Lúcia Maria Nunes de Matos Política Orçamental: a utilização das variáveis orçamentais portuguesas com intuitos de estabilização UMinho 2007 Lúcia Maria Nunes de Matos Política Orçamental: a utilização das variáveis orçamentais portuguesas com intuitos de estabilização Universidade do Minho Escola de Economia e Gestão Junho de 2007 Universidade do Minho Escola de Economia e Gestão Lúcia Maria Nunes de Matos Política Orçamental: a utilização das variáveis orçamentais portuguesas com intuitos de estabilização Tese de Mestrado Mestrado em Política Económica Trabalho efectuado sob a orientação do Professor Doutor António Mendes da Silva Ferraz Junho de 2007 DECLARAÇÃO Nome: Lúcia Maria Nunes de Matos Endereço Electrónico: [email protected] Telefone: 914188693 Número do Bilhete de Identidade: Título da dissertação: Política Orçamental: a utilização das variáveis orçamentais portuguesas com intuitos de estabilização Orientador: Professor Doutor António Mendes da Silva Ferraz Ano de conclusão: 2007 Designação do Mestrado: Mestrado em Política Económica É AUTORIZADA A REPRODUÇÃO INTEGRAL DESTA TESE/TRABALHO APENAS PARA EFEITOS DE INVESTIGAÇÃO, MEDIANTE DECLARAÇÃO ESCRITA DO INTERESSADO, QUE A TAL SE COMPROMETE. Universidade do Minho, ___/___/_____ Assinatura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A $ $ $ $ 6 ) 7 /@+=- ? & = 5 CC C ' ' + ' $$' + FG% <<0 ' $ + $ ! > "$ = $ C $C ! = =+ $8 $ > $ ! += B :CA ! D 5 A $ $= $8 $ $$' + E #0$ $ % 2$ $ " "$ $ /@+=G G G "$ C G 5 : = : $ $ , 6 ' + $ ( $ " $ $ 1" 1" $ $ $ $ $ ! $ $ $ # $ H $ 2$ $ $ " ) ' 0 0$ $$ $ $ $ $ 7 "# 7$ $ $ $ 7$ $ 2. Política Orçamental - Principais correntes teóricas 2.1 Nota Introdutória / %. $ $ $ $ $2 $ ' 3 $ $ $ /$ $ ( % $ " ) ' $ $ $ $% $ $ $ $ $ % & ( 2$ 7 & ( ) & 0$ $ $ & /$$ $ ( 0$ $ $ .$$ - $ 3 & ' $ & $ $ ' ( < ' 5 $$ $ 2$ $ $ +, $> $ $ $ $ " " $$ &$0K F $ $ $ #$ #$ $ $ 7 I F $ $ " ) % & $ + $ $ $J $ $ %) 0 " > +$ $$ $ ( $ ' $ $ 0$ " $ 7 & " $ $ $ ( - $ $ "# 7 " 2$ $ & $ & $ $ $ $ $ $ H $ ' ( $$ = $$ = $ $ $ +$ $ $ ( $ ' % $$ $ " "# $ $ $ $ ( $ $ $@ A $$ .$ . @ 7 ) $ $ $ 7 $ $$ % +$ $$ $ $$ ( $ .$ % 0$ $ $ $' " $ " % 7 $$ I F $ $ .$ $ $ $ & ! 2.2 A abordagem clássica 8 $' % & .$$ L ,& M $ $ & $ % 2$ 2$ & ' $ #$ % $$ & $ $ $ " $ ( ( = " / " 2$ ' " .$ .$$ $ $ %3 % $ $ $ +$ 7 ! 2.2.1 A Lei dos Mercados de Say +$ N <A<0 J: $ % ( $ %." J : $ " ( $ $ " ) $ .$$ $ $ ' $ $$ % 2$ " 5 & $$ $ 2$ $ $ "$ $ F $ N ' ,$ $ $ %) ( $$ $ $ )$ $ . $ - $ $ $ % 2$ $ % $ O $$ $ . $ % ," $ 3$ D $$ $ $ % % % % $$ $ # ' %) 3 7$ $ 0 $ 2.2.2 Implicações de política orçamental > +$ ' 7 $ $ $$ % ' $ $ $ .$$ $ $ " $ 1" $$ $ ( % % $% $ $ ( $( $ $ ' % $ A $ $ $ $ " $ $ = " $ • / E # $ $ $$ ( ( 1" $ $$ $ $ ( $ $ ( % $ $ ( $ % 7 , " $ % $ 1" $ $ $ $ %) ( $ ' $ % P ) : ,$ 1 / $ $ ( % $ $ ,$ $ $ 1 $ ( # ( $$ .