arbon Tracker
Initiative
Curvas de custo da oferta
de carbono:
Avaliação do risco financeiro
nas despesas de capital
com petróleo
Acerca da Carbon Tracker
A Carbon Tracker Initiative (CTI) é uma equipa de
especialistas financeiros cujo objetivo é tornar real a
questão do risco climático nos mercados financeiros
de hoje.
A nossa investigação até à data sobre o carbono
incombustível e ativos improdutivos deu início a
um novo debate sobre como alinhar o sistema
financeiro com a transição energética para um futuro
hipocarbónico.
Esta série de investigações mais recentes tem como
objetivo explorar, de forma mais pormenorizada, os
planos de despesas de capital dos setores do carvão,
petróleo e gás.
Contacto
James Leaton
Diretor de Investigação
[email protected]
www.carbontracker.org
twitter: @carbonbubble
Membros da Equipa
Jeremy Leggett, Presidente
Mark Campanale, Fundador e Diretor Executivo
Anthony Hobley, Diretor Geral Executivo (CEO)
James Leaton, Diretor de Investigação
Luke Sussams, Investigador Sénior
John Wunderlin, Advogado América do Norte
Reid Capalino, Analista Financeiro
Margherita Gagliardi, Diretor de Comunicações
Tracy Trainor, Diretor de Agência
Jon Grayson, Diretor Operacional
Agradecimentos
Exoneração de responsabilidade
Este trabalho é uma síntese baseada na investigação
levada a cabo em parceria com a Energy Transition
Advisors (ETA). Os documentos de apoio completos
elaborados pela ETA encontram-se disponíveis no
nosso sítio Web. A ETA é liderada por Mark Fulton,
que contou com o apoio dos analistas Reid Capalino
e Mark Andrich na análise, aconselhado por Paul
Spedding. James Leaton, Luke Sussams e Margherita
Gagliardi contribuíram da parte da CTI.
A CTI é uma empresa sem fins lucrativos criada
para elaborar novas reflexões sobre o risco
climático. A organização é financiada por um
conjunto de fundações europeias e americanas.
A CTI não é uma consultora de investimento e
não faz quaisquer declarações relativamente à
conveniência de investir em qualquer empresa,
fundo de investimento ou outro veículo
específico. A decisão de investir em tal fundo
de investimento ou outra entidade não deve ser
feita com base em nenhuma das declarações
apresentadas nesta publicação. Embora as
organizações tenham obtido informações
que são consideradas fiáveis, não devem ser
responsáveis por eventuais reivindicações ou
perdas de qualquer tipo relacionadas com
as informações contidas neste documento
incluindo, entre outros, perda de lucros ou danos
punitivos ou subsequentes. As informações
utilizadas para compilar este relatório foram
recolhidas em várias fontes do domínio público
e nos licenciantes da CTI. Parte do seu conteúdo
poderá ter direitos de propriedade e pertencer à
CTI ou aos seus licenciantes.
A análise subjacente tem por base os dados
licenciados da base de dados UCube da Rystad
Energy. A Rystad é uma empresa independente de
serviços de consultoria no domínio do petróleo e gás
e dados de intelegência empresarial, que disponibiliza
dados à AIE e ao setor. Os analistas da Rystad reviram
a manipulação dos dados da ETA, a fim de assegurar
que a integridade dos dados estava intacta após os
filtrar por diferentes variáveis (p. ex. faixa de preço,
província, empresa).
A CTI e a ETA gostariam de agradecer os contributos
daqueles que fizeram a revisão dos projetos de
documentos: Anthony Hobley, Mark Campanale,
Jeremy Leggett, Craig Mackenzie, Paul Dowling, Nick
Robins e Ryan Salmon.
