FAPAS
Gestão Financeira II
Prof. Alexandre Silva de Oliveira, Dr.
O que é FINANÇAS?
• “A arte e a ciência de administrar fundos”.
– Finanças ocupa-se do processo, das
instituições, dos mercados e dos
instrumentos envolvidos na transferência de
fundos entre pessoas, empresas e governos.
• Disciplina que estuda a transferência de
recursos, notadamente financeiros, entre
pessoas e empresas ao longo do tempo.
Áreas Tradicionais de Finanças
Mercado de Capitais
– Estuda a interação
entre demanda e oferta
de recursos financeiros
nos diversos mercados
financeiros
– Concentra-se no estudo
da eficiência dos
mercados e na
precificação de ativos e
avaliação de riscos
Finanças Corporativas
– Estuda os mecanismos
de interação das
empresas com os
mercados de capitais
– Concentra-se nas
relações entre a
empresa e os seus
vários fornecedores de
capital
– Deriva regras ótimas
de decisão financeira
Finanças Corporativas
“Toda decisão tomada por uma empresa tem
implicações financeiras e qualquer decisão que
afete suas finanças é uma decisão sobre
finanças corporativas”
Principais Perguntas
As teorias e os modelos em finanças são ferramentas
para entender, analisar e resolver problemas:
- Onde investir ?
- Que recursos investir ?
- Como distribuir os resultados ?
As Decisões Financeiras
Decisão de
Investimento
– Onde alocar os
recursos da empresa?
– Como medir o retorno
dessa alocação?
– Quais são os riscos da
alocação?
– Quando deve-se
desalocar os recursos?
Decisão de
Financiamento
– Onde obter os recursos
para a empresa?
– Como medir os custos
desses recursos?
– Quais são os riscos de
cada fonte de recursos?
– Quando deve-se
restituir os recursos?
Qual o objetivo da empresa?
• Maximização do Lucro?
• Minimização do Risco?
Qual o objetivo da empresa?
Maximização da Riqueza dos
Proprietários!
Decisões e Objetivo…
A Decisão sobre Investimento
A Decisão sobre Financiamento
MAXIMIZAR O VALOR DA
EMPRESA
$
A Decisão sobre Dividendos
Liquidez e Rentabilidade
• Liquidez
• Rentabilidade
• Liquidez x Rentabilidade
Capital de Giro
Balanço
31 de dezembro de 200x
Capital
de giro
A t iv o s :
P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí quido
A tivo s circulantes
P assivo s circulantes
Caixa e aplicaçõ es
Co ntas a pagar
Co ntas a receber
Instituiçõ es financeiras a pagar
Esto ques
To tal de ativo s circulantes
A tivo s fixo s
A tivo s fixo s (valo r bruto )
To tal de passivo s circulantes
P assivo s de lo ngo prazo
To tal de passivo s
P atrimô nio líquido :
M eno s: depreciação acum.
Capital (açõ es o rdinárias)
Fundo de co mércio
Á gio na venda de açõ es
Outro s ativo s de lo ngo prazo
Lucro s retido s
To tal de ativo s fixo s
T o t a l de a t iv o s
To tal de patrimô nio líquido
P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí quido
Capital
de giro
Capital de Giro
• Administração de capital de giro refere-se à
administração dos ativos e passivos circulantes;
• Tem importante participação no desempenho
operacional;
• Envolve dois aspectos fundamentais:
– Sincronismo das entradas e saídas monetárias; e
– Nível de atividade da empresa.
Capital de Giro
• CG representa o valor dos recursos aplicados
pela empresa para movimentar o ciclo
operacional.
Capital de Giro (CG)
• Ciclo operacional (CO): intervalo de tempo
decorrente entre a entrada de matériaprima na empresa até o recebimento das
vendas dos produtos acabados
resultantes.
CO = IME + PMC
• Ciclo de Conversão de Caixa (CCC): é o
prazo desde o pagamento aos
fornecedores até o recebimento com a
venda do produto final.
CCC = CO – PMP = IME + PMC - PMP
Cálculo do ciclo de conversão de caixa
A MAX, atacadista de alimentos, tem faturamento anual de R$10
milhões. O custo de produtos vendidos representa 75% das vendas
e as compras equivalem a 65% do custo dos produtos vendidos. A
idade média do estoque (IME) é igual a 60 dias, seu prazo médio de
recebimento (PMR) é de 40 dias e o prazo médio de pagamento
(PMP) é de 35 dias.
Usando os valores dessas variáveis, obtém-se um ciclo de
conversão de caixa de 65 dias (60 + 40 – 35), apresentado na linha
de tempo na figura a seguir.
Cálculo do ciclo de conversão de caixa
Cálculo do ciclo de conversão de caixa
Os recursos aplicados pela MAX no ciclo de conversão de caixa,
supondo um ano de 360 dias, são:
Evidentemente, a redução da IME ou do PMR ou a ampliação do
PMP diminuirá o ciclo de conversão de caixa, reduzindo assim o
volume de recursos que a empresa precisaria aplicar nas
operações.
Exigências de financiamento do CCC
Exigências de financiamento
permanentes e sazonais
• Se as vendas de uma empresa forem constantes, então seu
investimento em ativos operacionais também será constante e
a empresa terá exigências de financiamento permanentes.
• Se as vendas forem cíclicas, então o investimento em ativos
operacionais variará com o passar do tempo, levando à
necessidade de financiamento sazonal além do financiamento
permanente de seu investimento mínimo em ativos
operacionais.
Exigências de financiamento do CCC
Exigências de financiamento
permanentes e sazonais
A Riachuelo mantém, em média, R$ 50.000 em caixa e títulos
negociáveis, R$ 1.250.000 em estoques e R$ 750.000 em contas a
receber. As atividades da empresa são muito estáveis, de modo que
seus ativos operacionais podem ser considerados permanentes.
Além disso, as contas a pagar de R$ 425.000 também são estáveis.
Portanto, a Riachuelo tem um investimento permanente em ativos
operacionais de R$ 1.625.000 ($ R50.000 + R$ 1.250.000 + R$ 750.000
– R$ 425.000). Esse montante seria igual à exigência de
financiamento permanente.
