Macroeconomia Profa. Nora Raquel [email protected] NRZ O que é Economia? Os recursos de uma sociedade são sempre escassos. Economia é o estudo da forma pela qual a sociedade administra seus recursos escassos. NRZ Modelos Econômicos O papel das hipóteses: A razão pela qual os economistas elaboram hipóteses é basicamente a mesma que surge em outra ciência. As hipóteses facilitam a compreensão do mundo. NRZ Diagrama de Fluxo Circular da Renda Hipóteses do modelo: Esta economia é fechada (não há comunicação com o resto do mundo) e sem governo. Existem nesta economia dois tipos de tomadores de decisões: - famílias e empresas As empresas produzem bens e serviços usando vários insumos, tais como trabalho, terra e capital (prédios e máquinas), esses insumos são chamados de fatores de produção. As famílias são as proprietárias de fatores de produção e consomem todos os bens e serviços produzidos pelas empresas. NRZ Diagrama de Fluxo Circular da Renda Famílias e empresas interagem em dois tipos de mercado: No mercado de bens e serviços as famílias são compradoras e as empresas vendedoras. No mercado de fatores de produção as famílias são vendedoras e as empresas compradoras. NRZ Renda Terra, Trabalho e capital Mercado de fatores de produção Famílias compram bens e serviços vendem fatores de produção Bens e Serviços Comprados Despesa Salários, aluguéis, juros e dividendos. e lucros Insumos Empresas vendem bens e serviços compram fatores de produção Mercado de bens e serviços Bens e Serviços vendidos Receita NRZ Pib e Crescimento NRZ Pib Real – USA NRZ Pib Real – Brasil PIB (preços 2001) - Anual - R$ valor real(mil) Gac_PIB 19 47 19 52 19 57 19 62 19 67 19 72 19 77 19 82 19 87 19 92 19 97 1400000000 1200000000 1000000000 800000000 600000000 400000000 200000000 0 NRZ Produto Interno Bruto (Pib) Produto Interno Bruto (Pib) é o valor de mercado de todos os bens e serviços finais produzidos em um país em dado período de tempo. NRZ Pib “Pib é o valor de mercado..... ” “.... de todos .....” “.....os bens e serviços ....” “...finais....” “......produzidos.....” “....em um país....” “...em dado período de tempo...” NRZ Os Elementos do Pib Y = C+I+G+EL Consumo (C) – é a despesa das famílias com bens e serviços Investimento (I) – é a aquisição de equipamentos de capital, estoques e construção, como moradias novas Aquisições do governo (G) – são as compras de bens e serviços dos governos federal, estadual e municipal. Exportações líquidas (EL) – são iguais às compras por parte de residentes fora do país de bens e serviços produzidos internamente (exportações-X) menos as compras internas de bens e serviços produzidos externamente(importações-M). NRZ Pib total dos EUA em 1996 e sua decomposição em quatro componentes Total (em bilhões de US$) 7.576 Per Capita Participação 28589 100% Consumo (C) 5.152 19.441 68% Investimento(I) 1.116 4.211 15% Aquisições do governo (G) 1.407 5309 19% Exportações líquidas (EL) -99 -373 -1% Descriminação Produto interno bruto (Y) NRZ Pib total do Brasil em 1996 e sua decomposição em quatro componentes PIB (Bilhões de reais) 778 100% Consumo 484 62% Investimento 161 21% Governo 149 19% Exportações Líquidas. -16 -2% NRZ Pib Real e Pib Nominal Se a despesa total aumenta de um ano para o outro, pelo menos uma das seguintes coisas deve ser verdadeira: A economia está gerando uma maior produção de bens e serviços. Os bens e serviços estão sendo vendidos a preços mais altos. NRZ Pib Real e Pib Nominal Ao estudar as variações na economia ao longo do tempo, os economistas desejam separar os dois efeitos. Em especial, desejam medir a quantidade de bens e serviços produzidos pela economia sem a influência das variações nos preços desses bens e serviços. NRZ Japão 1890-1990 Pib per