Macroeconomia
Profa. Nora Raquel
zygel@domain.com.br
NRZ
O que é Economia?
Os recursos de uma sociedade são sempre
escassos.
Economia é o estudo da forma pela qual a
sociedade
administra
seus
recursos
escassos.
NRZ
Modelos Econômicos
O papel das hipóteses:
A razão pela qual os economistas elaboram
hipóteses é basicamente a mesma que surge
em outra ciência. As hipóteses facilitam a
compreensão do mundo.
NRZ
Diagrama de Fluxo Circular da Renda
Hipóteses do modelo:
 Esta economia é fechada (não há comunicação com o
resto do mundo) e sem governo.
 Existem nesta economia dois tipos de tomadores de
decisões: - famílias e empresas
 As empresas produzem bens e serviços usando vários
insumos, tais como trabalho, terra e capital (prédios e
máquinas), esses insumos são chamados de fatores de
produção.
 As famílias são as proprietárias de fatores de produção e
consomem todos os bens e serviços produzidos pelas
empresas.
NRZ
Diagrama de Fluxo Circular da Renda
Famílias e empresas interagem em dois tipos de
mercado:
 No mercado de bens e serviços as famílias são
compradoras e as empresas vendedoras.
 No mercado de fatores de produção as famílias
são vendedoras e as empresas compradoras.
NRZ
Renda
Terra,
Trabalho e
capital
Mercado
de fatores
de
produção
Famílias
compram bens e
serviços
vendem fatores de
produção
Bens e
Serviços
Comprados
Despesa
Salários, aluguéis,
juros e dividendos.
e lucros
Insumos
Empresas
vendem bens e
serviços
compram fatores de
produção
Mercado
de bens e
serviços
Bens e
Serviços
vendidos
Receita
NRZ
Pib e Crescimento
NRZ
Pib Real – USA
NRZ
Pib Real – Brasil
PIB (preços 2001) - Anual - R$ valor real(mil) Gac_PIB
19
47
19
52
19
57
19
62
19
67
19
72
19
77
19
82
19
87
19
92
19
97
1400000000
1200000000
1000000000
800000000
600000000
400000000
200000000
0
NRZ
Produto Interno Bruto
(Pib)
Produto Interno Bruto (Pib) é o valor de
mercado de todos os bens e serviços finais
produzidos em um país em dado período
de tempo.
NRZ
Pib
“Pib é o valor de mercado..... ”
“.... de todos .....”
“.....os bens e serviços ....”
“...finais....”
“......produzidos.....”
“....em um país....”
“...em dado período de tempo...”
NRZ
Os Elementos do Pib
Y = C+I+G+EL
Consumo (C) – é a despesa das famílias com bens e serviços
Investimento (I) – é a aquisição de equipamentos de capital,
estoques e construção, como moradias novas
Aquisições do governo (G) – são as compras de bens e
serviços dos governos federal, estadual e municipal.
Exportações líquidas (EL) – são iguais às compras por parte
de residentes fora do país de bens e serviços produzidos
internamente (exportações-X) menos as compras internas de
bens e serviços produzidos externamente(importações-M).
NRZ
Pib total dos EUA em 1996 e sua
decomposição em quatro componentes
Total (em
bilhões de
US$)
7.576
Per
Capita
Participação
28589
100%
Consumo (C)
5.152
19.441
68%
Investimento(I)
1.116
4.211
15%
Aquisições do
governo (G)
1.407
5309
19%
Exportações
líquidas (EL)
-99
-373
-1%
Descriminação
Produto interno
bruto (Y)
NRZ
Pib total do Brasil em 1996 e sua
decomposição em quatro componentes
PIB
(Bilhões de
reais)
778
100%
Consumo
484
62%
Investimento
161
21%
Governo
149
19%
Exportações
Líquidas.
-16
-2%
NRZ
Pib Real e Pib Nominal
Se a despesa total aumenta de um ano para o outro,
pelo menos uma das seguintes coisas deve ser
verdadeira:
A economia está gerando uma maior produção
de bens e serviços.
Os bens e serviços estão sendo vendidos a preços
mais altos.