$$ , 1" )( $ $ $ 1" % $$' $ $ $ $ 8$ - $ ' $ 7 $ $$' $ ( $ $ ( % # # $ " / $ 3$ $ " $ ( ( $ $ $ , : $ 0 % $ $ "$ % ) " ( . $ 8$ 1" 2$ % ( 1" $ $ $ 7 $ 0$ ( $ $ $ " $ $ $ % $$ +$ 8 # ' • # ( $ H 7 , $$ , $ $ $ $ $ $ $ $ $ ) $ $ % # $ # $ - $ $ $ $ $ ( .$$ $ $$' . 1" $' $ , % $$ $ % $ $ $ .$$ $ $ ( $ $ $$ . ' 5 $ $ % ' $ ' ' $$ $ < . $ # $ $ H • / ) $ ( 1" ' : ! $ $ $ $ 2$ 1" $ $ % ( $ % $ ( 0$ 0 $ $ " $ ( $ $ " $$ $ $ $ $ $ ' H /$$ ( $ $ $ 8 $ " % ) % : ! .$$ 0$ $ , $ $ $ 1" % $ ' , $ % $ $ ' $ $ ' $ # $ /$ $ $ $ $ $ $ 1" $ % 2.3 A Revolução Keynesiana % - $ O $ 8 & '# , 0$ . Q ( - " 5 $ " ( ' 7 " , $ . $ $ / & ,$ 3 ,$ % $ ) $ . $ $$ $ , ( D 5 @ F ( I F $ #$ % ' $ $ = .$$ $ $ ( $ $ $ ) $ $ " 7" , $ % ' $ 2$ $ $ = .$$ $ 8 $ 5 % 1 JJ:0 #) A $ * " 9 $ " $ " :A J 0$ $ % % $ $ $ $ $ % % $ $ = .$$ 1 $ $ $ , $ $ " $ 1" $ I F $ $ % 3 $ $ $ $ $ $% $ " 5 $ ( ' % $ ( +$ "# 1 I F $ $$ ' ( $$ $ * % JJ $3 $ ) % I F $ $ ( $ $ $ $$ $ ' % $$ $ $ $ ' $ $ $( $ $ $$ $ $ $$. "$ $ ( ' % 0$ " I F $ ' $ . ) $ ) $ ( $ % ( " " $ ) $ % $ $ ' $' $ /$$ ( $ $ $ ,$ 3 $ " + $ $ $ $ $ 3 " $ " 5 $ ) " $ $ $ +$ $ ' $ ( ' ( $ $ . !<0!J ( ( $ = .$$ $ ' ' $ ' $ $. 2$ 7 $ % . T $$ . $7" , % $ ' $ S "$ $ $$ $ ( $ "$ $ 8$ $ $ $ # I F $ $ $ 0$ % $ ,$ $$. $ $ " ) & ' I F $ $ ) ' / R $ $ $$ > $ $ ) ' $% $ $ ,$ 3 ' $ # $ $ $$. ( $ $( ' $' )0$ ( $ 7 % $ 8 , ( ( ( $ + $ $ ' $ $ " $ ( $ $ $ $ ) $ $ $$ " $ $ ' $ ( , $ $ $ $ ' %) $ $ ' ? $$ $ +$ $$ $ % $ " ) . ( $$ $ ,$ $ $ ( $ $ $ $ $ $ $ 3 $ 7( $ # ' $ $ $ $ $ $ ( ' ( ' $ ' ,$ , $$ $ % $ $ 8$ $ $ $ ) ( ' $$ ( 5 $ I F $ ' 2 ' 1 $ (3 +$ $$ & $ $ $$ $ % 3 & +$ $ $$ $ % $$ = " * % JJ ) < , - 01112, ( $ # $$. $ $ $ 1" $% # # # $ /01112 . ) % $$ . +$ % $$' & $ 2.3.1 Implicações da política orçamental segundo o modelo "Keynesiano Elementar"5 $ , $$ .$ $ $ $ $ $ $ & $ $ $$ . , $ $ $ $ . $ . $% $ $' $ $ $ $ " $ $ $ % ' $ $ $ $7 $ ( ! / " $$ $2 $ ) % $$ $ $ $ $ ) $ $% 3 ( $ " $ $ $$ $ $ " $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $% 3 $ $$ $ +$ $ + $ % $ ' $ , $ 0 $ % $ % 3 1" % 5 $ % " $0 ) $ , % $ $ $ ( ( $' $ $ $ 1" $ 8 $ ( ' , 1" ( $ $. $ $ $ # % , # ' $ ( ) $ $ $ $ 1" ( ( % ) ' %) $ $ $ )( % # $ ' % $ " $ $ 7 ( ( ( $ % $ 5 ( $ % ) ' $ $ 5 ) $ $ $ - I F $ + $ $$ ( % 2.3.2 Implicações da política orçamental segundo o modelo "Hicksiano" / $ &$ D 5 U K$ " % " , .$ U K$ ! / . 2$ Q $' N@ $' 0 ( " @ 0 ( " :< @ I F $ 4 $ Q 0N@ $ $ . ( $ 0 $ " ' % $ $ & $ $ % # ) ' 5 $ $ ( $ , 13! $ , 7 $ $ /$ # * I F $ $ $ +$ - A $$ " $ 9 % ' )( . # #) :< U K$ ( , ( " , - " % 5 $ 5 ' $ $ ,$ 3 $ $ $ $ . $ $' $ $ ( $ 2$ $ $ 2$ " $ $ " $ $ $4 . .$$ ( 5 = $$ $ / $ Q $ $ + 2$ N $ $ Q % /" D > <0 * $ U K$ $ . $ % ) $ $ $ 3 $ " $ $' % % 5 $ $$ = $ & $$ $ $ $ . $ $ % $ $ $ 2$ 1" $ " $ $ . +$$ ., $ % $ $ $ $% $ % • % $ $$' , $ $ $$ $ $$ $ 4 $ $ $ $% 3 $ = $ ( $ ' $ % ( % % $ 0 :4 $ % /$$ $ " $ = " +$ $ $ $ 2$ . P % )$ ( $ ( ' ) $ $ $ $ $ $ 1" " $ $% 3 % )$ " $ $ $ $ $ ( $ %$ % ' ( $ $ " $ $ , 2$ 5 $ : $ $ ( ' $ . $$ $ $ $' % $ ( . $ .