Exigências de financiamento do CCC
Exigências de financiamento
permanentes e sazonais
A Vence Tudo Ltda., que fabrica máquinas e implementos agrícolas,
ao contrário, apresenta exigências de financiamento sazonais. A
empresa tem vendas sazonais, com o pico associado às compras de
máquinas e implementos à safra. Ela possui, como mínimo, R$ 25.000
em caixa e títulos negociáveis, R$ 100.000 em estoques e R$ 60.000
em contas a receber. Nos períodos de pico, o estoque eleva-se para
R$ 750.000 e suas contas a receber sobem para R$ 400.000. Para tirar
proveito de eficiências na produção, a Vence Tudo produz os
implementos em ritmo constante o ano inteiro. Isso faz com que as
contas a pagar permaneçam constantes no nível de R$ 50.000 durante
o ano inteiro.
Exigências de financiamento do CCC
Exigências de financiamento
permanentes e sazonais
Portanto, tem necessidade de financiamento permanente, causada
por seu nível mínimo de ativos operacionais, de R$ 135.000 (R$ 25.000
+ R$ 100.000 + R$ 60.000 – R$ 50.000), e necessidades de
financiamento sazonais (acima das necessidades permanentes) de R$
990.000 [(R$ 25.000 + R$ 750.000 + R$ 400.000 – R$ 50.000) – R$
135.000]. As necessidades totais de financiamento da empresa para
ativos operacionais variam de um mínimo de R$ 135.000
(permanentes) a um pico sazonal de R$ 1.125.000 (R$ 135.000 + R$
990.000) como é mostrado na figura a seguir.
Exigências de financiamento do CCC
Exigências de financiamento
permanentes e sazonais
Estratégias de gestão do CCC
1. Girar o estoque com a maior velocidade possível, sem faltas que
resultem em vendas perdidas.
2. Cobrar as contas a receber com a maior rapidez possível, sem
perder vendas em conseqüência do uso de técnicas de cobrança
muito agressivas.
3. Gerir os tempos de correspondência, processamento e
compensação para reduzi-los ao cobrar dos clientes e aumentá-los
ao pagar aos fornecedores.
4. Efetuar o pagamento das contas a pagar com a maior lentidão
possível, sem prejudicar a classificação de crédito da empresa.
Administração dos Estoques
Administração de estoques
Fundamentos de estoques
• Classificação de estoques:
– matérias-primas – itens adquiridos para consumo na
fabricação de um produto final;
– produção em andamento – todos os itens ainda sendo
processados na produção;
– produtos acabados – itens produzidos, mas ainda não
vendidos.
Técnicas de administração de estoques
Sistema ABC
•
O sistema ABC classifica os estoques em três grupos, em ordem decrescente
de importância, baseado no montante investido em cada item.
•
Um sistema usual é considerar:
– grupo A: consiste em poucos itens,
investimento em estoques.
que correspondem ao maior percentual do
– Grupo B: consiste em mais itens que o grupo A, mas que totalizam um menor
percentual do investimento em estoques.
– Grupo C: são a maioria dos itens em estoque, mas que correspondem a um pequeno
percentual do investimento.
• Os esforços de controle devem, então, ser concentrados
principalmente nos itens do grupo A, e talvez em B.
Técnicas de administração de estoques
Modelo do lote econômico (LEC)
LEC =
2xSxO
C
onde:
S = consumo em unidades por período (ano)
O= custo de pedido, por pedido
C= custo de manter estoque por unidade, por
período (ano)
Técnicas de administração de estoques
Modelo do lote econômico (LEC)
LEC =
2xSxO
C
Suponha-se que a ASO, Inc., fabricante de equipamentos eletrônicos de teste,
use 1.600 unidades de certo item por ano. Seu custo de pedido é igual a R$ 50
por pedido e o custo de manter estoque de uma unidade é de $ 1 por ano.
Substituindo na equação anterior, obtemos:
LEC =
2(1.600)(R$ 50) = 400 unidades
R$ 1
Técnicas de administração de estoques
Modelo do lote econômico (LEC)
Custos de pedido = Custo/Pedido x Número de pedidos/Ano
Custos de manter estoque = Custos de manter o estoque/Ano x Tamanho do pedido
2
Custo total = Custos de pedido + Custos de manter estoque
Técnicas de administração de estoques
Ponto de emissão de novo pedido
• Uma vez determinado o LEC da empresa, ela deve calcular em que
momento deve fazer seus pedidos.
• Mais especificamente, o ponto de emissão de novo pedido deve
levar em conta o tempo necessário para emitir e receber pedidos.
• Se supusermos que o estoque é consumido a uma taxa constante
durante o ano (não há sazonalidade), o ponto de emissão de novo
pedido pode ser determinado usando-se a seguinte equação:
Ponto de emissão de novo pedido =
Número de dias de espera x Consumo diário
Consumo diário = Consumo anual/360
Técnicas de administração de estoques
Ponto de emissão de novo pedido
Usando o exemplo anterior da ASO, se ela souber que são
necessários dez dias para emitir e receber um pedido e o consumo
anual for de 1.600 unidades, o ponto de emissão de novo pedido
será assim calculado:
Consumo diário = 1.600/360 = 4,44 unidades/dia
Ponto de pedido = 10 x 4,44 = 44,44 ou 45 unidades
Assim, quando o estoque da ASO chegar a 45 unidades, ela deve
fazer um pedido de 400 unidades. Entretanto, se a empresa desejar
proteger-se contra faltas, deve fazer um pedido antes que o estoque
chegue a 45 unidades.
Técnicas de administração de estoques
Sistema just-in-time (JIT)
• O sistema just-in-time minimiza o investimento em estoques, fazendo com
que os materiais exigidos cheguem exatamente no momento em que são
necessários na produção.
• Para que um sistema JIT funcione, é preciso haver muita coordenação entre
a empresa, seus fornecedores, e as empresas transportadoras, para que os
materiais cheguem a tempo.
• Além disso, os materiais devem ser de qualidade e consistência quase
perfeitas, já que não existirão estoques de segurança.
