Contexto Mundial e Preço do Petróleo: Uma Visão de Longo Prazo
RIO OIL & GAS 2008
Mauricio T. Tolmasquim
Presidente
Empresa de Pesquisa Energética - EPE
Rio de Janeiro, 16 de Setembro de 2008
SUMÁRIO
• Fundamentos de mercado e preço do petróleo: evolução recente
– Fatores relacionados à demanda
– Fatores relacionados à oferta
– Novos fatores
• Perspectivas de mercado e do preço do petróleo: visão de longo prazo
– Cenários de demanda
– Cenários de oferta
– Influência dos novos fatores
• Considerações Finais
FUNDAMENTOS DE MERCADO E PREÇO DO
PETRÓLEO
EVOLUÇÃO RECENTE
Fonte: EIA (2008)
jul/08
110
abr/08
Pico diário: US$ 143,95/b (11/07/2008)
jan/08
140
out/07
jul/07
abr/07
jan/07
out/06
jul/06
abr/06
jan/06
out/05
jul/05
abr/05
jan/05
out/04
jul/04
100
abr/04
jan/04
out/03
jul/03
abr/03
jan/03
out/02
jul/02
abr/02
jan/02
out/01
jul/01
abr/01
jan/01
out/00
jul/00
abr/00
jan/00
out/99
jul/99
abr/99
jan/99
out/98
jul/98
abr/98
jan/98
US$/barril
Evolução do preço internacional do petróleo Brent
Jul/2008
US$ 132,72/b
130
120
(-14,7%)
Jan/2002 - Julho/2008:
crescimento de 584%
90
80
70
60
50
40
30
20
US$ 19,42
10
0
FATORES RELACIONADOS À DEMANDA
EVOLUÇÃO RECENTE
FORTE CRESCIMENTO ECONÔMICO MUNDIAL
• Países em desenvolvimento têm sustentado o crescimento da economia e da
demanda por petróleo no mundo
– Ampliação da infra-estrutura, urbanização, motorização etc.
– Destaque para China, Índia e, recentemente, Oriente Médio
Crescimento da demanda por petróleo no mundo
Crescimento real do PIB mundial
9
8
7
7,0
Taxa média anual
1998-2007
Mundo
4,0%
Desenvolvidos
2,6%
Em Desenvolvimento 6,0%
6,0
5,0
4,0
5
(% a.a.)
(% a.a.)
6
Taxa média anual
1998-2007
Mundo
1,7%
Desenvolvidos
0,5%
Em Desenvolvimento 3,3%
4
3,0
2,0
3
1,0
2
0,0
1
-1,0
0
1998
1999
2000
Desenvolvidos
Fonte: IMF (2008)
2001
2002
2003
2004
Em Desenvolvimento
2005
2006
Economia Mundial
2007
-2,0
1998
1999
2000
Desenvolvidos
2001
2002
2003
Em Desenvolvimento
Fonte: EIA (2008) e BP (2008)
2004
2005
2006
Economia Mundial
2007
REDUZIDA SENSIBILIDADE DA DEMANDA
(INELASTICIDADE DA DEMANDA)
Participação reduzida dos gastos com combustíveis no orçamento das famílias nos
países desenvolvidos contribuiu para a absorção da alta inicial dos preços
Peso da Gasolina no Orçamento das Famílias nos EUA
6,0%
II Choque
do petróleo
5,0%
eficiência e
queda do preço
I Choque do
petróleo
4,0%
Alta recente do
preço do petróleo
alta da renda
3,0%
2,0%
1,0%
Fonte: BEA (2008)
I tri 2008
I tri 2006
I tri 2004
I tri 2002
I tri 2000
I tri 1998
I tri 1996
I tri 1994
I tri 1992
I tri 1990
I tri 1988
I tri 1986
I tri 1984
I tri 1982
I tri 1980
I tri 1978
I tri 1976
I tri 1974
I tri 1972
0,0%
I tri 1970
(Gasto com Gasolina / Gasto Total das Famílias)
•
SUBSÍDIOS EM PAÍSES EM DESENVOLVIMENTO
•
Subsídios aos preços dos combustíveis domésticos nos países em desenvolvimento têm
reduzido o impacto da alta do preço internacional sobre a demanda por petróleo
Mudança nos subsídios como percentual do PIB: 2006 a 2008
Custo adicional de subsídios aos preços dos
combustíveis entre 2006 e 2008:
- Acima de 3% do PIB:
Turmequistão, Yemen, Venezuela e Equador
- Acima de 1% do PIB:
Índia, Paquistão, Malásia e México
Fonte: IMF (2008)
DEPRECIAÇÃO DO DÓLAR
•
Depreciação do dólar contrabalançou alta dos preços do petróleo fora dos EUA (WTI)
300
USA: 279,1
275
China: 256,4
250
Rússia: 244,4
Brasil: 233,0
225
África do Sul: 231,7
(2001 = 100)
Reino Unido: 200,8
200
Canada: 192,8
Zona Euro: 182,4
175
Austrália:172,2
150
125
100
75
2001
Estados Unidos
Fonte: WPC (2008)
2002
Canada
2003
Zona do Euro
2004
China
2005
Sul da África
Reino Unido
2006
Rússia
2007
Austrália
Brasil
FATORES RELACIONADOS À OFERTA
EVOLUÇÃO RECENTE
FRACA EXPANSÃO DA PRODUÇÃO DE
PETRÓLEO
Não-OPEP
–
–
•
Declínio da produção em áreas maduras em 2003-2007
• Reino Unido (-7,7% a.a.), Noruega (-5,9% a.a.), México (-2,1% a.a.) e EUA (-1,8% a.a.)
