Geração de valor para os accionistas através da
Gestão Integral de Riscos
A ISA, Grupo Empresarial Latino-americano de
sistemas de infra-estructura linear
O Grupo Empresarial ISA
Rede Eléctrica Regional
Participação do mercado por receitas de transmissão em cada país*
*Dezembro 2008
Colômbia
Brasil
Peru
Bolivia
Linhas de transmissão
em operação
Linhas de transmissão
em execução
Projeto SIEPAC
80%
17%
77%
35%
Infra-estrutura de Telecomunicações
Fibra óptica km
Capacidade
total da rede
Acesso a cabo
submarino
Rede atual
Projetos em estudo
Projectos em
desenvolvimento
Nossa MEGA
No ano de 2016 o Grupo ISA será uma corporação de negócios
com uma receita de 3,5 bilhões de dólares, sendo que 80% da
mesma será gerada fora da Colômbia

O grupo ISA será reconhecido como uma das 3 primeiras companhias de
transmissão de energia da América, e a maior de América Latina
consolidando suas plataformas do Brasil e região Andina e sendo um
participante relevante em outros países.

A ISA estará presente em 50% dos intercâmbios de energia entre os
sistemas elétricos dos países da América Latina através de ativos próprios ou
com sistemas sob sua operação.

Pelo menos 20% das receitas provirão de negócios diferentes ao de
transmissão de energia elétrica.

Terá entrado em outros negócios relacionados, tais como o transporte de
gás, e projetos de infra-estrutura.