Técnicas de administração de estoques
Planejamento de necessidades de materiais (MRP)
• Os sistemas MRP são utilizados para determinar o que deve ser pedido,
quando e que prioridades devem ser atribuídas às encomendas de
materiais.
• O MRP usa conceitos do modelo EOQ (Economic Order Quantity) para
determinar quanto deve ser pedido, com o apoio de programas de
computação.
• Simula a lista de necessidades de materiais de cada produto, considerando
todos os seus componentes, o nível de seu estoque e o processo de
produção.
• Como na versão simples do EOQ, o objetivo dos sistemas MRP é minimizar
o investimento global em estoques de uma empresa sem prejudicar a sua
produção.
Estoques x Duplicatas a receber
Estoques
Duplicatas a receber
Custo de manter estoque
X
Custo de manter duplicatas a receber
Administração de Duplicatas a
Receber
Administração de Duplicatas a Receber
• O segundo componente do ciclo de conversão de caixa é o
prazo médio de recebimento – o tempo médio para que uma
venda a prazo seja paga e o pagamento se converta em
fundos disponíveis à empresa.
• O prazo de recebimento tem duas partes:
FATURAMENTO
– período desde a venda até a remessa do pagamento pelo cliente;
– período desde a remessa do pagamento até que os fundos entrem na
conta da empresa.
Administração de Duplicatas a
receber
• Crédito: concessão de valor ou bem no presente,
sob a promessa de pagamento futuro.
• O crédito deve ser visto como parte integrante do
próprio negócio da empresa. (Silva, 1997)
• Impulsiona as vendas, fonte complementar de
receitas X custo de oportunidade, maior
necessidade de capital de giro, maior
probabilidade de perda com incobráveis.
Os 5 C’s do crédito
• Caráter: histórico de cumprimento de
obrigações passadas.
• Capacidade: capacidade de ressarcir o
crédito pedido (ênfase na liquidez).
• Capital: Força financeira – solidez (ênfase
no endividamento e lucratividade).
• Colateral: Ativos para garantir o crédito.
• Condições: cenário econômico atual, e
circunstâncias específicas.
Fontes de informação para a
avaliação do crédito
• Internas:
histórico
do
cliente,
demonstrações financeiras, conjuntura
atual interna (volume de estoque) e
externa (juros de mercado, concorrência),
etc.
• Externas: informações bancárias, cadastro
de empresas especializadas (Serasa,
SPC).
Escores de crédito
• A atribuição de escores de crédito é um procedimento que
resulta em um escore que funciona como medida da qualidade
geral de um cliente, sendo calculado como média ponderada
de escores de diversos aspectos de crédito.
• O escore final é utilizado na tomada de decisões de
aceitação/rejeição do pedido de crédito feito pelo cliente.
• A finalidade dos escores de crédito é levar à tomada de uma
decisão informada de concessão de crédito com certa rapidez
e a custo baixo.
Classificação (score)
Exem plo de classificação de crédito
Característica
Pontos
Peso
Valor
financeira/creditícia
(0 to 100)
predeterm inado ponderado
Referências de crédito
80
15%
12,00
Casa própria
100
15%
15,00
Faixa de renda
70
25%
17,50
Histórico de pagamento
75
25%
18,75
Anos no endereço
90
10%
9,00
Anos no emprego
80
10%
8,00
Pontos
80,25
Padrões para concessão de
crédito
• Variáveis-chave:
– Volume de vendas: aperto no crédito tende a
provocar uma diminuição de vendas, e
afrouxamento um aumento.
– Investimento em duplicatas a receber: em
relação às vendas.
– Despesas com dívidas
relação às vendas.
incobráveis:
em
Exemplo da Dodd Tool
Dodd Tool, uma empresa fabricante de ferramentas de moldagem, está
atualmente vendendo um produto por $ 10 a unidade. As vendas (todas a
prazo) no último ano foram de 60 mil unidades. O custo variável por unidade é
de $ 6. Os custos fixos totais da empresa são de $ 120.000.
A empresa está considerando a possibilidade de relaxar os padrões de crédito,
esperando com isso os seguintes resultados: o aumento de 5% das unidades
vendidas para 63 mil; aumento do prazo médio de recebimento de 30 para 45
dias; o aumento de perdas com clientes de 1% para 2% das vendas. O custo de
oportunidade dos fundos aplicados em contas a receber é de 15%.
Com essas informações, a Dodd deve relaxar seus
padrões de crédito?
Exemplo da Dodd Tool
Dodd Tool Company
Anális e do Relaxamento de Padrões de Crédito
Dados Relevantes
Vendas anteriores (unidades)
Vendas novas (unidades)
Preço unitário ($)
Custo variável unitário ($)
Margem de contribuição/unidade
Nível anterior de contas a receber (dias)
Novo nível de contas a receber (dias)
Giro antigo de contas a receber (360/PMR)
Novo giro de contas a receber (360/PMR)
Nível anterior de perdas com clientes
Novo nível de perdas com clientes
Custo de oportunidade
60.000
63.000
10
6
4
30
45
12
8
1%
2%
15%
Exemplo da Dodd Tool
Contribuição das vendas adicionais ao lucro
Dodd Tool Company
Análise do Relaxamento de Padrões de Crédito
Contribuição das Vendas Adicionais ao Lucro
Vendas anteriores (unidades)
60.000 Preço unitário ($)
Vendas novas (unidades)
63.000 Custo variável unitário ($)
Aumento de vendas
3.000 Margem de contribuição/unidade
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($)
(aumento de vendas x margem de contribuição/unidade)
10
6
4
12000
Exemplo da Dodd Tool
Custo do investimento marginal em contas a receber
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber:
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber =
Custo variável unitário x Número de unidades
Giro de contas a receber
Investimento médio no plano proposto ($)
Investimento médio anterior ($)
Investimento marginal em contas a receber
Custo de oportunidade
Custo do investimento marginal em contas a receber ($)
47.250
30.000
17.250
15%
2588
Exemplo da Dodd Tool
Custo de perdas marginais com clientes
Dodd Tool Company
Análise do Relaxamento de Padrões de Crédito
Custo de Perdas Marginais com Clientes:
Custo de Perdas Marginais com Clientes =
(% de Perdas com clientes x Preço unitário x Número de unidades)
Custo de Perdas no Plano Proposto ($)
Custo de Perdas no Plano Atual ($)
Custo de Perdas Marginais ($)
12600
6000
6600
Exemplo da Dodd Tool
Lucro líquido com a implantação do plano proposto
Dodd Tool Com pany
Análise do Relaxam ento de Padrões de Crédito
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($)
$
12.000
Custo do investimento marginal em contas a receber
(2.588)
Custo de perdas marginais com clientes
(6.600)
Lucro líquido com a implantação do plano proposto
$
2.813
Alteração de padrões de crédito
• Os padrões de crédito de uma empresa especificam os prazos
de pagamento exigidos de todos os clientes que compram a
prazo.
