IP-PARTICIPAÇÕES FIA
Informe Mensal - Maio/2005
Em US$ Comercial
PERFORMANCE
1.500
1.306%
1.250
1.000
756%
750
438%
500
250
IP-Participações base 100
Rentabilidade (R$)
Maio 05
Abril 05
Março 05
Fevereiro 05
Janeiro 05
Dezembro 04
Novembro 04
Outubro 04
Setembro 04
Agosto 04
Julho 04
Junho 04
Maio 04
IP-Participações
-0,39%
-5,79%
-1,93%
7,38%
-4,72%
4,12%
3,70%
0,42%
2,78%
6,15%
6,68%
7,84%
1,12%
Ibovespa
Médio
3,75%
-7,91%
-5,55%
15,74%
-7,14%
4,70%
8,64%
-1,22%
1,78%
2,54%
6,77%
6,77%
-1,31%
Ibovespa base 100
FGV-100
Médio
1,19%
-7,97%
-4,89%
11,95%
-6,99%
6,45%
10,41%
-1,41%
0,89%
5,70%
7,93%
7,27%
-1,14%
Rentabilidade (R$)
2005 (YTD)
2004
2003
2002
2001
2000
12 meses
60 meses
Desde 26/02/93 (*)(**)
Retorno anualizado (*)
Volatilidade histórica
(*) Em Dólares
Valor da Cota: R$ 5,834515
Média PL últimos 3 anos (mil): R$ 111.000
5
Ma
i-0
4
Set
-04
Ma
i-0
Set
-03
3
Ma
i-0
Set
-02
2
Ma
i-0
Set
-01
1
Ma
i-0
Ag
o-0
0
00
Ma
r-
Ag
o-9
9
99
Ma
r-
Ag
o-9
8
98
Ma
r-
Ag
o-9
7
97
Ma
r-
Ag
o-9
6
96
Ma
r-
Ag
o-9
5
95
Ma
r-
Ag
o-9
4
94
Ma
r-
-93
Jul
Fev
-9
3
0
FGV-100 base 100
IP-Participações
-5,84%
30,00%
60,62%
9,01%
10,39%
12,45%
28,14%
179,01%
1.306%
24,30%
24,57%
Ibovespa
Médio
-3,02%
17,74%
97,10%
-17,80%
-9,79%
-10,47%
29,64%
67,46%
438%
14,84%
42,46%
FGV-100
Médio
-7,77%
32,64%
100,56%
15,49%
8,17%
6,42%
31,95%
228,06%
756%
19,32%
29,13%
(**) Inicio do Fundo
Patrimônio Líquido em 31/05/05 (mil): R$ 124.057
COMENTÁRIO
Introdução
A variação no valor de mercado das posições do IP-Participações em maio foi de
–0,39% em reais, líquida de todos os custos. Desde 26 de fevereiro de 1993,
início da gestão pela Investidor Profissional, o Fundo acumula valorização de
1.306% em dólares, rentabilidade média de 24% ao ano em dólares. No mesmo
período, o Ibovespa apresentou desempenho de 15% ao ano em dólares e o CDI
de 18% ao ano em dólares.
Carteira
Em maio, o percentual do fundo comprado em ações foi marginalmente reduzido
de 95% para 94% da carteira.
A concentração nas cinco principais empresas atigiu 55% da carteira, enquanto as
10 principais representavam 80%.
O valuation da carteira encontra-se em níveis historicamente baixos. A taxa interna
de retorno projetada 1 para os próximos 5 anos encontra-se no patamar de 22% ao
ano acima da inflação.
Do ponto de vista societário, o IP-Participações atingiu em maio seu mais alto nível de
proteção, medido pelo percentual da carteira investido em ações com direito de
tag-along: 73%. Além disso, 51% da carteira está investido em empresas onde
elegemos, isolada ou conjuntamente, membros para os órgãos da administração das
empresas (conselhos fiscais, de administração e consultivo).