NRZ
Pib Real e Pib Nominal
Ao estudar as variações na economia ao
longo do tempo, os economistas desejam
separar os dois efeitos. Em especial,
desejam medir a quantidade de bens e
serviços produzidos pela economia sem a
influência das variações nos preços desses
bens e serviços.
NRZ
Japão
1890-1990
Pib per capita
no início do
período
842
Brasil
1900-1987
436
3417
2,39
Canadá
1870-1990
1330
17070
2,15
Alemanha
Ocidental
1870-1990
1223
14288
2,07
Estados Unidos
1870-1990
2244
18258
1,76
China
1900-1987
401
1748
1,71
México
1900-1987
649
2667
1,64
Reino Unido
1870-1990
2693
13589
1,36
Argentina
1900-1987
1284
3302
1,09
Indonésia
1900-1987
499
1200
1,01
Paquistão
1900-1987
413
885
0,88
Índia
1900-1987
378
662
0,65
Bangladesh
1900-1987
349
375
0,08
NRZ
País
Período
Pib per capita
no fim do
período
16144
Taxa de
crescimento
médio anual
3,00
O que está por trás destes fatos?
Veremos que a explicação pode ser resumida
em uma palavra, produtividade.
Produtividade => é a quantidade de bens e
serviços produzida por hora de trabalho
“Não é o empregador que paga os salários,
ele só distribui o dinheiro. É o produto que
paga os salários”.
Henry Ford
NRZ
Fatores que Influenciam e
Determinam a Produtividade
Capital físico => estoque de equipamentos e estruturas
utilizadas na produção de bens e serviços.
Capital humano => conhecimentos e habilidades adquiridos
pelos trabalhadores através do ensino, do treinamento e da
experiência
Recursos naturais => insumos fornecidos pela natureza para
a produção de bens e serviço, como a terra, os rios e as
jazidas minerais.
Conhecimento tecnológico => entendimento da sociedade
da melhor forma de se produzir bens e serviços.
NRZ
Poupança e Investimento
Para haver crescimento é necessário
haver investimento nos fatores que
aumentam a produtividade do país.
Todo investimento é financiado pela
poupança de alguém.
O sistema financeiro se compõe de
instituições econômicas que ajudam a
promover o encontro entre poupadores
e investidores.
NRZ
Para haver crescimento é necessário haver
Investimento nos fatores que aumentam a
produtividade do país.
Todo Investimento é financiado pela
Poupança de alguém.
O sistema financeiro se compõe de
instituições econômicas que ajudam a
promover o encontro entre poupadores e
investidores.
NRZ
Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Y = C+I+G+EL
Onde:
Y- Produto Interno Bruto
C- Consumo das famílias
G- Gastos do governo
EL–Exportações Líquidas
=(Exportações(X)-Importações(M))
NRZ
Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Supondo uma economia fechada, a
equação se reduz a:
Y= C+I+G
Isolando o investimento:
Y- C-G = I
NRZ
Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Y- C-G = I
Esta equação diz que o Produto Interno Bruto
menos o Consumo das famílias, menos os Gastos
do governo é igual ao Investimento da economia
Poupança é igual ao Investimento
S=I
NRZ
Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Comparando as duas equações:
Y-C-G=Sn
Esta identidade diz que, numa economia
fechada, a Poupança Nacional (Sn) é igual ao
Pib (Renda) menos os Gastos das famílias (C)
e os Gastos do governo(G).
NRZ
O Déficit Fiscal
“O déficit público não é de caráter
orçamentário nem de caráter financeiro. O
déficit público simplesmente não tem
caráter”.
Mário Henrique Simonsen
NRZ
Fatores de
Produção
Y= Renda
SP
Famílias
Salários,
Aluguéis,
Lucros e
dividendos
T
Merc.Fin.
GOV
T-G
I
Empresas
Y= Pib
G
C
Consumo
Bens e
Serviços
Receita
NRZ
O Déficit Fiscal
Um governo tem para gastar aquilo que ele
arrecada de impostos. Vamos chamar de T, o
total da arrecadação do governo. (é tudo o
que o governo arrecada menos o que ele
transfere de volta para as famílias via
aposentadorias etc...)
