Laudo de Avaliação
SP-0372/13-01
KLABIN S.A.
LAUDO
SP-0372/13-01
DATA BASE:
SOLICITANTE:
COMODORO PARTICIPAÇÕES S.A., doravante denominada COMODORO.
30 de setembro de 2013
Sociedade anônima fechada, com sede à Av. Brigadeiro Faria Lima, nº 3.600, 4º Andar, Sala 47, Itaim Bibi, na Cidade
e Estado de São Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 05.867.503/0001-82.
RIOPRIMA PARTICIPAÇÕES S.A., doravante denominada RIOPRIMA.
Sociedade anônima fechada, com sede à Av. Brigadeiro Faria Lima, nº 3.600, 4º Andar, Sala 44, Itaim Bibi, na Cidade
e Estado de São Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 05.867.475/0001-01.
OBJETO:
COMODORO, anteriormente qualificada;
RIOPRIMA, anteriormente qualificada; e
KLABIN S.A., doravante denominada KLABIN.
Sociedade anônima aberta, com sede à Av. Brigadeiro Faria Lima, nº 3.600, 3º, 4º e 5º Andares, Itaim Bibi, na Cidade
e Estado de São Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 89.637.490/0001-45.
OBJETIVO:
Cálculo dos Patrimônios Líquidos de COMODORO, RIOPRIMA e KLABIN, avaliados os patrimônios das sociedades
envolvidas, segundo os mesmos critérios e nas mesmas datas a preços de mercado, para os fins do art. 264 da Lei nº
6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).
Laudo SP-0372/13-01
1
SUMÁRIO EXECUTIVO
A APSIS CONSULTORIA E AVALIAÇÕES LTDA. (APSIS) foi contratada pela
empresa COMODORO e pela empresa RIOPRIMA para apurar, a preços de
mercado, o valor dos seus ativos e passivos, assim como o valor patrimonial
das ações das mesmas em relação à KLABIN, de acordo com as leis e
regulamentos aplicáveis, especificamente o artigo 264 da Lei 6.404/76 (Lei
das S.A.).
Os procedimentos técnicos empregados no presente laudo estão de acordo
com os critérios estabelecidos pelas normas de avaliação, e os cálculos
avaliatórios para determinação dos valores dos ativos foram elaborados com
base nas abordagens da renda, ativos e de mercado.
O presente laudo apresenta os valores de mercado dos ativos e passivos das
empresas utilizados para ajustar os Patrimônios Líquidos contábeis de
COMODORO, RIOPRIMA e KLABIN pela abordagem dos ativos.
Laudo SP-0372/13-01
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RESUMO DOS RESULTADOS
As tabelas abaixo apresentam uma visão geral dos Patrimônios Líquidos a preços de mercado das empresas envolvidas na operação, na data base deste laudo,
para os fins do artigo 264 da Lei nº 6.404/76 (Lei das S.A.):
KLABIN S.A. (CONSOLIDADO)
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ mil)
ATIV O CIRCULANTE
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
SALDOS EM
EV ENTO
30/09/2013
SUBSEQUENTE (1)
SALDOS PRO FORMA
AJUSTES A
SALDOS A MERCADO
MERCADO
4.121.106
-
4.121.106
93.661
4.214.767
2.174.176
-
2.174.176
-
2.174.176
243.870
-
243.870
-
243.870
1.072.009
-
1.072.009
-
1.072.009
Tributos a Recuperar
102.116
-
102.116
-
102.116
Estoques
489.805
-
489.805
93.661
583.466
Despesas Antecipadas
17.246
-
17.246
-
17.246
Outros Ativos
21.884
-
21.884
-
10.035.357
-
10.035.357
3.763.660
-
3.763.660
-
464.268
-
464.268
-
IMOBILIZADO
5.798.805
-
5.798.805
1.215.961
7.014.766
Imobilizado Técnico
5.798.805
-
5.798.805
1.215.961
7.014.766
8.624
-
8.624
14.156.463
-
14.156.463
PASSIV O CIRCULANTE
1.844.963
85.000
1.929.963
-
1.929.963
Empréstimos e Financiamentos
1.128.466
-
1.128.466
-
1.128.466
391.830
-
391.830
-
391.830
94.562
-
94.562
-
94.562
130.572
-
130.572
-
130.572
85.000
Caixa e equivalente de caixa
Aplicações Financeiras
Contas a Receber de Clientes
ATIV O NÃO CIRCULANTE
REALIZÁV EL A LONGO PRAZO
INV ESTIMENTOS
INTANGÍV EL
TOTAL DO ATIV O
Fornecedores
Obrigações Tributárias
Obrigações Sociais e Trabalhistas
1.215.961
1.309.622
21.884
11.251.318
3.763.660
464.268
8.624
29.622.548
Dividendos a Pagar
-
85.000
85.000
-
Partes Relacionadas
3.378
-
3.378
-
3.378
96.155
-
96.155
-
96.155
6.845.175
-
6.845.175
445.272
7.290.447
6.845.175
-
6.845.175
445.272
7.290.447
4.884.241
-
4.884.241
-
123.826
-
123.826
-
1.287.082
-
1.287.082
Demais Contas a Pagar
PASSIV O NÃO CIRCULANTE
EX IGÍV EL A LONGO PRAZO
Empréstimos e Financiamentos
Partes Relacionadas - SCPs
Tributos Diferidos
Parcelamento Tributário - REFIS
445.272
4.884.241
123.826
1.732.354
393.082
-
393.082
-
393.082
Provisão para Contingências
93.506
-
93.506
-
93.506
Outros Passivos
63.438
-
63.438
-
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
5.466.325
(85.000)
5.381.325
Capital social
2.271.500
-
2.271.500
Ações em Tesouraria
Reservas de Capital
(152.085)
-
(152.085)
864.351
-
63.438
6.245.676
2.271.500
(152.085)
4.417
-
4.417
-
4.417
49.447
-
49.447
-
49.447
Reservas de Lucros
2.094.146
-
2.094.146
-
2.094.146
Ajustes de Avaliação Patrimonial
1.069.795
-
1.069.795
-
1.069.795
Reservas de Reavaliação
Dividendos Antecipados
Lucros acumulados
Ajuste a Mercado
TOTAL DO PASSIV O
129.105
14.156.463
(85.000)
(85.000)
-
(85.000)
-
129.105
-
129.105
-
14.156.463
864.351
864.351
1.309.622
29.622.548
(1) Distribuiç ão de Dividendos.
Laudo SP-0372/13-01
3
COMODORO PARTICIPAÇÕES S.A.
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS ESPECIAIS
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ mil)
SALDOS EM
AJUSTES A
SALDOS A
30/10/2013
MERCADO
MERCADO
ATIV O CIRCULANTE
Caixa e equivalente de caixa
ATIV O NÃO CIRCULANTE
1
1
-
1
-
INV ESTIMENTOS
Participação nas Reservas de Klabin S.A.
-
960.951
REALIZÁV EL A LONGO PRAZO
Participação em Klabin S.A.
1
17,86%
154.348
1.115.300
-
-
960.951
154.348
1.115.300
479.459
154.348
633.807
481.492
-
481.492
IMOBILIZADO
-
-
-
INTANGÍV EL
-
-
-
TOTAL DO ATIV O
960.952
154.348
1.115.301
PASSIV O CIRCULANTE
-
-
-
PASSIV O NÃO CIRCULANTE
-
-
-
-
-
-
EX IGÍV EL A LONGO PRAZO
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
960.952
Capital social
479.460
-
479.460
8.826
-
8.826
Ajustes de Avaliação Patrimonial
190.948
-
190.948
Reservas de Lucros
281.718
-
281.718
Reservas de Reavaliação
Ajustes a Mercado
TOTAL DO PASSIV O
960.952
154.348
1.115.301
154.348
154.348
154.348
1.115.301
OBS: A equivalência patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimônio líquido de
30/09/2013.
Laudo SP-0372/13-01
4
RIOPRIMA PARTICIPAÇÕES S.A.
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS ESPECIAIS
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ mil)
SALDOS EM
AJUSTES A
SALDOS A
30/10/2013
MERCADO
MERCADO
ATIV O CIRCULANTE
1
Caixa e equivalente de caixa
1
ATIV O NÃO CIRCULANTE
144.904
REALIZÁV EL A LONGO PRAZO
-
INV ESTIMENTOS
Participação em Klabin S.A.
Participação nas Reservas de Klabin S.A.
2,69%
-
1
23.274
1
168.178
-
-
144.904
23.274
168.178
72.298
23.274
95.573
72.605
-
72.605
IMOBILIZADO
-
-
-
INTANGÍV EL
-
-
-
TOTAL DO ATIV O
144.905
23.274
168.179
PASSIV O CIRCULANTE
-
-
-
PASSIV O NÃO CIRCULANTE
-
-
-
-
-
EX IGÍV EL A LONGO PRAZO
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
-
144.905
23.274
168.179
72.299
-
72.299
1.331
-
1.331
Ajustes de Avaliação Patrimonial
28.794
-
28.794
Reservas de Lucros
42.481
-
42.481
Ajustes a Mercado
-
23.274
23.274
23.274
168.179
Capital social
Reservas de Reavaliação
TOTAL DO PASSIV O
144.905
OBS: A equivalência patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimônio líquido de
30/09/2013.
Laudo SP-0372/13-01
5
Os quadros abaixo apresentam as relações de troca entre as ações da KLABIN e das empresas COMODORO e RIOPRIMA:
R$ mil
KLABIN x COMODORO
CONTAS
RELEV ANTES
CONTÁBIL
KLABIN
ATIV O
PL MERCADO
COMODORO
KLABIN
COMODORO
14.156.463
960.952
15.466.085
1.115.301
ATIVO CIRCULANTE
4.121.106
1
4.214.767
1
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
3.763.660
0
3.763.660
0
ATIVO PERMANENTE
6.271.697
960.951
7.487.658
1.115.300
PASSIV O
14.156.463
960.952
15.466.085
1.115.301
PASSIVO CIRCULANTE
1.929.963
0
1.929.963
0
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
6.845.175
0
7.290.447
0
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
5.381.325
960.952
6.245.676
1.115.301
887.569.796
158.420.240
887.569.796
158.420.240
R$ POR AÇÃO
6,063
6,066
7,037
7,040
RELAÇÃO DE TROCA
1,000
QUANTIDADE TOTAL DE AÇÕES (*)
1,000
Obs.: Quantidade de ações KLABIN para 1 ação COMODORO.
(*)Composição das ações:
- Total de ações do Capital Social antes da incorporação
-
KLABIN
COMODORO
917.683.296
163.797.653
Ações em tesouraria (1)
(30.113.500)
Total de ações do Capital Social
887.569.796
(5.377.413)
158.420.240
(1) A quantidade de ações de KLABIN foi reduzida por suas ações em tesouraria, em COMODORO foi considerada a mesma redução com base na sua
participação percentual no capital de KLABIN.
Laudo SP-0372/13-01
6
R$ mil
KLABIN x RIOPRIMA
CONTAS
RELEV ANTES
CONTÁBIL
KLABIN
ATIV O
PL MERCADO
RIOPRIMA
KLABIN
RIOPRIMA
14.156.463
144.905
15.466.085
168.179
ATIVO CIRCULANTE
4.121.106
1
4.214.767
1
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
3.763.660
0
3.763.660
0
ATIVO PERMANENTE
6.271.697
144.904
7.487.658
168.178
14.156.463
144.905
15.466.085
168.179
PASSIVO CIRCULANTE
1.929.963
0
1.929.963
0
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
6.845.175
0
7.290.447
0
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
5.381.325
144.905
6.245.676
168.179
887.569.796
23.888.684
887.569.796
23.888.684
R$ POR AÇÃO
6,063
6,066
7,037
7,040
RELAÇÃO DE TROCA
1,000
PASSIV O
QUANTIDADE TOTAL DE AÇÕES (*)
1,000
Obs.: Quantidade de ações KLABIN para 1 ação RIOPRIMA.
(*)Composição das ações:
- Total de ações do Capital Social antes da incorporação
-
KLABIN
RIOPRIMA
917.683.296
24.699.554
Ações em tesouraria (1)
(30.113.500)
Total de ações do Capital Social
887.569.796
(810.870)
23.888.684
(1) A quantidade de ações de KLABIN foi reduzida por suas ações em tesouraria, em RIOPRIMA foi considerada a mesma redução com base na sua
participação percentual no capital de KLABIN.
Laudo SP-0372/13-01
7
ÍNDICE
1.
INTRODUÇÃO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
2.
PRINCÍPIOS E RESSALVAS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------10
3.
LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------11
4.
CARACTERIZAÇÃO DAS EMPRESAS --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------12
5.
METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------13
6.
CRITÉRIOS GERAIS DE AVALIAÇÃO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------15
7.
AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DE KLABIN ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------21
8.
AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DE COMODORO E RIOPRIMA -------------------------------------------------------------------------------------------------25
9.
CONCLUSÃO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------30
10. RELAÇÃO DE ANEXOS -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------31
Laudo SP-0372/13-01
8
1. INTRODUÇÃO
A APSIS CONSULTORIA E AVALIAÇÕES LTDA., doravante denominada APSIS,
A equipe da APSIS responsável pela realização deste trabalho é constituída
com sede na Rua da Assembleia, nº 35, 12º andar, Centro, na Cidade e
pelos seguintes profissionais:
Estado do Rio de Janeiro, inscrita no CNPJ sob nº 08.681.365/0001-30, foi
contratada por COMODORO e RIOPRIMA para calcular seus Patrimônios
Líquidos em relação à KLABIN, avaliados os patrimônios das sociedades
segundo os mesmos critérios e nas mesmas datas a preços de mercado, para
 AMILCAR DE CASTRO
Diretor Comercial
 ANA CRISTINA FRANÇA DE SOUZA
Vice-Presidente
Engenheira civil, Pós-graduada em Ciências Contábeis (CREA/RJ 1991103043)
os fins do art. 264 da Lei nº 6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).
 ANTONIO LUIZ FEIJÓ NICOLAU
Diretor
Na elaboração deste trabalho, foram utilizados dados e informações
 ERIVALDO ALVES DOS SANTOS FILHO
Contador (CRC/RJ-100990/O-1)
fornecidos por terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com
os clientes. As estimativas utilizadas neste processo estão baseadas nos
documentos e informações, os quais incluem, entre outros, os seguintes:
 LUCILIA NICOLINI
Contadora (CRC/SP-107639/O-6)
 LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
Vice-Presidente
Engenheiro mecânico, Mestre em Administração de Empresas (CREA/RJ 1989100165)
 MARCIA APARECIDA DE LUCCA CALMON
Diretora Técnica (CRC/SP-143169/O-4)