Além de ser o maior transmissor de dados da Região Andina, terá
desenvolvido mercados de futuros energéticos na Colômbia e outros países.
O Plano de Trabalho proposto encontra-se
enmarcado no dever ser de um GAP Corporativo
Análise GAP
duração
Modelos no Excel
Stress Testing
Simulação avançada
Fair-value
Accounting
Gestão Integral
VaR
VaR
MonteCarlo
Stress Testing
Análise de Sensibilidade
1970s
1980s
1990s
2000s
de Riscos
Cronologia
2001 2003
2006
2007
2008
2009
7
Administração do Risco - Variáveis Macroeconómicas
Valoração cualitativa e
cuantitativa
1
Cálculo do EaR
2
Definição de limites de
aversão aos riscos
4
Resultado
EaR menor ao
limite
Vs limite
6
EaR maior ao limite
Operações de
administração dos riscos
(Operações de manejo de
dívida, derivados, outras)
Identificação da
variável com maior
impacto
3
Não se tomam
acções se
encontra zona
aceitável de
risco
5
8
Valoração cualitativa e cuantitativa
RISCO PURO
Vulnerabilidade= 157
P
Alta
Media
Baja
Muy
Baja
Leve
Moderada
(Miles de milhoes)
Crítica
Muy Crítica
S
Metodologia
1. Métrica
2. Mapeo das
variáveis
3. Geração de
cenários
O procedimento para análise do risco
compreende cinco passos:
1. Seleção da métrica de avaliação.
2. Identificação das variables que
afectam o indicador seleccionado.
3. Geração de cenários para as
variables através do tempo.
4. Cálculo dos resultados financeiros
futuros
4. Valoração
5. Cálculo
5. Cuantificação do risco
CorporateMetrics RiskMetrics Group - JPMorgan
Metodologia
Componentes
1. Métrica
2. Mapeo das
variáveis
3. Geração de
cenários
Acção
Opções
Definições do
modelo de JP
Morgan
Determinar os
riscos de mercado a
medir, seu
horizonte e nível de
confiabilidade
EaR
CFaR
4. Valoração
5. Cálculo
Metodologia
Componentes
1. Métrica
Acção
Opções
Dados input da
empresa
Cholesky
2. Mapeo das
variáveis
3. Geração de
cenários
4. Valoração
5. Cálculo
Cuantificar o efeito
das variações de
mercado sobre as
utilidades e o fluxo
de caixa
Perspectiva
Gerar os possíveis
valores da cada
variable económica
no horizonte
definido
Modelos de
Mercado ou
Estados
Financeiros
Modelos
Econométricos
Metodologia
Componentes
1. Métrica
Acção
Opções
• Simulação de
Monte Carlo
• Aplicação da
Metodologia
JPMorgan
2. Mapeo das
variáveis
3. Geração de
cenários
Valoração
Com os cenários e
mapas de exposição
calcula-se a
distribuição de
probabilidade dos
resultados financeiros.
Calculo
Se cuantifica o risco de
mercado.
4. Valoração
5. Cálculo
Recálculo
equações de
exposição
Análise da
distribuição de
Utilidades e Fluxo
de Caixa
Metodologia
Taxa de mercado vs.
horizonte do tempo
N Realizações
N Cenários
6
95%
Target
5
4
1
probabilidade
3
2
.
.
.
6
4
2
2
1
&
4
6
Estado financeiros
2
.
.
.
.
N
1
0
-100
0
A
100
B
200
300
400
200
300
EaR/CFaR = B - A
6
5
4
&
2
Estado financeiros
3
2
N
&
2
4
6
Estado financeiros
1
0
-100
0
100
400
Cálculo EaR e CFaR
Estados
Financeiros Ei
Inputs
1
IPP
DTF
…
IPC
IPC
IPM
…
DEV
FGLFE
Libor
…
IPCP
EaR/CFaR
consolidado
Iteração i
6
5%
Target
5
4
3
2
2
IPP
DTF
…
IPC
IPC
IPM
…
DEV
.
.
.
N
IPP
DTF
…
IPC
IPC
IPM
…
DEV
1
FGLFE
Libor
…
IPCP
0
-100
A
0
100
B
200
300
EaR/CFaR = B - A
FGLFE
Libor
…
IPCP
400
Fronteiras Ótimas do Endividamento
CFaR
9670
Frontera eficiente
E(Fluxo de Caixa Investidor)
9669
Combinación Optima
9668
Activos individuales
9667
Mínimo
global
para
varianza
9666
9665
9664
9663
480
500
520
540
560
CFaR
580
600
620
Esquema de Administração do Risco na ISA
Mayo 31
Julio 31
Etapas
Diagnóstico
Critérios de Gestão do Risco
Financeiro
(Identificação de Medidas)
Objetivos
 Obter clareza na
identificação e impacto
dos riscos nos Estados
Financeiros
Actividades
Implementacão
de Medidas
 Identificação variables
de risco
 Determinar exposição
e coberturas naturais
 Estabelecer critérios para toma
de decisões de cobertura
 Identificação de possíveis
critérios
 Limites de tolerância ao Risco.
 Análise de impacto de
alternativas
 Diminuir o impacto de
risco nos estados
financeiros e fluxo de
caixa
 Selecção e aplicação
das medidas
Identificação de Critérios de Cobertura
Administrar o risco em função do
valor com mínimo efeito nos
resultados contáveis.
Situação
momento t
Situação
Original
VaR
E[x]
Quantidade de risco à que se
expõe a companhia num período
dado de tempo
O monitoreo permite conhecer em
que nível de risco se encontra a
companhia,
Os critérios dão as pautas para
entrar ao mercado e realizar as
operações de cobertura, que
permitam manter o risco dentro
dos níveis de tolerância
Critério para a realização de operações de cobertura
Fá-se uma operação de cobertura
se o VaR superou o valor do
momento inicial (Controle de
Risco).
Isto é, se ao momento de calcular
o VaR obtém-se que o risco que
assume o grupo é superior ao
nível de tolerância, se procede a
realizar operações para levar o
risco a níveis tolerables.
Situação
Desejada
VaR real Limite de E[x0]
tolerância
Situação
Actual
Esquema de Administração do Risco na ISA
Mayo 31
Julio 31
Etapas
Diagnóstico
Critérios de Gestão do Risco
Financeiro
(Identificação de Medidas)
Objetivos
 Obter clareza na
identificação e impacto
dos riscos nos Estados
Financeiros
Actividades
Implementacão
de Medidas
 Identificação variables
de risco
 Determinar exposição
e coberturas naturais
 Estabelecer critérios para toma
de decisões de cobertura
 Identificação de possíveis
critérios
 Limites de tolerância ao Risco.
 Análise de impacto de
alternativas
 Diminuir o impacto de
risco nos estados
financeiros e fluxo de
caixa
 Selecção e aplicação
das medidas
Fontes de Risco: Variação Cambial
O efeito da taxa de mudança sobre os EEFF da companhia, se descompone em
dois riscos:
RISCO DE
CONVERSÃO
RISCO
TRANSACCIONAL
É a perda devido à conversão dos
estados financeiros de uma filial quando
estão expressados numa moeda
diferente à moeda operacional da matriz
É a perda que se pode incurrir
devido à diferença entre o registro
das operações em moeda
estrangeira e o valor ao que se
compram ou vendem divisas no
mercado.
O risco administra-se tendo como objetivo o
cumprimento do orçamento e executando
regras fixas no tempo, como a regra
decrescente ou a dos quartos
O risco administra-se eliminando a exposição tão
cedo tenha-se certeza de sua existência. O
fechamento é a discreção da tesouraria, mas
procurando fechar e não especular
Se aplica aos novos projetos e à operação
corrente da tesouraria.
Níveis de tolerância para Utilidade em Risco
Restrições
Agências
calificadoras
Investidores
Entid. Financeiras
Política de
Pagamento de
Dividendos
Covenants
Obrigações
Saldo reservas
disponíveis para
pagamento
dividendos
Balancete
DIAN
Obrigações Fiscais
Target
6
5%
5
Estratégia de pagamento
de dividendo crescente
4
3
2
1
Caixa
PyG
Lucro
Neto
A relação entre as variables
deve ser tal que o saldo de
Reservas disponíveis para o
pagamento de dividendos do
Balanço nunca seja negativo
Pagamentos
dos dividendos
0
-100
0
100
200
300
Nível que assegura
o pagamento dos
dividendos
400
Limites de tolerância ao risco
6
límite
6
Target
5%
5%
5
5
4
4
3
3
2
A
B
2
1
0
-100
B
0
100
200
300
400
0
-100
0
100
200
300
400
EaR
A definição de limites permite aos administradores atribuir de forma dinâmica risco de
capital dentro de seus negócios e permite:




A
1
EaR

Target
límite
Monitorear a concentração dos riscos.
Especificar quanto é muito. “how much is too much”.
Ajustar a actividade do negócio e os planos de crescimento..
Na construção destes limites podem-se ter em conta, dependendo do tipo de
companhia: Sector, país, indústria, compromissos contractuales, aversão ao risco,
expectativas de crescimento, posição competitiva, compromissos com os accionistas.