NRZ
O Déficit Fiscal
Se o governo gastar mais do arrecada:
 T-G < 0 = > existe um déficit fiscal
Se o governo arrecadar mais do que gasta:
 T-G> 0 => existe um superávit fiscal
Se o governo gastar exatamente o que arrecadar:
 T-G = 0 => existe um orçamento equilibrado
NRZ
O Déficit Fiscal
Na equação da Poupança Nacional
introduzir a seguinte modificação:
Y-C-T+T-G = Sn
podemos
Y-C-T=> Poupança do setor privado(SP)
T-G => Poupança do governo (Sg)
Sn= SP+ Sg
 O governo despoupador consome a Poupança
Nacional inibindo investimento
NRZ
O Déficit Fiscal
 Ao disputar a Poupança Nacional com o setor
privado o governo pressiona as taxas de juros
da economia, fazendo com que o custo de
oportunidade de investir seja alto este
fenômeno é chamado de crowding out –
(expulsão do setor privado)
NRZ
A Dívida Pública Interna Brasileira
Quando o governo gasta mais do que
arrecada, vimos que ele pede emprestado
consumindo parte da poupança nacional.
Ele tem outra opção de financiar o déficit
que é a emissão de moeda.
Esta
possibilidade
tem
conseqüências
inflacionárias.
NRZ
A Dívida Pública Interna Brasileira
 Para captar dinheiro, o governo lança títulos
da dívida pública. Esses títulos compõem a
maioria dos fundos de aplicação e de
previdência oferecidos pelas instituições
financeiras.
 O estoque desses títulos, denominados em
reais, em poder do público e dos bancos é a
dívida interna brasileira.
NRZ
A Dinâmica da Dívida Interna
Brasileira
 Atualmente, em torno de 60 % dos títulos da
dívida são pós fixados, tendo sua remuneração
vinculada ao valor da SELIC.
 A SELIC é a taxa básica da economia decidida
periodicamente na reunião do COPOM ( Comitê
de Política Monetária).
 Isto significa que, se a SELIC sobe, o valor da
dívida cresce, e se a SELIC cai, o valor da dívida
cai.
NRZ
A Dinâmica da Dívida Interna
Brasileira
Uma outra fatia da dívida interna brasileira
é vinculada ao valor do dólar (títulos
cambiais). Esta fatia alcançou o nível de
mais de 30% desde 2001 e vem sendo
diminuída no governo Lula.
Esta situação implica que quando o real se
desvaloriza a dívida interna sobe e quando o
real se valoriza a dívida interna cai.
NRZ
Como qualquer devedor, os juros que o
governo tem que pagar para colocar seus
títulos depende de sua credibilidade e da
percepção do mercado da capacidade do
Tesouro Nacional de honrá-los.
Esta capacidade vai depender de muitos
fatores, entre eles o prazo de médio de
maturidade da dívida, o tamanho da dívida
comparado com o Pib do país (sobre o qual
incidem os impostos arrecadados) e o
crescimento da dívida comparado com o
crescimento do Pib.
NRZ
O mercado financeiro prestará atenção
em como está se comportando a seguinte
relação:
DIVIDA %
PIB
NRZ
Se esta relação estiver crescendo poderá
haver uma desconfiança de que no futuro
possa haver uma impossibilidade desta
dívida ser paga.
 Isto implicará num maior custo para o
governo na colocação dos títulos e
provavelmente num encurtamento do prazo
de pagamento, o que certamente fará com
que a relação acima cresça ainda mais.
NRZ
Superávit Primário
Vimos que o déficit ou superávit é dado
por:
T-G,
Nos gastos do governo existe uma parcela
importante que corresponde aos juros
pagos sobre a dívida pública(despesas
financeiras).
NRZ
Superávit Primário
 Se não incluirmos esta parcela, teremos G*= G JUROS.
 Resultado Primário = T-G*
 Resultado Nominal = T-G
 O governo brasileiro tem perseguido um
superávit primário nas contas públicas, visando
principalmente a estabilização da dívida em
relação ao Pib.
