SETEMBRO 2015
BRASIL
AJUSTES INCOMPLETOS: OS DESAFIOS E OS SACRIFÍCIOS
CONTINUAM!
ESTÁ EM CURSO UM FORTE AJUSTE DO MERCADO DE
TRABALHO, COM DESTRUIÇÃO DE 150K POSTOS POR MÊS
Fonte: MTE, Santander AM
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TAXA DE DESEMPREGO SUBINDO RÁPIDO PELA COMBINAÇÃO
DE (1) AUMENTO DA OFERTA E (2) REDUÇÃO DA DEMANDA
Fonte: IBGE, Santander AM
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REORIENTAÇÃO DA POLÍTICA ECONÔMICA NÃO FOI SUFICIENTE
PARA REVERTER CONFIANÇA. QUESTÕES “NÃO ECONÔMICAS”
TEM PESADO BASTANTE
Fonte: FGV, Santander AM
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NÍVEL DE UTILIZAÇÃO DA CAPACIDADE INSTALADA DA
INDÚSTRIA EM NÍVEL BEM INFERIOR AO PIOR MOMENTO DA
CRISE 2008-2009
Fonte: FGV, Santander AM
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FORTE CONTRAÇÃO DO PIB, COM QUEDA DE INVESTIMENTO E
CONSUMO DAS FAMÍLIAS. EXPORTAÇÃO LÍQUIDA É A ÚNICA (E
INSUFICIENTE) VÁLVULA DE ESCAPE.
Fonte: IBGE, Santander AM
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FORTE CONTRAÇÃO DO PIB, COM QUEDA DE INVESTIMENTO E
CONSUMO DAS FAMÍLIAS. EXPORTAÇÃO LÍQUIDA É A ÚNICA (E
INSUFICIENTE) VÁLVULA DE ESCAPE.
Fonte: IBGE, Santander AM
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INTENSA DEPRECIAÇÃO DO CÂMBIO TEM SIDO COMBINAÇÃO DE
CONDIÇÕES EXTERNAS MAIS ADVERSAS PARA EMERGENTES E
QUESTÕES INTERNAS (FISCAL, POLÍTICO, MUDANÇA
INTERVENÇÃO BC, ETC)
Fonte: BCB, Santander AM
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RECESSÃO E REAL DEPRECIADO ESTÃO LEVANDO A UM AJUSTE
DO DÉFICIT EM CONTA CORRENTE
Fonte: BCB, Santander AM
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AJUSTE DE ADMINISTRADOS EM CURSO
Fonte: IBGE, Santander AM
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INÉRCIA E CÂMBIO NÃO PERMITIRÃO IPCA NA META NO ANO QUE
VEM
Fonte: IBGE, Santander AM
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BANCO CENTRAL ENTRE A CRUZ E A ESPADA: DEPRECIAÇÃO
CAMBIAL E INFLAÇÃO PRÓXIMA DE 10% vs COLAPSO DA
ATIVIDADE
A combinação de continuidade da
deterioração fiscal, câmbio mais depreciado
e eventuais medidas fiscais inflacionárias
(CIDE) poderiam levar o BC a retomar alta
de juros nos próximos meses a despeito da
forte contração da atividade econômica
Fonte: BCB, Santander AM
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PROJETAMOS RESULTADO PRIMÁRIO NEGATIVO EM 2015 E 2016
Brasil - superávit primário do setor público (%
PIB)
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
-0,4%
-0,5%
-0,6%
-1,0%
-1,5%
2009
Fonte: Ministério da Fazenda, Santander AM
13
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
-0,5%
ATÉ O MOMENTO, A MAIOR DECEPÇÃO FOI COM A EVOLUÇÃO
FISCAL. TEMOS MUITO TRABALHO A FAZER, O QUE EXIGIRÁ UMA
TAXA ELEVADA DE SACRIFÍCIO!!!
Brasil - Dívida Bruta (% do PIB)
75
72,7
70,9
73,2 73,5
70
66,2
65
64,7
66,3 65,6
66,4
58,9
60
55,5
54,8
55
53,3
Cenário governo 290715
Fonte: Ministério da Fazenda, Santander AM
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Cenário base SAM
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
50
APÓS A PERDA DO INVESTMENT GRADE, PERCEPÇÃO DE RISCO
DO PAÍS SE DETERIOROU AINDA MAIS
Fonte: Ministério da Fazenda, Santander AM
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BAIXA POPULARIDADE DO GOVERNO AGRAVA O RISCO POLÍTICO
DO CENÁRIO ATUAL
Fonte: Datafolha, Santander AM
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AJUSTES
Mercado de trabalho (salário real = produtividade marginal)
Preços administrados (energia elétrica, gasolina, transporte público, etc)
Taxa de câmbio
Redução do déficit em conta corrente em direção a 2,0%%
Monetário / inflação na meta
Para-fiscal (bancos públicos, BNDES, TJLP, etc)
Fiscal (estabilização da trajetória da dívida/PIB)
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ANDAMOS NA DIREÇÃO CORRETA, MAS AINDA FALTA MUITO!!!
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