• Os termos de crédito têm três componentes:
– valor do desconto por pagamento rápido;
– prazo do desconto por pagamento rápido;
– prazo de crédito.
• Por exemplo, com termos de 2/10, 30 dias líquidos, o desconto
é de 2%, o prazo de desconto é de 10 dias e o prazo de crédito
é de 30 dias.
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Direção
Variável
Volume de vendas
Efeito
da Variação sobre Lucro
aumento
positivo
redução
positivo
devido a novos clientes
aumento
negativo
Perdas com clientes
redução
positivo
Investimento em contas a receber
resultante do fato de que alguns clientes
aproveitam o desconto e pagam mais rápido
Investimento em contas a receber
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
A Dodd Tool está pensando em oferecer um desconto de 2% por pagamento
dentro de 10 dias após uma compra. O PMR atual da empresa é de 30 dias
(giro de contas a receber = 360/30 = 12). As vendas a prazo são de 60 mil
unidades, a $ 10 a unidade, sendo o custo variável unitário igual a $ 6.
A Dodd espera que, com o oferecimento do desconto, ele seja aproveitado por
60% dos clientes, que pagarão mais rapidamente. Além disso, as vendas devem
aumentar 5%, para 63 mil unidades. O PMR deve cair para 15 dias (giro de
contas a receber = 360/15 = 24). As perdas com clientes cairão de 1 para 0,5%
das vendas. O custo de oportunidade do capital aplicado em contas a receber é
de 15%.
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de Desconto por Pagamento Rápido
Contribuição das Vendas Adicionais ao Lucro
Vendas anteriores (unidades)
60.000 Preço unitário ($)
Vendas novas (unidades)
63.000 Custo variável unitário ($)
Aumento de vendas
3.000 Margem de contribuição/unidade
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($)
(aumento de vendas x margem de contribuição/unidade)
10
6
4
12000
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de Desconto por Pagamento Rápido
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber:
Custo do Investimento Marginal em Contas a Receber =
Custo variável unitário x Número de unidades
Giro de contas a receber
Investimento médio no plano proposto ($)
Investimento médio anterior ($)
Investimento marginal em contas a receber
Custo de oportunidade
Custo do investimento marginal em contas a receber ($)
15.750
30.000
-14.250
15%
-2138
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de Desconto por Pagamento Rápido
Custo de Perdas Marginais com Clientes:
Custo de Perdas Marginais com Clientes =
(% de Perdas com clientes x Preço unitário x Número de unidades)
Custo de Perdas no Plano Proposto ($)
Custo de Perdas no Plano Atual ($)
Custo de Perdas Marginais ($)
3150
6000
-2850
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Company
Análise do Oferecimento de um Desconto por Pagamento Rápido
Custo do Desconto:
Custo = (% desconto x % de vendas a prazo x Preço unitário x Número de unidades vendidas)
Custo ($)
-7560
Alteração de termos de crédito
Desconto por pagamento rápido
Dodd Tool Com pany
Análise do Oferecim ento de um Desc. por Pgto Rápido
Contribuição das vendas adicionais ao lucro ($)
$ 12.000
Custo do investimento marginal em contas a receber
2.138
Custo de perdas marginais com clientes
Custo do desconto oferecido
Lucro líquido com a implantação do plano proposto
2.850
(7.560)
$ 9.428
Política de cobrança
• A política de cobrança de uma empresa é o conjunto de
procedimentos adotados para cobrar contas a receber quando
elas vencem.
• A eficácia dessa política pode ser parcialmente avaliada por
um exame do nível de perdas com clientes.
• Como visto nos exemplos anteriores, esse nível não depende
apenas da política de cobrança, mas também da política de
crédito da empresa.
• Em geral, deve-se gastar dinheiro para cobrar clientes em
atraso até o ponto em que o custo marginal supera o benefício
marginal.
Política de Cobrança
Cartas
Telefonemas
Visita pessoal
Ação legal
Perdas com
incobrãveis
Procedimentos
de cobrança
A empresa deve aumentar os gastos com
procedimentos de cobrança até que a redução
marginal das perdas com incobráveis se
iguale ao aumento marginal das despesas
com cobrança
Ponto de
saturação
Gastos com cobrança
Administração de recebimento e
pagamentos
Float
• Float de cobrança é o intervalo de tempo entre o momento em
que um pagante subtrai um pagamento do saldo de sua conta
corrente e o momento em que o beneficiário efetivamente
recebe fundos que possa gastar.
• Float de pagamento é o intervalo de tempo entre o momento
em que um pagante deduz um pagamento do saldo de sua
conta corrente e o momento em que os fundos são
efetivamente retirados de sua conta.
• Tanto o float de cobrança quanto o de pagamento possuem
três componentes distintos.
Administração de recebimento e
pagamentos
Float
• Float de correspondência é o tempo que transcorre entre o
momento no qual o pagamento é colocado no correio e o
momento em que é recebido.
• Float de processamento é o tempo entre o recebimento do
pagamento e seu depósito na conta da empresa.
• Float de compensação é o tempo entre o depósito do
pagamento e a disponibilidade de fundos à empresa,
decorrente do tempo necessário para que um cheque seja
compensado pelo sistema bancário.