NRZ
Ajuste Fiscal
7%
6%
SUPERÁVIT PRIMÁRIO
12-meses
% of Pib
5%
4%
3%
2%
1%
0%
01
Jul 94 Mar 95 Nov 95 Jul 96 Mar 97 Nov 97 Aug 98 Mar 99 Nov 99 Jul 00 Mar 01 NovNRZ
O Ajuste no Plano Real
BRASIL - EVOLUÇÃO DA CARGA TRIBUTÁRIA
37,5%
35,0%
32,5%
% do PIB
30,0%
27,5%
25,0%
22,5%
20,0%
17,5%
15,0%
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1990
1985
1980
1975
1970
1965
1960
1955
1950
1949
1947
10,0%
1948
12,5%
ANOS
Fonte: Receita Federal do Brasil
NRZ
Carga Tributária nos Principais Países
Ano 2000 em % do PIB
Países
%
Países
%
México
18,5%
Alemanha
39,0%
Coréia do Sul
25,0%
Grécia
40,0%
Japão
26,0%
Noruega
41,0%
EUA *
29,7%
Holanda
41,5%
Austrália *
34,5%
Luxemburgo
42,0%
Irlanda
30,5%
Itália
42,0%
Portugal
34,0%
Áustria
43,5%
Espanha
35,0%
França
45,0%
Suíça
36,0%
Bélgica
45,5%
Nova Zelândia
37,0%
Finlândia
46,0%
Canadá
38,5%
Dinamarca
48,5%
Reino Unido
39,0%
Suécia
52,5%
* São dados de 1999
Fonte: OCDE
NRZ
Moeda
NRZ
O que é Moeda?
Moeda é o conjunto de ativos de uma economia
que as pessoas usam regularmente para comprar
bens e serviços de outras pessoas.
Sem a presença de moeda o que prevalece é o
escambo
Tipos de moeda:
Moeda mercadoria
Moeda fiduciária
NRZ
Funções da Moeda
Meio de troca => é aquilo que os compradores dão aos
vendedores em troca de bens e serviço.
Unidade de conta => instrumentos que as pessoas usam
para anunciar preços e registrar débito.
Reserva de valor => é aquilo que as pessoas podem usar
para transferir poder aquisitivo do presente para o futuro.
A moeda é o ativo mais líquido, mas é uma
reserva de valor imperfeita
NRZ
Funções do Banco Central
 Regulação da quantidade de moeda na economia :
As decisões dos formuladores de políticas quanto à
oferta de moeda constituem a política monetária.
Supervisão do sistema bancário: O Bacen (Banco
Central) monitora as condições financeiras das
instituições financeiras e ajuda a facilitar transações
bancárias, compensando cheques.
 Age como emprestador de última instância, a fim
de assegurar a estabilidade do sistema bancário como
um todo.
NRZ
Como se Define a Quantidade de
Moeda na Economia?
M1 é a quantidade de papel moeda e moedas
metálicas + depósitos à vista (que podem ser
movimentados por cheques).
M2 seria tudo o que está incluído em M1 mais
depósitos de poupança, depósitos a curto prazo,
fundos de aplicação do mercado monetário e alguns
outros itens.
A classificação em “Ms” cresce quando vão sendo
incluídos ativos com menor liquidez.
NRZ
Criação de Moeda através do Sistema de
Reservas Fracionárias dos Bancos
Paulo R$
1000,00
BANCO 1
Pedro R$
800,00
Maria R$
640,00
BANCO 2
BANCO 3
...
...
R$ 200
para
Reserva
R$ 800
(80%)
empresta
para
Pedro
R$ 160
para
Reserva
1000+800+640+512+... =
R$ 640
(80%)
empresta
para
Maria
1000
= 5000 reais
1-0.8
R$ 128
para
Reserva
R$ 512
(80%)
empresta
para
Pedro
NRZ
Instrumentos de Controle da Oferta
de Moeda do Banco Central
Operações de Mercado Aberto
Exigência de Reservas
(Depósito Compulsório)
Taxa de Redesconto
NRZ
Problemas Com o Controle da
Oferta de Moeda.
Quantidade de depósitos nos bancos
Quantidade empréstimos feitos
pelas instituições financeiras
Corrida aos Bancos e Oferta de Moeda
NRZ
Inflação
NRZ
O Que é Inflação?