Produção aquém do esperado na região do Mar Cáspio (Cazaquistão, Rússia, Azerbajão, etc.) e em
outras regiões da Rússia
OPEP
–
Moderada expansão da produção OPEP em 2003-2007 (+2,6% a.a.) → quotas e baixo investimento
• Kuwait (+3,0% a.a.), EAU (+2,8% a.a.), Irã (+1,3% a.a.), Arábia Saudita (+0,6% a.a.) e Venezuela
(+0,6% a.a.)
Crescimento da produção de petróleo no mundo
10,0
8,0
(%a.a.)
•
6,0
2003-2007
4,0
OPEP: +2,6% a.a.
2,0
Não-OPEP: +0,6 % a.a.
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
1998
1999
2000
OPEP
2001
2002
2003
Não-OPEP
2004
2005
2006
Mundo
2007
Fonte: BP (2008)
ALTA DOS CUSTOS DE E&P
•
Escassez de equipamentos e custos das matérias-primas
–
•
•
Aluguel de sonda dobrou nos últimos três anos, enquanto o preço do aço quase triplicou em
relação a 2000
Aumento das participações governamentais
Maior participação de petróleos com maior custo de produção
–
óleos pesados, águas profundas e não-convencionais (areias betuminosas canadenses etc.)
Evolução da média do custo marginal de produção
(último quartil)
US$ 70/b
Evolução da parcela do governo (government take)
2002
2007
US$ 20/b
Source: CERA (2008)
Fonte: Currie (2008)
ACESSO ÀS RESERVAS DE PETRÓLEO
•
Dificuldade de acesso às reservas pelas empresas internacionais
–
–
OPEP (67%) e Não-OPEP (33%)
Empresas Estatais-NOCs (77%), Empresas Internacionais-IOCs (10%) e associações (13%)
Reservas Provadas em 31/12/2007
(1.390 bilhões de barris)
10,0%
8,3%
7,3%
Não-OPEP
33,3%
OPEP
66,7% 19,1%
7,1%
0,3%
3,0%
0,7%
2,0%
6,3%
2,6%
Não-OPEP
Arábia Saudita
Iran
Iraque
Kuwait
Emirados Arabes Unidos
Venezuela
Líbia
Nigéria
Qatar
Argélia
Angola
Indonésia
Fonte: BP (2008)
RECRUDESCIMENTO DA GEOPOLÍTICA:
CAPACIDADE OCIOSA E EVENTOS SÓCIO-POLÍTICOS
•
Estratégia de produção e de investimento da OPEP (sobretudo, Arábia Saudita)
–
•
Pequena capacidade ociosa → “mercado apertado” → pressão sobre os preços
Eventos e tensões sócio-políticas
–
Iraque, Venezuela, Nigéria, Irã, Rússia – Geórgia → agravaram pressão sobre os preços
Histórico da capacidade ociosa de produção de petróleo
Relação preço Brent x capacidade ociosa de produção
100
90
10,2
10
9,2
8,3
8
8,0
6,1
6
5,6
5,4
5,0
4,1
4
3,2
2,9
3,1
3,1
2,9
3,1
3,2
3,1
2,2
1,8
2
1,8
1,5
1,2
1,0
1,0
Preço Petróleo Brent
(US$/b - valores constantes de maio/2007)
Capacidade Ociosa de Produção de Petróleo
(milhões bpd)
12
80
70
60
50
40
30
20
10
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
0
0
0
1
2
3
4
5
Capacidade Ociosa (milhões bpd)
Fonte: IMF (2007), para 1984-2004; EIA (2008), para 2005-2007
Fonte: EIA (2008) e Shore e Harckworth (2007)
6
7
8
NOVOS FATORES:
ESPECULAÇÃO E EVENTOS CLIMÁTICOS EXTREMOS
•
Demanda especulativa por petróleo
Esquema de interação entre mercados spot e futuros de petróleo
– Forte incremento de posições em petróleo no
portfólio de investimentos financeiros
• Petróleo como reserva de valor
– 2003: para cada barril “físico”, 6 barris “de papel”
– 2008: para cada barril “físico”, 18 barris “de papel”
• Depreciação do dólar → corrida para o petróleo
