Open Course:
Techniques of Financial
Engineering
Objectivos a atingir
Delimitar os domínios da Gestão financeira a curto prazo da
Gestão financeira a médio e a longo prazo;
Realçar a importância da equação: FML =NFM + TL ;
Caracterizar a actuação da Gestão financeira a curto prazo;
Caracterizar a actuação da Gestão financeira a médio e a longo
prazo;
Referir as diversas aplicações financeiras;
Relacionar a Gestão Orçamental com a Gestão Financeira;
Proceder à elaboração de orçamentos.
• A Gestão financeira tem por âmbito os domínios definidos na equação:
FML = NFM + TL
•
A Gestão financeira a curto prazo actua sobre as NFM e a Tesouraria
líquida, enquanto que a Gestão financeira a médio e longo prazo actua
sobre o FML.
• Abrange a gestão do disponível, a gestão do capital circulante total
(exploração e extraexploração) e a gestão do exigível a c/p (exploração e
extraexploração) enquadrada na abordagem funcional e que se pode
sintetizar do seguinte modo:
– Gestão de tesouraria ou gestão do disponível
– Gestão das necessidades em fundo de maneio de exploração
• Gestão de clientes (PMR);
• Gestão de existências (Rotação dos stocks);
• Gestão das dívidas a curto prazo (PMP, Fornecedores, Estado,
Outros credores e cobertura de défices de tesouraria).
A gestão financeira a curto prazo assenta no binómio Rendibilidade – Risco
que se traduz na consideração das seguintes regras basilares:
–
–
–
Reduzir ao mínimo as disponibilidades;
Analisar e actuar nos ciclos de liquidez e actividade;
Reduzir o PMR dos clientes sem prejudicar a rendibilidade, o nível de actividade
e a quota de mercado da empresa;
– Aumentar a rotação dos stocks sem provocar rupturas na produção e na
comercialização;
– Aumentar o PMP a fornecedores, mas sem afectar a imagem e a rendibilidade da
empresa.
Estabelece a relação entre os elementos estruturais com
carácter de maior estabilidade e permanência (FM) e os
elementos operacionais de menor estabilidade (NFM).
• Tesouraria excedentária
TRL>0 e FM >NFM
• Tesouraria equilibrada
TRL=0 e FM = NFM
• Tesouraria deficitária
TRL<0 e FM <NFM
A Gestão de tesouraria visa:
•
•
•
•
•
•
•
•
Definir o saldo médio de tesouraria;
Estabelecer o limite mínimo e o máximo para o saldo de tesouraria;
Controlar as contas bancárias;
Minimizar os custos financeiros a curto prazo;
Procurar formas de financiamento dos deficits de tesouraria;
Evitar a cessação de pagamentos;
Determinar o ciclo de tesouraria de exploração, a rotação do disponível
e a reserva de segurança de tesouraria (RST);
A empresa se tiver um PMP de 30 dias, uma rotação de stocks de 90 dias
e um PMR de 30 dias tem um ciclo de tesouraria de exploração de 90 dias.
A empresa pode recorrer a vários modelos de tesouraria para determinar
os diferentes níveis de tesouraria:
•
•
•
Modelo linear
Modelo de Baumol
Modelo de Miller - ORR
Gestão do Realizável
Gestão de stocks
Gestão das dívidas a curto prazo
Cálculo do lote económico
60000
Custo total
Custos(€)
50000
40000
30000
Custo de posse
24500
20000
10000
Custo de lançamento
0
0
5000
10000
15000
Quantidades
20000
25000
• Os resultados da empresa podem ser melhorados através de uma
eficiente gestão de tesouraria e do aproveitamento dos serviços e
soluções apresentadas pelos bancos;
• Os referidos serviços e soluções variam de banco para banco. Há
uma gama de serviços e soluções comuns a todos eles.
A empresa pode aproveitar os instrumentos bancários de apoio a
pagamentos e a recebimentos para reduzir os custos administrativos
e melhorar a eficácia no controlo da tesouraria.