É uma alta generalizada dos preços, durante
um certo período (que pode ser bem longo )
NRZ
100
80
60
40
20
0
-20
2002 12
2000 07
1998 02
1995 09
1993 04
1990 11
1988 06
1986 01
1983 08
1981 03
1978 10
1976 05
1973 12
1971 07
1969 02
Inflação - IGP-OG (%) - Mensal - IGP12_IGPOGG12
NRZ
A Hiperinflação Alemã
Alemanha, em Janeiro de
1921:
Um jornal custava 0,30 marco
Alemanha, em Novembro de 1922:
O mesmo jornal custava 70 milhões de marcos
NRZ
NRZ
Oferta de Moeda x Inflação
NRZ
Inflação no Brasil
Inflação
M1 X Inflação - Brasil (Index - 1980-1 = 100)
M1
100000000000000.00
10000000000000.00
1000000000000.00
100000000000.00
10000000000.00
1000000000.00
100000000.00
10000000.00
1000000.00
100000.00
10000.00
1000.00
100.00
10.00
2001 01
2000 01
1999 01
1998 01
1997 01
1996 01
1995 01
1994 01
1993 01
1992 01
1991 01
1990 01
1989 01
1988 01
1987 01
1986 01
1985 01
1984 01
1983 01
1982 01
1981 01
1980 01
1.00
NRZ
Porque um Governo Emite Demais?
Imposto Inflacionário
Existe um tradeoff de curto prazo
entre Inflação e Desemprego
A importância do Banco Central Independente
NRZ
A Inflação de 2002
NRZ
Depreciação Cambial e Inflação de 2002
43,9%
15,3%
12,9%
11,5%
Depreciação
Cambial
Inflação
de Preços
Administrados
IPCA
Índice
de preços
livres
Fonte: Banco Central
NRZ
Contribuição Percentual para a Inflação
Janeiro a Dezembro de 2002
fonte: Banco Central
%
*Inflação livre,excluindo repasse
cambial,inércia e expectativas.
100%
**Inflação preços administrados,
excluindo repasse cambial e inércia
46,4%
12,9
6,0
18,2%
7,4%
13,2%
14,8%
2,3
1,0
0
IPCA
Repasse
Cambial
Inflação
Livre *
Inércia
1,7
Expectativa
1,9
Inflação
Administrados **
NRZ
Decisões do Copom em 2003
Selic %
25,5 26,5
26,5
26,5 26,5
26,0
24,5
22,0
20,0
19,0
17,5
16,5
22Jan 19Fev 19Mar 23Abr 21Mai 18Jun 23Jul 20Ago 17Set 22Out 19Nov 17Dez
NRZ
Decisões do Copom em 2004
Selic%
16,5 16,5 16,25
16,00 16,00
jan fev mar abr mai
NRZ
Produtividade
NRZ
Setor Externo
NRZ
Taxa de Câmbio
Taxa da Câmbio Nominal é a taxa à qual
podemos trocar unidades da moeda de uma
economia por unidades da moeda de outra.
NRZ
Taxa de Câmbio Real
 É a taxa de troca de bens e serviços de uma
economia por bens e serviços das outras
economias.
Ela é um dos principais determinantes de quanto um
país exporta.
Ex: Um carro japonês custa 500 mil ienes e um carro
similar de fabricação americana custa US$ 10mil. Se um
dólar compra 10 ienes, quais são as taxas de câmbio nominal
e real?
NRZ
Regimes Cambiais
 Regime cambial é o modelo de atuação do
Banco Central no mercado cambial definido em
cada país em cada momento de tempo.
Câmbio Flutuante Puro => O mercado define a cotação
pela lei da oferta e demanda. O Banco Central não
intervem no mercado de câmbio.
Flutuação suja (dirty floating) => o Banco Central
intervem, quando julgar necessário, sem definir regras
claras de intervenção.
NRZ
Regimes Cambiais
Câmbio Fixo Nominal =>A taxa de câmbio é mantida
constante. O Bacen intervem no mercado comprando ou
vendendo a divisa estrangeira para manter a paridade
fixada
Bandas Cambiais => O Banco Central fixa um intervalo
dentro do qual o câmbio pode se situar. A intervenção
ocorre quando o mercado leva a cotação ao piso ou ao teto
do intervalo fixado.