$ = " = $' % ( • ' $ $ % $ . $$ $ $ $ % ( # $ = " = % ' $ . " $ $ 2$ $ " $ $' % ) $ $ $ • ,$ $ $ . $$ " $ % $ % $' * $' * , . , ( $' .$ $ $ $ ' $ . $ $ ( $ 2$ 3 $ $ V * $ ' ' +$ !! $ + . $ /( ' %3 $ % 2$ % $' $ 7( 1" ' 5 $ ' $ $ ( 3 " ( % $ $ $ ( 7 1 $ $ " ' ,$ % $ ( $ $ $ $ % "$ 5 %3 % # . 1" $ ,$ % . V $ (3 $ $ $' $ $ " ' / $ $ $ %$$ $ $ $ $ $ , $ $ $ $ 2.3.3 Implicações da política orçamental segundo o modelo "Mundell-Fleming" 8 A > " @ @ Q 0N@ " & #8$ $$ " $ •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• $ . , # " $ %) $ # ( $ , % $ % $ ( $ ( 2$ +$ $ $ % $ $ 7% ) . " 3 %$ % 2.4 A crítica dos Monetaristas e a sua perspectiva de política macroeconómica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"# $ $ /- & $$ $ @ ) I F $ @ $ % ) $ . $ ) ( 0$ + # $' $ $ $ $ $ # $& ' 7 . $ 5 AJ ! . $ $ , % . $ H & $ $% . $ $ $ $ $A $ ( $ $$ $ 2.5 Desenvolvimentos na teoria macroeconómica - 5 $@ Q 0N@ $ $ $ $ $ $ $ $ $( $$ $ $ $ U K$ 2$ & $ & 9 $ $ % ' % $ $2 $ $ $ $ ) $ . $ $ $ %$ 0 $ $$ $ < $ H 0$ $ + 2$ , @ 5 $ 2.5.1 O modelo da Síntese Neoclássica11 e as suas implicações de política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modelo das Expectativas Adaptativas e suas implicações de política = "$ " 5 , ( $. & + %) 5 $ $ $ ) ? ' ,$ $ $ %, " 5 " 5 $ $ $' . $ . $( 7 , 5( %) $ $ ) ( $. $$ , $ " ' )( $ $ $ H 7 , $ . 0$ 5 ( $ $ ) " ( $ % ' $ $ : : % $ , 2$ % $ . ' $ % $ . "$ ' $ $ ( $ , H 5 & ( @ ' $ $ 5 $ $ $. $ "$ ) = $ $ $ $ " ; .% $ H H ) : ! N π0P, % ' π 0P, µ0P, $ µ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implicações de política $ 2.6 A Nova Macroeconomia – macroeconómica -$ % $ $ A $ $ ) @ ,$ $ $ - $ $ $ & % ' ( " ,$ $ ,$ & 5 . $ % $ < % ' $ $ $ ' % QQ ; $ $ $ ,$ $ = ! < $ # $ 9 ,$ 0$ : $ $ ! % 0$ - $ $ ( $ ,$ $ $ $ $ $ $ ( $ % 7 $ ' % ' $ $ $ $ % $ ( $ < 0 -( 0 W $ $ 0$ & ' $ " & ( $ V $ $ $ $ A $ % $ $ ( $ 2$ $ $ 2$ 2$ $ $ das $ $ ' $ * $ $ $ ' % 2$ Escola $ $$ $ $$ $ $ $ $ 2.6.1 $: 0$ $ $ $V "# $ $ ' = $ $ $ " $ ( $ 2$ , & $ $ ) $' $ " * & $ & Expectativas $ " Racionais ou a Nova Macroeconomia Clássica / +$ $ +, @ = .$$ 8 $ 8 $ $ > + .$$ " $ = .$$ 7$ 0$ $ " $ $ $@ > " N 8 $ $ $ / " $ 6 $ $ , $ , $ =5 8 " +$ $$ $ $ % ) $ $ # $ $ ) "$ $ % 8 $$ ( $ $ $ $ $ ' $ ' 3 ( "$ , "$ & $ + 5 $$ $ $ % $2 $ $I F $ & $% , $$ $ $ $ $$ $ $2 $ @ $ $( $ $ $ ( $ , $ $ : #$ % $ $ $ ) ( % $ $ $ % ( " $ $ .$$ % $ ' 7 $ $$ . $$$ . 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igidez dos Salários Nominais 2.7.1.1 A Teoria dos Contratos Implícitos $ = " 5 $ " 5 $ " 5 $ ( $ Q $ $ $ $ $ $ $ $ % $ $ ( $$ . $ $ $ % $ % $ % 3 ( $ $@ $ $ 5( $ $ % $ $ % $ $ $ $ $ $ $ $ -$ $ $ $ ( $ $ $ " 8 $ P $ $ . 