Dentre as empresas que compõem a carteira, Brasil Telecom foi o destaque do mês.
O investimento do IP-Participações nesta empresa é feito, predominantemente,
através das ações ordinárias da Brasil Telecom Holding (BRTP3).
Brasil Telecom
Nas últimas semanas, ocorreu uma seqüência de eventos relevantes no conflito
societário da Brasil Telecom (vide no verso estrutura societária em maio de 2005).
O acontecimento que deu início a sucessão de eventos foi a decisão do Opportunity,
em 28 de abril, de vender suas participações nas empresas que controlam a Brasil
Telecom para a Telecom Itália. O acordo prevê que o Opportunity venderá à
Telecom Itália 9,86 bilhões de ações ordinárias da Brasil Telecom Holding (BRTP3) e
mais sua parte, de 10%, no Opportunity Zain.
O valor da transação divulgado, 291 milhões de Euros, representa o equivalente a R$72
por ação de Brasil Telecom. A ação ordinária da Brasil Telecom fechou o mês de maio
cotada em bolsa a R$ 21,7 por ação.
Além disso, outras mudanças societárias relevantes ocorreram ao longo do mês.
Todas as ações preferenciais da Telecom Itália na Solpart (controladora da Brasil
Telecom) foram convertidas em ações ordinárias. Após a conversão, Telecom
Itália passou a deter 42% da Solpart, sendo 38% diretamente e 4% via participação
adquirida no Opportunity Zain.
Por fim, o último fato relevante divulgado em conjunto pelos fundos de pensão e
Citibank estipula que as partes se empenharão para desinvestir em igualdade de
condições, conjuntamente e de forma organizada suas participações em Zain e
Invitel, sociedades controladoras, dentre outras, da Brasil Telecom Holding (BRTP).
Foi revelado ainda que os fundos de pensão concederam ao Citibank uma opção
de venda (put) de sua participação no Opportunity Zain, válida a partir de novembro de
2007 por um preço equivalente a R$ 83,40/ação, corrigidos pelo IGP-DI +5% ao ano.
Esta é mais uma excelente notícia para as ações ordinárias, pois este preço deverá
ser referência na negociação do controle da empresa.
Na nossa avaliação, após uma eventual venda da participação dos fundos de
pensão e Citibank, o direito de tag-along será concedido. Neste cenário, o upside
é muito expressivo visto os parâmetros de preço mencionados anteriormente.
Reforçamos que o objetivo do IP-Participações como investidor de longo prazo é
atingir altos retornos absolutos em períodos de cinco anos. A proposta é estar sempre
entre as melhores alternativas de investimento neste horizonte de tempo. Superar os
índices de bolsa no curto prazo não faz parte da estratégia do IP-Participações.
A estratégia para atingir este objetivo é concentrar os investimentos em ações de empresas
que ofereçam a melhor combinação possível das seguintes variáveis: atratividade do
négócio, qualidade da empresa, competência e idoneidade dos administradores,
alinhamento de interesses entre os stakeholders e preço.
Nos últimos 5 anos, o Fundo acumula valorização de 179%, contra 67% do
Ibovespa e 135% do CDI.
1
Projeção IP, com base no fluxo de caixa descontado das empresas.
ESTRUTURA
SOCIETÁRIA EM JUNHO
2005
10,0%
Opportunity
42,0%
Citibank
45,0%
Fundos de Pensão
3,0%
Opportunity
Opportunity
CSH / LLC
Fundos de Pensão
Opportunity Zain
33,0%
Teleunion
33,8%
Privtel
33,1%
Timepart
0,0%
Outros
67,0%
Invitel
Tel.Hold
33,1%
100,0%
Techold
Telecom Italia
62,0%
38,0%
Solpart
53,6% ON
Brasil Telecom
Part. (BRTP)
65,5% TOTAL
Brasil Telecom
(BRTO)
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