Fatores que justificam o investimento no
Spinelli FIC de Fundos Multimercado
Janeiro de 2015
▪ O que é um fundo de investimento em cotas (FIC)?
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Pela definição da CVM , um fundo de investimento em cotas (FIC) é um fundo que mantém, no mínimo, 95% de
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seu patrimônio investido em cotas de outros fundos de investimento .
▪ O que são fundos de investimento multimercado (fundos multimercado)?
Fundos de investimento multimercado (fundos multimercado) são fundos que possuem políticas de investimento
que envolvem vários fatores de risco, sem o compromisso de concentração em nenhum fator em especial ou em
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fatores diferentes das demais classes . Em outras palavras, fundos multimercado são fundos que investem em
uma ou diversas categorias de ativos, como por exemplo:
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Ativos de renda fixa (títulos públicos, ativos de crédito, derivativos de renda fixa etc.)
Ativos de renda variável (ações, fundos de índice, derivativos de renda variável etc.)
Ativos cambiais (dólar americano, euro, iene etc.)
Outros ativos (commodities agrícolas, de energia, metais etc. e seus derivativos)
▪ Por que investir em um FIC de fundos multimercado?
A principal vantagem de se investir em um FIC de fundos multimercado é a sua elevada capacidade de
diversificação. Essa diversificação ocorre em dois níveis: (1) a primeira no nível do FIC, que investe em diversos
fundos multimercado, e (2) no nível de cada fundo multimercado, que investe em diversas classes de ativos.
(1) Diversificação no FIC
Para ilustrar essa capacidade de diversificação, analisemos mais de perto o efeito no primeiro nível, o nível do FIC.
Os gráficos abaixo retratam o desempenho em 2014 de três fundos multimercado aleatoriamente selecionados e
de um portfólio (FIC) composto pelos três fundos. A Figura 1 mostra que o FIC (representado pela linha preta)
obteve um retorno inferior ao do Fundo 1 (linha verde). Porém, é possível notar que a curva de desempenho do
FIC é menos errática que as curvas dos outros três fundos investidos. Essa é uma primeira indicação do benefício
da diversificação: o FIC tende a ser menos volátil (ou apresentar menor volatilidade de retornos) que os fundos
investidos.
Figura 1. Desempenho de fundos vs. portfólio de fundos
Figura 2. Relação retorno-risco de fundos vs. portfólio de fundos
Fonte: Bloomberg e Spinelli
Fonte: Bloomberg e Spinelli
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CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Artigo 112 da Instrução CVM Nº 409, de 18 de agosto de 2004.
Artigo 97 da Instrução CVM Nº 409, de 18 de agosto de 2004.
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Na prática, essa menor volatilidade pode ser explicada de maneira simples: a probabilidade de todos os fundos
investidos realizarem investimentos perdedores ao mesmo tempo, em um determinado período, é mais baixa
que a de um fundo apenas realizar esse investimento perdedor. Geralmente, quando um fundo investido
apresenta um retorno mensal negativo, por exemplo, os outros fundos costumam compensar por esse fundo.
Consequentemente, é possível construir um portfólio de fundos investidos de forma que o retorno ajustado ao
risco do FIC seja sempre maior ou igual ao retorno ajustado ao risco de cada fundo investido individualmente.
A Figura 2 retrata essa relação entre o retorno e o risco. Vale notar a posição do FIC (ponto preto) no gráfico. Para
o retorno obtido pelo FIC, em torno de 16% em 2014, não há outro fundo, dentre os investidos, que tenha
apresentado volatilidade mais baixa. De maneira recíproca, para a volatilidade apresentada pelo FIC, em torno de
4%, não há outro fundo que tenha apresentado retorno mais alto. Formalmente, o FIC tende a ser um
investimento mais eficiente que os fundos que o compõem. Em termos gráficos, o FIC tende a se posicionar no
canto superior esquerdo de um diagrama de retorno vs. risco, conforme mostra a seta da Figura 2. Nessa região, a
relação retorno-risco do investidor é otimizada: os maiores retornos são alcançados com a menor volatilidade
possível.
(2) Diversificação em cada fundo multimercado
O efeito da diversificação no segundo nível, ou seja, em cada fundo multimercado, existe e é igualmente forte. A
diferença nesse caso é que, ao invés de adquirir cotas de outros fundos, cada fundo multimercado adquire ativos
diretamente em sua carteira. Um fundo que persegue uma estratégia Equity Hedge, por exemplo, costuma
compor sua carteira com posições compradas e vendidas em ações e/ou derivativos de renda variável.
Para ilustrar a diversificação no nível de um fundo multimercado, analisemos os gráficos abaixo, que retratam o
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desempenho de três ativos (o Ibovespa, o dólar americano e o índice de commodities CRB ) em 2014 e um
portfólio composto por esses ativos. Na Figura 3, é possível notar como esses ativos apresentaram retornos
variados, com volatilidades de retornos bastante altas. O portfólio de ativos (representado pela linha preta), no
entanto, absorveu essa volatilidade durante todo o ano, impedindo que as largas flutuações de cada ativo
afetassem significativamente o desempenho do portfólio. É notável, novamente, como um fundo multimercado
com um portfólio diversificado tende a ser menos volátil que os ativos que o compõem.
Figura 3. Desempenho de ativos vs. portfólio de ativos
Figura 4. Relação retorno-risco de ativos vs. portfólio de ativos
Fonte: Bloomberg e Spinelli
Fonte: Bloomberg e Spinelli
Conforme mostra a Figura 4, a relação retorno-risco de um fundo multimercado também tende a ser mais
eficiente que as relações retorno-risco dos ativos individualmente. O portfólio de ativos (ponto preto) posicionase novamente no canto superior esquerdo do gráfico, indicando que a relação retorno-risco do investidor está,
mais uma vez, otimizada.
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Índice Thomson Reuters/Jefferies CRB, composto por 19 contratos futuros de commodities.
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▪ Por que investir no Spinelli FIC de Fundos Multimercado?
Em continuidade às razões mencionadas, investir no Spinelli FIC de Fundos Multimercado proporciona ainda
vantagens adicionais. Primeiro, o investidor poderá ter acesso a fundos bastante atrativos que requerem
montantes de aplicação inicial muito elevados (por exemplo, R$ 300.000 ou R$ 1.000.000).
Além disso, o investidor do Spinelli FIC de Fundos Multimercado conta com o compromisso da Equipe de Gestão
da Spinelli S/A CVMC de identificar as melhores oportunidades disponíveis no mercado de fundos
multimercado, monitorar as estratégias e o desempenho desses fundos, e realizar as realocações necessárias
no portfólio.
Por fim, vale ressaltar que, quando o investidor faz aplicações diretamente nos fundos investidos, os ganhos de
capital decorrentes de cada alienação ou resgate de cotas sujeitam-se à incidência de imposto de renda. Ao
investir no Spinelli FIC de Fundos Multimercado, o investidor se beneficia da isenção de imposto de renda nas
movimentações realizadas pelo FIC, sendo tributado apenas quando ocorre o resgate das cotas do FIC.
Para mais informações, visite o portal da Spinelli (www.investhb.com.br) ou entre em contato conosco através
dos nossos canais de atendimento.
LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR.
ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE
DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.
TRATA-SE DE UMA MODALIDADE DE INVESTIMENTO QUE NÃO CONTA COM A GARANTIA DO FUNDO
GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC.
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