02 de Outubro , 2013
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Oi (OIBR4): Oi se une a Portugal Telecom
Operação:
A Oi informou que deve combinar as atividades e negócios desenvolvidos pela empresa no
Brasil e pela Portugal Telecom em Portugal e na África. A empresa, chamada de CorpCo,
que envolverá os acionistas da Oi, da Portugal Telecom e da Telemar, terá sua sede no
Brasil, com operações envolvendo uma população de 260 milhões de pessoas e mais de
100 milhões de clientes.
Segundo fato relevante a operação será norteada pelas seguintes premissas. Haverá
continuidade das marcas comerciais das operações da Oi e da Portugal Telecom nas suas
respectivas regiões de atuação, observado o controle e gestão única e comum pela CorpCo
e a consolidação da aliança, possibilitando maximizar sinergias, reduzir riscos operacionais,
otimizar eficiência de investimentos e garantir melhores práticas.
Segundo o press release da operação, a companhia espera sinergias operacionais e
financeiras da ordem de R$ 5,5 bilhões.
Outro ponto interessante será a adesão da CorpCo ao Novo Mercado da BMF&Bovespa.
Capitalização
Junto a operação foi informado um aumento de capital no valor mínimo de R$ 13,1 bilhões,
podendo atingir R$ 14,1 bilhões. A Portugal Telecom participa com ativos da África e
Portugal, totalizando R$ 6,1 bilhões, o restante, entre R$ 7 bilhões e R$ 8 bilhões virá em
dinheiro, pois a Oi precisa de caixa e via aumento de capital. Os atuais acionistas da TelPart
e um veículo de investimento administrado e gerido por Banco BTG Pactual, participarão da
oferta mediante colocação de ordem de subscrição de aproximadamente R$ 2 bilhões.
Relação de Troca
Cada ON da Oi será substituída por 1 ação ON da CorpCo e cada 1,0857 PN será
substituída por uma ação ON da CorpCo.
CorpCo
Nova companhia tem uma receita Pro-forma, com dados de 31/12/2012, de cerca de R$ 37,5
bilhões, Ebitda de R$ 12,8 bilhões e Fluxo de Caixa Operacional de R$ 4,2 bilhões.
A companhia já considera o aporte de R$ 8 bilhões de aumento de capital, e com isso a
dívida líquida cairia e seria de R$ 41,2 bilhões em 30/06/2013, com uma alavancagem de
3,2x divida Liquida/Ebitda 2012.
Data para os eventos
A Oi não informou datas específicas para conclusão da operação, mas citou que a operação
estaria prevista para ser encerrada no primeiro semestre de 2014.
Comentário
Em suma, a PT entra com ativos avaliados em R$ 6,1 bilhões e a Oi necessita realizar
oferta de ações no montante de cerca de R$ 7 bilhões a R$ 8 bilhões, via emissão de
ações, para realizar o aumento de capital. Atualmente o valor de mercado da Oi é de
R$ 7 bilhões, logo a oferta de ações, caso o minoritário não acompanhe, terá seu
percentual reduzido a metade de participação após a oferta.
Vemos como bastante relevante o fato da eliminação de conflito entre Oi e os
acionistas controladoras a respeito do uso de caixa da empresa. Vale lembrar que
todas as operações exigem a aprovação de organizações estatuais e que os termos
podem mudar a fim de ganhar essa aprovação.
No entanto, apesar de resolver o problema societário e criar uma “nova companhia”
com novas perspectivas, acreditamos que a oferta de ações necessária para
conclusão desta operação deverá pressionar as ações no curto prazo. A oferta nesse
cenário de mercado, mesmo com R$ 2 bilhões já garantidos, restando entre R$ 5
bilhões e R$ 6 bilhões, deverá pressionar as ações no curto prazo.
Após o aumento de capital, a PT deterá 38,1% da CorpCo.
William Castro Alves
Analista, CNPI
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Lauro Vilares, C NPI-T
Luiz Augusto C eravolo, C NPI-T
Richard C ole, C NPI
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(21)3265-3077
(21)3265-3075
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Tito Gusmão, C NPI-T
William Alves, C NPI
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(21)3265-3794
(21)3265-3796
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