Balanços Patrimoniais auditados das empresas do grupo;

Organograma e participações societárias;
 MÁRCIA MOREIRA FRAZÃO DA SILVA
Diretora (CRC/RJ-106548/O-3)

Relação dos bens do ativo permanente;
 MAURÍCIO EMERICK LEAL
Gerente de Projetos

Avaliação dos estoques a preços de mercado;

Relação de contingências com suas respectivas expectativas de
 RENATA POZZATO CARNEIRO MONTEIRO
Vice-Presidente
realização;

Fluxos de caixa utilizados para mensuração dos ativos biológicos; e

Outros documentos necessários.
 RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
Presidente
Engenheiro civil, Pós-graduado em Engenharia Econômica (CREA/RJ 1975102453)
 SERGIO FREITAS DE SOUZA
Diretor
Economista (CORECON/RJ 23521-0)
Laudo SP-0372/13-01
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2. PRINCÍPIOS E RESSALVAS
As informações a seguir são importantes e devem ser cuidadosamente lidas.
O Relatório objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedece criteriosamente os princípios fundamentais descritos a seguir:


Os consultores não têm interesse, direto ou indireto, nas companhias


incluindo as implícitas, para o exercício de suas honrosas funções,
circunstância relevante que possa caracterizar conflito de interesses.
precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos
Os honorários profissionais da APSIS não estão, de forma alguma,
próprios.


O
presente
Relatório
atende
a
recomendações
e
critérios
No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises,
estabelecidos pela Associação Brasileira de Normas Técnicas (ABNT),
opiniões e conclusões expressas no presente Relatório são baseadas
Uniform Standards of Professional Appraisal Practice (USPAP) e
em dados, diligências, pesquisas e levantamentos verdadeiros e
International
corretos.
exigências impostas por diferentes órgãos, como Comitê de
Assumem-se como corretas as informações recebidas de terceiros,
Pronunciamentos Contábeis (XC), Ministério da Fazenda, Banco
sendo que as fontes das mesmas estão contidas e citadas no referido
Central, Banco do Brasil, Comissão de Valores Mobiliários (CVM),
Relatório.
Superintendência de Seguros Privados (SUSEP), Regulamento do
Para efeito de projeção, partimos do pressuposto da inexistência de
Imposto de Renda (RIR), Comitê Brasileiro de Avaliadores de Negócios
ônus ou gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial,
(CBAN) etc.
atingindo as empresas em questão, que não os listados no presente

A APSIS assume total responsabilidade sobre a matéria de Avaliações,
envolvidas ou na operação, bem como não há qualquer outra
sujeitos às conclusões deste Relatório.



Valuation
Standards
Council
(IVSC),
além
das
O controlador e os administradores das companhias envolvidas não
Relatório.
direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos
O Relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas
que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilização ou o
metodologias adotadas, quando houver, que possam afetar as
conhecimento de informações, bens, documentos ou metodologias de
análises, opiniões e conclusões contidas no mesmo.
trabalho relevantes para a qualidade das conclusões contidas neste
O Relatório foi elaborado pela APSIS e ninguém, a não ser os seus
trabalho.
próprios consultores, preparou as análises e correspondentes
conclusões.
Laudo SP-0372/13-01
10
3. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE


Para elaboração deste Relatório, a APSIS utilizou informações e

dados de históricos auditados por terceiros ou não auditados,
diversas premissas, realizadas na presente data, de projeções
fornecidos por escrito pela administração da empresa ou obtidos das
operacionais futuras, tais como: preços, volumes, participações de
fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros
mercado, receitas, impostos, investimentos, margens operacionais
e coerentes os dados e informações obtidos para este Relatório e não
etc. Assim, os resultados operacionais futuros da empresa podem vir
tem qualquer responsabilidade com relação a sua veracidade.
a ser diferentes de qualquer previsão ou estimativa contida neste
Relatório, especialmente caso venha a ter conhecimento posterior de
O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações
informações não disponíveis na ocasião da emissão do Laudo.
financeiras ou revisão dos trabalhos realizados por seus auditores.
Sendo assim, a APSIS não está expressando opinião sobre as

demonstrações financeiras da Solicitante.

Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais à Solicitante e suas
Esta avaliação não reflete eventos e seus impactos ocorridos após a
data de emissão deste Laudo.

A APSIS não se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas nem por
controladas, a seus sócios, diretores, credores ou a outras partes
lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso indevido deste
como consequência da utilização dos dados e informações fornecidos
Laudo.
pela empresa e constantes neste Relatório.

