Objectivos do Capítulo
¥ Descrever a função de finanças da Multinacional e
mostrar como se enquadra na estrutura organizacional
das MNE’s
¥ Mostrar como as empresas adquirem fundos externos
para operações e expansões normais
¥ Discutir principais fontes de fundos internos
disponíveis às MNE e mostrar como estes são geridos
globalmente
¥ Explicar como as empresas se protegem dos principais
riscos de inflação e movimentos de alteração de impostos
financeiros
¥ Destacar alguns aspectos financeiros de decisões de
investimento
Finanças Internacionais
Qual é a necessidade da função financeira na
internacionalização?
Conhecer os mercados de capitais
Calcular o risco financeiro
Financiamento da expansão nos
mercados de diferentes países
•Mercado Doméstico
•Bancos Internacionais
•Obrigações
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
O que procuram as empresas nos mercados internacionais?
Pequenas Empresas
•Comprar\Vender moeda
estrangeira
MNE
•Acesso a capital nos
mercados locais e globais
•Reduzir o risco de câmbio
•Não emitem acções
•Fontes externas de fundos
disponíveis
•Não contraem empréstimos
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Função Financeira e de Tesouraria no Processo de
Internacionalização
Gestão de cash flows
 Aquisição de recursos financeiros
Financiamento
•Internamente
•Fontes Externas (ao menor custo possível)
 Aplicação de recursos financeiros
Investimento
•Projectos e Actividades da empresa
•Oportunidades de investimento
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Função Financeira e de Tesouraria no Processo de
Internacionalização
4 Grandes Funções:
 Estrutura de Capitais
Passivo(dívida) vs. Capitais Próprios
 Orçamento de Capitais
Análise de oportunidades de investimento
 Financiamento de longo prazo
Selecção, contracção e gestão da dívida de longo prazo e
dos capitais próprios (localização e moeda)
 Gestão do Fundo de Maneio
Disponibilidades, clientes, fornecedores, stocks, dívidas de
curto prazo
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
A complexidade do ambiente global
 Risco da taxa de câmbio
 Fluxos de moeda
 Restrições ao fluxo de moeda
 Diferentes taxas de imposto
 Legislação comercial e fiscal
 Regulação ao acesso a capital em diferentes mercados
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Prós e Contras da Alavancagem
 Factores específicos de cada país são influências mais decisivas
na estruturação de capital do que qualquer outro factor
Ex: as empresas tendem a seguir as filosofias de financiamento do seu país
de origem e do seu sector de actividade em particular
 A alavancagem é o melhor caminho para a capitalização:
•Juros da dívida são dedutíveis fiscalmente
•Dividendos pagos não são dedutíveis
 A alavancagem pode não ser a melhor alternativa em todos os
países:
•Aumento da confiança na dívida no longo prazo faz aumentar o
risco financeiro
•Subsidiárias estrangeiras podem ter acesso limitado aos
mercados financeiros
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Eurocurrencies
Qualquer moeda em “circulação” fora do seu país de origem
(Offshore currency)
Eurodollars: dólares em circulação fora dos Estados Unidos
•constituem entre 65 e 80 porcento do mercado de Eurocurrencies
Onshore Currency: moeda em “circulação” dentro do país de origem
Maiores fontes de Eurocurrencies:
•Governos estrangeiros ou individuais
•Empresas Multinacionais
•Bancos Europeus
•Países com balança comercial excedente
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Eurocurrencies
Mercado por grosso
Grandes transacções
•Governos
•Bancos centrais
•Outros Sectores Públicos
 4\5 do mercado de Eurodollars é relativo a relações interbancárias
Maturidade:
Curto prazo: até a um ano
Eurocrédito: entre um ano e cinco anos
Syndication: Junção de vários bancos para conceder um crédito
maior e diminuir o risco
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Porque é o mercado de Eurocurrencies tão atractivo?