― Mercado spot passa a ser influenciado pelos
movimentos no mercado de futuros
― Maior volatilidade dos preços de petróleo
•
Fonte: Machado e Szklo (2006)
Eventos climáticos extremos
– Maior freqüência e intensidade de furacões e tempestades tropicais no Golfo do México
• 1995-2001: 26 eventos, sendo 2 de alta intensidade (nenhum de categoria máxima)
• 2002-2007: 34 eventos, sendo 9 de alta intensidade (4 de categoria máxima)
– Isidore (2002), Ivan (2004), Katrina (2005), Rita (2005), Dean (2007) e Gustav (2008)
Fonte: National Oceanic and Atmospheric Administration (2008)
PERSPECTIVAS DE MERCADO E DO PREÇO DO
PETRÓLEO
VISÃO DE LONGO PRAZO
CENÁRIOS DE DEMANDA
VISÃO DE LONGO PRAZO
CRESCIMENTO DA ECONOMIA ROBUSTO, MAS
COM MENOR RITMO
Crescimento econômico mundial
– desaceleração em 2008-2009 (3,7% e 3,8%)
• crise americana é amenizada pelo crescimento dos países em desenvolvimento
– recuperação em 2010-2035 (média 4,0% a.a.)
• 2010-2013: superação da crise nos EUA e retorno ao patamar de 2004-2006 (próximo a 5,0% a.a.)
• 2014-2035: convergência para tendência histórica (4,0% a.a.)
8,0
Taxa de Crescimento Real Mundial
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
Fonte: IMF (2008), 1970-2007 e 2008-2013; EPE (2008), 2014-2035
2034
2032
2030
2028
2026
2024
2022
2020
2018
2016
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
0,0
1970
(%aa)
•
QUEDA DA INTENSIDADE PETROLÍFERA DO PIB
Intensidade petrolífera do PIB mantém tendência histórica de queda
– Maior eficiência energética (veículos híbridos, motores avançados, veículos mais leves etc.)
– Substituição inter-energética (biocombustíveis, combustíveis sintéticos etc.)
– Políticas Energéticas
• Forte transferência de renda dos maiores consumidores (EUA, Europa, Japão, Coréia do Sul,
Índia e China) para os exportadores de petróleo ≈ US$ 3 trilhões em 2007
• US Energy Independence and Security Act of 2007
–
Aumento do padrão de eficiência de veículos (CAFE): redução do consumo em 2 milhões bpd em 2025
1,8
Intensidade petrolífera do PIB
(bpd/US$ Milhão - valores constante 2007)
•
Economia Mundial
Desenvolvidos
Em Desenvolvimento
1,7
1998 2007
1,63 1,32
1,57 1,30
1,72 1,35
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1,0
1998
1999
2000
Desenvolvidos
2001
2002
2003
Em Desenvolvimento
2004
2005
2006
2007
Economia Mundial
Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e BP (2008)
REDUÇÃO DOS SUBSÍDIOS
• 2008: início da redução dos subsídios em países em desenvolvimento
– Realinhamento dos preços em meados de 2008:
• Indonésia (+29%), Taiwan (+20%), Malásia (+20%), China (+18%) ...
– custo fiscal → tem levado a redução dos subsídios
Alta dos preços
provoca protestos no
mundo, mesmo em
países desenvolvidos
CENÁRIOS DE OFERTA
VISÃO DE LONGO PRAZO
PRODUÇÃO MUNDIAL DE PETRÓLEO E
CAPACIDADE OCIOSA
•
Produção Mundial de Óleo
– Maior potencial de produção no longo prazo, pois preços altos têm estimulado
atividades de E&P no mundo
• Maturação de investimentos em E&P (Brasil, Golfo do México, Mar Cáspio, Costa Oeste
Africana etc.)
