶĂů
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚŽdƵƌŝƐŵŽZĞůŝŐŝŽƐŽĞƵůƚƵƌĂů
WƌŽŐƌĂŵĂƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĚĞǀŝĂŐĞŵͶϳĚŝĂƐ
sŽŽƐZĞŐƵůĂƌĞƐdW
ĚĂ ƚĂƌĚĞ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐĂŶƐŽ͘ ŵ ŚŽƌĂ Ă ŝŶĨŽƌŵĂƌ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ă ĨĂŵŽƐĂ njŽŶĂ ĚĞ 'ƌŝŶnjŝŶŐ͕ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞ
ŝŶƐĞƌŝĚĂ ŶƵŵĂ njŽŶĂ ƉƌŽĚƵƚŽƌĂ ĚĞ ǀŝŶŚŽ ĚŽƐ ĐŚĂŵĂĚŽƐ ŽƐƋƵĞƐ ĚĞ sŝĞŶĂ ŽŶĚĞ͕ ŶƵŵĂ ĚĂƐ
ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ Ğ ƚşƉŝĐĂƐ ƚĂďĞƌŶĂƐ ůŽĐĂŝƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĞŵŽƐ ĚŽ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ͞,ĞƵƌŝŐĞƌ͕͟ ũĂŶƚĂŶĚŽ Ž ŵĞŶƵ
ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů͘ZĞŐƌĞƐƐŽĂŽŚŽƚĞů͘ůŽũĂŵĞŶƚŽ͘
Ϯϵ'K;^Ğdž͘ͿͲs/EͬZd/^>sͬhW^d
WĞƋƵĞŶŽ ĂůŵŽĕŽ ŶŽ ŚŽƚĞů͘ ŵ ŚŽƌĂ Ă ŝŶĚŝĐĂƌ ƉĂƌƚŝĚĂ Ğŵ ĚŝƌĞĐĕĆŽ Ă ƌĂƚŝƐůĂǀĂ͘ ŚĞŐĂĚĂ Ğ ďƌĞǀĞ
ŐŝƌŽ ƉĂŶŽƌąŵŝĐŽ ĐŽŵ ŐƵŝĂ ůŽĐĂů ƉĞůŽ ĐĞŶƚƌŽ ĚĂ ĐŝĚĂĚĞ͕ ĐĂƉŝƚĂů ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƐůŽǀĂĐĂ͕ Ğ ƋƵĞ ĞƌĂ
ĂŶƚŝŐĂŵĞŶƚĞ Ă ĐĂƉŝƚĂů ĚĂ ,ƵŶŐƌŝĂ͘ K ĐĞŶƚƌŽ ĚĂ ĐŝĚĂĚĞ ĂŝŶĚĂ ŚŽũĞ ƚĞƐƚĞŵƵŶŚĂ Ă ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ƋƵĞ
ƚĞǀĞ͗ ƉĂůĄĐŝŽƐ ĚĂ ĂŶƚŝŐĂ ŶŽďƌĞnjĂ ŚƷŶŐĂƌĂ͕ Ă ĐĂƐĂ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů ĚĞ >ŝƐnjƚ͕ ĚĞ DŽnjĂƌƚ͕ ĞƚĐ͘ ůŵŽĕŽ Ğŵ
ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ůŽĐĂů͘ EŽ Ĩŝŵ ĚĞ ĂůŵŽĕŽ͕ ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ǀŝĂŐĞŵ ĐŽŵ ĚĞƐƚŝŶŽ ă ĐŝĚĂĚĞ ĚŝǀŝĚĂ ĚĞ