As análises e as conclusões contidas neste Relatório baseiam-se em

Destacamos que a compreensão da conclusão deste Relatório
Nosso trabalho foi desenvolvido unicamente para o uso dos
ocorrerá mediante a sua leitura integral e de seus anexos, não
Solicitantes e seus sócios, visando ao objetivo já descrito. Portanto,
devendo, portanto, serem extraídas conclusões de sua leitura
este Relatório não deverá ser publicado, circulado, reproduzido,
parcial, que podem ser incorretas ou equivocadas.
divulgado ou utilizado para outra finalidade que não a já
mencionada, sem aprovação prévia e por escrito da APSIS.
Laudo SP-0372/13-01
11
4. CARACTERIZAÇÃO DAS EMPRESAS
Fundada em 1899, a KLABIN importa produtos de
Nos últimos dois anos, a empresa adquiriu terras para construção de uma
papelaria
escritórios,
fábrica de celulose de pinus e eucalipto no Paraná, instalou novo
comércios, repartições públicas e bancos. Nos anos
equipamento para redução nas emissões de gases de efeito estufa e do
seguintes, a empresa entrou no setor de produção de
consumo de óleo combustível, estruturou o Comitê de Sustentabilidade,
papel,
concluiu a linha de alta-tensão em Monte Alegre (PR), que aumenta a
e
produz
porcelana
e
artigos
papelão,
para
tendo
a
maior
capacidade de produção de papel ondulado da América Latina.
Em 1979, a empresa abriu seu capital na Bolsa de Valores de São Paulo. No
ano de 1990, o GRUPO KLABIN foi considerado o maior produtor brasileiro de
papéis sanitários.
No ano de 2005, a empresa recebeu a certificação Forest Stewardship
Council® para suas florestas em Santa Catarina e conquistou a certificação
FSC® para a cadeia de custódia de papel-cartão e kraftliner no Paraná,
estabilidade no fornecimento de energia, e investiu R$ 220 milhões em nova
máquina de sackraft em Correia Pinto (SC), com capacidade de 80 mil
toneladas/ano.
A empresa mantém 16 unidades industriais, 15 no Brasil e 1 na Argentina,
escritórios comerciais em oito Estados do País e na Argentina, além de uma
filial nos Estados Unidos e um distribuidor logístico na Europa. A sede da
empresa está situada em São Paulo.
sendo a única empresa do mundo a receber tal selo, e conquistando nos anos
seguintes também para a produção de papéis, sacos industriais, papelcartão, kraftliner, papéis reciclados e embalagens de papelão ondulado em
diversas unidades. Este selo garante a rastreabilidade das matérias-primas
em toda a cadeia produtiva. Foi também inaugurado o projeto Plasma, a
primeira unidade do mundo para reciclagem de embalagens longa vida.
Laudo SP-0372/13-01
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5. METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO
ABORDAGEM DOS ATIVOS: PL A MERCADO
Esta metodologia é derivada dos Princípios Contábeis Geralmente Aceitos
mercado, sendo feita a comparação entre este valor e seu valor contábil
(PCGA), no qual as demonstrações financeiras são preparadas com base no
(saldo líquido).
princípio do custo histórico, ou custo de aquisição. Devido a este princípio e
ao princípio fundamental da contabilidade, o valor contábil dos ativos de
uma empresa menos o valor contábil de seus passivos é igual ao valor
Os critérios gerais de avaliação aplicados para o ajuste dos bens suscetíveis
de avaliação a preço de mercado encontram-se detalhados no Capítulo 6 do
laudo.
contábil do seu patrimônio líquido.
Estes ajustes, devidamente analisados, são somados ao valor do patrimônio
A aplicação da metodologia toma como ponto de partida os valores contábeis
dos ativos e passivos e requer ajustes a alguns desses itens de modo a refletir
seus prováveis valores de realização. O resultado da aplicação deste método
pode fornecer uma base inicial à estimativa do valor da empresa, bem como,
líquido contábil, determinando assim o valor de mercado da empresa pela
abordagem dos ativos. O valor justo de mercado da empresa será o valor do
patrimônio líquido, considerados os ajustes encontrados para os ativos e
passivos avaliados.
uma base útil de comparação com o resultado de outras metodologias.
Cabe ressaltar que não foram objeto de nossos trabalhos a identificação e
Por outro lado, os princípios básicos de economia nos permitem criar a
seguinte técnica de avaliação: o valor definido para os ativos menos o valor
quantificação
de
passivos
não
registrados
ou
não
revelados
pelas
Administrações das Empresas.
definido para os passivos é igual ao valor definido para o patrimônio líquido
de uma empresa. Dentro de uma perspectiva de avaliação, as definições
relevantes de valor são aquelas apropriadas ao objetivo da avaliação.
Na presente avaliação, a metodologia e o escopo adotados tiveram como
objetivo avaliar uma empresa em marcha (going concern), portanto, os
gastos incorridos na realização de ativos ou exigência de passivos, bem como
A abordagem dos ativos, portanto, visa avaliar uma empresa pelo ajuste do
valor contábil (saldo líquido) aos seus respectivos valores justos de mercado.
relacionados a processo de falência ou liquidação das empresas não foram
considerados nos cálculos.
Os ativos e passivos julgados relevantes são avaliados pelo valor justo de
Laudo SP-0372/13-01
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PRINCIPAIS ETAPAS DA AVALIAÇÃO

Leitura e análise dos balancetes das empresas.

Análise das contas de ativo e passivo registradas no balanço
patrimonial da empresa, visando identificar as contas suscetíveis a
ajustes, bem como o cálculo e seus prováveis valores de mercado.

Ajustes dos ativos imobilizados das empresas pelos seus respectivos
valores de mercado, com base nos cálculos realizados pela APSIS.

Ajustes dos ativos intangíveis operacionais relevantes pelos seus
respectivos valores de mercado, com base nas premissas e critérios
de avaliação elaborados pela APSIS.

Aplicação
do
método
de
equivalência
patrimonial
sobre
os
patrimônios líquidos a valor de mercado das empresas controladas e
coligadas para o cálculo do valor dos investimentos.

Cálculo do valor de mercado do Patrimônio Líquido das empresas.
Laudo SP-0372/13-01
14
6. CRITÉRIOS GERAIS DE AVALIAÇÃO
O presente laudo foi elaborado com a finalidade de atender à legislação vigente, no contexto da Reorganização Societária do Grupo Klabin, conforme descrito no
Sumário Executivo deste laudo.
EVENTOS E AJUSTES CONSIDERADOS NA AVALIAÇÃO
As Demonstrações Contábeis Auditadas, tomadas como base para o presente laudo, foram preparadas pela Sociedade já com a adoção pelo cumprimento integral
da Lei nº 11.638/07. O quadro a seguir apresenta os critérios gerais definidos para avaliação de cada conta e/ou grupo de contas das empresas envolvidas na
operação:
GRUPO DE CONTAS
GERAL
PREMISSAS
Contas com valor inferior a R$ 500 mil não foram analisadas, mantendo-se o valor
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
 Valor de mercado idêntico ao contábil.
contábil, com exceção daquelas consolidadas em algum grupo específico.
REDUÇÃO AO VALOR
O saldo de imobilizado e outros ativos são revistos anualmente para se identificar
 A Companhia não identificou indicadores
RECUPERÁVEL DE
evidências de perdas não recuperáveis, ou ainda, sempre que eventos ou alterações
que pudessem reduzir o valor recuperável
ATIVOS DE LONGA
nas circunstâncias indicarem que o valor contábil pode não ser recuperável. Quando
de seus ativos no período findo em 30 de
DURAÇÃO (TESTE DE
este for o caso, o valor recuperável é calculado para verificar se há perda nestes
setembro de 2013, com base em suas
IMPAIRMENT)
ativos.
análises do valor em uso pelos fluxos de
caixa descontados, preparados de acordo
com a projeção orçamentária aprovada
pela Administração.
CAIXA, EQUIVALENTES
Incluem os numerários em espécie, depósitos bancários disponíveis e aplicações
 Mantido o valor contábil por não ter
DE CAIXA E APLICAÇÕES
financeiras de curto prazo, de alta liquidez, as quais são prontamente conversíveis
apresentado sinal de ajuste a mercado.
FINANCEIRAS
em montante conhecido de caixa sujeitas a um insignificante risco de mudança de
valor.
Laudo SP-0372/13-01
15
GRUPO DE CONTAS
PREMISSAS
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
TÍTULOS E VALORES
São representados por Letras Financeiras do Tesouro Nacional (LFT), cuja
 Mantido o valor contábil por já estar
MOBILIÁRIOS
remuneração é indexada à variação da SELIC, as quais estão classificadas como
contabilizado pelo valor justo dos títulos.
ativos financeiros disponíveis para venda. Seus vencimentos originais são até o final
de 2015, entretanto esses títulos possuem um mercado ativo de negociação,
considerando suas características, cujo valor justo é basicamente o valor do
principal acrescido dos juros originalmente estabelecidos nesses títulos.
CONTAS A RECEBER DE
São registradas e mantidas pelo valor nominal dos títulos decorrentes das vendas de
CLIENTES
produtos, acrescidos de variações cambiais, quando aplicável.
 Mantido o valor contábil por não ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
A provisão para créditos de liquidação duvidosa (“PCLD”) é constituída com base em
análise individual dos valores a receber e em montante considerado necessário e
suficiente para cobrir prováveis perdas na realização desses créditos.
O saldo em questão não se encontra ajustado a valor presente pela não relevância
do ajuste, devido ao curto prazo de sua realização dos títulos.
ESTOQUES
Os estoques são demonstrados pelo custo médio das compras, líquido dos impostos
 Foi considerado um ajuste a mercado
compensáveis, quando aplicáveis, e valor justo dos ativos biológicos na data do
desses itens calculados, com base nos
corte. Os estoques de produtos acabados são valorizados pelo custo das matérias-
preços de mercado, líquidos dos impostos
primas processadas, mão de obra direta e outros custos de produção.
diretos e despesas comerciais.
Quando necessário, os estoques são deduzidos de provisão para perdas, constituída
em casos de desvalorização de estoques, obsolescência de produtos e perdas de
inventário físico.
TRIBUTOS A RECUPERAR
E OUTROS TRIBUTOS
Representados por:

Os valores de imposto de renda e contribuição social diferidos são
 Mantido o valor contábil por não ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
registrados nos balanços pelos montantes líquidos no ativo ou no passivo não
Laudo SP-0372/13-01
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GRUPO DE CONTAS
PREMISSAS
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
circulante, sendo provenientes basicamente de provisões temporariamente
não dedutíveis e tributos em discussão judicial, tanto no ativo como no
passivo na controladora, variação cambial diferida na controladora e ajustes
incluídos no Regime Tributário de Transição (RTT), como: custo atribuído ao
ativo imobilizado (terras), mensuração dos ativos biológicos a valor justo,
alteração nas taxas de depreciação do ativo imobilizado e amortizações do
ativo diferido.
As controladas têm os seus tributos calculados e provisionados de acordo
com a legislação de seu país e/ou seu regime tributário específico,
incluindo, em alguns casos, lucro presumido.
Além dos impostos diferidos sobre a renda, há saldos compostos pelos
seguintes tributos correntes:
o
o
o
o
o
IPI
ICMS
IRPJ/CS
PIS e COFINS
Outros
PARTICIPAÇÃO EM
Avaliada pelo método da equivalência patrimonial. As Demonstrações Contábeis da
CONTROLADAS
KLABIN estão sendo apresentadas de forma consolidada.
 Os saldos foram ajustados pelos efeitos
dos ajustes a mercado refletidos nos
patrimônios
líquidos
das
controladas
avaliadas, quando aplicável.
OUTROS
Representados por outros investimentos cujos saldos estão registrados líquidos de
INVESTIMENTOS
provisão para perda, quando aplicável.
 Mantido o valor contábil por não ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
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GRUPO DE CONTAS
TERRENOS
PREMISSAS
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
Avaliados a preços de mercado recentemente, segundo critérios referentes ao
 Valor de mercado idêntico ao valor
Pronunciamento Técnico ICPC 10, com laudos de avaliação específicos.
contábil,
considerando
a
reavaliação
realizada recentemente.
IMOBILIZADO
O ativo imobilizado foi avaliado conforme descrito detalhadamente no anexo deste
 Avaliado a mercado.
laudo.
OBRAS EM ANDAMENTO
Ativos com valor contábil próximo ao valor de mercado, por se tratarem de
aquisições recentes.
ATIVO BIOLÓGICO
 Valor de mercado idêntico ao valor
contábil.
Os ativos biológicos são mensurados ao valor justo, deduzidos dos custos estimados
de venda no momento da colheita.
 Mantido o valor contábil por já estar
mensurado a valor justo.
O valor da exaustão dos ativos biológicos é mensurado pela quantidade de madeira
cortada, avaliada por seu valor justo.
INTANGÍVEL
Representado substancialmente por:
 Para fins de atendimento ao artigo 264 da