2$ $ $ $ % ( $ $ " 5 ,$ 3 $ $ $ 2$ ' ' ,& ( " 5 $ 2$ $$ ,$ 3 = .$$ .0 $ $ " % )$ % ( ' ) R $$ $ $ . $ $ $ # :: $ ( ,$ 3 $ ) $$ . $ 2$ $ $ $ 2$ ' $ )( & $ $$ $ $$ 7 $ $ $ $ . % $ ' 2$ 2.7.1.2 Os Modelos de Contratos Salariais -$ ) $ $ $ $ . $ $ ) / ,$ 3 ,& = $ $ $ % $ ,$ 3 % ," $ 5 R $ $ $< $ " $ " ( $ 0 8 $ $ 3 " 5 $ 2$ $ % $$ $ " 3 $ $ ( $ " 5 ' , << 2 ( $ D PF $ % ( % ," $ $ ) $ . $ 5( $ $ $ $ . 5 ( $ ,& $ $ " % ' $ $ $ $ (3 ( $ $ ' ' $ . $ &, ( $ J $ $ $ < $$ $ $ * $ $ ( % 3 5( $ $ $ $ $ $ H $5 H $5 $ $% % )$ $ % 2 $ $ $ " 5 $ $ " ( % $$ $ ) $ " $$ $ ' $& 5( $ $ $ ,& % $ ' " $ . $ ( " $ & " 5 %$ , $ $ .$ "$ : 8 H $5 ' $ $ $ $ $ ( & $ % 7 ( 5 $2 $ $$ " $ $$ ) $ $ $ $ " 5 $ $ " ' $ $ $ $ $ ' $ $ $ $ $ ' ' $ $ $ % $ "# $ $ ( $ 2$ $ $ $ ' . 5 ( $ ,& 2$ , $ - $ ( $ $ $% $ ( $ $ $ $$ $ $ . $$ % 0$ ( $ . $ $ " 5 " $ ( $ ' & $ $ ' " $$ 2$ $ 8 ,& " $ $ . $ ( $ $ $ ' H $5 $ $ $ $ 3 $ "" 8$ $$ # % , $ ( $ $ $ 5( $ ,$ 3 $ $ $ $ $ & " ,$ 3 % $ $ " " $ " , $ $ " "$ ' H $5 2 $ $ $ " $ " 5 $ " ) ' $ " $ $ $ , $ % $ " ' ,$ 3 " 5 & 5 $' $ % $ $ " . $ $ ' %. $ ( $ 5 ( $ ,& % ' % $ . . $ $ " ) ' #$ $ $ $ $ " ( $ H $5 & ( $ $ % 2$ << $ ' $$. $ 7 $ ' . $ ) ' "# ) ' :! . $ ' $ $ % $ $ $ $ $ $ 5 ( $ ,& $ $ 8 % $ 2$ < & J , $ , $ $ $ $ $ $ $ " 5 $ $ 0$ 0 $ % $ % $ $$ 7 $ $ % % $ 3 5 ( $ ,& $ %$ & $ "# $ $$ $ $ $ ( $ $ " $ $ . $ . $ $ 8 $ $ 5 ( $ ,& ' $ $ " 5 $ H $5 "# " 5 $ $ $ $$ $ PF $ # , ) $ " 5 5 " 5 %$ " 5 %$ $$ $ $ . 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( 2 0$ $ . $. !< $ $ $ " . :< 2.7.2.2 O Modelo de "Insider-Outsider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igidez nos Preços 2.7.3.1 O Modelo de "Pequeno Menu de Custos" > ( 7 @ ,& ) = $ $ $ ( $ $ $ #$ $ #$ $ #$ $$ 2 $ $ $ $ % ' + $ ) $ $ $ +$ $ ( % $ $ , $ ,$ 3 $ $ $ $ $ % $ $ $ $ $ $ 5( $ $ ( $ $$ $ , $ $ $ ( $ $( $$ $ ( % $ $ $ $ J! $ $ #$ ( $ @ K[ $ $ $ ' $ $ +$ $ $ $ $ 3 $$ " % ( $ $ $ $$ $ $ $ 0$ ( $ $ $ ' $ ' . $ $ #$ $ ' $ ' $ $' $ $ $ $ 5$ ' $ ( $ : 2.7.4 Os Novo-Keynesianos e a política orçamental = $ $ ( $ " ) $ $8 ' $ % , % $ ( , $ $ $ $ $ $ ( 2$ & $ $ ) ) $ $ $ $ $ $ +$ $ $ ( ( $ $% $ . $ $$ . $ % 2$ 0I F $ " $$ . $ $ , $ /$$ % ( ( $ ,$ % 2$ $ $ ' $ $8 0I F $ % $ $ $ $ $ #. ; [ ) ( , : 5$ $ $ $ $ #. % $ $$ $ $ % ( ' ' R $ : $ ' " $ ' $ I F $ 2$ $ ( ( 5 $$ $ $ $ $ " % $ ( )$ $ $ " ) %( & 2.8 A teoria Pós-Keynesiana e as principais implicações de política económica / &$0I F $ $ I F $ ( $$ & & $ $ $( 1 $ & $9 0 $$ $ .$$ 0 ( $ $% 2$ $ " $ $ ) $ & $ $ &$0I F $ .$ & $ $ % ( $ $2 $ I F $ 2$ 3 $ $ $ "" $ &$0I F $ +$ & $ $ % $ )( ( $ " ) .$ $ $ " $ ( ' ' % $$ ( . $ $ * $ 0 . ) $ $ $ ( $ $ $ ' " $ $ $ % ' ' $ $ $ $ .