Administração de recebimento e pagamentos
Aceleração de recebimentos
Retardamento de pagamentos
Gestão dos Passivos
Circulantes
Fontes Financiamento de Capital
de Giro
• Crédito comercial: decorrente das negociações
entre a empresa e seus fornecedores.
– Crédito de fornecedores;
– Crédito de impostos e obrigações sociais; e
– Outros créditos operacionais.
• Crédito bancário:
– Operações de empréstimo.
Passivos espontâneos
• Passivos espontâneos resultam do andamento normal das
operações da empresa.
• As duas principais fontes de passivos espontâneos são contas
a pagar (fornecedores) e despesas a pagar.
• Com o crescimento das vendas da empresa, contas e
despesas a pagar aumentam em decorrência de maiores
compras, pagamento de mais salários e impostos.
• Normalmente, não há custo explícito associado a qualquer um
desses passivos circulantes.
Passivos espontâneos
Gestão de contas a pagar
• Contas a pagar representam a principal fonte de financiamento
de curto prazo não garantido para as empresas.
• O prazo médio de pagamento é o componente final do ciclo de
conversão de caixa (CCC).
• O prazo médio de pagamento possui duas partes:
– o tempo entre a compra de matérias-primas até o envio do pagamento
pela empresa;
– o float de pagamento, ou seja,o tempo entre o envio do pagamento e o
momento em que o fornecedor pode dispor dos fundos em sua conta.
Passivos espontâneos
Gestão de contas a pagar
• O objetivo da empresa é pagar o mais lentamente
possível sem prejudicar seu rating em termos de
crédito.
Na demonstração do ciclo de conversão de caixa, a MAX Atacado tinha um
prazo médio de pagamento de 35 dias, resultando em saldo médio de contas a
pagar de R$ 473.958. Portanto, as contas a pagar geradas pela MAX por dia
eram de R$ 13.542 (R$ 473.958/35). Se a empresa enviasse seus pagamentos
em 35 dias, em lugar de 30, isso reduziria seu investimento em ativos
operacionais em R$ 67.710. Se essa prática não prejudicasse o crédito da
empresa, certamente seria proveitoso pagar mais lentamente.
Passivos espontâneos
Análise de prazos de crédito
• Os prazos de crédito oferecidos pelos fornecedores permitem
que a empresa adie o pagamento de suas compras.
• Entretanto, o fornecedor também inclui o custo dos termos
oferecidos em seu preço de venda.
• Portanto, a empresa deve analisar os prazos de crédito antes
de determinar a melhor estratégia de obtenção de crédito.
• Se for oferecido um desconto por pagamento rápido, a
empresa poderá aproveitar o desconto ou não.
Passivos espontâneos
Aproveitamento do desconto
• Se uma empresa pretende aproveitar um desconto
por pagamento rápido, deve pagar no último dia do
prazo do desconto.
• Não há custo associado a esse aproveitamento.
A Lawrence Industries, operadora de uma pequena rede de lojas de vídeo,
comprou mercadorias no valor de $ 1.000 em 27 de fevereiro e o fornecedor
ofereceu-lhe prazos de 2/10, 30 dias líquidos a contar do final do mês. Se a
empresa aproveitar o desconto, deverá pagar $ 980 [$ 1.000 – (0,02 x $
1.000)] até 10 de março, economizando $ 20.
Passivos espontâneos
Não-aproveitamento do desconto
• Se uma empresa optar por renunciar ao desconto, deverá
pagar no último dia do prazo de crédito.
• O custo da renúncia ao desconto é a taxa implícita de juros
paga para adiar o pagamento de uma conta por certo número
de dias.
Se a Lawrence renunciar ao desconto oferecido, poderá pagar em 30
de março. Para manter seu dinheiro por mais vinte dias, a empresa
estará sacrificando a oportunidade de pagar $ 980 por uma compra no
valor de $ 1.000 purchase, ou seja, um custo de $ 20 por mais vinte
dias.
Passivos espontâneos
Não-aproveitamento do desconto
Passivos espontâneos
Não-aproveitamento do desconto
Custo =
% desconto
x
360
100% – % desconto Prazo crédito – Prazo desconto
Custo =
2%
x
360
= 36,73%
100% – 2%
30 – 10
Passivos espontâneos
Não-aproveitamento do desconto
O exemplo precedente indica que a empresa deve aproveitar o
desconto desde que possa obter dinheiro emprestado em outras
fontes a um custo anual inferior a 36,73%.
Passivos espontâneos
Efeitos de esticar o prazo de pagamento de contas
• Esticar o prazo de pagamento de contas
simplesmente envolve o pagamento de conta o mais
tarde possível, sem prejudicar o crédito da empresa.
• Isso pode reduzir o custo de renúncia a um desconto.
Se a Lawrence fosse capaz de esticar o prazo de pagamento de
contas a setenta dias sem prejudicar seu crédito, o custo de
renúncia ao desconto cairia de mais de 36% a somente 12% [2%/98%
x (360/(70-10))].
Passivos espontâneos
Despesas a pagar
• Despesas a pagar são passivos gerados pela utilização de
serviços que ainda não foram pagos.
• Os itens mais comuns nessa categoria são salários e impostos.
• Embora o prazo de pagamentos ao governo não possa ser
manipulado, o prazo de pagamentos aos funcionários pode ser
controlado até certo ponto.
• Isso é feito adiando ou esticando o prazo de pagamento de
salários.
Principais fontes de financiamento de CG
no Brasil:
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
Vendor ;
Compror;
Crédito rotativo;
Desconto de títulos (Penhor de Duplicata, Cheque e
Cartão);
Hot-money;
Contas garantidas;
Empréstimos de capital de giro (CDC);
Leasing;
Factoring;
BNDES.
Vendor
Compror
Hot Money
Conta Garantida
Administração do caixa:
Necessidade de Capital de Giro
Necessidade de Capital de Giro
(NCG)
• A NCG é fruto do descompasso entre as
entradas e saídas de caixa.
• Surge da falta de sincronismo entre as
atividades de produção, vendas e
cobrança.
