Alocação de Investimentos
Estruturados em Fundos de Pensão
Luiz da Penha
NOV/2013
SEMINÁRIO
20º SEMINÁRIO DE
INVESTIMENTOS - CAPEF
SUMÁRIO
1. Informações sobre a Fachesf
2. Histórico da alocação das EFPCs;
3. Alternativas para diversificar;
4. Conceito de Private Equity;
5. Como investir em PE/VC;
6. Pontos polêmicos da indústria;
7. Critérios para seleção;
8. Investimentos Estruturados Fachesf;
9. Comentários finais.
Informações sobre a Fachesf
 PATROCINADORAS: CHESF e FACHESF
 PLANOS ADMINISTRADOS: 3 PLANOS (BD, BS e CD-V), 1 PLANO DE SAÚDE
 TOTAL DE PARTICIPANTES (set/2013);




ATIVOS: 5.725
ASSISTIDOS: 5470
PENSIONITAS: 1686
TOTAL: 12.881
 PATRIMÔNIO INVESTIDO (RF + RV+IE): R$ 5,3 bilhões
 GESTÃO TERCEIRIZADA: R$ 1,8 bilhões
 GESTÃO INTERNA: R$ 3,5 bilhões
 RANKING ABRAPP EM PATRIMÔNIO: 1ª N/NE e 18ª NACIONAL
Informações sobre a Fachesf
RENDA FIXA – 73,80%
R$ 3.911 MM
BD 44% / BS 22% / CD 34%
RENDA VARIÁVEL – 15,66%
R$ 830 MM
BD 50% / BS 21% / CD 29%
IMÓVEIS – 0,43%
R$ 23 MM
TOTAL DOS RECURSOS
R$ 5.300 MM
BD 45% / BS 24% / CD 31%
BD 88% / CD 12%
EMPRÉSTIMOS – 5,39%
R$ 285 MM
BD 46% / BS 24% / CD 30%
INVESTIMENTOS ESTRUTURADOS
Alocado R$ 250 MM - 4,72%
Comp. R$ 261 MM – 4,92 %
BD 57% / BS 30% / CD 13%
INVESTIMENTOS NO EXTERIOR
R$ 0,00 MM
Informações sobre a Fachesf
Rentabilidade X Benckmarks
600
558,41
Rentabilidade (%)
500
430,04
380,72
363,53
400
300
282,58
270,37
200
100
0
Meta
Ibovespa
CDI
RF
RV
Total Fachesf
Informações sobre a Fachesf
7,00
6,50
6,00
5,50
5,00
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
EVOLUÇÃO DO VALOR DA COTA DO
PLANO CD EM R$
6,08
5,24
2,57
Plano CD
IGP-M+6
POUPANÇA
Histórico da alocação das EFPCs
1. Renda Fixa – títulos públicos e CDBs;
2. Renda Variável tradicional;
3. Empréstimos aos participantes;
4. Imóveis;
5. Participações/1º ciclo de Private Equity
Alternativas para Diversificação
1. Renda Fixa – crédito privado;moedas;
2. Renda Variável: fundos ativistas, valor,
dividendos, small caps, ETFs;
3. Investimentos no Exterior: renda fixa, renda
variável, imóveis e estruturados;
4. Investimentos Estruturados: fundos
multimercados, imobiliários e FIPs
Conceito de Private Equity
Trata-se de um tipo de investimento que envolve a
participação em empresas com alto potencial de
crescimento e rentabilidade, através da aquisição
de ações ou de outros valores mobiliários
(debênture conversíveis, bônus de subscrição, entre
outros), com o objetivo de obter ganhos expressivos
de capital a médio e longo prazo.
