Empreendimentos Internacionais – Aula VI
Previsão da Taxa de Câmbio e a
Exposição à Flutuação
Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva. Ms
Empreendimentos Internacionais VI
Por que as Empresas Prevêem Taxas de Câmbio
Volatilidade das taxas de câmbio
• Taxa de juros e inflação
a. A demanda cresce em ritmo mais acelerado do que a oferta
b. O banco central aumenta a oferta de moeda em uma economia
• Psicologia do mercado
a. Efeito “manada”
b. Momentum trading ( Ex: Compram ações
e vendem )
• Ação Governamental
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Empreendimentos Internacionais VI
Por que as Empresas Prevêem Taxas de Câmbio
Principais motivos determinantes:
a) Decisão de proteção ( Hedging)
b) Decisão de Investimento.
• Taxa de juros baixa
• Ter o seu Valor enfraquecido
c) Decisão de Financiamento
Alta de Taxa de Juros
Fortalecer a moeda
d) Decisão de Orçamento de Capital.
Moeda Local em relação ao US$ / Euro
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Empreendimentos Internacionais VI
• Por que as Empresas Prevêem Taxas de Câmbio (cont.)
e) Avaliação de Ganhos
Repatriação de lucros/ Reinvestimento.
Técnicas de Previsão:
I.
Técnica
II.
Fundamentalista
III.
Baseada no Mercado
IV. Mista
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Motivos empresariais para a previsão da taxa de câmbio
Decidir proteger ou não
os fluxos de caixa em
moeda estrangeira
Previsão
de taxa de
câmbio
Decidir investir ou não
em projetos estrangeiros
Fluxos de Caixa
em dólares
Decidir se as subsidiárias
estrangeiras devem
remeter os ganhos
Decidir obter ou não
financiamentos
em
moedas estrangeiras
Valor da
Empresa
Custo de capital
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Empreendimentos Internacionais VI
TÉCNICAS DE PREVISÃO:
I)
Previsão técnica
Envolve a utilização de taxa de câmbio histórica
para prever valores futuros
• As empresas tendem a só fazer uso limitado da previsão técnica,
porque ela se concentra num futuro próximo.
• A previsão raramente fornece estimativas pontuais ou uma série de
valores possíveis.
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Fatores Técnicos muitas vezes são citados como a principal razão para as
posições especulativas que causam ajuste no valor do dólar.
Ex: as manchetes freqüentemente atribuem a variação no valor do dólar a fatores
técnicos.
suplantaram as notícias econômicas
• Fatores Técnicos
.
dispararam as vendas do dólar
Indicaram que dólares foram vendidos em excesso .
recentemente, disparando a compra de dólares
A abundância de modelos técnicos existentes hoje, a maior parte é destinada a
gerar lucros especulativos.
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II) Previsão Fundamentalista
Está baseada na relação fundamental entre as variáveis econômicas e as taxas
de câmbio.
•
•
Utilização da Análise de sensibilidade (Oscilações das Variáveis Econômicas)
Utilização da PPC ( Paridade do Poder de Compra)
Limitações da Previsão Fundamentalista:
a) O momento preciso do impacto de alguns fatores sobre o valor da moeda não é
conhecido ( Ex: taxa de Inflação)
b) Alguns fatores que merecem quantificação no processo de previsão fundamental não
poderão ser quantificados facilmente (Ex; greves trabalhistas que levem a carência)
c) Os coeficientes derivados das análises de regressão não necessariamente
permanecerão constantes ao longo do tempo ( conseqüência de criação ou eliminação
de barreiras comerciais)
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III) Previsão Baseada em Mercado
Processo desenvolvido a partir de previsão dos indicadores de mercado
a) Baseada na taxa à vista : a taxa à vista de hoje pode ser utilizada como a
taxa à vista que existirá na data futura
EX: Suponha que seja esperado que o Euro se valorize perante o US$ em um
futuro bem próximo. Esta expectativa incentivará os especuladores a comprar o Euro
com dólares americanos hoje, antecipando a sua valorização, e essa aquisições
poderão forçar o valor do Euro para cima imediatamente.
a) Baseada na utilização da Taxa à Termo : A taxa a termo é cotada para
uma data específica no futuro, geralmente é utilizada a taxa à vista para
aquela data futura.,
IV )
Previsão Mistas
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Métodos de Previsão da Volatilidade da Taxa de Câmbio:
a)
Uso do nível de volatilidade recente: as taxas de câmbio históricas ao longo
de um período recente poderá ser usada para prever o futuro.
b)
Uso de um padrão histórico de volatilidade: na medida e que há uma taxa de
câmbio ao longo do tempo, uma série temporal poderá ser usada para prever
a volatilidade do próximo período.
Ex: O desvio padrão das oscilações da taxa de câmbio mensal do CAN poderá ser
determinado para vários anos passados. Então, uma tendência de séries temporais
desses níveis de desvio padrão poderá ser utilizada para formar uma estimativa da
volatilidade do CAN no próximo mês.
c)
Desvio Padrão Implícito: decorre de derivar o padrão implícito da taxa de
câmbio do modelo de determinação de preços de opções de moeda.
d)
As empresas multinacionais reconhecem que é quase impossível prever as
taxas de câmbio com exatidão decorrente da volatilidade da moeda.
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O Risco da Taxa de Câmbio é relevante?
Informações sobre
condições econômicas
existentes e antecipadas
de vários países e sobre
oscilações de taxas de
câmbio históricas
PREVISÃO DE TAXAS
DE CÂMBIO
Gerenciando a
exposição às
flutuações da taxa
de câmbio
•-------------------------• Como a exposição
afetará os fluxos de
caixa com base nas
taxas de câmbio
previstas.