ƵĚĂĞWĞƐƚĞͲƵĚĂƉĞƐƚĞ͘ŚĞŐĂĚĂĂŽŚŽƚĞůĂŽĨŝŵĚĂƚĂƌĚĞ͘:ĂŶƚĂƌĞĂůŽũĂŵĞŶƚŽ͘
ϯϬ'K;^Ąď͘ͿͲhW^d
WĞƋƵĞŶŽ ĂůŵŽĕŽ ŶŽ ŚŽƚĞů͘ Ğ ŵĂŶŚĆ͕ Ğŵ ŚŽƌĂ Ă ŝŶĚŝĐĂƌ͕ ƐĂşĚĂ ƉĂƌĂ ĚŝĂ ŝŶƚĞŝƌĂŵĞŶƚĞ ĚĞĚŝĐĂĚŽ ă
ǀŝƐŝƚĂĚĂĐŝĚĂĚĞ͘ƵĚĂƉĞƐƚĞ͕ĐŽŶŚĞĐŝĚĂƉŽƌ͞WĠƌŽůĂĚĂƐDĂƌŐĞŶƐĚŽĂŶƷďŝŽ͕͟ĠĐŽŵƉŽƐƚĂĚĞĚƵĂƐ
ƉĂƌƚĞƐ͗ ƵĚĂ͕ Ă ƉĂƌƚĞ ĂŶƚŝŐĂ ĐŽŵ ĂƐ ƐƵĂƐ ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂƐ ĚĂ ĂůƚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğ ĂƐ ĞŵďĂŝdžĂĚĂƐ Ğ WĞƐƚĞ͕
ŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ Ă njŽŶĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ĐŽŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŚŽƚĠŝƐ Ğ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘ sŝƐŝƚĂƌĞŵŽƐ ĂůŐƵŶƐ ĚŽƐ
ŵĂŝƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ŵŽŶƵŵĞŶƚŽƐ͗ DŽŶƚĞ ^͘ 'ĞƌĂƌĚŽ ;ƉĂƌĂŐĞŵ ƉĂƌĂ ĨŽƚŽƐͿ Ğ ĚĞ ŽŶĚĞ ƐĞ ƉŽĚĞ
ĂĚŵŝƌĂƌ Ă ŵĂŐŶŝĨŝĐĂ ǀŝƐƚĂ ƐŽďƌĞ Ă ĐŝĚĂĚĞ͕ Ă ŚŝƐƚſƌŝĐĂ WƌĂĕĂ ĚŽƐ ,ĞƌſŝƐ ĐŽŵ Ă ƐƵĂ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ
ĐŽůƵŶĂƚĂ ŽŶĚĞ ĞƐƚĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƌĞŝƐ Ğ ǀƵůƚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ,ƵŶŐƌŝĂ͕ Ž DĞƌĐĂĚŽ
ĐĞŶƚƌĂů͕ Ă MƉĞƌĂ ;ĞdžƚĞƌŝŽƌͿ͕ Ă ĂƐŝůŝĐĂ ĚĞ ^ĂŶƚŽ ƐƚĞǀĆŽ ; ĞŶƚƌĂĚĂ ŝŶĐůƵşĚĂ Ϳ͕ Ă /ŐƌĞũĂ ^͘ DĂƚŝĂƐ͕
ůƵŐĂƌ ĚĞ ĐŽƌŽĂĕƁĞƐ ;ĞŶƚƌĂĚĂ ŝŶĐůƵşĚĂͿ͕ Ž ĂƐƚŝĆŽ ĚŽƐ WĞƐĐĂĚŽƌĞƐ ;ĞdžƚĞƌŝŽƌͿ͕ Ă ĨĂŵŽƐĂ WŽŶƚĞ ĚĂƐ
ŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ Ă ^ŝŶĂŐŽŐĂ ;ĞdžƚĞƌŝŽƌͿĞ ŽWĂƌůĂŵĞŶƚŽ ;ĞŶƚƌĂĚĂŝŶĐůƵşĚĂͿ͘ƐƚĞĠĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽŽŵĂŝŽƌĞ
ŵĂŝƐ ďŽŶŝƚŽ ĞĚŝĨşĐŝŽ ĚĂ ,ƵŶŐƌŝĂ͕ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ ĂŶƷďŝŽ͕ ŶƵŵĂ ĨƵƐĆŽ ĚĞ ĞƐƚŝůŽƐ ŽŶĚĞ
ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŽŶĞŽͲŐſƚŝĐŽ͕ŝŶƐƉŝƌĂĚŽŶŽWĂƌůĂŵĞŶƚŽĚĞ>ŽŶĚƌĞƐ͘ƵŵĚŽƐŵĂŝŽƌĞƐƉĂƌůĂŵĞŶƚŽĚŽ
ŵƵŶĚŽ͕ĐŽŵƵŵĂƐƵƉĞƌĨşĐŝĞĚĞĐĞƌĐĂĚĞϭϴϬϬϬŵĞƚƌŽƐƋƵĂĚƌĂĚŽƐ͘dĞŵϳϬϬƐĂůĂƐĞŐĂďŝŶĞƚĞƐ͕Ϯϳ
ĞŶƚƌĂĚĂƐ Ğ ŚŽũĞ Ğŵ ĚŝĂ Ġ Ž ůŽĐĂůĚĂ ĂƐƐĞŵďůĞŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ dĞƌŵŝŶĂŵŽƐ ŶĂ ĞŵďůĞŵĄƚŝĐĂ ǀĞŶŝĚĂ
ŶĚƌĄƐƐLJ͕ĚĞĐůĂƌĂĚĂWĂƚƌŝŵſŶŝŽĚĂ,ƵŵĂŶŝĚĂĚĞƉĞůĂhE^KĞŵϮϬϬϮ͕ĞŵŐƌĂŶĚĞƉĂƌƚĞŐƌĂĕĂƐăƐ
ďĞůĂƐĨĂĐŚĂĚĂƐĚĂƐĐĂƐĂƐĞƉĂůĄĐŝŽƐƌĞŶĂƐĐĞŶƚŝƐƚĂƐƋƵĞƐĞĐŽŶƐĞƌǀĂŵ͘KĂůŵŽĕŽƐĞƌĄƐĞƌǀŝĚŽĞŶƚƌĞ
ĂƐǀŝƐŝƚĂƐĞŵƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞůŽĐĂů͘ŽĨŝŵĚĂƚĂƌĚĞ͕ƌĞŐƌĞƐƐŽĂŽŚŽƚĞů͘:ĂŶƚĂƌĞůŽũĂŵĞŶƚŽ͘
ϯϭ'K;Žŵ͘ͿͲhW^dͲhZsKEj/Kͬ>/^KͬWKZdK
WĞƋƵĞŶŽ ĂůŵŽĕŽ ŶŽ ŚŽƚĞů Ğ ƐĂşĚĂ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂ ĚĂ ĨĂŵŽƐĂ ƌĞŐŝĆŽ ĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ƵƌǀĂ ĚŽ
ĂŶƷďŝŽ͘/ŶŝĐŝĂŵŽƐĞŵƐnjƚĞƌŐŽŵ͕ƐĞĚĞƌĞůŝŐŝŽƐĂĚĂ,ƵŶŐƌŝĂ͘sŝƐŝƚĂĚĂƉƌŝŶĐŝƉĂůĂƚĞĚƌĂůĚŽƉĂşƐ͕
ŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ Ă ƐĞƉƵůƚƵƌĂ ĚŽ ĂƌĚĞĂů DŝŶĚĚƐnjĞŶƚLJ͕ ůşĚĞƌ ƌĞůŝŐŝŽƐŽ ĚĂ ƌĞǀŽůƵĕĆŽ ĚŽ ĂŶŽ ĚĞ
ϭϵϱϲĐŽŶƚƌĂŽƐƌƵƐƐŽƐ͘ŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽƉĂƌĂsŝƐĠŐƌĂĚ͕ĂŶƚŝŐĂƐĞĚĞƌĞĂůĚĂ,ƵŶŐƌŝĂ͕ŽŶĚĞĚŽƚĞƌƌĂĕŽ
ĚĞ ƵŵĂ ĨŽƌƚĂůĞnjĂ ŵĞĚŝĞǀĂů ƐĞ ƉŽĚĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƌ Ă ĨĂŵŽƐĂ ƵƌǀĂ ĚŽ ĂŶƷďŝŽ͘ ůŵŽĕŽ ŶƵŵ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ŵĞĚŝĞǀĂů͘ ƉſƐ Ž ĂůŵŽĕŽ͕ ƐĞŐƵŝŵŽƐ ĂƚĠ ^njĞŶƚĞŶĚƌĞ ;^ĂŶƚŽ ŶĚƌĠͿ͕