• A empresa pode aplicar os excedentes de tesouraria e as poupanças com a
finalidade de reduzir a liquidez e de usufruir proveitos financeiros.A
escolha entre os diversos activos financeiros deve ser feita com base em
critérios de liquidez,rigor,rendibilidade e vantagens fiscais;
• As alternativas de aplicação financeira são variadas e diversificadas, o que
permite ao gestor financeiro constituir uma carteira de títulos (Portefólio)
que dê à empresa maior rendibilidade minimizando o risco e não afectando
a liquidez;
• A decisão a tomar depende igualmente dos objectivos da empresa.
O gestor financeiro poderá:
– Aplicar os fundos a curto prazo em títulos de elevado nível de liquidez e
de risco reduzido (Bilhetes do tesouro, certificados de depósitos e
títulos de tesouro);
– Adquirir obrigações das empresas com elevada procura no mercado
financeiro;
– Adquirir obrigações das empresas em parceria com o banco que
assegure a liquidez dos títulos;
– Aplicar os excedentes de tesouraria em acções de empresas cotadas;
– Aplicar os excedentes de tesouraria em acções de empresas não
cotadas, mas que estejam inseridas em sectores dinâmicos e em
desenvolvimento;
– Diversificar a carteira de títulos de moda a assegurar bons níveis de
rendibilidade e minimização do risco.
• O financiamento a curto prazo destina-se a apoiar as operações de
tesouraria das empresas: aquisição, armazenagem e as NFM;
• O financiamento a médio e a longo prazo destina-se a apoiar as aquisições
de equipamento e a construção de infraestruturas.
Financiamento a curto prazo :
• Crédito de fornecedores;
• Crédito documentário;
• Factoring;
• Papel comercial;
• Sociedades financeiras para a aquisição de crédito.
Financiamento a médio e a longo prazo:
1-Autofinanciamento
2-Financiamento por capitais próprios
Aumento do capital social;
Prestações suplementares;
Criação da reserva de reavaliação;
Taxa de retenção dos lucros;
Títulos de participação;
Cessões do activo.
3- Financiamento com capitais alheios estáveis
4- Leasing, Renting e ALD
5-Capital de risco
A empresa recorre constantemente aos bancos para obter capital
necessário para suportar a sua actividade corrente através de várias
soluções que se inserem no curto, médio e longo prazo.
Financiamento a curto prazo:
• Abertura de uma Conta Corrente Caucionada para responder às
necessidades de tesouraria, contratando a forma de financiamento mais
utilizada pelas Empresas Portuguesas;
• Financiamento das insuficiências pontuais de tesouraria, através da
subscrição de uma Livrança ou, do recurso a um Descoberto Autorizado,
com possibilidade de efectuar operações de Hot Money;
• Antecipação dos recebimento a prazo dos seus clientes e aumento
deliquidez recorrendo ao Desconto Comercial, Gestão e Cobrança de
Cheques com Crédito Associado ou Factoring;
• Recurso de Fianças e Garantias Bancárias para a concretização de uma
operação empresarial.
Financiamento a médio e a longo prazo:
A viabilização de um projecto de investimento que vise o aumento
da competitividade da sua empresa, poderá admitir várias formas de
financiamento:
• Conta Empréstimo;
• Leasing Mobiliário e Imobiliário;
• Papel Comercial.
- A Sociedade Financeira para aquisições a Crédito vai financiar a aquisição de
equipamentos de refrigeração, a ser reembolsado por intermédio de 12 prestações
mensais postecipadas de 125,45 euros de capital, juro e de imposto selo sobre os
juros.