Ciclos no Balanço
Patrimonial
contas
erráticas
contas
cíclicas
contas não
cíclicas
ATIVO NÃO
CIRCULANTE
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO
Ativo circulante
Disponível
caixa
bancos
aplicações financeiras, etc.
Ativo circulante
Realizável a curto prazo
Clientes
Estoques (MP, PE, PA)
Outras contas a receber, etc.
Ativo Realizável a Longo Prazo
Empréstimos a terceiros
Títulos a receber
Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Ciclos no Balanço
Patrimonial
contas
erráticas
Passivo circulante
Duplicatas descontadas
Empréstimos bancários
aplicações financeiras, etc.
contas
cíclicas
Passivo circulante
Fornecedores
Outras contas a pagar, etc.
contas não
cíclicas
PASSIVO NÃO
CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
PASSIVO
Passivo Exigível a Longo Prazo
Empréstimos bancarios a L.P.
Financiamentos
Patrimônio Líquido
Capital Social
Reservas, etc
COMPONENTES DO MODELO FLEURIET
ATIVO
CIRCULANTE
_
PASSIVO
CIRCULANTE
=
ATIVO
CIRCULANTE
CÍCLICO
=
PASSIVO
CIRCULANTE
CÍCLICO
_
+
ATIVO
CIRCULANTE
ERRÁTICO
+
PASSIVO
CIRCULANTE
ERRÁTICO
_
=
=
=
CAPITAL
DE
GIRO
NECESSIDADE
DE CAPITAL
DE GIRO
SALDO DE
TESOURARIA
=
+
Capital de Giro
Estoque de Matéria-Prima
EsMP = MP × (TMP − PF )
Onde:
EsMP
MP
TMP
PF
= Capital de giro referente ao estoque de M.P.
= Custo mensal de matéria prima
= Prazo médio (em meses) do estoque de M.P.
= Prazo médio (em meses) para pagamento de fornecedores
Capital de Giro
Estoque de Produtos em Elaboração
EsEl = ( MP + 0,5MO + 0,5 DG ) × TPC
Onde:
EsEl = Capital de giro referente ao estoque de produtos em elaboração
MP = Custo mensal de matéria-prima
MO = Custo mensal de mão de obra
DG = Despesas gerais de fabricação (mensais)
TPC = Tempo de permanência da produção em curso (meses)
Capital de Giro
Estoque de Produtos Acabados
EsAc = ( MP + MO + DG ) × TPA
Onde:
EsAc = Capital de giro referente ao estoque de produtos acabados
MP = Custo mensal de matéria-prima
MO = Custo mensal de mão de obra
DG = Despesas gerais de fabricação (mensais)
TPA = Tempo de permanência do produto acabado em estoque (meses)
Capital de Giro
Financiamento de Clientes
FinCl = PV × PMV × (1 − DD)
Onde:
FinCl = Custo do Financiamento a clientes
PV = Faturamento mensal
PMV = Prazo médio de vendas (meses)
DD = Percentual médio de duplicatas descontadas
Cálculo da Necessidade de Capital
de Giro
NCG = EsMP + EsEl + EsAc + FinCl + SalMi − CB
Onde:
EsMP = Capital de giro referente ao estoque de matéria-prima
EsEl = Capital de giro referente ao estoque de produtos em elaboração
EsAc = Capital de giro referente ao estoque de produtos acabados
FinCl = Capital de giro referente ao financiamento a clientes
SalMi = Saldo mínimo de caixa
CB = Linha de crédito bancário para capital de giro
FLUXO DE CAIXA
FLUXO DE CAIXA
Conceito:
- Conjunto de ingressos e
desembolsos de numerários ao longo
do período
- Representação dinâmica da situação
financeira
- Instrumento de programação
financeira
FLUXO DE CAIXA
É importante porque possibilita:
- Uma boa gestão dos recursos
financeiros, evitando situações de
insolvência ou falta de liquidez;
- O conhecimento do grau de
independência financeira das
organizações;
- Viabiliza, ainda, a avaliação da
capacidade de financiamento do seu
capital de giro ou se depende de
recursos externos;
FLUXO DE CAIXA
Objetivos:
• Otimizar aplicação de recursos próprios e de terceiros nas
atividades mais rentáveis pela empresa
• Programação dos ingressos e desembolsos
• Adequação às disponibilidades com ingressos e
desembolso de numerários
• Identificar as modificações na posição financeiras da
empresa identificando as causas das variações ocorridas
• Facilita o uso eficiente e racional do disponível
• Possibilidade de estudo da aplicação do excessos de
disponibilidade.
FLUXO DE CAIXA
Classificação:
- Fluxos Operacionais: entradas e saídas de
caixa diretamente relacionadas à produção e
venda dos produtos e serviços da empresa. Ex.:
Recebimento de clientes, Pagamentos a
Fornecedores,...
- Fluxos de Investimentos: entradas e saídas
de caixa associadas com a compra e venda de
ativos imobilizados, e participações societárias.
Ex.: Venda de A.Permanente, Investimento no
permanente,...
FLUXO DE CAIXA
Classificação:
- Fluxos de Financiamentos: Entradas
ou saídas de caixa resultantes de
operações de empréstimo e capital
próprio. Ex.: Integralização de Capital,
Resultados Distribuídos,...
FLUXO DE CAIXA
Origens de caixa:
- Diminuição em qualquer ativo.
· - Aumento em qualquer passivo.
· - Lucro líquido após imposto de renda.
· - Depreciação e outros itens não
desembolsáveis.
· - Venda de ações.
FLUXO DE CAIXA
Aplicações de caixa:
- Aumento em qualquer ativo.
· - Diminuição em qualquer passivo.
· - Prejuízo líquido.
· - Dividendos pagos.
· - Recompra ou resgate de ações.