ƵŵĂĂůĚĞŝĂƚşƉŝĐĂ͕ƐŝƚƵĂĚĂŶĂŵĂƌŐĞŵĚŽƌŝŽ͕ŽŶĚĞĞdžŝƐƚĞŵŝŶƷŵĞƌĂƐŝŐƌĞũĂƐŽƌƚŽĚŽdžĂƐĚĞǀŝĚŽĂ
ĂůŐƵŵĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ŽƌƚŽĚŽdžĂƐ ƋƵĞ ĂŝŶĚĂ ŚŽũĞ ůĄ ǀŝǀĞŵ͘ dĞŵƉŽ ůŝǀƌĞ ƉĂƌĂ Ƶŵ ƉĂƐƐĞŝŽ ƉĞůĂƐ ƌƵĂƐ
ĞƐƚƌĞŝƚĂƐĞƉŝƚŽƌĞƐĐĂƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽĂƉƌĞĐŝĂƌĂƐĐĂƐŝŶŚĂƐƉĞƋƵĞŶĂƐŽŶĚĞŚŽũĞĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐŵƵŝƚŽƐ
ŵƵƐĞƵƐ͕ ĐĂĨĠƐ Ğ ůŽũĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐĂŶĂƚŽ ŚƷŶŐĂƌŽ͘ ŵ ŚŽƌĂ Ă ŝŶĨŽƌŵĂƌ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĂŽ ĂĞƌŽƉŽƌƚŽ͘
&ŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐĚĞĞŵďĂƌƋƵĞĞƉĂƌƚŝĚĂĞŵǀŽŽdWăƐϭϵŚϯϱĐŽŵĚĞƐƚŝŶŽĂŽWŽƌƚŽ͕ĐŽŵŵƵĚĂŶĕĂ
ĚĞĂǀŝĆŽĞŵ>ŝƐďŽĂ͘ŚĞŐĂĚĂĂŽĂĞƌŽƉŽƌƚŽ&͘^ĄĂƌŶĞŝƌŽƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂĂƐϬϬŚϯϱ͕ĚĞƐĞŵďĂƌƋƵĞĞ
&/Ds/'D
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚŽdƵƌŝƐŵŽZĞůŝŐŝŽƐŽĞƵůƚƵƌĂů
WZKWKZW^^KDYhZdKhW>K
DşŶŝŵŽĚĞϰϮƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ͘ϮϵϬ͕ϬϬΦ
DşŶŝŵŽĚĞϯϭƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ͘ϯϮϱ͕ϬϬΦ
DşŶŝŵŽĚĞϮϭƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙
ϭ͘ϰϮϬ͕ϬϬΦ
^ƵƉůĞŵĞŶƚŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϱϬ͕ϬϬΦ
KZ/'dMZ/K/>,d/Ed/s>/K
^Zs/K^/E>h1K^
Ͳ WĂƐƐĂŐĞŵ ĂĠƌĞĂ Ğŵ ǀŽŽƐ ƌĞŐƵůĂƌĞƐ͕ ĐŽŵ ĚŝƌĞŝƚŽ ĂŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ϭ ƉĞĕĂ ĚĞ ďĂŐĂŐĞŵ ƉŽƌ