Câmbio fixo real (crawling peg) => é fixado um câmbio e o
Banco Central intervem para mantê-lo. Periodicamente
esta taxa é modificada de acordo com a inflação no período
NRZ
Ataque Especulativo à Moeda
Os Agentes Econômicos percebem que o
Banco Central de uma economia não tem
condições (reservas) para impedir uma
desvalorização da moeda. Para se defender
desta desvalorização, há uma forte pressão
compradora
da
moeda
estrangeira,
precipitando a desvalorização.
NRZ
Padrão Ouro
Primeira
Guerra
Mundial
Segunda
Guerra
Mundial
Padrão–Ouro
1880
1914 1918
Bretton Woods
1940
1945
1971
Período Interguerras:
1919- 1925- Taxas Flutuantes
1925-1930- Retorno ao Padrão - Ouro
1930-1940- Abandono do Padrão - Ouro
NRZ
Regimes Cambiais
Currency Board => é um sistema de câmbio
fixo no qual a pessoa portadora da moeda
nacional
pode
trocá-la
pela
moeda
estrangeira junto ao Banco Central do país,
com uma paridade determinada. Deste modo,
um país para emitir moeda nacional precisa
ter lastro na moeda estrangeira.
O Caso Argentino
NRZ
3.80
3.60
3.40
3.20
3.00
2.80
2.60
2.40
2.20
2.00
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
11 de setembro
Crise eleitoral
e aversão ao risco mundial
3.09
Metas de inflação
Desaceleração da economia
mundial
Mudança de
regime cambial
Crise de energia e argentina
Crise das ações de tecnologia
Jan-98
Mar-98
May-98
Jul-98
Sep-98
Nov-98
Jan-99
Mar-99
May-99
Jul-99
Sep-99
Nov-99
Jan-00
Mar-00
May-00
Jul-00
Sep-00
Nov-00
Jan-01
Mar-01
May-01
Jul-01
Sep-01
Nov-01
Jan-02
Mar-02
May-02
Jul-02
R$/US$
EVOLUÇÃO DA TAXA NOMINAL DE CÂMBIO
NRZ
Os Fluxos Internacionais de
Bens e Capitais
Uma economia interage de duas maneiras com
as demais economias:
Compra e venda de bens e serviços nos
mercados mundiais de bens e serviços.
Compra e venda de ativos de capital nos
mercados financeiros mundiais.
NRZ
Fluxo de Bens e Serviços
Exportações: são constituídas por bens e serviços
produzidos internamente e vendidos no exterior
Importações: são constituídos por bens e serviços
produzidos no exterior e vendidos internamente
> 0 superávit
Esportações líquidas:
= 0 equilíbrio
< 0 déficit
NRZ
Fluxo de Capitais
Investimento Direto; o capital estrangeiro
investe em uma empresa nova e existente
adquirindo o seu controle.
Ex: a compra do Banespa ou de uma das Teles.
A fábrica da Ford
Investimento de Portfólio; ações, títulos etc...
NRZ
Balanço de Pagamentos
Definição: É o Registro Contábil Sistemático
de todas as transações econômicas entre o país
(residentes) e o exterior (não residentes), sejam
comerciais, financeiras ou de qualquer outra
natureza.
Dois Grandes Blocos:
Conta Corrente e Conta Capital
NRZ
Conta Corrente
A. Balança Comercial
Importações (débito) (fob – free on board)
Exportações (crédito) (fob – free on board)
B. Balanço de Serviços
Viagens Internacionais, Transportes (fretes), seguros,
Serviços diversos (royalties, assistência técnica, aluguéis
de equipamentos)
Serviços governamentais (embaixadas, consulados,
representações)
Rendas de capitais (juros , dividendos e lucros, inclusive
lucros reinvestidos
NRZ
Conta Corrente
C.
Transferências Unilaterais (donativos em mercadorias
ou espécie)
A soma da renda de capitais com
transferências unilaterais é a renda líquida
enviada (-) ou recebida (+) do exterior.
