Poupança,
Investimento e o
Sistema Financeiro
Capítulo 26
O Sistema Financeiro
O
sistema financeiro consiste de
instituições que ajudam a promover
o encontro entre poupadores e
investidores.
 Isto move os recursos escassos da
economia de poupadores para
tomadores de empréstimos.
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Instituições Financeiras
O
sistema financeiro é constituído de
instituições financeiras que coordenam as
ações de poupadores e tomadores de
empréstimos.
 Instituições financeiras podem ser agrupadas
em duas diferentes categorias: mercados
financeiros e intermediários financeiros.
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Instituições Financeiras
 Mercados
financeiros
 Mercado
de títulos
 Mercado de ações
 Intermediários
 Bancos
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financeiros
Instituições Financeiras
 Mercados
financeiros são as instituições
por meio das quais poupadores podem
diretamente prover recursos para
tomadores de empréstimos.
 Intermediários financeiros são instituições
financeiras por meio das quais os
poupadores podem indiretamente prover
recursos para tomadores de empréstimos.
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Mercado de Títulos
Um título é um certificado de
endividamento que especifica obrigações
do tomador do empréstimo para com o
detentor do título.
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Características de um Título
 Prazo:
o tempo que decorre até o vencimento
do título.
 Risco de crédito: A probabilidade de que o
tomador do empréstimo deixe de pagar os
juros ou o principal.
 Tratamento tributário: a forma pela qual a
legislação tributária cuida dos juros
auferidos pelo título.
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Mercado de Ações
A
Ação representa a propriedade da
empresa e portanto é um direito aos
lucros gerados.
 A venda de ações para levantar recursos
é denominada financiamento do
lançamento de ações.
 Comparadas
aos títulos, as ações oferecem
maior risco e maiores lucros potenciais.
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Mercado de Ações
As bolsas mais importantes dos EUA
são a New York Stock Exchange e a
American Stock Exchange (NASDAQ).
No Brasil, temos a Bolsa de Valores de
São Paulo (BOVESPA).
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Intermediários Financeiros:
Bancos
 Os
bancos tomam depósitos de pessoas que
desejam poupar e utilizam os valores
depositados para fazer empréstimos a
outros agentes.
 Os bancos pagam a seus depositantes juros
sobre os depósitos e cobram de seus
tomadores de empréstimos uma taxa maior.
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Bancos
 Os
bancos ajudam a criar um meio de
troca por permitir às pessoas assinar
cheques contra seus depósitos.
 Um meio de troca é um item que as pessoas
podem facilmente utilizar para realizar
transações.
 Isto facilita as compras de bens e serviços.
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Outras Instituições Financeiras
 Cooperativas
de crédito
 Fundos de pensão
 Empresas de seguros
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Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Recorde que o PIB representa, ao
mesmo tempo, a renda total da
economia e a despesa total da
produção de bens e serviços:
Y=C+I+G
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Algumas Identidades Importantes
Assuma uma economia fechada - uma
que não participe do comércio
internacional:
Y=C+I+G
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Algumas Identidades Importantes
 Agora,
subtraia C e G de ambos os lados
da equação:
Y – C – G =I
O
lado esquerdo da equação é a renda
total da economia após o pagamento do
consumo e compras do governo e é
denominada poupança nacional, ou
apenas poupança (S).
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Algumas Identidades Importantes
S por Y-C-G, a equação
pode ser escrita como:
 Substituindo
S=I
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Algumas Identidades Importantes
 Poupança
nacional, ou poupança, é igual a:
S=I
S=Y–C–G
S = (Y – T – C) + (T – G)
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Poupança Privada
 Poupança
privada é a renda que permanece
para as famílias após terem pago os impostos
e realizado o consumo.
Poupança privada = (Y – T – C)
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Poupança Pública
 Poupança
pública é a receita tributária
que permanece para o governo depois
que este pagou todas as suas despesas.
Poupança pública = (T – G)
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Superávit e Déficit Orçamentário
 Se
T>G, o governo possui um superávit
orçamentário porque ele recebe mais
dinheiro do que gasta.
 O excedente de T-G representa a
poupança pública.
 Se G>T, o governo possui um déficit
orçamentário porque ele gasta mais
dinheiro do que arrecada.
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Poupança e Investimento
Para
a economia como um todo, a
poupança deve ser igual ao
investimento.
S=I
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Exercício
 Suponha
que o consumo é R$6.500
bilhões, impostos somam R$1.500, gastos
do governo somam R$2.000. Se a
poupança nacional é de R$1.000 e a
economia é fechada, qual é o valor do
PIB.