Fonte: http://www.abvcap.com.br/Download/IndustriaPEVCSobreSetor/21.pdf
Conceito de Private Equity
Veículos Utilizados
1. Fundos de Investimentos:
•
FMIEE – ICVM 209
•
FIP – ICVM 391
•
CMN 3.792
2. Sociedades de Propósitos Específicos:
•
Lei das SAs
•
Instruções CVM Específicas
•
CMN 3.792
Como investir em PE/VC
1º Passo: é fundamental o estudo de ALM;
2º Passo: conhecer como funciona o produto e quem são os parceiros:
governança, monitoramento, fluxo de informações, liquidez, curva J etc;
3º Passo: definição do veículo - FIP/FIMEE/FUND OF FUND/PROJECT
FINANCE (SPE);
4º Passo: definição/avaliação macro da tese de investimento e
desinvestimento: faz sentido a proposta? fundo setorial, multisetorial;
5º Passo: estabelecer critérios para seleção do gestor - check list: histórico do
gestor na indústria, equipe, alinhamento/conflito de interesses;
6º Passo: discutir o regulamento do veículo: detalhamento da tese de
investimento, diversificação, duração do fundo, estrutura de custos(tx adm,
perf, despesas pré operacionais), participação do gestor como cotista,
governança, quórum para decisões, alinhamento de cotistas;
Pontos polêmicos da indústria
1.
Os verdadeiros FIPs;
2.
Comitê de Investimentos;
3.
Despesas com constituição;
4.
Taxa de administração variável;
5.
Taxa de performance: IPCA + ?
6.
Despesas com due diligence e consultoria;
7.
Precificação dos ativos: plano CD x Curva J;
8.
Dedicação da equipe chave/key man;
9.
Critérios para substituição da equipe chave/key man;
10. Critérios para liquidação do fundo devolvendo ativos.
Pontos polêmicos da indústria
COMITÊ DE INVESTIMENTOS
Vantagens: monitoramento, transparência, mitigação de
conflitos, avaliação do gestor, aprendizado, adequação do risco
aos limites dos Cotistas (se estiverem alinhados);
Desvantagens: co-responsabilidade pelas decisões, custos,
dificuldade no alinhamento entre Cotistas e Gestor aos limites de
risco, falta de conhecimento pelos Cotistas de detalhes das
negociações;
Critérios para seleção
Parâmetros de Investimento Fachesf em PE/VC
Parâmetro
Estrutura Legal
Tamanho do Fundo
Participação
Compromentimento
do Gestor
Estágio/Porte das
Cias. ou Fundos
Investidos
Foco / Setores
Governança do
Fundo
Regulamento
Requisito
ICVM 209, ICVM 391, Resolução CMN 3.792/2009
Não inferior a R$ 50 milhões
Até 25% das quotas emitidas pelo Fundo (Resolução CVM 3.792/09)
Obrigação de investimento do Administrador/Gestor
VC/Empresas Emergentes; PE/qualquer porte; Restrição a Capital Semente;
Qualquer setor desde que atenda aos conceitos de sustentabilidade (resp.
social, meio ambiente e retorno para o acionista)
Assembleia Geral de Cotistas; Comitê Técnico; Comitê Consultivo; Comitê de
Compliance; Comitê de Investimentos.
Atendimento a regulamentação específicas para as EFPC; Cláusula de equipe
chave e key man; Critérios de destituição do gestor e/ou administrador;
tratamento de conflitos de interesse; princípios para investimento
responsável; existência, papéis e composição comitês de investimento, comitê
de compliance e comitê consultivo; Padrão mínimo e periodicidade de
envio/apresentação de relatórios do fundo; princípios de sustentabilidade.
Fonte: http://www.venturecapital.gov.br/vcn/downloads/12a%20Chamada%20Inovar%20Fundos.pdf
Critérios para seleção
CHECK LIST PARA OS REGULAMENTOS DE PE/VC
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Duração do fundo;
Informações para os quotistas;
Atendimento às exigências da legislação pertinente às EFPCs e CVM;
Saída do Administrador e Gestor:
Definição do pessoal chave;
Política de Investimentos:
 Aplicação mínima no portfólio alvo - diversificação
 Aplicação do caixa (títulos públicos, cotas de fundos, etc)
7. Participação do fundo companhias investidas (controle?)
8. Comitê de Investimentos:
 Atribuições;
 Decisões não eximem o gestor;
 Composição;
 Direitos para convocação:
 Convocação de reunião do CI:
 Prazo (antecedência);
 Documentação;
 Quórum para reunião e deliberação;
 Reunião Presencial ou não;
 Regras para conflito de interesse;
 Condições para destituição do membro;
 Função não remunerada;
Critérios para seleção
CHECK LIST PARA OS REGULAMENTOS DE PE/VC
10. Assembleia de Quotistas:
 Quórum qualificado;
 Conflito de interesse;
11. Estrutura de custos:
 Taxa de administração;
 Taxa de Performance;
 Depois de devolvido capital investido:
 Regras para pagamento (catch up);
 Parâmetros;
 Custos com distribuição:
 Limites;
 Auditoria nas despesas;
 Aprovação das despesas em CI ou AGQ;
12. Chamada inicial;
13. Critérios para apreçamento dos ativos do fundo;
14. Penalidades para cotista inadimplente;
15. Liquidação via CETIP;
16. Negociação de quotas no mercado secundário, com direito de preferência para os demais
quotistas;
17. Cobrança de taxa de entrada e saída;
18. Condição para que o gestor somente comece a captar outro fundo no mesmo setor após
concluído o período de investimento no fundo ora em captação.