NRZ
Conta Corrente
D. Saldo de Transações Correntes =
Balança Comercial
+
Balança de Serviços
+
Transferências Unilaterais (A+B+C)
Saldo Negativo: Poupança Externa Positiva
Saldo Positivo: Poupança Externa Negativa
NRZ
Conta Capital
E. Movimento de Capitais Autônomos
Investimentos Diretos Líquidos
Reinvestimentos
Empréstimos e financiamentos
Amortizações
Capitais De Portfólio
F. Erros e Omissões
NRZ
Saldo do Balanço de Pagamentos
Saldo das Transações Correntes
+
Saldo da conta de Capitais
+
Erros e Omissões
Superávit do balanço de pagamentos => país ganha
reservas.
Déficit do balanço de pagamentos => país perde
reservas.
NRZ
Investimentos Externos Diretos Líquidos
US$ bilhões
32.8
28.9
6.1
IED Líquido - privatizações
Privatizations
1.0
1.1
2.1
1.3
2.1
6.7
8.8
22.5
19.0
1.1
5.2
10.8
2.3
4.4
28.6
22.7
26.1
19.8
21.4
13.7
8.4
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
NRZ
Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante
Câmbio fixo
Desvantagens:
Vantagens:
Maior controle da inflação
(âncora cambial)
Menor incerteza no
comercio exterior
Reservas cambiais mais
vulneráveis a ataques
especulativos
A política monetária (taxa
de juros) fica dependente
das reservas cambiais
NRZ
Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante
Câmbio flutuante
Desvantagens:
Vantagens:
Política monetária
independente do câmbio
Reservas cambiais mais
protegidas de ataques
especulativos
Acomoda as crises do
balanço de pagamento
A taxa de câmbio fica
dependente da volatilidade
do mercado financeiro
nacional e internacional,
introduzindo risco cambial
nas transações comerciais.
Maior dificuldade de
controle de pressões
inflacionárias
NRZ
Relações Financeiras
Se um agente econômico puder escolher
entre realizar uma aplicação financeira em
seu país ou em um país estrangeiro, que
fatores deverá levar em considerações?
A resposta possui dois elementos centrais:
Retorno e Risco
NRZ
Fatores que Influenciam o Fluxo de
Capitais
 Taxa de juros real paga sobre os ativos externos.
 Taxa de juros real paga sobre os ativos internos.
 Riscos econômicos e políticos percebidos da
manutenção de ativos no exterior.
 Políticas de governo que afetam a propriedade de
ativos internos por estrangeiros.
NRZ
O Risco Cambial
EX: Ao trazer dólares do exterior e aplicar
no mercado brasileiro de ações, o retorno
do investidor vai depender da evolução em
reais dos ativos nos quais foi feita a
aplicação e na evolução do câmbio nominal
(reais / dólar).
NRZ
Condições Necessárias para um Investidor
Optar pelo Brasil
 Pelo menos igualar a taxa de juros norte
americana(T-Bills referência - livre de risco)
 Compensar os riscos de desvalorização
eventualmente existentes.
 Compensar outros riscos eventualmente
existentes como problemas comuns em países
mais instáveis
NRZ
Formação da Taxa de Juros
IR$ = IUS$ + Prêmio de compensação de riscos
cambiais + Prêmio de compensação de riscos
domésticos
NRZ
Risco Brasil
1995 a 2003
NRZ
Risco Brasil
novembro de 2003 a fevereiro de 2004
NRZ
Ciclos Econômicos
NRZ
Pib Real – USA
NRZ
O Pib Real no Tempo
Pib
Real
Tendência
Tempo
Fato 1: Flutuações econômicas de curto prazo ocorrem em
todos os países
Fato 2: As flutuações são irregulares e imprevisíveis
Fato 3: Muitas variáveis econômicas flutuam juntas
NRZ
O que os Formuladores da Política Econômica
podem fazer para estabilizar a economia
Demanda Agregada = C +I +G + X-M
Política Fiscal
Política Monetária
Política Cambial
Política Comercial
NRZ
Macroeconomia
Profa. Nora Raquel
NRZ
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