• Investimentos em nova capacidade na Arábia Saudita: + 3,6 milhões bpd em 2011
•
Capacidade Ociosa
• Plano Estratégico de Longo Prazo da Arábia Saudita: investimento para recuperar
capacidade ociosa (maior poder geopolítico)
• Relação capacidade ociosa-produção volta a oscilar em torno de 4,8% (média 1993-2003)
12
160.000
120.000
80.000
60.000
40.000
8
6
4
2
20.000
0
Fonte: EPE (2008)
Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e EPE (2008)
2034
2032
2030
2028
2026
2024
2022
2020
2018
2016
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
0
1984
1900
1905
1910
1915
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2050
2055
2060
2065
2070
2075
2080
2085
2090
2095
2100
Mil bpd
100.000
10
Capacidade Ociosa de Produção de Petróleo
(milhões bpd)
140.000
Produção
Cenário A
Cenário B
Cenário C
Cenário D
NOVOS FATORES
VISÃO DE LONGO PRAZO
REDUÇÃO DA DEMANDA ESPECULATIVA
• Demanda especulativa por petróleo
– Capacidade ociosa maior → menor posição em petróleo e menor
volatilidade
• mercado “mais folgado” permite absorver eventos negativos e tensão
geopolítica
– Recuperação do valor do dólar (apreciação) → menor posição em
petróleo
• apreciação do dólar também contribui para alto patamar dos preços dos
combustíveis fora dos EUA → ameniza pressão de demanda de países em
desenvolvimento → menor expectativa de alta do preço do petróleo em dólar
• Eventos climáticos extremos
– Capacidade ociosa maior → maior capacidade de absorção do choque de
oferta
• mercado “mais folgado” permite absorver eventos climáticos que levem à
interrupção das atividades de E&P e refino no Golfo do México
PREÇO INTERNACIONAL DO PETRÓLEO:
CENÁRIO DE REFERÊNCIA
Esquema geral do sistema de projeção de preços do petróleo Brent da EPE
Capacidade Ociosa de
Produção Mundial de Petróleo
Crescimento
Econômico
Mundial
Preço Internacional
do Petróleo Brent
Crescimento da
Oferta Mundial de
Petróleo
P    Y  Q  Ot  dAltat  dSubst
 P = taxa de variação anual do preço real do Brent
 Y = taxa de crescimento real do PIB mundial ao ano
Q = taxa de variação anual da produção mundial de petróleo
Ot = capacidade ociosa da produção mundial de petróleo
dAltat = dummy “alta” (eventos exógenos que exacerbam as altas dos preços)
dSubst = dummy “subs” (substituição e/ou destruição de demanda)
 ,  ,  ,  = parâmetros da equação
PREÇO INTERNACIONAL DO PETRÓLEO:
CENÁRIO DE REFERÊNCIA
Preço de petróleo modera nos próximos anos, mas, no longo prazo, pressão de custos de E&P gera viés de alta
110
(US$/b - valores constantes de Maio/2007)
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
Preço Brent EPE
Fonte: EPE (2008)
2034
2032
2030
2028
2026
2024
2022
2020
2018
2016
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
0
1984
•
CONSIDERAÇÕES FINAIS
CONSIDERAÇÕES FINAIS
•
Fundamentos justificam os altos preços do petróleo nos últimos anos
– Forte crescimento da demanda e fraca expansão da produção → mercado “apertado”
(reduzida capacidade ociosa)
– Tensão geopolítica e eventos climáticos → temor de desabastecimento
– Condições do mercado físico e liquidez no mercado de papéis → exacerbação das
expectativas de preços → volatilidade / demanda especulativa
•
Perspectivas de mercado e do preço do petróleo (referência)
– Crescimento da demanda permanece robusto, mas com menor ritmo
– Expansão da produção também contribui para amenizar preços
– Ampliação da capacidade ociosa (Arábia Saudita) torna mercado “menos apertado”
contribuindo para a absorção de eventos negativos
– Mercado físico “mais folgado” reduz demanda especulativa e volatilidade
•
Mas, há muitas incertezas...
– crescimento econômico dos países em desenvolvimento, capacidade ociosa da Arábia
Saudita, estratégia produtiva da OPEP, eventos geopolíticos, eficiência e substituição
energética
Ministério de Minas e
Energia