Cenário Político-Econômico 2013
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Agenda
 Onde encontrar bons retornos?
 Consenso do Congresso da Abrapp
 Circunstâncias da Economia Política Global
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

EUA
Europa
China
Brasil
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Cenário econômico vigente no congresso da
Abrapp
 EUA
 Feroz batalha política
 Proximidade do Abismo Fiscal
 Europa
 Crise bancária continuada
 Consenso político europeu levando a Espanha a níveis
insustentáveis de desemprego
 China
 Desconfiança quanto aos números de crescimento
 Transição política opaca para os analistas ocidentais
 Brasil
 Modelo de crescimento da era PT esgotado
 Sem plano B
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Qual o consenso do Congresso da Abrapp?
Correr risco é inevitável
 Senão certamente perderemos para as metas
atuariais.
Qual a origem deste consenso?
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Vieses cognitivos
 Kahneman & Tversky desafiaram a teoria econômica
convencional, relatando comportamentos com relação ao
risco
 Adotados por grande parte dos agentes
 Que em geral desconhecem seus próprios padrões de decisão
 Resultados robustos com relação à experiência dos agentes
 Principal item para a circunstância de investimentos atuais é
o efeito de Aversão à Perda
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Aversão à perda
 Quem se aventura?
a) Ganho de R$ 250 reais com certeza ou,
b) Ganho de R$ 1000 reais com 25% de probabilidade, R$0
com 75%.
Com o mesmo ganho esperado, 82% das pessoas optam por a,
evitando o risco.
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Aversão à perda
 Quem se aventura?
c) Perda de R$ 750 reais com certeza ou,
d) Perda de R$ 1000 reais com 75% de probabilidade e
nenhuma perda com 25% de probabilidade
Com a mesma perda esperada, 72% das pessoas optam por d,
abraçando o risco
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Decisão de Investimentos 2012
 Tomada em ambiente de enorme incerteza e retornos
esperados baixos
 Comportamento sem risco levará a perda na medida da meta
atuarial
 A constatação feita por Kahneman & Tversky é que você
quase certamente tomará a decisão errada
 Desconhecendo as falhas do seu próprio processo decisório
 Lembre-se que não cumprir meta por 2 ou 3 anos é bem
melhor que perder dinheiro por 2 ou 3 anos
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Cenário Político Econômico 2013 – S2
 EUA




Calendário eleitoral leve recolocou a política “back to business”
Endividamento americano, embora elevado, ainda é gerenciável
Diminuição do desemprego
Mercado imobiliário volta à normalidade
 FED
 Crença na retomada do crescimento
 Retirada dos estímulos monetários não convencionais
 Manutenção da política de juros zero no curto prazo
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2013 – S2: retorno à normalidade
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2013 – S2: retorno à normalidade
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2013 – S2: retorno à normalidade
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E no retorno à normalidade …
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… maior queda no mercado de títulos em décadas
 EUA
 Anúncio do fim do QE3
 Preço dos títulos de alto risco deixam de estar artificialmente altos
 Curva de juros se torna positivamente inclinada
 Títulos de longo prazo trazendo prejuízos maciços
 Europa
 Curva de juros também se tornam positivamente inclinada
 Spread dos países da periferia não sofrem tanto
 Mercados Emergentes
 Preços dos títulos sofre duplamente
 Efeito inclinação
 Efeito prêmio de risco
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Cenário político econômico 2013 – S2
 Europa
 Problema econômico grave: enorme disparidade entre a
produtividade alemã e o do resto do continente
 3 possíveis soluções
 Aumento geral dos salários na Alemanha
 Diminuição geral dos salários no resto da Europa
 Modificar a taxa de câmbio
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Âmago do problema europeu
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Cenário político econômico 2013 - China
 Middle Kingdom
 Início do século 19 produzia 30% do PIB global
 Mais do que EUA e Europa combinados
 Isolacionismo e a revolução industrial, colocam-no a mercê do
ocidente: guerra do ópio (1840)
 Burocracia consegue 70 anos de sobrevida através de
“gerenciamento de bárbaros”.
 Episódio do “Levante dos Boxers”, colocam a China em guerra
contra oito nações que marcham sobre Beijing (1900)
 Imperador perde seu “Mandate of Heavens” em 1912
 Governo se fragmenta e no caos 2 forças emergem
 Nacionalistas liderados por Chiang Kai-Chek
 Comunistas liderados por Mao Zedong
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Cenário político econômico 2013
 China segundo Henry Kissinger
 Analíticos, meticulosos e desapaixonados.
 Ferozmente nacionalistas: “acabar com os 150 anos de
humilhação”
 Burocracia do Partido Comunista Chinês é essencialmente
meritocrática
 Único regime político comunista com troca periódica de poder
 Iniciada por Deng Xiaping
 Política orientada para o longo prazo
 Mao Zedong sobre a questão de Taiwan: “isso pode esperar
100 anos”.
 Hu Jintao formula doutrina em reunião no PCC em nov/2003:
 Primeiros 20 anos do século 21 representam uma oportunidade
estratégica para a China
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Razão da Doutrina Hu
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Brasil
Modelo de crescimento da era PT: 2000-2011
 Os pilares:
 Prudência macroeconômica
- Liberando o país do fantasma dos calotes e das quebras de contrato
 Choques externos extremamente favoráveis
- Ciclo de longo prazo do aumento de preços de commodities
 Absorção de mão de obra ociosa
- Impacto positivo na renda, reforçado por programas sociais
 Expansão do crédito (várias vezes superior a expansão da renda)
- Economia sob efeito de anabolizantes
 A tragédia: abandono completo da agenda de modernização
 Crescimento médio do período: 3.7% !
 PIB potencial atual é de 4% ?!
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Colapso político
 Todos sabiam …
 Desacerto administrativo
 39 ministérios !
 Estrutura essencialmente corrupta da super maioria política
 Extinção da oposição
 Não sabíamos …
… que todos sabiam
 Quando soubemos que todos sabiam …
… O PT perde a classe média
 Fenômeno global: “swarming”, em geral cria
 Vácuo político
 Essencialmente não construtivo
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Devagar ao menos, Sr. Mantega
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Marcelo_Nazare - Netquant - Revista Investidor Institucional