$$ $ $ $ % ," $$ . $ $ " 5 $ / , ' / &$0I F $ ( $ , $ $ $ $ $ $ $ % $2 $ ,$ % $ " $ $ $$ ( % ) ' $% $ $ $ ' $ $2 $ $ $ &$0I F $ . $ $ $ $ I F $ $ ( $ % ( $ $ $$ ) > 0 6 $ $ / $ $' $ $ & # $ &$0I F $ 0 $ (3 $ $ $ 0 $ " $ $ $$ % $ % $ $ $ , ( $ $ # $ " ( $ $ &$0I F $ $ $ $2 $ $% $ $ $ $ $ $ $ $ $$ $ ' & $ " " $ ' $' ( $ ' $$ $ $$ 8 $2 $ $ ( $ & $ % $ $ 0$ 5 % ' ' % $ $ $ $2 $ % $ $ $ "# $ &$0I F $ # $ ) $ . $ ( # $ $( $ $ & $$ ) $ 7 ' $ $ " )( $ % $' % ( ) $ $ $ % $ ) ' " $ 5 ) : : $ $ ' $ &$0I F $ $ , ' $ 3 $ 5$ & $ " $ $. $ % & $ $ , % $ $ $ ' $ 0 ' ' , $$. & H ) $ ( $ # $$. ( $ +$ $ $$ $$ ) ' $ $$ $ $ " $ , 2$ $ 9 2.8 Conclusão do capítulo 8$ . $ $ & ( / " .$$ $ $ $ %) % $ % $ $' $ $ . $ $$ $$ ( )$ $ % ) $ % 2$ $ . $ * $ $ $ $ " ) ' & $ $ $ % 2$ $ % 2$ $ ( % ," $ $ 7 ,$ & $ % % $ $$ = $ .$$ 5 D @ I F $ $ % $ $ $ . $ ( . $ * $ % ( $$ $$ $$ " $ $ I F $ $$ & +$ , $ ( & $ ' $$ - +$ $$. $ $ $ 1" $% 0$ $ % 5$ ( % $$ $ $ $ ( $ % 3 "# % $$ ( $ ( $ ' $$. $ $ :A $ $ $ $$' $ )$ % ) $ " ) ' ) $ " ) ' I F $ ( $ ( $ $ $ ' " 5 7$ / &$ $ % QQ ; ' $ $ $ @ .$$ $ ( " I F $ $ & "# % $ @ $ $ : $ $ $ $ $ ( % )$ % % $ % $ $ "$ $ % $ ( $ , . $ % $$ $ $I F $ $ $ % , $ $ % ' $ 5 ' $@ $ "# ( $ . $ $ % $' $ $ ) . $ % ' $ . $ = ( " $' 1" 8 < $ $ $ " 8 > $ $$ ' $ %5 ) $ $ ' $ & $ $ $ % 5 " $ $ 5 $ I F $ ( " $$ $ , % ' 5 $ $ $ $ $& $ $ $ . $ $ , $ $@ $ $ +$ = + $ $$ " ' $ & $ +, $ > & > ( 3 $ $ ( $ 5( $ ' ' . $ $ $ J $ , % ) $ $ ) $ $ $ ( 7$ $ $ +, $ 7 $ / $ $ , $ ( $ / $ $% % & +$ "# $ $ " % $ = .$$ $ ( ,$ $ 8 ( ( % $$ ( $ ' $ $ $ $ $ $ % $ $ 5 & $ %)30 $ & @ $ %) $ $( ) $ % $ " $ $ ( % $ $$ $ * $ $ $$ ' $ ( . ) . $ % $ ( % ' / $$ $ $ ' ' + " % % $ % % $ 7 $ $ # % ( ( 8 $ ' $ $ & $ ' $ $ 7 $ $ $ /$$ #$ ( $ ' % $ .$$ 7$ $ $ $ $ " $$. $ " 5( $ ( $ $ $ $ 2$ $ % 2$ $ . $ $ $ $ ' $' ( $ $ ( ' $ ' $ $ &$0I F $ % % $ $ #. 0 % $ % $ & & $' $ $( $ % 7 $ I F $ ( 5 W $ $ 2$ % 2$ % 0I F $ $ $ $$ ,$ 3 % , $ 7$ % 8 0$ > > $ " 0I F $ $ $ . $ ' $' % , & $ $ $ $8 + $ $ ) $ $2 $ & $ ,& ) $ = $ " ) $ 5( $ 3 & $ & 8 ( $ $ ( ' $ $ $ $ ) ' ! 3. Política Orçamental – Instrumentos 3.1 Nota Introdutória $ "# $ ' 7$ ( $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $2 $ ( $ $ $ $ $ $ ( $ $ "$ $ $ $ $ 1" $ $ . $ $ . $ $ $ $ " ) ' $ . $ $$ $ $ 1" $ $ $ $ $( $ QO $ " < $ % $ " ) ' +$ ' ) $ \ $ " $ % ( $ 1 ( 0$ + ( $ . 8$ $ % $ $ ( ) ( $ % $ $ $ $ ( $ $ $ $ /$$ $ $ $ $ $ % $ 1" $ $ $ $ 1" $ % $ ' $& % $ , $ $ ( $ % $ 5. $ $ " $ I F $ 1" $ $ " $ $ $ ( $ " ) % $ $ $ . $ ) & "# $ $$ $$ " = $ $ & +$ $ % $ $ ' $ $ $ " = % $ $ $ ( $ $ $ 1" $ ' $ $ $ $ $ $ A 8 $ " 1" $ $' .$$ $% $ $ % ' $ 8 $ 1" $ ( ' 8 $ " ' 3 % $ $ $ ( % $ $. $ $ 1 $ . ,$ $ $ ' , $ % $ $ $ $' $ " $ ' ( . $ $ ( % $ " $ $ . $ $ $ $ 1" $ #. 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( ( ::< $ 1" / • ( +$ 0$ 1" 1" $ % =3 + $ $ , ,$ @ $ ' 0$ " $ $ . $ %) #. $ $ % -$ @ 1 =3 $ $ / $( $ $ $ $ $ $ @ ' + $ & $ ( + $/ & ' $ $ ' ".