Conceção e composição da Soapbox,
www.soapbox.co.uk
© Carbon Tracker Initiative, Maio de 2014
Sumário Executivo
Desafiar os pressupostos de procura
As análises de risco para compreender as implicações
dos cenários de procura, preço e emissões baixas,
deverão ser um processo aberto. Os testes de
esforço podem ser uma fonte de informação para a
compreensão e dedicação aos planos de capex por
parte dos investidores. A procura pode ser afetada
por diversos fatores, nomeadamente os custos da
oferta, as normas de qualidade do ar, os avanços
tecnológicos e a regulamentação do carbono.
Compreender a exposição na curva de custo da
oferta de carbono
Os investidores podem ter em consideração vários
cenários de procura e consequentemente determinar
as faixas de preços do custo da produção que
acreditam estar em risco. Esta sensibilidade ao
preço do petróleo é um indicador importante para a
capacidade de adaptação das empresas a um futuro
hipocarbónico.
O setor privado tem um papel fundamental
As grandes empresas podem intensificar o valor
As grandes empresas têm interesses significativos ao
longo da curva de custo, que reflete a elevada escala
de participações e a vontade de estarem envolvidos
em desenvolvimentos importantes. A redução das
opções de custo elevado pode ser interpretada
favoravelmente pelo mercado, como uma forma de
reduzir o capex e manter os dividendos.
Areias petrolíferas, Ártico e Águas profundas
Cerca de 1,1 biliões de dólares de capex destina-se a
projetos de petróleo de custo elevado, para o qual é
necessário um preço de mercado superior a 95$ até
2025. Estes projetos correspondem essencialmente
a Águas profundas, Ártico e Areias petrolíferas, bem
como a outros métodos não convencionais. Este
deverá ser o ponto de partida para investidores que
pretendam reduzir a exposição ao limite mais elevado
da curva de custo.
Os independentes estão a apostar no elevado
preço do petróleo
Elevadas percentagens do potencial capex das
empresas mais pequenas ao longo da próxima década
serão direcionadas para projetos de elevado custo
e risco. Alguns especialistas em águas profundas
ou areias petrolíferas acreditam que 100% do capex
requer que o preço do petróleo seja superior a 95$.
Um cenário de baixa procura desafia todo o modelo
de negócio destes operadores.
US$/barril
As sociedades cotadas em bolsa estão mais expostas
à produção potencial do que as empresas de petróleo
nacionais, especialmente na zona ascendente da
curva. Demonstra-se assim, a importância do setor
privado na determinação do nível de subida na curva
e das emissões produzidas. A diferenciação dos
custos de produção dá origem a um cenário bastante
diferente, bastando para tal observar as estatísticas
gerais da detenção de reservas e recursos.
Produção de Petróleo [Média de MBPD (milhões de barris por dia)]
Equilibrio
Brent
Carbon Tracker 2014: Relatório sobre petróleo | 1
2
Identificar as empresas em que a maioria do capex se
destina a projetos de custo elevado.
1
3
ompreender a exposição da carteira/fundos no
C
ponto ascendente da curva de custo do carbono e
articular de que forma o risco está a ser gerido.
Concentrar esforços em projetos de exportação
que requeiram preços de mercado de 95$/barril
como ponto de partida.
Recomendações para
os investidores
Uma vez que estão em causa 1,1
biliões de dólares de capex para o
setor privado do petróleo ao longo da
próxima década, esta deverá ser uma
das prioridades para os gestores
de capital. Aconselhamos que os
detentores de ativos e gestores
atentem no seguinte:
8
Apoiar a transparência da exposição da empresa
à curva de custo e dos pontos críticos de prejuízo,
por ex., através da publicação anual de análises
de sensibilidade/testes de esforço aos preços do
petróleo.
7
Definir limiares de exposição para projetos
no limite superior da curva de custo para as
sociedades gestoras de carteiras.
5
Exigir uma melhor divulgação das expectativas de
preços e de procura subjacentes à estratégia de
capex.
Comunicar à direção que se pretende valor e não
volume.
6
Garantir que a política de remuneração nas
empresas é consistente com os objetivos de
retorno dos acionistas, não se limitando a premiar
a substituição de reservas ou os gastos de capital.
2 | Carbon Tracker 2014: Relatório sobre petróleo
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