Softwares – Custo de aquisição deduzido pela amortização acumulada.
Lei das S.A., o avaliador optou pelos

Marcas e Patentes – Custo de aquisição.
valores de custo histórico como a melhor
referência. Dessa forma, foi mantido o
valor contábil dos saldos.
EMPRÉSTIMOS E
FINANCIAMENTOS
Representados por:

 Mantido o valor contábil por não ter
Empréstimos e Financiamentos em:
o
apresentado sinal de ajuste a mercado.
Moeda Local – Representados substancialmente por empréstimos
junto ao BNDES, com liquidação prevista até janeiro de 2017;
o
Moeda
Estrangeira
-
Representados
substancialmente
por
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GRUPO DE CONTAS
PREMISSAS
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
operações de pré-pagamentos e notas de crédito à exportação
captadas em bancos de grande porte, com liquidação prevista
para 2022.
O saldo de empréstimos e financiamentos corresponde ao valor dos recursos
captados, acrescidos dos juros e encargos proporcionais ao período incorrido,
deduzidos das parcelas amortizadas. Se aplicável, os saldos de empréstimos e
financiamentos contemplam a variação cambial reconhecida sobre o passivo.
FORNECEDORES
O saldo está representado substancialmente por dívidas em moeda nacional e a
 Mantido o valor contábil por não ter
Companhia opera com um prazo médio de pagamento aos seus fornecedores de
apresentado sinal de ajuste a mercado.
aproximadamente 45 dias.
DEPÓSITOS JUDICIAIS,
Os riscos provisionados pela Companhia correspondem a processos de natureza
 Mantido o valor contábil por não ter
PROVISÕES FISCAIS,
principalmente tributária relacionados a questionamentos acerca de tributação de
apresentado sinal de ajuste a mercado.
PREVIDENCIÁRIAS,
imposto de renda e contribuição social, processos de natureza trabalhista, em sua
TRABALHISTAS E CÍVEIS
maioria, de ações ingressadas por ex-empregados versando sobre pagamento de
direitos trabalhistas, além de ações de natureza cível, concentrados, em sua
maioria, em ações de indenização por danos materiais e/ou morais decorrentes de
acidentes.
DEMAIS ATIVOS E
PASSIVOS
Substancialmente representados por:
 O saldo a pagar do REFIS (Lei 11.941/09),