$ $ $ $ 3 @ 2$ ( @ 2$ > L $ $ $ $ P $ / ( % $ $ $ $ ' H $ $ $ $ # $ • $ "$ $ % * $ $ $ ' $ $ 1" + $ + ) 0$ $ $ " - $ $ $ $ M +$ $ $ $ ' 0$ $ $ $6 + $ $ . $ $$ $ $ $ $ $ $ 5$ $ J $ 1 $ P $ • / $ $ 0$ @ $ $$ $ & ' > % ( $ $ , $ + $ > $ N ( $ % ( % $ $ $ $ $$ $ 2$ " $ $ $ $ 'M L $ $ / 0 5$ 3 • $ $ $ $ $ $ / $ ' $ " 2$ $ $$ +$ $ % $ + $ $ $ ' 3 $$ $ 7 ) $ " $ $$ $ $ $ $ ( $ +$ $ $ & $ $ $ " $ $ $ 3$ 8 $ $$ $ 1" $ +$ $ & $ $ . "$ $ $ 7$ $ $$ $ $ ' $ ( $ 2$ $$ $ ( * $ $ $ 1" 1" > $ 1" + 1" / $ $ $ $ $ $ $ $ " 5 $ ' $ $ 3.3 Despesa Pública 3.3.1 Definição de despesa pública $ H # A E Q < $ $ $ $ 1" $ $$ > S T $ % $ ' $ $ ' 3$ $ ( $ $ # ' $ 2 $ % 7 $ # ' +$ $$ % ' $ 1" $% ' $$ $ 1" $ 3.3.2 Teorias da despesa pública = % ' % = +$ $ $ $ .$$ % " $ 1" $ $ $ " 1" $ $ P 0* K $ A $% ' " $ $ $ 1" $ " ( " % % $ $ $ ' ,$ $ $ ( 2$ $ $ 1" . $ $ ( $ 3 $ % $ 7( $ $$ 1" $ $ $ $( $ % $ $%) & $$ $% 2 $ 7 % $ % 0* K $ $ $ A % $ % & $ << $ %3 /$ A 1" $ % & & $ 0* K $ ( $$ $ $ $ ' $ $ $ P $ $ $ $ , ' +$ P $ $ + $ $ $ $ $ & $ "$ $% $ . $ / .0 $ /$$ % $ 1" $ # $ % $ <A ( % " $ $$ " , $ $ <! $ $ $ "$ ( $' 7$ % & = $$ ' 5 ' $ ' $ $ ( / $ $$ $ % $ ( $ $ $ $ $ E 1" . $ $ $ $ $ $ $ ( $' % $4 $ $ $ $ 1" $ $$ $ 3 1" $ $ , $ $ $ $ 1" $ $ $ $ $ $ +$ , $ $ " $ $ $ % , $ $$ %$ $ $ $ $ ! ( 5 %3 % $$ $ $ %3 $ ( / $$ A << $ 1" $" % $( $ $ $ % % $ ; P K P $ 8$ $ $ / * [ $ 0 . 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( $ $ H $' ( $ $( $ $ +$ " $ $' $ ( $ 5 $ " $ $$ " . $ , . $ /$ " $ 0$ 0$ $ ' ' $$ $ $ /$ " $ $ .$ $ $ $ $ $$ % $ ' / << & " $ $ ! $ " $ $ 3.4.3 O Comportamento das Receitas Públicas no período 1977-2005 = / $ ' $ $ $ %$ 5 $ $ 1" = $ / $% )( $ $ QO ( $ ; .% 5 7 $$ :< QO $% $ $ $ $ $ $ 1" " A] :] $ $ $$ $ $ 5 $ $% $ $ QO $ $ $ ( ' $ $$ $ $ ' $ ' $ << ] ! : A 4 &$ + " )" 2* ( !" # ( 67 ! ! :! : ! ! H -$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ ! 6( $ ( << J! $ $ J /@+=- / $( $ $ A JJ JA J J O $ ! ] $A ] 8 $ " $ !<] " 5 " ( 6( $ $ " 6! )" $ ; .% " ( :J !" # ( + " < A ! $ J A JJ JA O $ J <J H J / : J $ J / <J ! /@+=- < - $ %$$ $ "$ Q> Q $ $ $$ $ $ $ $ %$$ !A $ ) $ % $ ! 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O02 )01112 - ) $ ) @0 2 # # # . 7 ) @ 0N 2 - M <: 3.5 Conclusão do capítulo + , $' $ ^ $ $ $ $ % $ JJ: $ ( 0$ $ N 3 $ $ $ 1" ) $ ' $& "$ $ ' < $$ $ " $ $ $ $ $ $ , $ $ $ / > ' % 7$ ( $ $ $ $ $ $% . $ 1" $ $ / $ " $ ,$ 5 $$ % $ 7 $ $2 $ $ $' % $$ $ % $ $ . $ % $ $ $$ $2 $ $$ $ $ . $ $ $ $$' 1" $ $$ $ % ( ) $ $ ' % $ ' $ $ # $ % %) % $ $ $ 1" $ ) $ $ $ $% $$ ) $ $ % / $ $ $ " $ 8 7$ $ $ . $ " , 2$ $ ( $ $ ( $ $ $ ) 2$ 1 $2 $ , $$ + $ 2$ $ " 2$ $ $ $ " $ $ $ ' ( ) $ $ ) 2$ $ % ' $ ! $ 9 3$ % . $ 8 ( $% 3 $ ' $ & $ $ << ' $ $$ 1 QO $$ % $ $ $ 1" ( . $ $ $ * " 8 % / = / &$ $ ! % $ $ $ " <<0 ' $ $$ $ $ $ $ $ $( $ 3 $ +$ $ 1 $ ) -$ $ / $ $ $ $ $ < $ 7 % $ $ / % %$ $ " $ / JJ0J $ " $ Q>= " $ $ $$ " $ " $ ' $ $$ $ % $ $ $ $ D J $ $ $ " JA & $ $ $ $ $ " QE/ $$2 $ " $ $ /$ $ " 2$ ! . / $ % $ $ $ 1" ( $ $ $ $ " $ $ $ " $ $ QO << $' , $ 1 %3 $ , $ " $ " . $ $ . $ 0$ $ $ / %$ $ $ $ $$ ' +$ %$ $%$ ) $ $ $ $ $ $ " $ $ -$ , % $ , $ $ %,$ +$ $ . $ $ $ ' $ J] $ $ $ $ % $ ( .