Carta do Gestor
Maio | 2014
Cenários e Perspectivas
Recuperação Econômica na Europa e o Banco Central Europeu
O ano de 2012 foi um divisor de águas para reduzir o nervosismo no
mercado financeiro europeu, após o Banco Central Europeu (BCE)
afirmar que faria o que fosse necessário para manter a estabilidade da
economia da zona do euro. No terceiro trimestre de 2012, o BCE lançou
um programa de compra condicional de títulos soberanos (OMT, sigla em
inglês) com o objetivo de reduzir a taxa de financiamento dos estados
membros com dificuldade de rolagem da sua dívida, devolvendo parte da
confiança aos investidores.
Essa ação do BCE foi importante para evitar uma trajetória deletéria da
economia europeia. No entanto, esse alívio não foi suficiente para
garantir uma recuperação substancial da economia. Desde o último
trimestre de 2012, a zona do euro cresceu apenas 0,7% em termos reais.
Decompondo esse número por países, a Alemanha cresceu 2,3%,
enquanto Itália e Grécia caíram mais de 1%, o que pode ser explicado
pela queda significativa do consumo e do investimento.
Consequentemente, no mesmo período, a inflação harmonizada anual
da zona do euro caiu de 2,5% para 0,5%, aumentando a chance de
deflação na região.
Gráfico 1
Crescimento do PIB
(Variação trimestral anualizada)
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
-2,00%
-4,00%
-6,00%
-8,00%
-10,00%
-12,00%
mar-04
mar-05
mar-06
mar-07
Zona do euro
mar-08
mar-09
mar-10
Países Periféricos
mar-11
mar-12
mar-13
mar-14
Alemanha e França
Fonte: Eurostat, BBM Investimentos / Data: 05/2014
A deflação pode ser um problema relevante para um país. Se os agentes
econômicos esperam uma queda de preços, sua propensão a consumir e
a tomar empréstimos cai. Outro efeito da deflação pode se dar sobre o
endividamento. Quanto maior a deflação, maior o valor real das dívidas, o
que deprime ainda mais o consumo em economias endividadas.
Gráfico 2
Concessão de Empréstimos
(EUR Bilhões)
120
Essa conjuntura de queda acentuada na inflação sugere a necessidade
de uma maior intervenção por parte do BCE. Um dos fatores que
explicam o enfraquecimento da demanda é o crédito. Como apontado no
gráfico ao lado, a concessão de crédito para famílias e empresas piorou
consideravelmente desde a crise de 2009, e se deteriorou ainda mais a
partir de 2011.
Nesse contexto, o Banco Central Europeu anunciou no início de junho
medidas de injeção de liquidez e de incentivo a empréstimos para
empresas não financeiras. O BCE divulgou, entre outras medidas, a
liberação de até 400 bilhões de euros em operações de refinanciamento
de longo prazo focadas no mercado de crédito (Targeted LTRO, sigla em
inglês). Essas ações visam diminuir o custo dos empréstimos para
empresas, aumentar a propensão dos bancos a emprestar e melhorar o
mecanismo de transmissão de política monetária. Entretanto, o efeito
sobre a oferta de empréstimos parece incerto e ainda são esperadas
definições sobre a união bancária e sobre a avaliação de qualidade de
crédito (AQR em inglês).
90
60
30
0
-30
-60
-90
mar-05
mar-06
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
Empresas não-financeiras
mar-11
mar-12
mar-13
mar-14
Famílias
Fonte: BCE, BBM Investimentos / Data: 05/2014
Gráfico 3
Porém, acreditamos que o problema do crédito não se restringe apenas à
escassez de oferta. O elevado endividamento das famílias e empresas
na Europa também levanta preocupações. Analisando os dados de
dívida das famílias e empresas europeias, verificamos que estas devem
muito mais do que a média mundial. Especificamente, a dívida das
famílias pertencentes aos países periféricos da zona do euro equivale a
100% do PIB, enquanto a média mundial é 58%, segundo dados do BIS
de 2013. No caso das empresas não financeiras dos países periféricos, a
dívida, como proporção do PIB, é 40 p.p. maior que a média mundial.
Esse alto nível de endividamento indica pouco espaço para o
crescimento de consumo e investimento via crédito, dificultando a
capacidade de recuperação da economia europeia.
Em nossa visão, a ação do BCE foi importante para tentar auxiliar o fraco
mercado de crédito e melhorar a confiança dos agentes. No entanto, o
elevado nível de endividamento do setor privado limita a efetividade
dessa medida. Deste modo, outras medidas de estimulo deverão ser
adotadas pelo BCE no futuro. No médio prazo, a recuperação da zona do
euro só será efetiva se houver avanço significativo em suas reformas
estruturais.