Despesas Antecipadas;
registrado
no
balanço
individual
e

Adiantamentos; e
consolidado, totaliza R$ 418.828, o qual é

Parcelamentos Tributários – REFIS.
atualizado pela taxa efetiva de juros que
considera os valores futuros e a variação
da SELIC.
Laudo SP-0372/13-01
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GRUPO DE CONTAS
PREMISSAS
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
 Mantido o valor contábil por não ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Ajustes a Mercado – Resultado da avaliação dos Bens, Direitos e Obrigações,
avaliados a mercado, líquido dos efeitos tributários.
 Reflete os ajustes a mercado líquido dos
efeitos tributários, quando aplicável.
Laudo SP-0372/13-01
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7. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DE KLABIN
Foi adotada, no presente laudo, a abordagem dos ativos para a avaliação do
Patrimônio Líquido a valor de mercado da KLABIN. Nesta abordagem, nós
avaliamos os ativos e passivos relevantes, de forma a refletir seu valor justo
de mercado, de acordo com os critérios detalhados no Capítulo 6.
ATIVOS RELEVANTES
A companhia controla sociedades que operam nos segmentos: Florestal,
Papéis e Conversão, com atividades relacionadas, respectivamente, a
operações de plantio e cultivo florestal, produção e operações de venda de
bobinas de papel-cartão e venda de caixas de papelão ondulado, chapas de
papelão ondulado e sacos industriais, nos mercados interno e externo.
IMOBILIZADO
Os ativos integrantes do imobilizado, referentes às contas de máquinas,
equipamentos e instalações, são os ativos de maior relevância dentro do
grupo de ativos operacionais de KLABIN. Na presente avaliação, foi
considerada
a
controladora
KLABIN
e
suas
controladas,
direta
e
indiretamente, sendo que a soma dos ativos imobilizados da controladora
representa mais de 90% do imobilizado total do grupo. A metodologia de
avaliação destes ativos pode ser encontrada no Anexo 1 deste laudo, e os
resultados estão resumidos no quadro a seguir:
Em R$ mil
IMOBILIZADO CONSOLIDADO KLABIN S.A.
Imobilizado Técnico
TOTAL
VALOR CONTÁBIL VALOR DE MERCADO
5.798.805,00
7.014.766,37
5.798.805,00
7.014.766,37
Laudo SP-0372/13-01
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ATIVO BIOLÓGICO
AVALIAÇÃO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS
Os ativos biológicos da Companhia compreendem o cultivo e plantio de
Para os demais ativos e passivos de KLABIN, foram adotados os critérios
florestas de pinus e eucalipto para abastecimento de matéria-prima na
detalhados no Capítulo 6.
produção de celulose utilizada no processo de produção de papel e vendas
de toras de madeira para terceiros.
Em 30 de setembro de 2013, a Companhia possui 238 mil hectares de
florestas plantadas, desconsiderando as áreas de preservação permanente e
reserva legal que devem ser mantidas para atendimento à legislação
ambiental brasileira.
Os ativos biológicos não foram reavaliados, pois o critério para mensuração
desses ativos, segundo o Pronunciamento Técnico CPC 29 (IAS 41), exige a
avaliação dos ativos biológicos por seu valor justo, deduzidos dos custos
estimados de venda no momento da colheita.
Essa avaliação considera o uso da metodologia de Fluxo de Caixa
Descontado, projetando os fluxos de caixa futuros de acordo com o ciclo de
produtividade projetado das florestas, levando em consideração premissas
como preço e volume de produtividade dos ativos biológicos, trazidos a valor
presente por uma taxa de desconto que represente o custo médio ponderado
de capital da Companhia.
Além disso, a Companhia efetua a reavaliação do valor justo de seus ativos
biológicos trimestralmente, sob o entendimento de que esse intervalo é
suficiente para que não haja defasagem significativa do saldo de valor justo
dos ativos biológicos registrado em suas informações trimestrais.
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VALOR DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DE KLABIN
A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimônio Líquido a Mercado de KLABIN, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data base deste laudo:
KLABIN S.A. (CONSOLIDADO)
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ mil)
ATIV O CIRCULANTE
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
SALDOS EM
EV ENTO
30/09/2013
SUBSEQUENTE (1)
SALDOS PRO FORMA
AJUSTES A
SALDOS A MERCADO
MERCADO
4.121.106
-
4.121.106
93.661
4.214.767
2.174.176
-
2.174.176
-
2.174.176
243.870
-
243.870
-
243.870
1.072.009
-
1.072.009
-
1.072.009
Tributos a Recuperar
102.116
-
102.116
-
102.116
Estoques
489.805
-
489.805
93.661
583.466
Despesas Antecipadas
17.246
-
17.246
-
17.246
Outros Ativos
21.884
-
21.884
-
10.035.357
-
10.035.357
3.763.660
-
3.763.660
-
464.268
-
464.268
-
IMOBILIZADO
5.798.805
-
5.798.805
1.215.961
7.014.766
Imobilizado Técnico
5.798.805
-
5.798.805
1.215.961
7.014.766
8.624
-
8.624
14.156.463
-
14.156.463
PASSIV O CIRCULANTE
1.844.963
85.000
1.929.963
-
1.929.963
Empréstimos e Financiamentos
1.128.466
-
1.128.466
-
1.128.466
391.830
-
391.830
-
391.830
94.562
-
94.562
-
94.562
130.572
-
130.572
-
130.572
85.000
Caixa e equivalente de caixa
Aplicações Financeiras
Contas a Receber de Clientes
ATIV O NÃO CIRCULANTE
REALIZÁV EL A LONGO PRAZO
INV ESTIMENTOS
INTANGÍV EL
TOTAL DO ATIV O
Fornecedores
Obrigações Tributárias
Obrigações Sociais e Trabalhistas
1.215.961
1.309.622
21.884
11.251.318
3.763.660
464.268
8.624
29.622.548
Dividendos a Pagar
-
85.000
85.000
-
Partes Relacionadas
3.378
-
3.378
-
3.378
96.155
-
96.155
-
96.155
6.845.175
-
6.845.175
445.272
7.290.447
6.845.175
-
6.845.175
445.272
7.290.447
4.884.241
-
4.884.241
-
123.826
-
123.826
-
1.287.082
-
1.287.082
Demais Contas a Pagar
PASSIV O NÃO CIRCULANTE
EX IGÍV EL A LONGO PRAZO
Empréstimos e Financiamentos
Partes Relacionadas - SCPs
Tributos Diferidos
Parcelamento Tributário - REFIS
445.272
4.884.241
123.826
1.732.354
393.082
-
393.082
-
393.082
Provisão para Contingências
93.506
-
93.506
-
93.506
Outros Passivos
63.438
-
63.438
-
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
5.466.325
(85.000)
5.381.325
Capital social
2.271.500
-
2.271.500
Ações em Tesouraria
Reservas de Capital
(152.085)
-
(152.085)
864.351
-
63.438
6.245.676
2.271.500
(152.085)
4.417
-
4.417
-
4.417
49.447
-
49.447
-
49.447
Reservas de Lucros
2.094.146
-
2.094.146
-
2.094.146
Ajustes de Avaliação Patrimonial
1.069.795
-
1.069.795
-
1.069.795
Reservas de Reavaliação
Dividendos Antecipados
Lucros acumulados
Ajuste a Mercado
TOTAL DO PASSIV O
129.105
14.156.463
(85.000)
(85.000)
-
(85.000)
-
129.105
-
129.105
-
14.156.463
864.351
864.351
1.309.622
29.622.548
(1) Distribuiç ão de Dividendos.
Laudo SP-0372/13-01
23
VALOR DAS AÇÕES DE KLABIN
887.569.796 ações
VALOR POR AÇÃO
Valor patrimonial contábil
R$ 6,063
Ajuste por ação
R$ 0,974
Valor patrimonial ajustado a mercado
R$ 7,037
Laudo SP-0372/13-01
24
8. AVALIAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DE COMODORO E RIOPRIMA
Foi adotada, no presente laudo, a abordagem dos ativos para a avaliação do
Patrimônio Líquido a valor de mercado de COMODORO e RIOPRIMA. Nesta
abordagem, foram avaliados os ativos e passivos relevantes, de forma a
AVALIAÇÃO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS
Para os demais ativos e passivos da KLABIN, foram adotados os critérios
detalhados no Capítulo 6.
refletir seu valor de mercado, de acordo com os critérios detalhados no
Capítulo 6.
ATIVOS RELEVANTES
Para chegar ao valor do Patrimônio Líquido a preços de mercado de
COMODORO e RIOPRIMA, foi necessário proceder a avaliações dos seus ativos
operacionais relevantes. Os ativos relevantes das empresas em questão são
os investimentos em KLABIN, e o ajuste a mercado se fez pela equivalência
patrimonial.
Laudo SP-0372/13-01
25
VALOR DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DE COMODORO
A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimônio Líquido a Mercado de COMODORO, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data base deste laudo:
COMODORO PARTICIPAÇÕES S.A.
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS ESPECIAIS
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ mil)
SALDOS EM
AJUSTES A
SALDOS A
30/10/2013
MERCADO
MERCADO
ATIV O CIRCULANTE
Caixa e equivalente de caixa
ATIV O NÃO CIRCULANTE
IMOBILIZADO
INTANGÍV EL
TOTAL DO ATIV O
1
-
1
-
INV ESTIMENTOS
Participação nas Reservas de Klabin S.A.
-
1
960.951
REALIZÁV EL A LONGO PRAZO
Participação em Klabin S.A.
1
17,86%
154.348
1.115.300
-
-
960.951
154.348
1.115.300
479.459
154.348
633.807
481.492
960.952
-
481.492
-
-
154.348
1.115.301
PASSIV O CIRCULANTE
-
-
-
PASSIV O NÃO CIRCULANTE
-
-
-
-
-
-
EX IGÍV EL A LONGO PRAZO
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
960.952
Capital social
479.460
-
479.460
8.826
-
8.826
Ajustes de Avaliação Patrimonial
190.948
-
190.948
Reservas de Lucros
281.718
-
281.718
Reservas de Reavaliação
Ajustes a Mercado
TOTAL DO PASSIV O
960.952
154.348
1.115.301
154.348
154.348
154.348
1.115.301
OBS: A equivalência patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimônio líquido de
30/09/2013.
Laudo SP-0372/13-01
26
VALOR DAS AÇÕES DE COMODORO
158.420.240 ações
VALOR POR AÇÃO
Valor patrimonial contábil
R$ 6,066
Ajuste por ação
R$ 0,974
Valor patrimonial ajustado a mercado
R$ 7,040
Laudo SP-0372/13-01
27
VALOR DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO DE RIOPRIMA
A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimônio Líquido a Mercado de RIOPRIMA, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data base deste laudo:
RIOPRIMA PARTICIPAÇÕES S.A.
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS ESPECIAIS
BALANÇO PATRIMONIAL (R$ mil)
SALDOS EM
AJUSTES A
SALDOS A
30/10/2013
MERCADO
MERCADO
ATIV O CIRCULANTE
Caixa e equivalente de caixa
ATIV O NÃO CIRCULANTE
1
-
1
1
-
1
144.904
REALIZÁV EL A LONGO PRAZO
-
INV ESTIMENTOS
23.274
168.178
-
-
144.904
23.274
168.178
72.298
23.274
95.573
72.605
-
72.605
IMOBILIZADO
-
-
-
INTANGÍV EL
-
-
Participação em Klabin S.A.
Participação nas Reservas de Klabin S.A.
TOTAL DO ATIV O
2,69%
144.905
23.274
168.179
PASSIV O CIRCULANTE
-
-
-
PASSIV O NÃO CIRCULANTE
-
-
-
EX IGÍV EL A LONGO PRAZO
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital social
Reservas de Reavaliação
-
-
-
144.905
23.274
168.179
72.299
-
72.299
1.331
-
1.331
Ajustes de Avaliação Patrimonial
28.794
-
28.794
Reservas de Lucros
42.481
-
42.481
-
23.274
23.274
23.274
168.179
Ajustes a Mercado
TOTAL DO PASSIV O
144.905
OBS: A equivalência patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimônio líquido de
30/09/2013.
Laudo SP-0372/13-01
28
VALOR DAS AÇÕES DE RIOPRIMA
23.888.684 ações
VALOR POR AÇÃO
Valor patrimonial contábil
R$ 6,066
Ajuste por ação
R$ 0,974
Valor patrimonial ajustado a mercado
R$ 7,040
Laudo SP-0372/13-01
29
9. CONCLUSÃO
À luz dos exames realizados na documentação anteriormente mencionada e tomando por base estudos da APSIS, concluíram os peritos que a relação de troca das
ações de COMODORO e RIOPRIMA por ações de KLABIN, avaliadas pelos valores dos Patrimônios Líquidos a Mercado, abordagem dos ativos, em 30 de setembro
de 2013, são de:
1,000 ações de COMODORO por 01 ação de KLABIN
1,000 ações de RIOPRIMA por 01 ação de KLABIN
O laudo de avaliação SP-0372/13-01 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format - PDF), com a certificação
digital dos responsáveis técnicos e impresso pela APSIS, composto por 31 (trinta e uma) folhas digitadas de um lado e 03 (três) anexos. A APSIS Consultoria
Empresarial Ltda., CREA/RJ 1982200620 e CORECON/RJ RF/02052, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo representada legalmente pelos seus
diretores, coloca-se à disposição para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.
Rio de Janeiro, 01 de novembro de 2013.
ANTONIO
LUIZ FEIJO
NICOLAU:2
8156676734
Diretor
Assinado de forma digital por
ANTONIO LUIZ FEIJO
NICOLAU:28156676734
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita
Federal do Brasil - RFB,
ou=RFB e-CPF A3, ou=(EM
BRANCO), ou=Autenticado por
AR CNB CF, cn=ANTONIO LUIZ
FEIJO NICOLAU:28156676734
Dados: 2013.11.01 10:08:52
-02'00'
MAURICIO
EMERICK
LEAL:1136
2125741
Assinado de forma digital por
MAURICIO EMERICK
LEAL:11362125741
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita
Federal do Brasil - RFB,
ou=RFB e-CPF A3, ou=(EM
BRANCO), ou=Autenticado por
AR CNB CF, cn=MAURICIO
EMERICK LEAL:11362125741
Dados: 2013.11.01 10:09:16
-02'00'
Gerente de Projetos
Laudo SP-0372/13-01
30 10. RELAÇÃO DE ANEXOS
1. CÁLCULOS AVALIATÓRIOS – IMOBILIZADO
2. DOCUMENTAÇÃO DE SUPORTE
3. GLOSSÁRIO E PERFIL DA APSIS
RIO DE JANEIRO - RJ
Rua da Assembleia, nº 35, 12º andar
Centro, CEP 20011-001
Tel.: + 55 (21) 2212-6850 Fax: + 55 (21) 2212-6851
SÃO PAULO - SP
Av. Angélica, nº 2.503, Conj. 42
Consolação, CEP 01227-200
Tel.: + 55 (11) 3666-8448 Fax: + 55 (11) 3662-5722
Laudo SP-0372/13-01
31
ANEXO 1
AVALIAÇÃO DO IMOBILIZADO
Os procedimentos técnicos empregados no presente Laudo estão de acordo
com os critérios estabelecidos pelas Normas de Avaliação NBR 14653-1:2001
e NBR 14653-2:2004 da ABNT - Associação Brasileira de Normas Técnicas, e
d)
Entrevistas com engenharias de cada Unidade de Negócio;
e)
Não julgamos necessárias visitas técnicas às unidades, tendo em vista
que:
os cálculos avaliatórios para determinação dos valores foram elaborados
com base nos métodos Comparativo Direto de Dados de Mercado e do Custo
de Reposição por Novo. A metodologia utilizada também deverá cumprir o

Os balanços na data base foram auditados;

Os ativos foram todos avaliados em 2009, para fins de
atender o CPC 27, sendo que a companhia só contabilizou
objetivo de fornecer subsídios ao processo de ajuste das taxas de
as mais valias correspondentes a terrenos; e
depreciação dos bens objeto, visando atender a Lei nº 11.638/2007.

Baseado nas experiências anteriores, a APSIS desenvolveu uma metodologia
de apuração de valores baseada em elementos comparativos extraídos dos
sistemas operacionais avaliados.
As adições mais relevantes do imobilizado, do período da
última avaliação de 2009 até a data base, estão
substancialmente concentradas entre 2011 e 2013, e o
custo de aquisição foi considerado como a melhor
Apresentamos a seguir as referências utilizadas para execução dos trabalhos
estimativa do valor de mercado.
e os critérios utilizados para os principais itens da avaliação:
REFERÊNCIAS
a)
Controle Patrimonial do ativo imobilizado, fornecido pela KLABIN na
data base de setembro de 2013;
b)
Valores de mercado do grupo das Máquinas e Equipamentos e do grupo
de Benfeitorias e Edificações das principais unidades de negócio
realizado pela companhia em 2008;
c)
Tabela
de
Vida
Útil
Econômica
adotada
pela
empresa,
em
conformidade com o regulamento CPC-27;
Laudo SP-0372/13-01 – Anexo 1
1
METODOLOGIA
Foram analisados os grupos das Máquinas e Equipamentos e das Construções
mesmos para a data base de setembro de 2013, levando em consideração
e Benfeitorias das principais unidades de negócio da empresa, sendo elas:
as seguintes correções:

Captar apenas a parcela dos bens que permaneceram no banco de
ANGATUBA
JUNDIAÍ DI
BETIM (BE01)
JUNDIAÍ TP
CORREIA PINTO (CP01)
LAGES I (LG01)
FEIRA DE SANTANA (FST1)
LAGES II (LG02)
GOIANA (GO01)
MONTE ALEGRE (MA01)
GOIANA RECICLADOS (GO02)
OTACÍLIO COSTA (OTA1)
GOIANA SACOS (GO04)
PIRACICABA (PI01)
GUAPIMIRIM
PIRACICABA (PI02)
A tabela abaixo apresenta a proporção de itens avaliados com base nos
ITAJAÍ (ITA1)
SÃO LEOPOLDO (SL01)
valores de mercado apresentados com data base de dezembro de 2008:
dados da empresa na data de setembro de 2013;

Depreciação dos bens no período de dezembro de 2008 até
setembro de 2013; e
Para a avaliação desses grupos, foram utilizados, como ponto de partida, os

