3ro Teste de Administração Finaceira II
Graduação em Administração
Fundação Getulio Vargas-EBAPE
Professor: José Fajardo
1. Suponha que o mercado seja eficiente na forma semiforte. È possı́vel
obter esperar retornos anormais se fizer transções baseadas :
a) Na informação recebida de seu corretor de que uma ação teve
rentabilidade recorde numa semana?
b) Nos boatos respeito da fusão de uma empresa?
c) No anúncio, feito ontem, do teste bem-sucedido de um produto?
2. Suponha que a firma gera receita dependendo do esforço do gerente:
Pouca Sorte Muita Sorte
Baixo Esforço
$10.000
$20.000
Alto Esforço
$20.000
$40.000
onde sorte ou azar são eventos equiprováveis, e o alto esforço tem custo
de $10.000, enquanto o esforço baixo tem custo zero. Você é o dono da
firma e esta pensando implementar o seguinte plano de remuneração:
$2.000, se receita = $10.000 ou $20.000
f
W (y) =
y,
se receita = $40.000
a) Se y = $28.000, calcule o custo de agência.
b) Escolher y = $24.000 levaria o gerente ao alto esforço?
c) Em que outro mecanismo de salário você poderia pensar de tal
forma a maximizar a receita da firma?
3. Quais são as principais diferenças entre capital de terceiros e capital
próprio? Por que algumas empresas procuram obter capital próprio
disfarçado de capital de terceiros?
4. A Streiber Publishing Company, uma empresa com 100% de capital
próprio, gera lucro uniforme e perpétuo, antes de juros e imposto de
renda (Laji) de R$2,5 milhões por ano. A taxa de desconto após o
imposto de renda, para a empresa não alavancada, é igual a 20%. A
alı́quota de imposto de renda é de 34%.
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a. Qual é o valor da empresa?
b. Se a Streiber ajustar sua estrutura de capital adicionando R$600.000
de capital de terceiros, qual será o valor da empresa?
c. Que hipóteses está fazendo quando avalia a Streiber?
5. A NIkko company tem Laji uniforme e perpe étuo de R$4 milhões por
ano. A taxa de desconto r0 , depois do imposto de renda, para uma
empresa não alavancada, é de 15%. A alı́quota de imposto de renda da
empresa é igual a 35%. O custo de capital de terceiros é de 10%, e a
Nikko possui R$10 milhões de capital de terceiros em sua estrutura de
capital.
a. Qual é o valor da Nikko?
b. Qual é o custo médio ponderado de capital da Nikko?
c. Qual é o custo de capital próprio da Nikko?
6. A AT&B tem um quociente entre capital de terceiros e capital próprio
igual a 2,5. Seu rW ACC é igual a 15% e o custo de capital de terceiros
é de 11%. A alı́quota de imposto de renda de pessoa jurı́dica é 35%.
a. Qual é o custo de capital próprio da ATT&B?
b. Qual seria seu custo de capital próprio se não usasse capital de
terceiros?
7. A Fortune Enterprises é uma empresa com 100% de capital próprio que
esta penando em emitir ações a 10%, no valor total de R$13.500.000.
A empresa usará esse dinheiro para recomprar ações. A empresa usa
um polı́tica de distribuição integral de seus lucros. Como é uma empresa sem crescimento, seus lcros e dı́vidas serão perpetuidades. A
demonstração dos resultados da empressa, de acordo com dada estrutura financeira , é apresentada a seguir:
Laji
Juros
LAI
Imposto(TC = 0, 40)
Lucro Lı́quido
100% de Capital Próprio
3.000.000
0
3.000.000
1.200.000
1.800.000
2
Com dı́vida
3.000.000
1.350.000
1.650.000
660.000
990.000
a. Sendo a alı́quota de IR de Pessoa Fı́sica igual a 30%, que plano
oferece a todos os investidores os maiores fluxos de caixa? Por
que? Qual é o melhor plano para a Receita Federal?
b. Suponha que os acionistas exigem um retorno de 20% após o imposto de renda de pessoa fı́sica. Qual é o valor da empressa de
acordo com cada plano?
8. A Milano Pizza Club possui uma rede de três restaurantes identicos,
muito populares. O capital próprio de estabelecimentos comparáveis
tem valor de mercado igual aR$900.000 e quociente entre capital de
terceiros e capital próprio de 30%. A taxa corrente de juros de mercado é 9,5%. Uma pizzaria equivalente, financiada integralmente com
capital próprio, seria avaliada a uma taxa de desconto de 15%. Para
cada unidade da Milano, estimam-se receitas anuais de R$ 1.000.000,
com custosde mercadorias vendidas de R$400.000 , e despesas gerais e
administrativas de R$300.000. (Supõe-se que cada série de fluxos de
caixa é uma perpetuidade.)A alı́quota marginal de imposto de renda é
igual a 40%. Qual é o valor da Milano Pizza Club?
9. O beta geral da empresa WWI é igual a 0,9. A WWI tem um quociente
desejado entre capital de terceiros e capital próprio de 0,5. O retorno
esperado da carteira de mercado é de 16% e as letras do Tesouro estçao
atualmente rendendo 8%. Obrigações emitidas pela WWI, com prazo
de um ano, e com taxa nominal de juros de 7%, estçao atualmente
cotadas a R$972,72. A alı́quota de imposto de renda é iguala 34%.
a. Qual é o custo de capital próprio da WWI?
b. Qual é o custo de capital de terceiros da WWI?
c. Qual é o custo médio ponderado de capital da WWI?
10. Ha hum argumento que diz: “Hum dividendo hoje é mais seguro do
que a possibilidade incerta de ganho de capital de amanhã”, este é
frequentemente usado para justificar ı́ndices de distribuição de lucros
elevados . Explique a falácia por trás desse argumento.
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