FLUXO DE CAIXA
Métodos de Estruturação:
Método Indireto
(similar a DOAR)
Método Direto
(descrição do fluxo de entradas e
saídas no Disponível durante o
exercício)
Esquema do Método Indireto
Ajuste do lucro líquido:
I. Origem dos Recursos
1ª) Das Operações
(+-) Resultado Líquido do Exercício (lucro ou prejuízo)
(+) Despesas de Depreciações, Amortização e Exaustão;
(+-) Perda ou Ganho por Equivalência Patrimonial,
(+-) Prejuízo ou ganho na venda de bens do ativo imobilizado,
(+) Recebimentos no período classificados como REF (resultado de
exercícios futuros)
( - ) Transferência de REF para o resultado do exercício.
(+-) Ajustes de Exercícios Anteriores
(+-) Outras despesas e receitas que não afetam o Capital Circulante
(=) Lucro Líquido Ajustado
Esquema do Método Indireto
I.Origem dos Recursos
1ª) Das Operações
(+) Aumentos nas contas do Passivo Circulante
(-) Aumentos nas contas do Ativo Circulante
2ª) Dos Proprietários
(+) Realização do Capital Social e contribuições para Reservas de
Capital
3ª) De Terceiros
(+) Redução de Bens e Direitos do Ativo Realizável a Longo Prazo
(ARLP)
(+) Valor de Alienação de Bens ou Direitos do Ativo Permanente
(AP)
(+) Aumento do Passivo Exigível a Longo Prazo (PELP)
Esquema do Método Indireto
II. Aplicação dos Recursos
Dividendos pagos, creditados ou propostos;
Aumento do Ativo Realizável a Longo Prazo (ARLP);
Aquisição de Bens e Direitos de Ativo Permanente (AP);
Redução do Passivo Exigível a Longo Prazo (PELP).
III.Variação Líquida do Disponível (I – II)
IV.Saldo Inicial do Disponível
V.Saldo Final do Disponível ( III + IV)
Observações: Se as contas do Passivo Circulante e do Ativo
Circulante tiverem diminuições em vez de aumentos, basta
inverter os sinais: onde está (+), coloca-se (-) e vice-versa.
Esquema do Método Direto
1. Ingressos (entradas de recursos)
(+) Recebimento de Clientes
(+) Recebimentos de empréstimos de curto e prazo
(+) Dividendos recebidos avaliados pelo método do custo
(-) Pagamentos a fornecedores, impostos e contribuições
(-) Pagamentos de despesas operacionais
(=) Recursos derivados das Operações
(+) Recebimentos por venda de bens permanentes
(+) Resgates de aplicações financeiras
(+) Integralização de capital
(+) Outros ingressos
(=) Total de entradas de recursos
Esquema do Método Direto
2. Aplicações de recursos (saídas de recursos)
Pagamentos de dividendos;
Aquisição de participações societárias;
Aplicação no AP (imobilizado e diferido);
Pagamento de empréstimos a longo prazo;
Outros pagamentos.
3. Variação líquida do disponível (1-2)
4. (+) Saldo inicial do disponível
5. (=) Saldo final do disponível (3+4)
Exemplo:
Fonte:Contabilidade Avançada 10ª Edição – Silvério das Neves e Paulo E. V. Viceconti
BALANÇO PATRIMONIAL
ATIVO
31.12.X1 31.12.X2
CIRCULANTE
Disponível
Dup. A Receber
Estoques
Desp. Antec.
Total do Circulante
ARLP
Depósito Judicial
PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
(-) Depreciação Acumulada
300
1700
2000
1000
PASSIVO
31.12.X1 31.12.X2
CIRCULANTE
490 Fornecedores
300 Contas a Pagar
1400 CSL a Receolher
100 IR a Recolher
2290 Total do Circulante
PELP
250 Emp. Longo Prazo
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
400 Capital
2500 Lucros Acumulados
(140) Total do PL
1000
1000
600
40
70
150
860
1260
2000
2000
2500
680
3180
Exemplo:
DRE
VENDA
(-) C M V
(=) LUCRO BRUTO
(-) DESPESAS OPERACIONAIS
VENDAS
ADMINISTRAÇÃO
DEPRECIAÇÃO
OUTRAS DESPESAS
(+) GANHO NA EQUIVALÊNCIA
(=) LUCRO OPERACIONAL
(-) CONTRIBUIÇÃO SOCIAL S/ LUCRO
(-) PROVISÃO PARA IR
(=) LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO
3000
(1500)
1500
(400)
(100)
(140)
(60)
(700)
100
900
(70)
(150)
680
Método Indireto:
I. Origem dos Recursos
1ª) Das Operações
Resultado Líquido do Exercício...................680
(+)Depreciação............................................140
(-)Ganho na Equivalência...........................(100)
(=) Lucro Líquido Ajustado.....................................720
(+)Aumentos no Passivo Circulante
Contas a Pagar..................40
CSLL a recolher................70
IR a recolher....................150................................260
(+)Diminuição no Ativo Circulante
Estoque................................................................300
(-) Aumentos nas contas do Ativo Circulante
Clientes.............................300
Método Indireto:
Despesas Antecipadas.....100.............................(400)
(-)Diminuição no Passivo Circulante
Fornecedores......................................................(400)
2ª) Dos Proprietários
(+) Aumento do Capital..................................500
3ª) De Terceiros
(+) Empréstimo Longo Prazo.......................1200
Total das origens.....................................................2240
Método Indireto:
II. Aplicação dos Recursos
Aquisição de Imobilizado............................1500
Aquisição de Investimentos..........................300
Aumento de depósito Judicial.......................250
Total das Aplicações............................................................2050
III.Variação Líquida do Disponível (I – II)..........190
IV.Saldo Inicial do Disponível............................300
V.Saldo Final do Disponível ( III + IV)................490
Método Direto:
1. Ingressos (entradas de recursos)
1.1 Das Operações
(+) Recebimento de Clientes..........2700
(-) Pagamentos a fornecedores.....(1600)
(-) Pgtos de despesas oper.............(360)
(-) Pgto de Despesa Antec..............(200)
(=) Recursos derivados das Operações.............540
1.2 Dos Sócios
(+) Integralização de capital.......................500
1.3 De Terceiros
(+) Empréstimo de longo prazo................1200
(=) Total de entradas de recursos..................................2240
Método Direto:
2. Aplicações de recursos (saídas de recursos)
Compra do Imobilizado.........1500
Compra de Investimento.........300
Depósitos Judiciais..................250
Total das Aplicações.....................................2050
3. Variação líquida do disponível (1-2)............190
4. (+) Saldo inicial do disponível......................300
5. (=) Saldo final do disponível (3+4)...............490
Orçamento de Caixa
Orçamento Operacional
Comercialização
Vendas
Despesas
c/ Vendas
Orç. de Investim.
