28/04/2005 09:58
EMPRESAS
Empresa
Brasil Telec PN
Brasil T Par ON
Brasil T Par PN
Tele Centroeste Cel PN
Telemig Celul Part PN
*pelo lote de mil ações
Código
BRTO4
BRTP3
BRTP4
TCOC4
TMCP4
Recomendação Fechamento*
Compra
10,59
Compra
20,55
Compra
16,75
Compra
8,40
Compra
3,90
Preço-Teórico*
19,62
36,20
28,40
11,60
5,46
EV/Ebtida
1,45
1,95
1,59
3,65
3,10
Upside
85,3%
76,2%
69,6%
38,1%
40,0%
Grau de risco
Elevado
Elevado
Elevado
Moderado
Elevado
Daniel Doll Lemos [email protected]
Durante o pregão de ontem foi anunciado pela Telecom Itália a compra da participação que o
Opportunity detinha na Brasil Telecom, operação envolvendo montante de 341 milhões de euros,
sendo 50 milhões de euros pagos para finalizar a transação sobre os litígios.
A operação deverá ocorrer após a aprovação dos fundos de pensão e do Citibank no prazo de até
24 meses. Ainda não se sabe a participação societária da Brasil Telecom Celular na fusão, algo
que será avaliado posteriormente. O fator favorável é o fim da disputa societária no grupo de
controle da Brasil Telecom, algo que prejudicava a precificação dos papéis negociados em bolsa,
apresentando desempenho fraco e sendo cotado com múltiplos excessivamente descontados em
relação aos principais pares nacionais (TELESP, TELEMAR).
A participação do Opportunity na Brasil Telecom Participações dava-se através da TECHOLD, que
detém 19% das ações ordinárias da Solpart (controlador com 51% das ordinárias da Brasil Telecom) e
na TECHOLD, que é controlada pela INVITEL, empresa esta que o Opportunity era majoritário. A
TECHOLD e a Telecom Itália converteram suas ações na Solpart em ordinárias, com isso a
participação do Opportunity deixa de existir em ações ordinárias, fruto do acordo de venda da
participação.
O múltiplo de Ev/Ebitda projetado para 2005 na Brasil Telecom Operacional é de 1,45 e na
Brasil Telecom Participações o múltiplo atinge 1,59 frente a 2,01 da Telemar e 3,53 da Telesp.
A segunda parte da operação envolve a incorporação por parte TIM BRASIL da empresa Brasil
Telecom Celular, sendo que esta iniciou suas operações em setembro de 2004 e tem pouco mais de 1
milhão de celulares em operação, portanto pouca escala para o atual nível de competição do mercado
nacional. A Brasil Telecom com esta operação estaria devolvendo as licenças para exploração do SMP
nos lotes 4,5 e 6 da Região 2 do PGO e rádios-frequências existentes na banda E.
A Brasil Telecom deverá deter um a posição acionária ainda não definida dentro da operação da TIM
BRASIL e atuar em conjunto com esta empresa, que já tem maior penetração no mercado nacional de
telefonia celular. A Brasil Telecom deverá começar a operar com maior presença comercial e
operacional na área de atuação, região Centro Sul. A provável devolução da liçença da telefonia celular
da Brasil Telecom deverá beneficiar as empresas que atuam na região Centro Sul, pois no curto e
médio prazo deixa de existir a competição de uma quarta empresa, ficando o mercado restrito a
TIM,VIVO e CLARO, sendo positivo principalmente para a TELE CENTRO OESTE. Quanto a TELEMIG
CELULAR e TELE NORTE CELULAR, a expectativa é que no médio prazo estas empresas também
possam ser vendidas, não existindo escala para a continuação do negócio, pois o mercado será
dominado por grandes players (VIVO, CLARO e TIM) ou ligadas a companhias de telefonia fixa (Oi).
A Telecom Itália mantém a intenção, segundo seu Presidente de adquirir a participação do
Citibank no controle da empresas, algo que poderá ser viabilizado no médio prazo e longo prazo
em nossa opinião. O mercado se comportou de maneira diferenciada no dia de ontem,
incorporando positivamente as notícias para Brasil Telecom Part. e Brasil Telecom Operadora
em razão da redução do risco do investimento nas empresas e precificou negativamente as
ações ordinárias da Brasil Telecom Participações, pois a possível troca de controle deverá
ocorrer apenas no médio e longo prazo. Mantemos nossa posição de compra para todas as
empresas do Grupo Brasil Telecom, com diminuição de risco e melhora nas expectativas de
rentabilidade das empresas no longo prazo.
SOCOPA - Corretora Paulista S.A.
Rua Funchal, 129 - 6º andar - CEP 04551-060 – São Paulo / SP – Tel.: (11) 3849-6000 - www.socopa.com.br - [email protected]
28/04/2005 09:58
PARÂMETROS DE RECOMENDAÇÕES
As recomendações são realizadas com base no
percentual de apreciação do Ibovespa projetado
por nosso departamento econômico, conforme
segue:
Ibovespa Projetado:
Ibovespa*
Apreciação do Ibovespa Projetado:
35.787
24.767
44,50%
Atualizado no fechamento: 22.04.2005
Compra:
Manutenção:
Venda:
apreciação acima de 34,5%
apreciação entre 24,5% e 34,5%
apreciação abaixo de 24,5%
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preparou(aram) este relatório certifica(m) que as opiniões nele contidas refletem de forma acurada suas opiniões sobre os mercados
e não possui(em) posição em ações e não exercem quaisquer funções nas empresas por ele(s) analisadas
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