Dívida Total
(% do PIB)
450%
400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
Empresas não-financeiras
Famílias
Governo
Fonte: BIS, BBM Investimentos / Data: 05/2014
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Mercados
Juros Brasil
Bolsa Brasil
18
75000
2,60
16
65000
2,40
14
Real vs. Dólar
2,20
55000
2,00
12
45000
10
8
35000
6
25000
mai-08
mai-10
mai-12
mai-14
mai-08
1,80
1,60
1,40
mai-10
mai-12
Taxa de Juros de 1 ano (%)
mai-10
mai-12
Bolsa Americana
4,30
2200
3,80
2000
mai-14
R$/US$
Ibovespa
Juros Americano
Dólar vs. Euro
1,60
1,50
1800
3,30
mai-08
mai-14
1600
1,40
1400
2,80
1,30
1200
2,30
1000
1,80
800
1,30
600
mai-08
mai-10
mai-12
mai-14
mai-08
1,20
mai-10
mai-12
Taxa de Juros Americana de 10 anos (%)
mai-14
1,10
S&P 500
mai-08
mai-10
mai-12
mai-14
US$/Euro
Estratégias Brasil
Contribuições Positivas
Operações de spread intrassetorial nos setores de Educação e Seguradoras & Saúde.
Alocação overweight nos setores de Educação e Seguradoras & Saúde.
Posições específicas no setor de Consumo Discricionário.
Contribuições Negativas
Posição comprada em inflação.
Operações de spread intrassetorial nos setores de Consumo e Indústria & Transporte.
Alocação overweight no setor de Transporte.
Estratégias Internacionais
Contribuições Negativas
Posição tomada na taxa de juros americana.
Posição tomada em CDS de empresas americanas high yield.
Estratégias Quantitativas
Contribuições Positivas
Posição direcional aplicada em juros reais de longo prazo justificada por modelo estatístico multifatorial.
Posições long/short em ações motivadas pelos fluxos de investimento e performance relativas de médio prazo.
Contribuições Negativas
Posições long/short em ações baseadas em estimativas de seus valores fundamentais.
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Rentabilidade dos Fundos
MULTIMERCADOS
BBM Maraú FIC de FIM
% CDI
BBM Bahia FIC de FIM
% CDI
BBM Institucional FIC de FIM
i
% CDI
BBM Allocation FIC de FIM
% CDI
Mai/14
2014
2013
2012
2011
2010
Ult. 12
meses
Desde o
Início
-0,21%
2,96%
14,14%
-0,07%
-
-
12,20%
17,44%
-
72%
176%
-
-
-
130%
139%
0,14%
2,37%
11,11%
10,81%
13,41%
16,33%
9,49%
337,69%
PL Atual
PL Médio¹
127.917.381
16%
58%
138%
128%
116%
168%
101%
440%
181.778.741
3,57%
8,97%
8,60%
11,96%
9,19%
8,87%
116,26%
48.771.188
84%
87%
111%
102%
103%
94%
94%
103%
2,18%
9,13%
15,93%
8,82%
8,51%
6,96%
194,91%
74%
53%
113%
189%
76%
87%
74%
115%
BBM Próton FIC de FIM
0,99%
4,95%
8,91%
2,51%
13,66%
0,43%
10,25%
33,74%
% CDI
115%
120%
111%
30%
118%
119%
109%
92%
Mai/14
2014
2013
2012
2011
2010
Ult. 12
meses
Desde o
Início
PL Atual
i
1,63%
-0,40%
4,23%
36,30%
0,17%
28,66%
3,62%
236,83%
159.701.905
0,57%
5,02%
19,45%
7,64%
16,78%
5,87%
18,71%
224,61%
155.832.731
i
-0,67%
-0,39%
2,08%
19,70%
-6,97%
7,14%
2,27%
21,31%
118.748.266
0,08%
0,13%
17,58%
12,31%
11,14%
3,20%
6,51%
44,20%
124.628.502
LONG AND SHORT
Mai/14
2014
2013
2012
2011
2010
Ult. 12
meses
Desde o
Início
PL Atual
BBM Equity Hedge FIC de FIM
0,35%
0,05%
10,16%
17,01%
12,02%
12,74%
5,93%
255,84%
103.385.747
41%
1%
126%
202%
104%
131%
63%
153%
Mai/14
2014
2013
2012
2011
2010
Ult. 12
meses
Desde o
Início
0,87%
-1,97%
8,51%
-
-
-
6,37%
6,37%
6.234.900
-0,39%
-2,35%
-5,13%
-
-
-
-7,70%
-7,70%
6.024.277
Mai/14
2014
2013
2012
2011
2010
Ult. 12
meses
Desde o
Início
4,08%
9,48%
-9,72%
25,59%