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O Mercado de Fundos para
Empréstimos
Os mercados financeiros coordenam
a poupança da economia e o
investimento dentro do mercado de
fundos emprestáveis.
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O Mercado de Fundos para
Empréstimos
Fundos para empréstimos referem-se ao
total da renda que as pessoas
escolheram poupar e emprestar ao invés
de utilizá-la para o consumo.
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Oferta e Demanda de
Fundos para Empréstimos
A
oferta de fundos para empréstimos
provém de pessoas que possuem renda
extra e que desejam poupar e emprestar.
 A demanda por fundos para empréstimos
provém de famílias e firmas que desejam
tomar empréstimos para fazer
investimentos.
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Oferta e Demanda por
Fundos para Empréstimos
A
taxa de juros é o preço pago pelo
empréstimo.
 Ela representa a quantia que os tomadores de
empréstimos pagam e que os emprestadores
recebem pela sua poupança.
 A taxa de juros no mercado de fundos para
empréstimos é a taxa de juros real.
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Oferta e Demanda por Fundos
para Empréstimos
Os
mercados financeiros funcionam
como todos os outros mercados da
economia.
O
equilíbrio da oferta e demanda por fundos
para empréstimos determina a taxa de juros
real.
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Mercado de Fundos para Empréstimos...
Taxa de
juros
Oferta
5%
Demanda
0
$1,200
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Fundos para empréstimos
(em bilhões de dólares)
Taxa SELIC x Taxa de Juros
Real
14
12.5
12
12
10.75
12
11.25
10.75
11.5
11
10.5
9.75
10
8.75
9
8.5
8
7.5
8
6.15
6
5.63
5.45
5.24
4.84
7.25
4.69 4.53
4.65 4.51
4.50
3.90
3.58
4
3.58
2.80
2.22
1.82
2
Taxa SELIC
Taxa de juros Real
Fonte: Elaboração própria a partir de dados do Banco Central e IBGE.
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dez-12
nov-12
out-12
set-12
ago-12
jul-12
jun-12
mai-12
abr-12
mar-12
fev-12
jan-12
dez-11
nov-11
out-11
set-11
ago-11
jul-11
jun-11
mai-11
abr-11
mar-11
fev-11
jan-11
dez-10
nov-10
out-10
set-10
ago-10
jul-10
jun-10
mai-10
abr-10
mar-10
0
Políticas do Governo que afetam a
Poupança e o Investimento
 Impostos
e poupança
 Impostos e investimento
 Déficit orçamentário do governo
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Tributação e Poupança
Impostos sobre renda proveniente de juros
reduzem substancialmente o pagamento
futuro de poupança presente e, como
resultado, diminuem o incentivo para
poupar.
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Tributação e Poupança
 Uma
diminuição dos impostos aumenta o
incentivo para as famílias pouparem a
qualquer taxa de juros.
A
curva de oferta de fundos para
empréstimos se desloca para a direita.
 A taxa de juros de equilíbrio diminui.
 A quantidade demandada por fundos para
empréstimos aumenta.
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Um Aumento da Oferta
de Fundos Emprestáveis...
Taxa
de juros
5%
4%
2. …o que
reduz a taxa
de juros de
equilíbrio...
Oferta, S1
S2
1. Os incentivos
tributários à
poupança aumentam
oferta de fundos
emprestáveis...
Demanda
$1,600
$1,200
0
Fundos para
3. …e aumenta a quantidade
empréstimos (em bilhões
de equilíbrio dos fundos para
de dólares)
empréstimos.
Tributação e Poupança
Se uma mudança da legislação
tributária estimula uma maior
poupança, o resultado será uma
menor taxa de juros e um maior
investimento.
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Tributação e Investimento
 Um
crédito tributário para investimento
aumenta o incentivo a emprestar.
 Aumenta
a demanda por fundos para
empréstimos.
 Desloca a curva de demanda para a direita.
 Resulta numa maior taxa de juros e uma
maior poupança.
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Tributação e Investimento
Se uma mudança da legislação tributária
encoraja um maior investimento, o
resultado será uma maior taxa de juros e
maior poupança.
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Um Aumento da Demanda por Fundos
para Empréstimos...
Taxa de
juros
Oferta
1. Um crédito
tributário para os
investimentos
aumenta a demanda
por fundos
emprestáveis...
6%
5%
2. …o que
aumenta a
taxa de juros
de equilíbrio...