Atualização dos valores avaliados a mercado pelo IGPM até a data
base.
ANÁLISE BANCO DE DADOS*
VALOR (R$)
valores a mercado das unidades de negócio em dezembro de 2008, cuja
Valor de Aquisição total em SET/13
documentação foi fornecida pela engenharia da empresa. Após a validação
Valor de Aquisição dos itens avaliados em DEZ/08 que
das
metodologias
e
critérios
utilizados
nos
cálculos
avaliatórios
apresentados, foi realizada a análise de relevância dos itens avaliados em
comparação com o imobilizado total da empresa. Para isso, primeiramente
permaneceram no banco de dados em SET/13
R$
4.882.352.310,78
R$
2.626.932.089,09
% Itens que permaneceram na base
54%
* Utilizando as informações recebidas do banco de dados de set/2013
fez-se necessário realizar uma verificação do banco de dados da empresa
em dezembro de 2008 (data da avaliação a mercado), compará-la com o
banco de dados da data base deste laudo, passando pela análise das baixas
e adições. Do resultado desta análise, foi calculado um fator de redução
para ser aplicado aos valores de mercado fornecidos, de forma a corrigir os
Laudo SP-0372/13-01 – Anexo 1
2
Para os demais itens do banco de dados avaliado na data base (que não
A tabela seguinte apresenta um resumo da avaliação realizada para o grupo
constavam no banco de dados de dezembro de 2008), foram consideradas
das Máquinas e Equipamentos e para o grupo das Edificações e Benfeitorias.
as seguintes premissas:

Para o grupo de Terrenos, como a empresa realizou o deemed cost
VALOR RESIDUAL
VALOR DE MERCADO
MAIS VALIA
conforme definido no ICPC-10, apenas foram validados os valores
MÁQUINAS E EQUIPAMENTOS
R$
1.033.001.554,98
R$
2.013.927.379,59
R$
980.925.824,61
de mercados encontrados. Concluíram os peritos que o valor
CONSTRUÇÕES E BENFEITORIAS
R$
94.120.552,76
R$
329.156.097,75
R$
235.035.544,99
TOTAL
R$
1.127.122.107,74
contábil registrado já estava a valor de mercado; e