 Falta de Controlo
Mercado sem regulamentação
 Grandes transacções
 Baixos custos
Depósitos rendem mais
Empréstimos são mais baratos
Do que os mercados
domésticos
LIBOR:
•Taxa cobrada entre os bancos para empréstimos em Eurocurrencies
•Spread
•Um, três ou seis meses
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Obrigações
$ Importante fonte de financiamento
$ Alternativa à dívida bancária
Obrigações estrangeiras:
Títulos vendidos fora do país da entidade emitente, mas na
moeda do país de origem
Obrigações europeias:
Títulos subscritos por um sindicato de bancos e vendidos
em diferentes países, mas emitidos na moeda do país da
entidade emitente
Obrigações Globais:
Combinações de títulos domésticos e europeus que têm que
ser registados em cada mercado nacional, de acordo com
os registos dos mercados requeridos
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Acções e Mercados
Investimento de privados com a expectativa de dividendos e mais valias
Especulação
Custos de emissão mais baixos
Aposta em mercados de capitais
Registo de acções em mercados de capitais
Globalização tornou-os a alternativa à dívida
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Acções e Mercados
•Sensibilidade às variações económicas
•Países desenvolvidos vs. Mercados emergentes
•Evolução da capitalização bolsista mundial
Privatizações
•Estabilização
Financiamento mais difícil na emissão de acções
Euroequity Market:
Mercado para acções que são vendidas fora do país da entidade
emitente
Atrair uma maior variedade de investidores
Dispendioso
Atraente devido ao desenvolvimento de mercados emergentes
American Depositary Receipt: meio mais popular para uma
Euroequity ser listada nos Estados Unidos. É um certificado
negociável emitido por um banco americano que representa acções
da empresa emitente
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Acções e Mercados
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Acções e Mercados
NYSE:
 Oferece oportunidades para desenvolver um maior leque de
accionistas no E.U.A. através de uma exposição a um elevado
número de investidores individuais e institucionais
 Facilita as aquisições através de uma lista de títulos que
servem de moeda de troca
 Aumenta a visibilidade de uma empresa, dos seus produtos
e serviços, e o câmbio das suas acções
 Apoia um programa de incentivos para os seus empregados
americanos (E.U.A.) ao disponibilizar um mercado líquido nos
E.U.A. para as suas acções
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Centros Financeiros Offshore
€ Grandes mercados em moeda estrangeira para depósitos e
empréstimos
€ Rede de fornecedores de fundos para os mercados
financeiros internacionais
€ Mercado que serve de intermediário ou de passagem para
fundos de empréstimos internacionais
€ Estabilidade Política e Económica
€ Comunidade financeira experiente e eficiente
€ Boa comunicação e serviços de apoio
€ Ambiente oficialmente regulado favorável à indústria financeira
Protege investidores
Instituições financeiras não restritivas
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Centros Financeiros Offshore
€ Centros Operacionais com extensa actividade bancária envolvendo
transacções financeiras de curto prazo
€ Booking centers onde há pouca actividade bancária, mas onde as
transacções são registadas para tirar partido da confidencialidade
ou de baixas taxas fiscais
€ São bons locais para estabelecer subsidiárias financeiras para
angariar capital para a empresa mãe ou para outras subsidiárias
Europa
£ Irlanda
£ Londres
£ Suíça
£ Madeira
Ásia
América
¥ Bahrain
$ Caraíbas
¥ Hong Kong
$ Nova Iorque
¥ Singapura
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Fontes Internas de Fundos
MNE têm maior complexidade de fontes internas de fundos, devido às
diferentes subsidiárias a operar em diferentes ambientes
Empréstimos
Empresa
Mãe
Dividendos,
royalties e
pagamentos
Subsidiária
Francesa
Empréstimos
Extensões de
contas lucrativas
Investimento
de mais
capital
Subsidiária
Brasileira
$ Empréstimos
$ Investimentos através de Capital Próprio
$ Dividendos
$ Pagamentos e recebimentos
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Gestão Global Efectiva do Dinheiro
£ Quais são as necessidades de dinheiro do sistema local e
empresarial?
£ Como é que o dinheiro pode ser retirado das subsidiárias e
centralizado?
£ Depois de centralizado, o que se deve fazer com ele?
Recebimentos
e Pagamentos
Actividade
Operacional
Negociação
com
Instituições
Financeiras
Previsões e
orçamentos
Financiamento
e
Investimento
Previsão dos
excedentes
disponíveis
Aplicação do
dinheiro em
excesso
Centralização
do dinheiro
$Dividendos
$Royalties
$Juros
$Pagamentos
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Exposição ao risco externo
€ O maior risco resulta das taxas de câmbio e da constante variação do
valor da moeda
€ Se as taxas de câmbio fossem fixas não existiria risco
€ Exposição ao risco:
Exposição por Translação: o valor dos activos da empresa é alterado quando
há variações na taxa de câmbio
Exposição na Transacção: o valor a receber ou a pagar sofre alterações com
variações nas taxas de câmbio
Exposição Económica: ou exposição operacional, afecta cash flows futuros,
e resulta de variações nos preços, no fornecimento de inputs e localização
dos investimentos. Estas variações estão sempre associadas a flutuações
nas taxas de câmbio.