0
D2
Demanda, D1
$1,400Fundos para Empréstimos
(em bilhões
3. …e aumenta a quantidade de
equilíbrio dos fundos para
de dólares)
empréstimos.
$1,200
Déficits e Superávits
Orçamentários
 Quando
o governo gasta mais do que
arrecada com tributos, a diferença é
denominada déficit orçamentário.
 A acumulação dos déficits orçamentários
passados é denominada dívida pública.
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Déficits e Superávits
Orçamentários
O
governo toma emprestado para financiar
seu déficit, reduzindo a oferta de fundos para
empréstimos disponível para investimento
pelas famílias e firmas.
 Esta queda no investimento é denominada
deslocamento (“crowding out”).
 Quando
o governo toma empréstimos para
financiar seu déficit orçamentário, ele desloca
tomadores privados que tentavam financiar seus
investimentos.
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Déficits e Superávits
Orçamentários
 Um
déficit orçamentário diminui a oferta
de fundos para empréstimos.
 Desloca
a curva de oferta para a esquerda.
 Aumenta a taxa de juros de equilíbrio.
 Reduz a quantidade de equilíbrio de fundos
para empréstimos.
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O Efeito de um Déficit Orçamentário
do Governo...
Taxa de
juros
S2
6%
5%
2. …o que
aumenta a
taxa de juros
de equilíbrio...
$800
$1,200
0
3. …e reduz a quantidade de
equilíbrio de fundos emprestáveis.
Oferta, S1
1. Um déficit
orçamentário reduz
a oferta de fundos
emprestáveis...
Demanda
Fundos para Empréstimos
(em bilhões de dólares)
Déficits e Superávits
Orçamentários
Quando o governo reduz a poupança
nacional tendo um déficit, a taxa de
juros aumenta e o investimento diminui.
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Déficits e Superávits
Orçamentários
Um superávit orçamentário aumenta a
oferta de fundos para empréstimos,
reduz a taxa de juros e estimula o
investimento.
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Poupança no Brasil em % do
PIB
fonte: MANSUETO, A.; da SILVA, A. M. A. Verdades Inconvenientes sobre o crescimento
sustentado. Valor Econômico, São Paulo, 29 abr .2010
Ano
Governo
Privada
Externa
Total
1970-1974
5.86
12.64
3.36
21.86
1975-1979
-3.48
16.36
3.52
23.36
1995-1998
-2.47
16.53
3.32
17.38
1999-2002
1.60
11.95
3.66
17.21
2003-2006
-1.01
18.35
-0.88
16.47
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Exercício

a)
b)
c)
d)
O que aconteceria no mercado de fundos para
empréstimo se o governo decidisse reduzir o
imposto de renda sobre a renda proveniente de
aplicações financeiras? (Explique a sua resposta)
Haveria um aumento no total dos fundos para
empréstimos efetivamente emprestados.
Haveria uma redução no total dos fundos para
empréstimo efetivamente emprestados.
Não haveria modificações no montante total de
fundos para empréstimo efetivamente
emprestados.
A modificação no montante total de fundos
para empréstimos efetivamente emprestados
seria indeterminada.
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Resumo
O
sistema financeiro é constituído de
instituições tais como o mercado de ações, o
mercado de títulos, bancos e fundos
mútuos.
 Todas as instituições financeiras atuam
diretamente com os recursos das famílias
que desejam poupar parte de sua renda e
emprestá-la para outras famílias e
empresas.
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Resumo
 As
identidades das contas nacionais
revelam algumas importantes relações
entre as variáveis macroeconômicas.
 Em particular, numa economia fechada, a
poupança nacional é igual ao investimento.
 As instituições financeiras buscam alocar a
poupança de alguns para financiar o
investimento de outros agentes dentro da
economia.
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Resumo
A
taxa de juros é determinada pela oferta e
demanda de fundos para empréstimos.
 A oferta de fundos para empréstimos é
proveniente de famílias que desejam poupar
parte de sua renda.
 A demanda por fundos para empréstimos é
proveniente de famílias e firmas que desejam
emprestar recursos para realizar
investimentos.
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Resumo
A
poupança nacional é igual à poupança
privada mais a poupança pública.
 Um déficit orçamentário do governo
representa uma poupança negativa,
portanto, reduz a poupança nacional e a
oferta de fundos para empréstimos.
 Quando o déficit orçamentário do governo
expulsa o investimento, ele reduz o
crescimento da produtividade e o PIB.
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