( ' ( 3 1" & $ $ $ % $ ,$ $ , ( $ 9 5 $ ( ' ) % $ $ $ $ $ , $$ $ $ ] %3 $ ' $ $ ( . $ $ $ $$ $ $ $ 9 $ $ ( 2$ & $ " $$ $ " b Q> % $ $ $ $ $ ' " . $ ( % $ "$ $ $ $ % " $ $ $ $$ $ $ $ . $ $ P P . 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Política Orçamental – Limitações no contexto da União Europeia 4.1 Nota Introdutória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ratado: aspectos institucionais e processuais 8 ( P $$ < / $ +$ 6 ' + H ' P " $ $ % $ $ .$ # ' $ " + @ $ $ " $ $ P EQ:< = P P 6 ' + B P P / / 0$ , , $$ . /$$ , $$ ( $' % 6 $ $ %, $ , $$ S$P $ " %, $ $ " 6 :< P $ $' P & EQQ P 5 T B % $ , $$ $, SFAP T :A ( / # " T. + . % $$' ', $ B! %3 $ $ $ $ , % $ & .B0= P ' $ ( S , $ $ $ B 5, 5 P $ $ = / @ $ :A 8 "$ $ P $ < $ P6+ CC B $ % $ , $$ ( $ = C 0 ,C ,C C + $C C $$' $ . $ +C %C $ +G P $ % 8 << 8 $ B , $ B , P %3 / ' " .B0= $ ' $& $ . 6 - ) 6 ) ' 2$ - $ ' P6+ $ " % $ " $. 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P6+ 2$ 6+@, "# ( / $ 5 $ $ . 1 , " $ $ $ = ' " % $$ $ 5 + $ ' . $ $ $ 5 + % & $ 5 @ AAC< $ < $ $ $ 5 + $ + ' D $ +$ C H $ 3 $ ( %) 5 $ $ & $ < " $ = $ $ $ $$' $ 5 +=-HQ8 $' % - > ( = = % $ 3 $ $ -> < $ " < $ D 5 J $ $$ $ ' -% = :A D -% N ,C ,CN ,6 CN ,6 = $ / = $ $ % +$ " = + D $$ % . $ : $ ' ( 7 P :J !, 6+@ 7 $ , , 3 " , $ /$$ 8B $ $. 6 , = $ = . $$ / > $ @ $ $ +$ & $ /H 8 , 6 ' + $ % $ , ^ $ $ " " += 5, P / '$ $ $ " = $ $ 5 =+ $ $ 2$ 1 = $ 5 5 CC $ =+ 8 B < J < V d=+N+e : & <> C 0 AA P UP@N < A<C< < $ % D 5 < % $ , $$ $$ $ $ @ $ $ $ @ ! ( ! < =+ 8B $ $ $ ' % ( !AC % / > $ = 5 : $ < $ $ +$ $ ( $ ' $ $ +$ $0 $ $ $ 5 + < $ $ "$ 6 " $ % $$ $ , $$ $ $ % Q % $$ #( , $ $ $ $ $ % # ' $& $ . 6 :] T[ $9 , $$ B > QO ) $ $' S 01112) %3 $ O 5 /$ . 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Política Orçamental – aplicação de um Modelo Vectorial Auto-Regressivo (VAR) 5.1 Nota Introdutória - "# $ 1" / $ $ $ 3 $ $ " ) ' / ) ' ) $ / 0> E ' 9 $$ $ $ / E/> 0 $ . $ $ $ % ( ' W $ $ $ ( $ ' $ " $ $ Q $ 0$ $ $ $ $ 5( $ $ " % $ $ . 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( 67 J A * % ] " : < JJ J! < / 0 J =>+ = QO> 0 H O $ - ; .% $ /@+=- ! $ QO R $ $ $ QO % $ $ , ' $ $ $ $ $ $ ( $ J 7 $ ! C QO @ $. 1 $ $ ., & % & $ $ J <] / 6 ' + $ 8 ; .% % $ % $ $ $ . / .$ > $ "$ $ $% % $ 3 "# %$ . ! 5.3.1.3 Estatísticas descritivas das variáveis após eliminação da tendência 0$ $ . $ QO $ ' $ $ $ $ $ ) $ 2$ ) ' ( 3 $ & U $ $ % $ * $ $ % $ , % $ $ 8$ $ ' $ $ $$ * $ 0 ' "$ = % $ • = % $ $ .$ $ 0 ' $' 9 $ $ $ $ $ ' 4 . 