ƉĞƐƐŽĂĂƚĠĂŽŵĄdžŝŵŽĚĞϮϬ<Ő͖
ͲdĂdžĂƐĚĞĂĞƌŽƉŽƌƚŽ͕ƐĞŐƵƌĂŶĕĂĞĐŽŵďƵƐƚşǀĞů;ϭϲϲ͕ϮϵΦͿ͖
ͲdƌĂŶƐƉŽƌƚĞĞŵĂƵƚŽĐĂƌƌŽĚĞƚƵƌŝƐŵŽĚŽƐĂĞƌŽƉŽƌƚŽƐĂŽƐŚŽƚĠŝƐĞǀŝĐĞͲǀĞƌƐĂ͖
ͲŝƌĐƵŝƚŽĞŵĂƵƚŽĐĂƌƌŽƉƌŝǀĂƚŝǀŽĚĞƚƵƌŝƐŵŽĐŽŵĂƌĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽ͖
ͲƐƚĂĚŝĂĞŵŚŽƚĞŝƐĚĞϰĞƐƚƌĞůĂƐĞŵƋƵĂƌƚŽƐĐŽŵďĂŶŚŽŽƵĚƵĐŚĞ͖
ͲZĞĨĞŝĕƁĞƐĐŽŶĨŽƌŵĞŝŶĚŝĐĂĚĂƐŶŽƉƌŽŐƌĂŵĂ;ŵĞŶƵĨŝdžŽͲŝŶĐůƵşĚĂĄŐƵĂĞŵũĂƌƌŽƐͿ
Ͳ:ĂŶƚĂƌƚşƉŝĐŽĞŵsŝĞŶĂ;ŝŶĐůƵŝĄŐƵĂ͕ϮĐŽƉŽƐǀŝŶŚŽƉŽƌƉĞƐƐŽĂͿ
ͲsŝƐŝƚĂƐĞĞdžĐƵƌƐƁĞƐĐŽŶĨŽƌŵĞŝŶĚŝĐĂĚĂƐŶŽŝƚŝŶĞƌĄƌŝŽŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐƉŽƌŐƵŝĂƐůŽĐŝĂƐĚĞŝĚŝŽŵĂ
ƉŽƌƚƵŐƵġƐĞŵWƌĂŐĂ͕sŝĞŶĂĞƌĂƚŝƐůĂǀĂ;ĞŵƵĚĂƉĞƐƚĞǀŝƐŝƚĂƐĨĞŝƚĂƐƉĞůŽŐƵŝĂĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶƚĞͿ͖
ͲŶƚƌĂĚĂƐŝŶĐůƵŝĚĂƐͲƵĚĂƉĞƐƚĞ͗ĂƐŝůŝĐĂ^ƚ͘ƐƚĞǀĆŽ͕WĂƌůĂŵĞŶƚŽ͕/ŐƌĞũĂ^͘DĂƚŝĂƐͬͬƵƌǀĂ
ĂƷďŝŽͲĂƚĞĚƌĂůƐnjƚĞƌŐŽŵĞDŝƌĂĚŽƵƌŽĚĞsŝƐĞŐƌĂĚͬͬsŝĞŶĂ͗WĂůĄĐŝŽ^ĐŚŽŶďƌƵŶŶĞĂƚĞĚƌĂů
^͘ƐƚĞǀĆŽͬͬDĞůŬ͗ďĂĚŝĂͬͬWƌĂŐĂ͗ĂƐƚĞůŽ͕ĂƚĞĚƌĂů͕ŶƚŝŐŽWĂůĂĐŝŽ͕ZƵĞůĂĚĞKƵƌŽĞ
ĂŝƌƌŽ:ƵĚĞƵ͖
Ͳ'ƵŝĂĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶƚĞĚƵƌĂŶƚĞŽĐŝƌĐƵŝƚŽƚĞƌƌĞƐƚƌĞĂĨĂůĂƌƉŽƌƚƵŐƵġƐ͖
Ͳ'ƌĂƚŝĨŝĐĂĕƁĞƐĂŐƵŝĂƐĞŵŽƚŽƌŝƐƚĂ͖
Ͳ^ĞŐƵƌŽĚĞsŝĂŐĞŵ͖
ͲdĂdžĂƐŚŽƚĞůĞŝƌĂƐ͕ƐĞƌǀŝĕŽ͕ƚƵƌŝƐŵŽĞ/s͘
Ͳ^ĂĐŽĚĞsŝĂŐĞŵ'ĞŽ^ƚĂƌ
^Zs/K^EK/E>h1K^͗
ĞďŝĚĂƐăƐƌĞĨĞŝĕƁĞƐ͕ƌĞĨĞŝĕƁĞƐĞƐƉĞĐŝĂŝƐŽƵŶĆŽŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ďĂŐĂŐĞŝƌŽƐ͕ĞŶƚƌĂĚĂƐĞŵŵƵƐĞƵƐĞ
ŵŽŶƵŵĞŶƚŽƐƋƵĂŶĚŽŶĆŽĞƐƚĞũĂĞdžƉůŝĐŝƚŽĂǀŝƐŝƚĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞdžƚƌĂƐĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌƉĞƐƐŽĂůĞƚƵĚŽŽ