Perca de quota de mercado
Redução das margens de lucro
Imposição de preços mais elevados
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Gestão estratégica da exposição ao risco
Definir e medir a exposição
$ Analisar os três tipos de exposição separadamente
$ Prever o grau de exposição das moedas mais influentes na
actividade da empresa
$ “Adivinhar o futuro” das taxas de câmbio
Modelos Econométricos
“Feelings”
Bancos
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Gestão estratégica da exposição ao risco
Organizar e Implementar um sistema de relatório que monitoriza
a exposição e as variações na taxa de câmbio
£ Participações das actividades estrangeiras devem ser combinadas num
controlo central
£ O controlo central protege os recursos mais eficientemente do que a
gestão individual da exposição ao risco por cada subsidiária
£ Cada subsidiária deve ser capaz de definir a sua exposição. No entanto, a
empresa tem a sua exposição global ao risco, resultado da interacção da
exposição de cada subsidiária
£ Identificar as contas e as moedas expostas ao risco a monitorizar e os
diferentes períodos de tempo
£ Separar os diferentes tipos de exposição, identificando os cash inflows e
cash outflows no risco de transacção ao longo do tempo
£ Consolidação ao longo da hierarquia, com revisões periódicas
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Gestão estratégica da exposição ao risco
Adoptar uma política de responsabilização para minimizar –
hedging – a exposição
€ Centralização
€ Decidir a que nível implementar as estratégias de hedging
€ Conhecer a exposição global e particular da empresa, assim como
os custos das estratégias de hedging e adoptar a que tenha melhor
relação custo-efeito
€ Havendo descentralização para respostas mais rápidas, a estratégia
de hedging deve estar dentro da estratégia global da empresa
€ Evitar a procura do risco para obter lucros
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Gestão estratégica da exposição ao risco
Formular estratégias de hedging
$ Estratégias financeiras ou operacionais, com implicações de custobenefício
$ Uma posição equilibrada é a mais segura  total de activos iguala o
total de passivos expostos
$ Controlar bem os recebimento e pagamentos, sem perder a posição
competitiva
$ Contrair empréstimos localmente, evitando o risco de câmbio
Taxas e juro tendem a ser mais elevadas nos países com moedas mais fracas
$ Transaccionar sempre na moeda do país de origem ou numa moeda mais
forte, evitando risco de exposição ao câmbio
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Gestão estratégica da exposição ao risco
Formular estratégias de hedging
Estratégias Operacionais
£ Estratégia de Liderança: cobrar recebimentos em moeda estrangeira antes que
esta desvalorize e pagar dívidas antes que a moeda estrangeira valorize
£ Estratégia de Lag: adiar recebimentos em moeda estrangeira se for esperada a
sua valorização e adiar pagamentos de dívidas se for esperada sua desvalorização
Estratégias Financeiras
£ Contratos Forward: estabelecem taxas de câmbio fixas para transacções
futuras
£ Currency Options: asseguram acesso a moeda estrangeira a uma taxa de câmbio
fixa por um certo período de tempo
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Decisão de Orçamento de Capitais no Contexto Internacional
€ Determinar que projectos e países irão receber os seus capitais para
investimento
€ Comparar VAL e TIR de diferentes projectos no país de origem e nos
diferentes países do panorama internacional
€ Cash flows parentais: cash flows resultantes do projecto que retornam à
empresa na moeda do seu país
€ Cash flows do projecto: cash flows na moeda do país onde se investe e que
resultam da venda de produtos e serviços
€ Remessas de fundos para a empresa mãe são afectadas por diferentes sistemas
fiscais e mercados financeiros
€ A empresa mãe e as subsidiárias devem antecipar as variações nas taxas de
inflação
€ Considerar a não antecipação das variações nas taxas de câmbio
€ Avaliar riscos políticos nos mercados a explorar
€ É difícil de estimar o valor terminal
Negócios Internacionais
Finanças Internacionais
Resumo
$ Função financeira lida com a aquisição e aplicação de recursos em projectos e
actividades
$ 4 grandes funções: Estrutura de capitais, orçamento de capitais, financiamento
de capitais e gestão do fundo de maneio
$ Fontes de financiamento internacional estão em mercados de capitais
$ Os centros financeiros offshore trabalham com grandes quantidades de moedas
estrangeiras e fornecem às empresas vantagens fiscais
$ Existem fontes internas de financiamento como empréstimos, dividendos,
royalties e injecções de capital
$ A gestão do dinheiro no mercado internacional é complexa devido às variações
nos câmbios, na inflação e nas barreiras a circulação de dinheiro
$ Proteger a empresa, definindo e medindo a exposição ao risco, monitorizá-la,
minimizar o risco ao estabelecer estratégias de hedging
$ Avaliar os projectos e oportunidades, comparando-os através do VAL e da TIR
Negócios Internacionais
Negócios Internacionais