4 ' ' K0 9 $ $ $ $ $ U " $ $ $ $ $$ $ $ $ &, $ ( $ " $ ( − $ $ $ ( $ F $ $ ' QO $ $ ) ' $ = $ $( $ 0$ $ $ ' $ $ ' • $ $$ 6 $ $ 1 $ $ " 5 $ $ $ -% U $ & $ " $ $' -% U " 2$ % ) ! ' $.$ ( " ) $ $ $ 2$ $ • $ $ % $ % $ "$ "$ . $ $ $ "$ $ " % $ " $ $$ $( " $ $ $ $ $ $ $ $ H 3 / $ $. $ $ % $ U $ K0 ' 2$ + $ $ U $ $ $ 0$ 7 % % $ / + % $ X $ ( $ $ $ ) +λ $ FX $ $ $ = [( . % X − A $ ( ) ' "$ $ − X /$ 2$ $. )− ( $ ' X − $( X − )] λ $ $% A ( % ( 4 " "." " " G -λH ( ' ( / 4( # "( ( ! &$ & "! 8! ! " !" ! # J : <A J ! % :: H * $ ! 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J C ( W * - ; B ' 5 & $ $ 5 * # $ " 5 > $ " $ 5.3.4 Análise Interpretativa e Dinâmica 8$ . $ ; 0$ & $ $ % $ ( $ $ $ $ > $ .$ .$ $ ( * $ $ $ ' ) E $ 9 7 $ $ %3 $ H ' $ 9 $ $ $ 7 $ 2$ Q $ $ $ 0 % $ ! $ $ 5( $ 9 $ % $ 5( $' " 2$ & $ . $ $$ 9 , & 5.3.4.1 Causalidade à Granger /$ 2$ $ % $ ; . $' $ . ; $ $$ $ $ $ $ $ $ Y 0$ # )0$ ( $ Y P5 ' $ ) ' < ; % $ e $ ' $' $ $$ /$$ e e $ +α 6 . $e % ( $ $$2 $ " $ ' $$' $ $ $ $ # =β = $$ $ ( $ $ $ H ( $ H % $ ( e ' A < Y $ $$' $ 7; " ' δ = $ +ε $ 7; ( ( Y ' 5 & $ $ β = A − + β &− +ε ( e ' 5 & $ ' +δ 6 + − +β&− + − 5 & $ $ $ +λ&− +δ 6 + − $ 5 & $ $ $ $ $ 6 =α +α 6 $ $$ .$ & =λ +λ&− + $ $ $ % ' $$ $$ $ $$ $ $ % Y Y Y $ e A $ $ 0$ $ $2 $ 3 $ ( ' ( ! ' ' 0 X =δ = $ 7; < e /$ $ $ A ' ' "" # 0$ Y A $ J N ' 6# . - . 6 . 8 $ 2$ " 5 $ $ !] 8 + # $ . $ ' 8$ $ $ $ $ . $ $ ( # $ 1 -$ % %9 $ <:%8( 8 9 5( 8 %<% * $ $ $ $8 $$ -6P ;/ -6P ;/ %9 # & $ $%$ $ $ # $ $ $ W !A M4: # ! "NO ) " 2 8( 8 χC0X 8 2 8 : : A 0 !!!A!A <JA 9:89;;: $8 $$$$ : A ! 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A P * A: :< ! !! ;/ $ :! <: ;/ >+=;/ k *+ * $ * ;/ k >+=;/ -6P ;/ k *+ ; * -6P ;/ k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unções Impulso-Resposta /$ H 2$ Q $ 0> $ 9 $ $ 0$ $ $ $ 2$ A NlK mK $$ $ ' 9 .$ E/> . $ $ $ N ' $ & ,$ 7; $ $ $ $ $ ( $$ ( $$ ' . $ NlK 5 A 5 U U " E 6 $ / O $$ $ ^ K %Q $ %l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onclusão do capítulo - $ "# $ 1" / $ " ) ' $$ $ 3 $ $ $$ $ $ 5 ( $ ,& 9 $H * $ 2$ Q $ $ $ $ ' 0 .$ $ $$ $ $ 9 $ 9 $ % $ $ % 0 $ ( ,$ % J Q$ $ # $ ) 8 $ ' M ( ? 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ibliografia ) = " @ * H 8 . P$ = / * )/ & 6 ! 8 BIID CAAD P $ H 8 N ' D ' = = # $ 5 O $; ? = /# ; ) ? $ -> T < $ % 6 @ Q 2) 6 H 8 8 6 9 $ 9# * @ 5 & 6 @ : $ )8 @ $ < P$ $ L 6 8 # P$ * Q B =5 F$ I 5 :` + ' ^ 5 $5 % * $ 8 * % * 3! JJ 3 ! "$ 5> + $ ^ H )/ H ^ U # O H$ 5 3! ) " M D 5 ^ K% <A2) % $$ & + / @ ; [0U % . + [ 2$ + 2) ! H -,% > %4 8. Fg +$ D 5 ^ $ 8 [Y K + F8 [Y K D 5$ D Kg * `+ N D 5 / . M @ K[ 8 g > @ * = $ & +! 8 P5 $ J ' "3 ! ( 5 4/% $ / & & >" D D P , > * 4/ # @ 8 < +$ 7 & `+ D O @ P , 8 = = + 4 8 $ $ D = ; $ ' = " + !` + $ ! 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