ƋƵĞŶĆŽĞƐƚĞũĂĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽŶŽƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽŐƌĂŵĂ͘
>dZKWZK^͗
KƐƉƌĞĕŽƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐŶĞƐƚĞƉƌŽŐƌĂŵĂĞƐƚĆŽďĂƐĞĂĚŽƐŶŽƐĐƵƐƚŽƐĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐǀŝŐĞŶƚĞƐăĚĂƚĂĚĂ
ŝŵƉƌĞƐƐĆŽ ;ϮϳͬϬϮͬϮϬϭϰͿ͕ Ğ ƉĂƌĂ Ž ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽ͕ ƉĞůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ ƐƵũĞŝƚŽƐ ă
ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞ ĚĞ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ŶŽ ĐƵƐƚŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͕ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ ŝŵƉŽƐƚŽƐ͕ ƚĂdžĂƐ ĚĞ
ĂĞƌŽƉŽƌƚŽ͕ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ Ğ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ͕ ŽƵ ĚĂ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ĚŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͘
^'hZK^j͗
dƌĂƚĂŶĚŽͲƐĞĚĞƵŵĂǀŝĂŐĞŵƉŽƌƵŵƉĂşƐĚĂhĚĞǀĞƐĞƌƉĞĚŝĚŽŶŽZ^^ŽƵŶĂ>ŽũĂĚŽŝĚĂĚĆŽŽ
ĂƌƚĆŽƵƌŽƉĞƵĚĞ^ĞŐƵƌŽĚĞŽĞŶĕĂ͘
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚŽdƵƌŝƐŵŽZĞůŝŐŝŽƐŽEŽƌƚĞͮŽŶƚĂĐƚŽƐϮϮϬϭϮϲϯϯϭͬϯϯͬϯϰͮ>ŝŶŚĂϮϰ,ŽƌĂƐϳϬϳϮϭϮϯϮϱ
ZƵĂKWƌŝŵĞŝƌŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ϯϰϮͲŽŵƉůĞdžŽŽĞƐƐĂϰϭϬϬͲϯϲϱWKZdKͮŵĂŝů͗ƚ͘ƌĞůŝŐŝŽƐŽ͘ƉŽƌƚŽΛŐĞŽƐƚĂƌ͘Ɖƚ
Z^Ks/'E^dhZ/^DK^ͮ͘͘^ĞĚĞ͗dŽƌƌĞKƌŝĞŶƚĞ͕ǀĞŶŝĚĂĚŽŽůĠŐŝŽDŝůŝƚĂƌ͕ŶǑϯϳ&͕ϱǑͲϭϱϬϬͲϬϴϭ>ŝƐďŽĂ
ĂƉŝƚĂů^ŽĐŝĂůhZϲϬϬϬϬϬϬͮDdZ/͘Z>ŝƐďŽĂͬE/WϱϬϬϴϴϲϭϭϯͮZEsdEǑZĞŐŝƐƚŽϭϴϭϵ