15,36%
2,52%
4,31%
46,81%
RENDA VARIÁVEL
BBM Smid Caps Valor FIC de FIA
diferencial do SMLL
BBM Valuation II FIC de FIA
diferencial do IBOVESPA
% CDI
INVESTIMENTO NO EXTERIOR
BBM EdR Europe Synergy IE FIC de FIM
diferencial do MSCI Europe (BRL)
RENDA FIXA E MOEDAS
BBM Index IPCA FIC de FI RF LP
i
4
diferencial do IMA-B
-0,18%
0,03%
0,30%
-1,08%
0,25%
-0,40%
0,46%
-1,00%
BBM FI Cambial
0,53%
-5,31%
15,25%
9,19%
14,13%
-4,24%
4,01%
298,45%
diferencial do US$
PL Médio¹
PL Médio¹
PL Atual
PL Médio¹
PL Atual
PL Médio¹
28.358.248
0,62%
0,25%
1,55%
0,07%
-1,01%
196,06%
22.933.872
4,01%
7,82%
8,16%
11,23%
9,39%
9,13%
126,89%
397.074.652
97%
97%
97%
97%
97%
96%
97%
96%
Mai/14
2014
2013
2012
2011
2010
Ult. 12
meses
CDI
0,86%
4,12%
8,05%
8,41%
11,60%
9,74%
9,42%
IMA-B
4,27%
9,45%
-10,02%
26,68%
15,11%
17,04%
3,85%
IBOVESPA
-0,75%
-0,52%
-15,50%
7,40%
-18,11%
1,04%
-4,24%
IBrX-100
-1,12%
-0,60%
-3,13%
11,55%
-11,39%
2,62%
-1,59%
SMLL
1,06%
-5,42%
-15,22%
28,67%
-16,61%
22,78%
-15,09%
Dólar Comercial
0,13%
-4,42%
14,64%
8,94%
12,58%
-4,31%
5,02%
MSCI Europe (BRL)
1,27%
0,38%
43,63%
31,44%
-0,05%
-1,25%
28,43%
INDICADORES
i
Aberto
2,0%
30/05/08
48.889.475
-
18.765.481
PL Master Atual
408.690.632
20%
Aberto
0,9%
02/10/06
20%
Aberto
0,8%
12/04/05
-
Aberto
2,0%
20/12/10
20%
Aberto
Tx Adm²
Início
Tx Perf³
Status
158.892.284
2,0%
30/05/08
20%
Aberto
123.777.879
2,0%
26/07/10
20%
Aberto
Tx Adm²
Início
PL Master Atual
323.664.214
PL Master Atual
-
PL Master Atual
28.379.410
25.225.359
26.457.089
-0,89%
% CDI
20%
-
155.723.089
0,40%
i
28/12/12
18.115.052
0,83%
BBM FI Referenciado DI
Status
2,0%
43.364.091
18.733.206
Início
-
44.397.188
38.196.937
Tx Adm²
Tx Perf³
71.576.101
151.612.450
0,72%
0,63%
PL Master Atual
Tx Perf³
Status
2,0%
02/05/05
20%
Aberto
Tx Adm²
Início
Tx Perf³
5
Status
1,0%
17/09/13
-
Aberto
Tx Adm²
Início
Tx Perf³
Status
0,7%
04/11/10
20%
Aberto
-
1,0%
30/10/97
15%
Aberto
-
0,3%
13/02/06
-
Aberto
Clientes institucionais: o fundo observa, no que lhe é aplicável, as Resoluções do CMN n.º 3.792/09 e/ou 3.922/10.
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1 PL médio referente aos últimos 12 meses. 2 Soma da taxa de administração mínima do fundo e dos fundos investidos. BBM Maraú FIC de FIM, BBM Bahia FIC de FIM, BBM Proton FIC de FIM, BBM Smid
A presente instituição aderiu ao Caps Valor FIC de FIA, BBM Valuation II FIC de FIA, BBM Equity Hedge FIC de FIM: A taxa de administração compreende a taxa de administração mínima do fundo equivalente a 1,90% a.a. somada a taxa
Código ANBIMA de Regulação e
de
administração dos fundos em que possa investir equivalente a 0,10% a.a. BBM Institucional FIC de FIM: A taxa de administração compreende a taxa de administração mínima do fundo equivalente a
Melhores Práticas para os Fundos
0,80% a.a. somada a taxa de administração do fundo investido equivalente a 0,10% a.a. BBM Index IPCA FIC de FI RF LP: A taxa de administração compreende a taxa de administração mínima do fundo
de Investimento.
equivalente a 0,60% a.a. somada a taxa de administração do fundo em que possa investir equivalente a 0,10% a.a. BBM EDR Europe Synergy IE FIC de FIM: A taxa de administração compreende a taxa de
administração mínima do fundo equivalente a 0,60% a.a. somada a taxa de administração do fundo em que possa investir equivalente a 0,40% a.a.