Dados:
Taxa de juro nominal com capitalizações mensais: 12%
Taxa de imposto de selo sobre os juros: 6%
Taxa de imposto de selo sobre o mútuo: 0,5%
Meses Dívida inicial
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1.406,61
1.406,61
1.296,07
1.184,36
1.071,46
957,37
842,07
725,54
607,78
488,78
368,51
246,96
124,13
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
Juro
Amortização
Imposto de Imposto de
selo(Juro) selo(mútuo)
7,03 €
14,07
12,96
11,84
10,71
9,57
8,42
7,26
6,08
4,89
3,69
2,47
1,24
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
110,54
111,71
112,90
114,09
115,30
116,52
117,76
119,01
120,27
121,54
122,83
124,13
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
0,84
0,78
0,71
0,64
0,57
0,51
0,44
0,36
0,29
0,22
0,15
0,07
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
Prestação Dívida final
7,03
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
125,45
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€ -
1.406,61
1.296,07
1.184,36
1.071,46
957,37
842,07
725,54
607,78
488,78
368,51
246,96
124,13
0,00
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
€
A análise da liquidez e a tomada de medidas que a alterem conduzem à
utilização de várias técnicas e indicadores, nomeadamente através do (a):
– Cálculo dos rácios de liquidez e do fundo de maneio, segundo as
abordagens patrimonial e funcional;
– Análise do ciclo financeiro da actividade da empresa;
– Estimativa do FML suficiente em consonância com a estratégia
adoptada;
– Elaboração dos orçamentos de tesouraria e financeiro.
O Planeamento é uma das funções do processo de gestão que juntamente
com a Organização, Direcção e Controle são essenciais para o alcance dos
objectivos que a empresa se propõe atingir.
O Orçamento anual constitui um importante instrumento de gestão
das organizações.
Compreende:
Os orçamentos operacionais: vendas, produção, compras e existências
Orçamentos globais : Tesouraria, Financeiro, Balanço e Demonstração dos
resultados previsional.
A Gestão Orçamental - é normalmente seccionada por períodos menores,
geralmente um mês, visando o seu controle e a sua eficiência.
Este tipo de gestão caracteriza-se pelo planeamento sistemático das
actividades das organizações que se traduz em programas e orçamentos.
Programa é um quadro onde se fixam em quantidades e prazos,
as actividades previsionais a desenvolver: Programa de vendas e
de produção.
Orçamento representa a expressão quantitativa de um plano de
acção. Em que os quadros elaborados fixam em termos previsionais
e quantificados actividades a desenvolver, os custos, proveitos e
fluxos financeiros decorrentes: Orçamento das vendas, Orçamento
de produção e Orçamento de tesouraria.
O planeamento financeiro é um instrumento de primordial importância
para providenciar os meios financeiros que ressaltaram, fundamentalmente
dos documentos de elaboração para fins exclusivamente internos, porque
não são de obrigação contabilística e reflectem os dois factores críticos
para a gestão financeira:
• O Orçamento de Tesouraria;
• O Orçamento Financeiro.
O Orçamento de Tesouraria
A sua decomposição mensal pela previsão de recebimentos e pagamentos
permite detectar as carências ou excedentes financeiros o que indicia, com
antecipação, quais os montantes a obter ou a aplicar por forma a
atempadamente se negociar o momento e as condições mais vantajosas do
financiamento ou do investimento.
O Orçamento Financeiro
É o instrumento que reflecte todos os excedentes e a sua forma de os
aplicar, bem como espelha os “deficits” de tesouraria e o momento de os
cobrir.
Como facilmente se depreende, é um documento de grande importância
para garantir os meios de funcionamento da empresa.
Após a elaboração do Balanço e da Demonstração dos resultados
previsionais definitivos, torna-se indispensável proceder à análise da
estrutura económico - financeira decorrente da aplicação do esquema de
financiamento global adoptado.
Análise Económica e Financeira previsional:
Análise Económica:
• A margem bruta das vendas;
• Os resultados operacionais, antes de impostos e resultados líquidos;
• O excedente bruto de exploração;
• O VAB, a produtividade e a rendibilidade.
Análise Financeira:
-
Rácios financeiros;
Rácios económicos;
Rácios económicos - financeiros;
Rácios de funcionamento ou actividade;
Rácios técnicos;
Rácios de mercado.