AVALIAÇÃO A MERCADO
R$ 2.343.083.477,34
R$ 1.215.961.369,60
Para os itens do imobilizado com data de aquisição superior a 2011,
por se tratarem de aquisições recentes, concluíram os peritos pelo
valor residual contábil como a melhor estimativa do valor de
mercado.
Considerando o exposto anteriormente, chega-se à seguinte relação de
itens avaliados:
ANÁLISE VALORES RESIDUAIS CONTÁBEIS
VALOR (R$)
Valor Residual dos Itens Avaliados (base 2008) R$
%
1.127.122.107,74
36%
Valor Residual dos Itens adquiridos após 2011
R$
683.937.180,19
22%
Valor Residual Terrenos
R$
257.650.005,66
8%
R$
1.038.927.732,69
Valor Residual
Itens não Avaliados
33%
Laudo SP-0372/13-01 – Anexo 1
3
A tabela abaixo apresenta o resumo da avaliação das Máquinas e Equipamentos:
MÁQUINAS E EQUIPAMENTOS
VALOR DE AQUISIÇÃO
VALOR DE AQUISIÇÃO
VALOR DE REPOSIÇÃO
VALOR DE MERCADO
FATOR DE AJUSTE
VALOR DE MERCADO
Remanescente 2008-2013
Total 2008
(Dez/08)
(Dez/08)
Dez/08 -Set/13
(Set/13)
ANGATUBA
R$
114.151.830,42
R$
117.235.490,68
R$
193.167.745,00
R$
111.958.068,00
0,66
R$
BETIM (BE01)
R$
15.271.537,88
R$
18.173.377,28
R$
43.913.407,00
R$
16.462.471,00
0,57
R$
73.580.464,65
9.337.390,25
CORREIA PINTO (CP01)
R$
316.329.319,93
R$
328.298.634,60
R$
1.307.534.990,00
R$
455.003.401,00
0,65
R$
295.915.947,15
FEIRA DE SANTANA (FST1)
R$
20.688.495,08
R$
25.668.933,14
R$
63.514.658,00
R$
27.647.862,00
0,54
R$
15.040.628,73
GOIANA
R$
22.656.648,32
R$
29.462.802,27
R$
196.076.688,00
R$
93.816.166,00
0,54
R$
50.660.972,72
GUAPIMIRIM
R$
41.469.700,49
R$
41.582.861,00
R$
162.151.680,00
R$
93.404.710,00
0,67
R$
62.873.648,80
ITAJAÍ (ITA1)
R$
19.793.107,84
R$
21.711.977,44
R$
70.258.438,00
R$
35.227.509,00
0,62
R$
21.676.037,94
JUNDIAÍ DI
R$
4.744.896,14
R$
14.068.992,21
R$
42.306.966,00
R$
16.312.168,00
0,23
R$
3.713.289,11
JUNDIAÍ TP
R$
53.315.288,30
R$
56.911.936,45
R$
119.154.528,00
R$
65.478.222,00
0,63
R$
41.402.697,10
LAGES I (LG01)
R$
93.651.320,59
R$
118.229.646,11
R$
223.239.729,00
R$
132.754.016,00
0,53
R$
70.977.147,31
LAGES II (LG02)
R$
10.046.388,58
R$
10.795.762,98
R$
51.543.046,00
R$
11.500.940,00
0,63
R$
7.223.926,61
MONTE ALEGRE (MA01)
R$
1.855.886.231,90
R$
2.382.407.845,37
R$
3.570.412.070,00
R$ 1.456.030.244,00
0,53
R$
765.577.201,02
OTACÍLIO COSTA (OTA1)
R$
406.163.761,09
R$
469.761.457,23
R$
1.751.593.126,00
R$
834.981.592,00
0,58
R$
487.286.128,14
PIRACICABA (PI01)
R$
28.358.772,98
R$
30.016.008,60
R$
292.984.195,00
R$
154.521.524,00
0,63
R$
97.542.322,47
SÃO LEOPOLDO (SL01)
R$
15.768.823,14
R$
18.852.740,98
R$
51.858.668,00
R$
19.696.096,00
0,56
R$
11.119.577,60
Laudo SP-0372/13-01 – Anexo 1
4
A tabela abaixo apresenta o resumo da avaliação das Edificações e Benfeitorias:
BENFEITORIAS E EDIFICAÇÕES
VALOR DE AQUISIÇÃO
VALOR DE AQUISIÇÃO
VALOR DE REPOSIÇÃO
VALOR DE MERCADO
FATOR DE AJUSTE
VALOR DE MERCADO
Remanescente 2008-2013
Total 2008
(Dez/08)
(Dez/08)
Dez/08 -Set/13
(Set/13)
ANGATUBA
R$
10.895.763,01
R$
11.036.526,90
R$
31.224.959,00
R$
15.763.135,00
1,03
R$
BETIM (BE01)
R$
1.606.677,11
R$
1.685.877,11
R$
21.870.710,00
R$
6.192.937,00
0,99
R$
16.206.039,35
6.146.224,59
CORREIA PINTO (CP01)
R$
26.206.093,83
R$
29.936.242,91
R$
123.012.759,00
R$
35.977.038,00
0,91
R$
32.797.404,35
FEIRA DE SANTANA (FST1)
R$
5.355.679,81
R$
5.697.610,11
R$
15.460.517,00
R$
5.970.884,00
0,98
R$
5.844.799,04
GOIANA
R$
9.783.228,32
R$
10.800.029,65
R$
66.860.085,00
R$
19.965.351,00
0,94
R$
18.834.030,21
GUAPIMIRIM
R$
2.487.264,93
R$
2.603.601,39
R$
24.072.471,00
R$
3.069.586,00
0,99
R$
3.053.770,73
ITAJAÍ (ITA1)
R$
4.374.842,63
R$
4.404.245,73
R$
16.374.311,00
R$
7.655.707,00
1,03
R$
7.919.272,17
JUNDIAÍ DI
R$
2.089.675,40
R$
3.137.800,74
R$
19.072.514,00
R$
4.239.072,00
0,69
R$
2.939.905,25
JUNDIAÍ TP
R$
19.940.463,81
R$
20.082.571,35
R$
51.824.947,00
R$
29.763.215,00
1,03
R$
30.775.481,07
LAGES I (LG01)
R$
5.261.483,15
R$
6.471.307,48
R$
19.458.014,00
R$
8.218.701,00
0,85
R$
6.958.704,60
LAGES II (LG02)
R$
1.773.876,13
R$
1.915.232,67
R$
11.261.343,00
R$
2.495.468,00
0,96
R$
2.406.926,48
MONTE ALEGRE (MA01)
R$
111.642.937,17
R$
372.636.024,67
R$
627.870.185,00
R$
212.296.619,00
0,31
R$
66.236.681,36
OTACÍLIO COSTA (OTA1)
R$
26.978.635,76
R$
29.518.888,99
R$
237.133.285,00
R$
90.521.673,00
0,95
R$
86.155.224,91
PIRACICABA (PI01)
R$
12.440.901,37
R$
12.440.901,37
R$
60.034.485,00
R$
34.928.586,00
1,04
R$
36.373.917,41
SÃO LEOPOLDO (SL01)
R$
4.841.955,79
R$
5.006.184,75
R$
18.450.519,00
R$
6.461.087,00
1,01
R$
6.507.716,23
Laudo SP-0372/13-01 – Anexo 1
5
AVALIAÇÃO DE ATIVO BIOLÓGICO
O CPC-29 define como ativo biológico qualquer animal e/ou planta, vivos,
para a empresa determinar o valor justo de seu ativo. No caso de não
podendo ser classificados como maduros ou imaturos, ou consumíveis e de
existirem mercados ativos, a empresa deve usar como referência o preço
produção.
usado em transações recentes, ou o preço de ativos similares ajustado.
Ativos consumíveis são os que podem ser consumidos como produto agrícola
Quando o preço do mercado não estiver disponível, a empresa deve utilizar o
ou vendidos como ativo biológico, enquanto os ativos de produção são
valor presente do fluxo de caixa líquido esperado, descontado à taxa
autorrenováveis, ou seja, produzem regularmente. Os ativos maduros, por
corrente do mercado, a fim de determinar o valor justo do ativo. O objetivo
sua vez, são aqueles que já podem ser colhidos, ou que já estão aptos para
nesse caso é o de determinar preço justo no local e condições atuais do
sustentar colheitas regularmente.
ativo, incluindo isto na determinação da taxa de desconto apropriada. Como
Ainda pelo CPC-29, o critério de reconhecido de um ativo biológico por uma
entidade é válido quando: a) a entidade tiver o controle do ativo; b) quando
benefícios econômicos futuros estejam associados ao ativo; e c) quando o
valor justo do ativo puder ser mensurado. No caso das safras de cana-deaçúcar, estas três considerações são observadas.
Na presente avaliação, foi considerado que o ativo biológico está sendo
mensurado pelo seu valor justo no momento do reconhecimento inicial e no
final de cada período de competência.
o preço, nesse caso, vai variar de acordo com o valor presente do fluxo de
caixa líquido, a empresa deve sempre considerar as expectativas de variação
de preço na elaboração da taxa de desconto. No caso da presente avaliação,
foi considerado preço constante. Desse modo, a taxa de desconto foi
considerada em termos reais.
A definição de valor justo utilizada neste relatório baseia-se na ideia de que
“o valor justo de um ativo é o valor pelo qual ele pode ser negociado entre
partes interessadas, conhecedoras do negócio e independentes entre si, com
ausência de fatores que pressionem a liquidação da transação ou que
O valor justo dos ativos biológicos é normalmente facilitado pelo
agrupamento dos mesmos, conforme atributos reconhecidos pelo mercado,
como idade ou qualidade do ativo. Estes atributos devem ser identificados
caracterizem uma transação compulsória” (definição apresentada pelo
Pronunciamento Técnico CPC-29 – Ativo Biológico e Produto Agrícola, emitido
pelo Comitê de Pronunciamentos Contábeis - Definições).
pela empresa como base para fixação do preço de venda.
Portanto, qualquer análise deve refletir as premissas que seriam comuns a
O preço a ser utilizado na avaliação é determinado pela dinâmica do
qualquer participante de mercado que fosse comprar ou vender cada ativo.
mercado destes ativos biológicos. O mercado deve ser utilizado como base
Laudo SP-0372/13-01 – Anexo 1
6
ABORDAGEM DA RENDA: FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
Esta metodologia define a rentabilidade de um ativo como sendo o seu valor
operacional, equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa líquido
futuro. No caso do ativo biológico, este fluxo é composto pelo resultado
líquido após custos com arrendamento, plantio e pagamento de impostos.
O período projetivo do fluxo de caixa líquido é determinado levando-se em
consideração o tempo que o ativo estará pronto para o corte. O fluxo é então
trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa de desconto, que irá refletir
o risco associado ao mercado, empresa e estrutura de capital.
RESULTADOS
A companhia já realiza a avaliação e ajuste periódico do seu ativo biológico
em conformidade com o pronunciamento técnico do CPC-29. Os cálculos
apresentados pela equipe responsável por essa avaliação foram analisados e
validados pela APSIS. Após análise, concluíram os peritos que o ativo
biológico da empresa já está contabilizado a mercado, não apurando, dessa
forma, nenhum ajuste a mercado.
Laudo SP-0372/13-01 – Anexo 1
7
ANEXO 2
COMODORO PARTICIPAÇÕES S.A.
CNPJ - 05.867.503/0001-82
BALANÇO PATRIMONIAL ESPECIAL LEVANTADO EM 30 DE OUTUBRO DE 2013
EM R$
ATIVO
Circulante
Caixa e Bancos
Não Circulante
Invest. Valor patrimonial partic. em Klabin S.A
Participação nas reservas de Klabin S.A.
PASSIVO
1.000,00
1.000,00
479.459.068,53
481.492.224,49
960.951.293,02
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital
Reserva de Reavaliação de Klabin S.A
Ajuste de Avaliação Patrimonial em Klabin S.A.
Reserva de lucros - Ativos Biológicos em Klabin S.A.
TOTAL DO ATIVO
960.952.293,02
TOTAL DO PASSIVO
479.460.068,53
8.825.819,75
190.948.244,44
281.718.160,30
960.952.293,02
960.952.293,02
RIOPRIMA PARTICIPAÇÕES S.A.
CNPJ - 05.867.475/0001-01
BALANÇO PATRIMONIAL ESPECIAL LEVANTADO EM 30 DE OUTUBRO DE 2013
EM R$
ATIVO
Circulante
Caixa e Bancos
Não Circulante
Invest. Valor patrimonial partic. em Klabin S.A
Participação nas reservas de Klabin S.A.
PASSIVO
1.000,00
1.000,00
72.298.323,72
72.605.338,79
144.903.662,51
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital
Reserva de Reavaliação de Klabin S.A
Ajuste de Avaliação Patrimonial em Klabin S.A.
Reserva de lucros - Ativos Biológicos em Klabin S.A.
TOTAL DO ATIVO
144.904.662,51
TOTAL DO PASSIVO
72.299.323,72
1.330.866,00
28.793.532,43
42.480.940,36
144.904.662,51
144.904.662,51
ANEXO 3
Glossário
ABL – área bruta locável.
ABNT – Associação Brasileira de Normas Técnicas
Abordagem da renda - método de avaliação pela conversão a valor presente de
benefícios econômicos esperados.
Abordagem de ativos - método de avaliação de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os não contabilizados) têm seus valores ajustados aos de mercado.
Também conhecido como patrimônio líquido a mercado.
Abordagem de mercado - método de avaliação no qual são adotados múltiplos
comparativos derivados de preço de vendas de ativos similares.
Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou goodwill) benefícios econômicos futuros decorrentes de ativos não passíveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortização - alocação sistemática do valor amortizável de ativo ao longo de sua vida
útil.
Amostra – conjunto de dados de mercado representativos de uma população.
Aproveitamento eficiente – aquele recomendável e tecnicamente possível para o local,
em uma data de referência, observada a tendência mercadológica nas
circunvizinhanças, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.
Área equivalente de construção - área construída sobre a qual é aplicada a
equivalência de custo unitário de construção correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
Área homogeneizada - área útil, privativa ou construída com tratamentos matemáticos,
para fins de avaliação, segundo critérios baseados no mercado imobiliário.
Área privativa - área útil acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).
Área total de construção – resultante do somatório da área real privativa e da área
comum atribuídas a uma unidade autônoma, definidas conforme a ABNT.
Área útil – área real privativa subtraída a área ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeçam ou dificultem sua utilização.
Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os riscos
e benefícios vinculados à posse do ativo, o qual pode ou não ser futuramente
transferido. O arrendamento que não for financeiro é operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que não transfere substancialmente todos os
riscos e benefícios inerentes à posse do ativo. O arrendamento que não for operacional é
financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos quais
se esperam benefícios econômicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangíveis disponibilizados para uso na produção ou
fornecimento de bens ou serviços, na locação por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um período contábil.
Ativo intangível - ativo identificável não monetário sem substância física. Tal ativo é
identificável quando: a) for separável, isto é, capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto individualmente
quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; b) resulta de direitos
contratuais ou outros direitos legais, quer esses direitos sejam transferíveis quer sejam
separáveis da entidade ou de outros direitos e obrigações.
Ativos não operacionais - aqueles não ligados diretamente às atividades de operação da
empresa (podem ou não gerar receitas) e que podem ser alienados sem prejuízo do seu
funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangível - ativo de existência física como terreno, construção, máquina,
equipamento, móvel e utensílio.
1
Avaliação - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.
BDI (Budget Difference Income) – Benefícios e Despesas Indiretas. Percentual que indica
os benefícios e despesas indiretas incidentes sobre o custo direto da construção.
Controle - poder de direcionar a gestão estratégica política e administrativa de uma
empresa.
Bem – coisa que tem valor, suscetível de utilização ou que pode ser objeto de direito,
que integra um patrimônio.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Benefícios econômicos - benefícios tais como receitas, lucro líquido, fluxo de caixa
líquido etc.
Beta - medida de risco sistemático de uma ação; tendência do preço de determinada
ação a estar correlacionado com mudanças em determinado índice.
Beta alavancado – valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbítrio – intervalo de variação no entorno do estimador pontual adotado na
avaliação, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado pela
existência de características próprias não contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) – investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para qualquer
ação ou lote de ações equivale à taxa livre de risco acrescida de prêmio de risco
proporcionado pelo risco sistemático da ação ou lote de ações em estudo. Geralmente
utilizado para calcular o Custo de Capital Próprio ou Custo de Capital do Acionista.
Capital investido – somatório de capital próprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente está relacionado a dívidas com juros (curto
e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliação.
Capitalização - conversão de um período simples de benefícios econômicos em valor.
Códigos alocados – ordenação numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
características qualitativas dos imóveis.
Combinação de negócios - união de entidades ou negócios separados produzindo
demonstrações contábeis de uma única entidade que reporta. Operação ou outro evento
por meio do qual um adquirente obtém o controle de um ou mais negócios,
independente da forma jurídica da operação.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurídica, tal como uma
associação, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Custo – total dos gastos diretos e indiretos necessários à produção, manutenção ou
aquisição de um bem em uma determinada data e situação.
Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa de
fundos para determinado investimento.
Custo de reedição – custo de reprodução, descontada a depreciação do bem, tendo em
vista o estado em que se encontra.
Custo de reprodução – gasto necessário para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciação.
Custo de substituição – custo de reedição de um bem, com a mesma função e
características assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produção – gastos com insumos, inclusive mão de obra, na produção de
um bem.