Alocação da Fachesf
Investimentos em Participações – Nov/2013
NOME DO FUNDO
CAPITAL TOTAL
COMPROMETIDO
DO FUNDO
(Milhões - R$)
CAPITAL
COMPROMETIDO
PELA FACHESF
(Milhões - R$)
CAPITAL
INVESTIDO
FACHESF
(Milhões - R$)
PARTICIPAÇÃO
EMPRESAS
DA FACHESF NO
INVESTIDAS PELO FUNDO
FUNDO
FORNO DE MINAS, VILLA
GERMÂNIA, LATICÍNIOS
SÃO VICENTE e AMOR AOS
PEDAÇOS
(PERENNE), MULTDIA,
T&A, ESTAF E TREVO
DRYWALL
Mercatto Alimentos
FMIEE
92,52
8,00
7,12
8,65%
Rio Bravo Nordeste II
FMIEE
131,80
15,00
12,00
11,38%
1.330,00
20,00
19,82
1,50%
TAESA
6,75%
TONON BIOENERGIA,
PARAÍSO BIOENERGIA E
ARAPORÃ BIOENERGIA
FIP Coliseu - Modal
FIP Terra Viva - DGF
296,20
20,00
19,15
1.920,00
30,00
29,50
1,56%
CCRR, UOL, BR
BROKERS, BODYTECH,
BRAZIL PHARMA, ESTRE,
BRAVANTE, LEADER, DEEP
SEA
Óleo & Gás FIP - Modal
500,00
30,00
20,34
6,00%
ENESA e BRASTEC
Rio Bravo Energia I FIP
457,50
80,00
80,00
17,49%
PCHs e EÓLICAS
DLM Brasil TI FIP
178,00
10,00
3,29
5,62%
PHARMALINK E
INTERPLAYERS
FIA ENNESA- Mellon
49,72
26,69
26,69
53,68%
UPTICK/COSERN
4.955,74
239,69
217,91
4,84%
Principal Investments
FICFIP BTGPactual
TOTAL CONSOLIDADO
Investimentos Estruturados Fachesf
Posição em nov/2013 – em milhões de R$
Patrimônio Líquido
Fundos
FII Agências Caixa
FII Rio Bravo Renda
Corporativa
TOTAL
Fundo
Fachesf
434,13
28,41
263,70
18,60
697,83
47,01
Como atenuar a curva J
1. Diversificando a alocação no tempo;
2. Diversificando a alocação nos veículos (FIC/FIP);
3. Diversificando no segmento de “Estruturados”;
4. Aumentando aporte inicial.
0
jul/18
jan/18
jul/17
jan/17
jul/16
jan/16
jul/15
jan/15
jul/14
jan/14
jul/13
jan/13
jul/12
jan/12
jul/11
jan/11
jul/10
jan/10
jul/09
jan/09
jul/08
jan/08
jul/07
jan/07
Rentabilidade (%)
Como atenuar a curva J
300
CURVA J - FIPs/FMIEEs FACHESF
200
100
-100
RB NE II
MERC. ALIM.
COLISEU
TERRA VIVA
ÓLEO & GÁS
PRINC. INVEST.
RB ENERG. I
CURVA J ESPERADA
Comentários finais
1. Os investimentos do segmento de estruturados
são uma oportunidade e um grande desafio;
2. É fundamental preparar as equipes para esse
desafio;
3. É importante a avaliação criteriosa da proposta
de investimentos;
4. Apesar de problemas pontuais a experiência tem
sido positiva;
5. Há uma clara tendência das EFPCs para PE/VC e
investimento no exterior.
Obrigado
LUIZ DA PENHA
GERENTE DE INVESTIMENTOS DA FACHESF
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Fone: (81) 3412 7567
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