• Fazer o Hedging ou
não de alguma
exposição e qual a
técnica de proteção
usar
Informações sobre os
fluxos de caixa
existentes e
antecipados em cada
moeda e em cada
subsidiária
Medindo a exposição
às flutuações da taxa
de câmbio
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Risco da Taxa de Câmbio: pode der definido como o risco que o desempenho da
empresa corre de ser afetado pelas oscilações das taxas de Câmbio.
Exposição
.
grau a que a empresa esta submetido à uma .
tualeeventual flutuação da taxa de câmbio.
Tipos de Exposição:
a) Exposição de transações: possibilidade dos valores de entrada de
caixa de uma empresa recebidas em várias moedas serem afetados
pelas respectivas taxas de câmbio dessas moedas, quando forem
convertidas na moeda desejada.
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Exposição de transação: impacto na liquidação de obrigações em aberto
lançadas antes da mudança nas taxas de câmbio, mas a serem liquidadas
depois da mudança nas taxas de câmbio.
• CICLO DE VIDA DE UMA EXPOSIÇÃO DE TRANSAÇÃO
t1____________t2_____________t3______________t4
O vendedor cota um
preço para o cliente
(em forma escrita ou
verbal)
EXPOSIÇÃO
DE COTAÇÃO
o cliente coloca
O vendedor embarca
O cliente liquida suas
um pedido firme
com o preço oferecido
no tempo t1
o produto e emite a
fatura para o cliente
contas a pagar na quantia
da moeda cotada pelo
cliente , no tempo t
EXPOSIÇÃO DE
PEDIDOS EM ABERTO
EXPOSIÇÃO DE
FATURAMENTO
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Empreendimentos Internacionais VI
Técnicas de Proteção da Exposição das Transações
Técnicas de Proteção
Técnicas de Proteção
Proteção de Contas
a Receber
1. Proteção com Futuros
Adquire um contrato de
futuros de moeda (ou
contratos) representando a
moeda e o montante
relacionado no contas a
pagar
Venda um contrato de
futuro
(ou
contratos)
representando a moeda e o
montante relacionado às
contas a receber
2. Proteção com contratos a
termo
Negocie um contrato a
termo para adquirir o
montante
de
moeda
estrangeira necessário para
proteger as contas a pagar
Negocie um contrato a
termo para vender o
montante
de
moeda
estrangeira
que
será
recebido como resultado
das contas a apagar
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Empreendimentos Internacionais VI
Técnicas de Proteção da Exposição das Transações ( Cont.)
Técnicas de Proteção
Proteção de Contas
a Receber
Técnicas de Proteção
3. Proteção no mercado
monetário
Tome emprestado a moeda
local e a converta na moeda
que denomina as contas a
pagar, invista esses fundos
até que sejam necessários
para cobrir as contas a
pagar.
Tome emprestado a moeda
que denomina as contas a
receber,
converte-a
na
moeda local e invista-a.
Depois
liquide
o
empréstimo
com
as
entradas provenientes das
contas a receber.
4. Proteção com opção de
moeda
Adquira uma opção de
compra de moeda ( ou
opções) representando a
moeda e o montante
relacionado às contas a
pagar.
Adquira uma opção de
venda de moeda (ou
opções) representando a
moeda e o montante
relacionado às contas a
receber;
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Empreendimentos Internacionais VI
b) Exposição econômica ou operacional: grau em que o valor presente de
fluxos de caixa de uma empresa poderá ser influenciado pelas flutuações
da taxa de câmbio.
Fluxo de caixa de financiamento
Dividendos a serem pagos à matriz
Capital próprio investido pela matriz
Juros nos empréstimos dentro do grupo
Reembolso de empréstimo dentro do grupo
MATRIZ
AFILIADA
Fluxo de caixa operacionais
Pagamentos de mercadorias e serviços
Pagamentos de empréstimos e arrendamentos
Tarifas de licenciamento e royalties
Taxas administrativa
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Empreendimentos Internacionais VI
.
Exposição operacional ou econômica, também chamada de
exposição competitiva ou estratégica, avalia o impacto das
mudanças nas taxas de câmbio durante os meses e anos
seguintes nas operações da própria empresa e na posição
competitiva em face de outras empresas.
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Teoria
e Prática Cambial
– Aula VIVI
Empreendimentos
Internacionais
c) Exposição à conversão ou Contábil: Um demonstrativo de uma subsidiária
normalmente é medido pela moeda local onde ela esta instalada. Para se
consolidar cada demonstrativo, a matriz, deverá converter para a sua
moeda,fazendo com que surjam oscilações da taxa de câmbio, já que estão
expostas ao fator temporal.
•
Demonstrativos Financeiros
•
Lucros da subsidiária
•
Multinacionais ou Transnacionais
FASB = Financial Accounting
Standards Board (FASB 52)
IRFS = International Financial
Reporting Standard)
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Empreendimentos Internacionais VI
Gestão de exposição de Riscos
HEDGE
(Garantia)
Estratégia de proteção para
diminuir o risco, em relação a
operações
que
envolvam
flutuações de moedas.
Assume uma posição de risco que pode não ganhar tudo aquilo que se
espera, mas pelo menos se protege e não perde tudo.
•
•
•
•
•
•
Derivativos
Securitização
Swaps de taxas e juros (Proteção de contas a pagar e a receber)
Contratos a Termo
Contratos Futuros
Antecipação e retardamento de pagamentos
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