3 Percentual aplicado sobre o que exceder 100% do benchmark, índice de mercado compatível com a política de investimento dos fundos de investimento. 4 O BBM EDR Europe Synergy IE FIC de FIM tem menos de 12 (doze) meses, e, para avaliação da
performance de fundo(s) de investimento(s), é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. | BBM Gestão de Renda Variável e BBM Gestão de Renda Fixa não comercializam nem distribuem cotas de fundos de investimento ou qualquer
outro ativo financeiro. Público Alvo: Fundos para Investidores Qualificados => BBM FI Cambial, BBM Allocation FIC de FIM e BBM Index FIC de FI RF LP. Fundos para Investidores Não-Qualificados => BBM Bahia FIC de FIM, BBM Valuation II FIC de FIA,
BBM Proton FIC de FIM, BBM FI Referenciado DI, BBM Equity Hedge FIC de FIM, BBM Institucional FIC de FIM, BBM Smid Caps Valor FIC de FIA e BBM Maraú FIC de FIM. A informação “Últimos 12 Meses” utiliza 252 dias úteis como padrão para cálculo. A
RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS E, SE FOR O CASO, DE TAXA DE SAIDA. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. Fundos de Investimento não contam com a
garantia do Administrador do Fundo, do Gestor da Carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos - FGC. As informações contidas neste material referem-se à BBM Gestão de Renda Variável e à BBM Gestão de
Renda Fixa, nomes fantasias adotados pela BBM I Gestão de Recursos Ltda. e BBM II Gestão de Recursos Ltda., respectivamente. O regulamento dos fundos mencionados nesse material estabelecem data de conversão de cotas e pagamento do resgate
diversa da data de solicitação do resgate, salvo os fundos BBM FI Cambial, BBM Index IPCA FIC de FI RF LP e BBM Institucional FIC de FIM que estabelecem data de pagamento diversa da data de solicitação/conversão, e o fundo BBM FI Referenciado DI
que estabelece data de conversão de cotas e pagamento do resgate iguais à data da solicitação. O indicador “CDI” é mera referência econômica, e não meta ou parâmetro de performance do fundo BBM Allocation FIC de FIM. LEIA O PROSPECTO E O
REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. Em conformidade com os padrões da BNY Mellon, foi instituída taxa de administração máxima (a taxa de administração máxima compreende a taxa de administração mínima do fundo somada a taxa de
administração dos fundos em que possa investir) nos seguintes fundos: BBM Allocation FIC de FIM (4,5%), BBM Institucional FIC de FIM (1,00%), BBM Smid Caps Valor FIC de FIA (2,20%), BBM Valuation II FIC de FIA (2,20%), BBM Equity Hedge FIC de
FIM (2,20%), BBM Index IPCA FIC de FI RF LP (0,75%), BBM FI Cambial (1,10%), BBM FI Referenciado DI (0,35%), BBM Proton FIC de FIM (2,20%), BBM Bahia FIC de FIM (2,20%) e BBM Maraú FIC de FIM (2,20%). Para mais informações sobre os
Fundos, relacionadas ao objetivo, categoria, gestor, rentabilidade dos últimos anos e outras, acesse o site www.bbminvestimentos.com.br. As Lâminas de informações essenciais dos Fundos encontram-se disponíveis no site do Administrador. Dados da
administradora do fundo: BNY Mellon Serviços Financeiros Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., CNPJ: 02.201.501/0001-61, Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP 20030-905, Telefone: (21) 3219-2998 Fax (21) 39744501, www.bnymellon.com.br/sf, SAC: [email protected] ou (21) 3219-2600, (11) 3050-8010, 0800 725 3219, Ouvidoria: [email protected] ou 0800 7253219. Dados do distribuidor dos fundos BBM Smid Caps Valor FIC de FIA e BBM
Valuation II FIC de FIA: BBM Administração de Recursos DTVM S.A., CNPJ: 02.276.653/0003-95, Praça Pio X, 98-A - 10º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP 20091-040, Telefone: 21 3733 7200, Fax: 21 3733 7331, [email protected], SAC:
[email protected] ou 21 3733 7200, Ouvidoria: [email protected] ou 0800 724 8448. Os serviços de distribuição, agenciamento e colocação de cota também poderão ser realizados por outras instituições e/ou agentes devidamente
habilitados para tanto. Para os demais fundos, os dados do distribuidor são os mesmos dados do administrador.
Para mais informações sobre os fundos relacionadas ao objetivo, categoria, gestores, rentabilidade dos últimos anos e outras, acesse o site www.bbminvestimentos.com.br.
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