Economia e Finanças Empresariais
Módulo de Economia
A Importância das Divulgações
e da Transparência para o
Desenvolvimento dos Mercados
Docente: Prof. Humberto Nuno Rito Ribeiro
Bruna Venceslau
Cristiana Martins
Marisa Lopes
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Economia e mercados
“Mercados eficientes são aqueles em que os participantes
formam expectativas em relação aos preços com base na
informação
disponível
sobre
eventos
que
possam
influenciar os preços dos activos “
•
Informação clara, transparente e de confiança
•
Em tempo útil
•
Pilar da avaliação das empresas
2
Teoria de agência
•
Aborda as questões entre agente e principal
•
Problemas de agência
•
Selecção adversa e assimetria da informação
(encobrimento de informações)
•
Uma vez que a informação é distinta para ambas as
partes, pode haver um desvio da eficiência do mercado.
•
sinalização
3
É cada vez maior a necessidade de divulgações, reduzindo a
informação assimétrica, e ajudando as empresas a funcionar com
mais eficiência
Divulgações:
•
Instrumento de interacção das empresas com o exterior
•
As
contabilísticas
devem
ser
interpretadas
por
profissionais da Contabilidade
•
Cruciais para correctas decisões de investimento
•
A sua ausência é por vezes um factor de vantagem
competitiva
•
Os investidores reagem bem à sua divulgação pública, até
porque aumenta a confiança do mercado e a liquidez das
organizações
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Schmidt (2005):
O problema da selecção adversa causado pela ausência de
divulgação contabilística pode levar a um bloqueio do
investimento nas empresas, ou limitar as tomadas de
decisão dos investidores
•É aqui que surge a divulgação voluntária, como forma de
reduzir os problemas causados pela assimetria da informação
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Divulgação Voluntária
Niyama e Gomes (1996):
O disclosure voluntário diz respeito à qualidade das
informações de carácter financeiro e económico, sobre as
operações, recursos e obrigações de uma empresa, que
sejam
úteis
aos
accionistas
das
demonstrações
contabilísticas, entendidas como sendo aquelas que de
alguma
forma
influenciam
na
tomada
de
decisões,
envolvendo a empresa e o acompanhamento da evolução
patrimonial,
possibilitando
o
conhecimento
das
acções
passadas e a realização de inferências em relação ao futuro.
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Teorias
Meek et al (1995):
O disclosure voluntário é a divulgação de informações que
excede o que é recomendado pela lei e representa uma
escolha livre por parte dos gestores em divulgar informações
adicionais para o processo de tomada de decisão dos
investidores.
De agência;
De sinalização;
Conjunto de Teorias
Da legitimidade;
Dos stakeholders;
Económica da política;
Da contabilidade positiva.
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Benefícios vs Custos das Divulgações
Os gestores evidenciam voluntariamente informações:
• Para reduzir o custo e o risco inerente à informação;
• Manipular o preço das acções;
• Para melhorar a imagem da equipa de administração.
Full Disclosure
Custos
Disclosure
Graham, Harvey e Rajgopal (2005)
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Benefícios vs Custos das Divulgações
Como benefícios do disclosure podemos considerar:
• O menor custo de capital próprio;
• O menor custo de capital de terceiros;
• O aumento da liquidez das acções da empresa;
• E o aumento do acompanhamento por parte dos
analistas.
(Lanzana, 2004)
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Evidência Legal vs Evidência Espontânea
Está relacionada com
imposições de carácter
legal ou regulamentar.
Está
relacionado
com
aspectos de mercado tais
como: a concorrência; e o
desenvolvimento
das
diversos stakeholders das
empresas.
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Mecanismos para Aumentar a
Credibilidade do Disclosure
De acordo com Lanzana (2004), a divulgação da informações é
confiável:
• Pois baseia-se na premissa dos riscos e processos legais;
• E na reputação da empresa associados à manipulação de
informação.
O grau de credibilidade é um aspecto muito importante, pois a
eficácia da divulgação depende deste, tal como da qualidade da
informação, que é produzida no ambiente da empresa.
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Mecanismos para aumentar a
credibilidade do disclousure
Segundo Healy e Palepu (2001), há dois mecanismos potenciais
para aumentar a credibilidade das divulgações voluntárias:
1º - Envolver uma terceira parte intermediária para avaliar a
qualidade do disclosure da administração;
2º- validar disclosures voluntários anteriores.
•Órgãos reguladores;
•Organismos profissionais;
•Auditores e os intermediários do mercado de capitais;
•Analistas financeiros.
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Auditorias
A auditoria serve para confirmar a exactidão das divulgações
de contabilidade, permitir melhor controlo administrativo,
permite atender às exigências legais, verificar o cumprimento
das obrigações fiscais, entre outros, apurar erros e fraudes
(Pinheiro e Cunha, 2003).
Auditoria Interna
Auditoria Externa
13
Auditorias
Auditoria Interna
É
executada pelos funcionários das empresas, de forma
permanente e com absoluta independência, cujo objectivo
principal,
é
atender
à
administração
da
empresa,
na
implementação e vigilância das normas internas definidas,
avaliando e aperfeiçoando com sugestões o controlo interno. O
auditor interno para alcançar o seu objectivo, também deve ter
em atenção permanente na identificação das possíveis fraudes.
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Auditorias
Auditoria Externa
É a que é feita por profissionais liberais, independentes e externos à
empresa, sem qualquer subordinação com a mesma, tendo como
objectivo
principal,
expressar
a
sua
opinião
relativamente
às
demonstrações financeiras, ver se estas estão apresentadas de acordo
com os princípios de contabilidade geralmente aceites e se esses
princípios foram aplicados de forma consistente em relação ao período
anterior. Porém não se preocupa em identificar e prevenir fraudes, a não
ser que as mesmas afectam substancialmente as demonstrações
contabilísticas (Pinheiro e Cunha ,2003).
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Críticas ao Disclosure
• Pode ser visto como uma actividade que limita a transferência de
recursos dos accionistas de controlo para os minoritários, na
medida em que os torna mais visíveis;
• A divulgação verdadeira de informações, baseia-se na premissa
dos altos custos judiciais e a desgaste do nome da empresa
associados à manipulação de informação;
• Acarreta custos para a empresa como, por exemplo os custos de
preparação
e
certificação
(auditoria)
das
demonstrações
contabilísticas, custos com o pessoal envolvido nesse trabalho e
custos de propriedade;
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Críticas ao Disclosure
• Aumentar o risco de problemas legais por estar a privilegiar
determinada classe de investidores;
•A
credibilidade
do
disclosure
voluntário,
em
razão
dos
incentivos pessoais dos gestores;
• A empresa estará a transmitir informação de alto valor para a
concorrência,
prejudicando
potencialmente
sua
posição
competitiva no mercado (Lanzana, 2004).
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Penalizações Sociais e Económicas
Associadas ao Disclosure
• Consequência da mudanças de métodos de contabilidade e nas
mudanças de padrões de contabilidade, feitos pelas autoridades
reguladoras.
• A não existência de uma relação significativa entre o preço das
acções no momento do anúncio e considerações relacionadas a
arranjos contratuais ou custos políticos;
• As
consequências
económicas
do
aumento
do
disclosure
voluntário das empresas, que seriam o aumento da liquidez das
acções, redução do custo de capital e aumento da cobertura por
parte dos analistas de mercado (Lanzana, 2004).
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Motivações
As motivações dos gestores para facultarem informações
voluntariamente baseiam-se nas hipóteses:

De transacções no mercado de capitais;

De contestação do controlo corporativo;

De compensação em acções;

De processos legais;

De sinalização de talento;

Custos dos proprietários.
(Healy e Palepu, 2001)
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Meios de Incentivos
Desejo de
manter uma
boa imagem
Redução da
incerteza dos
investidores
Obter
legitimidade
Redução do
custo do
capital
Manutenção
da
credibilidade
Acréscimo de
valor aos
títulos
(Garcia e Monterry, 1993)
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Factores de “Desincentivos”
Custos
+
Processos Judiciais
+
Uso de informação pela concorrência
As empresas divulgam voluntariamente informação com a
finalidade de clarificar, informar, comunicar e transmitir a
maior
quantidade
possível
de
dados
aos
stakeholders,
criando vantagens competitivas com estes intervenientes.
(Garcia e Monterry, 1993)
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Disclosure e Transparência
Bushman et al (2004):
Transparência
“pode
ser
definida
como
a
abrangente
disponibilidade de informação relevante e confiável sobre o
desempenho periódico, situação financeira, oportunidades de
investimento, governança, valor e risco das empresas de
capital aberto”.
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Disclosure e Transparência
Abrangência do
Disclosure
Transparência
“Divulgação” não significa apenas divulgar, mas divulgar com
qualidade, oportunidade e clareza.
O disclosure claro e completo associado ao conceito de
transparência deverá permitir ao investidor maior confiança
na tomada de decisão.
(Ball, 2006)
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Disclosure e Transparência
The Disclosure
+
Transparência
meio de monitorização dos gestores, de maneira
a torná-los mais responsáveis pelos seus actos
pressupõe que os gestores direccionem suas
actividades para o interesse dos investidores.
(Ball, 2006)
O conceito de disclosure está relacionado ao conceito de
transparência corporativa, como a disseminação de informação
relevante e confiável acerca da performance operacional,
performance
financeira,
oportunidades
de
investimento,
governação, valores e risco.
(Bushman et al, 2004)
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Disclosure, Transparência e
Desenvolvimento dos Mercados
Valorização da entidade;
Aumenta a confiança dos agentes;
Aumento da liquidez das acções;
Redução do custo de capital.
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