Custo indireto de produção – despesas administrativas e financeiras, benefícios e
demais ônus e encargos necessários à produção de um bem.
CVM – Comissão de Valores Mobiliários.
Dado de mercado – conjunto de informações coletadas no mercado relacionadas a um
determinado bem.
Dano – prejuízo causado a outrem pela ocorrência de vícios, defeitos, sinistros e delitos,
entre outros.
Data base – data específica (dia, mês e ano) de aplicação do valor da avaliação.
Data de emissão – data de encerramento do laudo de avaliação, quando as conclusões
da avaliação são transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
2
D&A – Depreciação e Amortização.
Depreciação - alocação sistemática do valor depreciável de ativo durante a sua vida
útil.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausência de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pró-rata de 100%
do valor de uma empresa, que reflete a ausência de liquidez.
Dívida líquida – caixa e equivalentes, posição líquida em derivativos, dívidas financeiras
de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebíveis e contas a pagar
relacionadas a debêntures, déficits de curto e longo prazo com fundos de pensão,
provisões, outros créditos e obrigações com pessoas vinculadas, incluindo bônus de
subscrição.
Documentação de suporte – documentação levantada e fornecida pelo cliente na qual
estão baseadas as premissas do laudo.
Estrutura de capital - composição do capital investido de uma empresa entre capital
próprio (patrimônio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercialização – razão entre o valor de mercado de um bem e seu custo de
reedição ou substituição, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado período de tempo. Geralmente o termo é complementado por uma
qualificação referente ao contexto (operacional, não operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido – fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizações) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Fração ideal – percentual pertencente a cada um dos compradores (condôminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificação.
Free float – percentual de ações em circulação sobre o capital total da empresa.
Drivers – direcionadores de valor ou variáveis-chave.
Frente real – projeção horizontal da linha divisória do imóvel com a via de acesso.
EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.
Gleba urbanizável – terreno passível de receber obras de infraestrutura urbana, visando
o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento ou
implantação de empreendimento.
EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) - lucros
antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Empreendimento – conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (ex.: loteamento,
prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (ex.: hotel, shopping center,
parques temáticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de serviços ou de investimento
detentora de atividade econômica.
Goodwill – ver Ágio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comércio ou
goodwill)
Hipótese nula em um modelo de regressão – hipótese em que uma ou um conjunto de
variáveis independentes envolvidas no modelo de regressão não é importante para
explicar a variação do fenômeno em relação a um nível de significância préestabelecido.
Equity value – valor econômico do patrimônio líquido.
Homogeneização – tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de
transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças entre os
atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
Estado de conservação – situação física de um bem em decorrência de sua manutenção.
IAS (International Accounting Standard) – Normas Internacionais de Contabilidade.
Enterprise value – valor econômico da empresa.
3
IASB (International Accounting Standards Board) – Junta Internacional de Normas
Contábeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em função de suas características e estado
de conservação no momento da vistoria.
Modelo de regressão – modelo utilizado para representar determinado fenômeno, com
base em uma amostra, considerando-se as diversas características influenciantes.
Múltiplo – valor de mercado de uma empresa, ação ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).
IFRS (International Financial Reporting Standard) – Normas Internacionais de
Relatórios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.
Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretações adotadas pela IASB.
Elas englobam: Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretações desenvolvidas pelo Comitê de
Interpretações das Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comitê Permanente de Interpretações (SIC).
Imóvel – bem constituído de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas. Pode
ser classificado como urbano ou rural, em função da sua localização, uso ou vocação.
Imóvel de referência – dado de mercado com características comparáveis às do imóvel
avaliando.
Impairment – ver Perdas por desvalorização
Padrão construtivo – qualidade das benfeitorias em função das especificações dos
projetos, de materiais, execução e mão de obra efetivamente utilizados na construção.
Parecer técnico – relatório circunstanciado ou esclarecimento técnico, emitido por um
profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua especificidade.
Inferência estatística – parte da ciência estatística que permite extrair conclusões sobre
a população a partir de amostra.
Infraestrutura básica – equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais,
iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável, energia
elétrica pública e domiciliar e vias de acesso.
Passivo - obrigação presente que resulta de acontecimentos passados, em que se espera
que a liquidação desta resulte em afluxo de recursos da entidade que incorporam
benefícios econômicos.
Instalações - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e serviços para
apoio operacional a uma máquina isolada, linha de produção ou unidade industrial,
conforme grau de agregação.
Liquidação forçada – condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em
prazo menor que a média de absorção pelo mercado.
Perdas por desvalorização (impairment) - valor contábil do ativo que excede, no caso
de estoques, seu preço de venda menos o custo para completá-lo e despesa de vendê-lo;
ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a venda.
Liquidez – capacidade de rápida conversão de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dívida.
Loteamento – subdivisão de gleba em lotes destinados a edificações, com abertura de
novas vias de circulação de logradouros públicos ou prolongamento, modificação ou
ampliação das já existentes.
Luvas – quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferência do contrato
de locação, a título de remuneração do ponto comercial.
Metodologia de avaliação – uma ou mais abordagens utilizadas na elaboração de
cálculos avaliatórios para a indicação de valor de um ativo.
Patrimônio líquido a mercado - ver Abordagem de ativos.
Perícia – atividade técnica realizada por profissional com qualificação específica para
averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas que
motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado – conjunto de atividades de identificação, investigação, coleta,
seleção, processamento, análise e interpretação de resultados sobre dados de mercado.
Planta de valores – representação gráfica ou listagem dos valores genéricos de metro
quadrado de terreno ou do imóvel em uma mesma data.
Ponto comercial – bem intangível que agrega valor ao imóvel comercial, decorrente de
sua localização e expectativa de exploração comercial.
Ponto influenciante – ponto atípico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parâmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
4
População – totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preço – quantia pela qual se efetua uma transação envolvendo um bem, um fruto ou um
direito sobre ele.
Prêmio de controle - valor ou percentual de um valor pró-rata de lote de ações
controladoras sobre o valor pró-rata de ações sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente – resultado numérico da divisão da área de um lote pela sua
frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imóvel (terreno, construção ou parte de construção,
ou ambos) mantido pelo proprietário ou arrendatário sob arrendamento, tanto para
receber pagamento de aluguel quanto para valorização de capital, ou ambos, que não
seja para: uso na produção ou fornecimento de bens ou serviços, como também para fins
administrativos.
Rd (Custo da Dívida) – medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob a
forma de empréstimos, financiamentos, captações no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Próprio) – retorno requerido pelo acionista pelo capital investido.
Risco do negócio - grau de incerteza de realização de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que não alavancagem financeira.
Seguro - transferência de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrança de prêmio, a indenizar a outra pela ocorrência de sinistro
coberto pela apólice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.
Tratamento de dados – aplicação de operações que expressem, em termos relativos, as
diferenças de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificáveis gerador de entradas
de caixa que são, em grande parte, independentes de entradas geradas por outros ativos
ou grupos de ativos.
Valor atual - valor de reposição por novo depreciado em função do estado físico em que
se encontra o bem.
Valor contábil - valor em que um ativo ou passivo é reconhecido no balanço
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do período projetivo a ser adicionado no fluxo de
caixa.
Valor de dano elétrico - estimativa do custo do reparo ou reposição de peças, quando
ocorre um dano elétrico no bem. Os valores são tabelados em percentuais do Valor de
Reposição e foram calculados através de estudos dos manuais dos equipamentos e da
experiência em manutenção corretiva dos técnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em interesses
particulares no bem em análise. No caso de avaliação de negócios, este valor pode ser
analisado por diferentes situações tais como sinergia com demais empresas de um
investidor, percepções de risco, desempenhos futuros e planejamentos tributários.
Valor de liquidação - valor de um bem colocado à venda no mercado fora do processo
normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado à venda
separadamente, levando-se em consideração os custos envolvidos e o desconto
necessário para uma venda em um prazo reduzido.
Taxa de capitalização - qualquer divisor usado para a conversão de benefícios
econômicos em valor em um período simples.
Valor de reposição por novo – valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relação a preços correntes de mercado) para ser reposto ou substituído por outro novo,
igual ou similar.
Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a conversão de um fluxo de benefícios
econômicos futuros em valor presente.
Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e não se
aplica ao terreno e fundações, exceto em casos especiais.
Taxa interna de retorno – taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro é equivalente ao custo do investimento.
Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitáveis de um bem, na
condição de desativação, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.
Testada - medida da frente de um imóvel.
Valor depreciável - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstrações contábeis), menos o seu valor residual.
5
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor máximo segurável.
Valor em uso - valor de um bem em condições de operação no estado atual, como uma
parte integrante útil de uma indústria, incluídas, quando pertinentes, as despesas de
projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.
Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de propriedade
entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas as partes têm
conhecimento razoável dos fatos relevantes e nenhuma está sob pressão de fazê-lo.
Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transação
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.
Valor máximo de seguro - valor máximo do bem pelo qual é recomendável que seja
segurado. Este critério estabelece que o bem com depreciação maior que 50% deverá ter
o Valor Máximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com depreciação
menor que 50% deverá ter o Valor Máximo de Seguro igual ao Valor de Reposição.
Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa líquidos no
curso normal dos negócios.
Valor recuperável - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa) menos
as despesas de venda comparado com seu valor em uso.
Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada àquela
em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operação durante o período.
Variáveis quantitativas – variáveis que podem ser medidas ou contadas (por exemplo,
área privativa, número de quartos e vagas de garagem).
Variáveis-chave – variáveis que, a priori e tradicionalmente, são importantes para a
formação do valor do imóvel.
Variável dependente – variável que se pretende explicar pelas independentes.
Variável dicotômica – variável que assume apenas dois valores.
Vício – anomalia que afeta o desempenho de produtos e serviços, ou os torna
inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuízo material ao
consumidor.
Vida remanescente – vida útil que resta a um bem.
Vida útil econômica - período no qual se espera que um ativo esteja disponível para
uso, ou o número de unidades de produção ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.
Vistoria – constatação local de fatos, mediante observações criteriosas em um bem e
nos elementos e condições que o constituem ou o influenciam.
Vocação do imóvel – uso economicamente mais adequado de determinado imóvel em
função das características próprias e do entorno, respeitadas as limitações legais.
WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital é
determinado pela média ponderada do valor de mercado dos componentes da estrutura
de capital (próprio e de terceiros).
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienação do ativo, após deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo já estivesse
com a idade e condição esperadas no fim de sua vida útil.
Variáveis independentes – variáveis que dão conteúdo lógico à formação do valor do
imóvel objeto da avaliação.
Variáveis qualitativas – variáveis que não podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por exemplo,
padrão construtivo, estado de conservação e qualidade do solo).
6
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anos de mercado.
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mais variados setores da economia.
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• Aumento de Capital
• Oferta Pública de Ações (OPA)
• Patrimônio Líquido a Mercado (Relação de Troca)
• Resolução Alternativa de Disputas (ADR)
Avaliação para Demonstrações Financeiras
Valor Justo (Fair Value)
• Combinação de Negócios (Ativos Intangíveis e Ágio/Goodwill)
• Teste de Impairment (Redução ao Valor Recuperável de Ativos)
• Ativos Intangíveis (Marcas, Softwares e Outros)
• Vida Útil Econômica, Valor Residual e Valor de Reposição
• Propriedade para Investimento
• Alocação de Preço de Aquisição (PPA - Purchase Price Alocation)
• Ativos Biológicos
Corporate Finance
• Avaliação de Empresas, Marcas e Outros Intangíveis
• Fusões & Aquisições
• Fairness Opinion
• Prospecção de Investidores e Oportunidades
• Estudos de Viabilidade
• Modelagem Financeira Estratégica
• Análise de Indicadores de Desempenho
Gestão de Ativo Imobilizado
• Inventário e Conciliação Contábil
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Avaliação Imobiliária
•
•
•
•
Valor de Compra & Venda/Locação
Garantia Bancária/Dação em Pagamento
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