Produção
Salários
MO
Administração
Matériaprima
Despesas
Indiretas
Despesas
Tributárias
Despesas
Financeiras
Imobilização
Materiais em
Geral
clientes
Fornecedores
Estoque
Inicial
Compras
+
Consumo
-
=
Estoque
Final
Fornecedores
Orçamento de Caixa
ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA
Curso de
Gestão Financeira de Negócios
ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA
• CAIXA
Ativo de liquidez imediata
ADMINSTRAÇÃO DE CAIXA
• TITULOS NEGOCIÁVEIS
São instrumentos de curto prazo do
mercado financeiro
Objetivos
Fazer com que estes instrumentos sejam
tão pequenos quanto possível, sem
prejudicar a eficiência e a eficácia das
atividades da empresa.
Motivos para manter saldo – caixa
Conforme Keynes existem três motivos que
as empresas utilizam para manter
determinado nivel de caixa:
Motivo de Transação
Motivo Precaução
Motivo Especulação
MOTIVO TRANSAÇÃO
Necessidade de manter dinheiro em
caixa para efetuar pagamentos e os
recebimentos de vendas, serviços, …
MOTIVO PRECAUÇÃO
Faz com que a empresa mantenha um
certo saldo de caixa para atender as suas
necessidades. O nível de caixa exigido é a
função de flexibilidade que a empresa
apresenta em captar recursos para
atender os seus desembolsos.
MOTIVO ESPECULAÇÃO
Manter certo saldo do caixa para
aproveitar as oportunidades
especulativas
Determinação do saldo apropriado de
caixa
É o saldo que envolve o equilibrio entre os
custos de oportunidade da manutenção
de um saldo excessivo e os custos da
transação decorrentes de manutenção
de um saldo muito pequeno.
CUSTO DE OPORTUNIDADE
Representa os juros que se deixa de
ganhar durante o período de tempo
em que os fundos são mantidos em
conta corrente.
C = C/2 x K
C = caixa
C/2 = caixa médio
K = taxa de juros de títulos negociáveis
CUSTO DE TRANSAÇÃO
São os custos fixos de emissão e recebimento de
uma ordem de conversão em caixa no momento
econômico de conversão (VEC)
VEC =
2(Custo de Conversão x Demanda de Caixa)
Custo de Oportunidade (forma decimal)
CUSTO DE TRANSAÇÃO
Custo de transação = T x F
C
T = volume total de dinheiro necessário para
fins de transação no periodo do
planejamento relevante
C = saldo inicial do caixa
F = custo fixo de venda de títulos para
conseguir caixa
CUSTO TOTAL DE CAIXA
Consiste os custos de oportunidade
mais os custos de transação
CT = C x K + T x F
2
C
MODELO DE BAUMOL
Este modelo estipula os saldos de caixa
transacionais considerando os custos
implícitos e sua manutenção.
Objetiva determinar o valor econômico
de conversão de caixa (VEC) que
minimize o custo total.
Para aplicação desse modelo é necessário:
o custo fixo de venda de títulos para
conseguir caixa (F);
O volume total de dinheiro novo necessário
para fins de transação no período de
planejamento relevante (T);
O custo de oportunidade de manter dinheiro
em caixa – trata-se da taxa de juros de títulos
negociáveis (K).
C=
2.T.F
K
LIMITAÇÕES:
• suposição de taxa constante de
desembolso;
• Suposição que não há entradas de caixa
durante o período projetado;
• Não prevê saldo de segurança;
•Suposição de fluxo de caixa discretos e
conhecidos
MODELO DE MILLER-ORR
Busca a otimização de saldos de caixa (entradas e
saídas) que oscilam diariamente.
Fornece saldos de caixa que minimizam os custos
de sua manutenção (limite superior e ponto de
retorno entre eles).
Ponto de Retorno
Ponto de Retorno (Z) =
³ 3.F.∂²
4.K
F = custo de conversão
∂² = variação dos fluxos diários de caixa
K = custo de oportunidade diário
MODELO DE MILLER-ORR
SALDO MÉDIO DE CAIXA = 4.z
3
LIMITE SUPERIOR (H) 3 x PONTO DE RETORNO
H=3.Z
SALDO DE CAIXA NO LIMITE SUPERIOR (emH)
Cx. Convertido em Tít. Neg. =
Limite Superior – Ponto de Retorno
Cx. Convertido em Tít. Neg. = H – Z
Tít. Neg. convertidos em caixa =
Pto. de Retorno – Sdo. Zero de Cx.
ADMINISTRAÇÃO DO CICLO DE CAIXA
CICLO OPERACIONAL (CO)
CO = IME + PMC
CICLO DE CAIXA (CCx)
CCx = CO – PMP = IME + PMC –PMP
PMP = Período médio de pagamento
ESTRATÉGIAS BÁSICAS NA ADM DO
CICLO DE CAIXA
A) Aumentar o giro dos estoques
B)
Reduzir o prazo de cobrança de duplicatas
C) Aumentar o prazo para pagamento de
duplicatas A pagar
TÉCNICAS DE ADMINISTRAÇÃO DE
CAIXA
– FLOAT
São fundos enviados por um devedor e que ainda
não estão à disposição do credor.
* FLOAT DE COBRANÇA
Tempo decorrido entre o pagamento em cheque
de um cliente, e o efetivo recebimento do valor pelo
credor.
* FLOAT DE PAGAMENTO
Tempo decorrido entre a emissão de um cheque
para pagamento de contas e a respectiva retirada do
valor da conta corrente.
PRINCÍPIOS FINANCEIROS
1 – ACELERAR RECEBIMENTOS
2 – ADIAR DESEMBOLSOS