capita no início do período 842 Brasil 1900-1987 436 3417 2,39 Canadá 1870-1990 1330 17070 2,15 Alemanha Ocidental 1870-1990 1223 14288 2,07 Estados Unidos 1870-1990 2244 18258 1,76 China 1900-1987 401 1748 1,71 México 1900-1987 649 2667 1,64 Reino Unido 1870-1990 2693 13589 1,36 Argentina 1900-1987 1284 3302 1,09 Indonésia 1900-1987 499 1200 1,01 Paquistão 1900-1987 413 885 0,88 Índia 1900-1987 378 662 0,65 Bangladesh 1900-1987 349 375 0,08 NRZ País Período Pib per capita no fim do período 16144 Taxa de crescimento médio anual 3,00 O que está por trás destes fatos? Veremos que a explicação pode ser resumida em uma palavra, produtividade. Produtividade => é a quantidade de bens e serviços produzida por hora de trabalho “Não é o empregador que paga os salários, ele só distribui o dinheiro. É o produto que paga os salários”. Henry Ford NRZ Fatores que Influenciam e Determinam a Produtividade Capital físico => estoque de equipamentos e estruturas utilizadas na produção de bens e serviços. Capital humano => conhecimentos e habilidades adquiridos pelos trabalhadores através do ensino, do treinamento e da experiência Recursos naturais => insumos fornecidos pela natureza para a produção de bens e serviço, como a terra, os rios e as jazidas minerais. Conhecimento tecnológico => entendimento da sociedade da melhor forma de se produzir bens e serviços. NRZ Poupança e Investimento Para haver crescimento é necessário haver investimento nos fatores que aumentam a produtividade do país. Todo investimento é financiado pela poupança de alguém. O sistema financeiro se compõe de instituições econômicas que ajudam a promover o encontro entre poupadores e investidores. NRZ Para haver crescimento é necessário haver Investimento nos fatores que aumentam a produtividade do país. Todo Investimento é financiado pela Poupança de alguém. O sistema financeiro se compõe de instituições econômicas que ajudam a promover o encontro entre poupadores e investidores. NRZ Poupança e Investimento nas Contas Nacionais Y = C+I+G+EL Onde: Y- Produto Interno Bruto C- Consumo das famílias G- Gastos do governo EL–Exportações Líquidas =(Exportações(X)-Importações(M)) NRZ Poupança e Investimento nas Contas Nacionais Supondo uma economia fechada, a equação se reduz a: Y= C+I+G Isolando o investimento: Y- C-G = I NRZ Poupança e Investimento nas Contas Nacionais Y- C-G = I Esta equação diz que o Produto Interno Bruto menos o Consumo das famílias, menos os Gastos do governo é igual ao Investimento da economia Poupança é igual ao Investimento S=I NRZ Poupança e Investimento nas Contas Nacionais Comparando as duas equações: Y-C-G=Sn Esta identidade diz que, numa economia fechada, a Poupança Nacional (Sn) é igual ao Pib (Renda) menos os Gastos das famílias (C) e os Gastos do governo(G). NRZ O Déficit Fiscal “O déficit público não é de caráter orçamentário nem de caráter financeiro. O déficit público simplesmente não tem caráter”. Mário Henrique Simonsen NRZ Fatores de Produção Y= Renda SP Famílias Salários, Aluguéis, Lucros e dividendos T Merc.Fin. GOV T-G I Empresas Y= Pib G C Consumo Bens e Serviços Receita NRZ O Déficit Fiscal Um governo tem para gastar aquilo que ele arrecada de impostos. Vamos chamar de T, o total da arrecadação do governo. (é tudo o que o governo arrecada menos o que ele transfere de volta para as famílias via aposentadorias etc...) NRZ O Déficit Fiscal Se o governo gastar mais do arrecada: T-G < 0 = > existe um déficit fiscal Se o governo arrecadar mais do que gasta: T-G> 0 => existe um superávit fiscal Se o governo gastar exatamente o que arrecadar: T-G = 0 => existe um orçamento equilibrado NRZ O Déficit Fiscal Na equação da Poupança Nacional introduzir a seguinte modificação: Y-C-T+T-G = Sn podemos Y-C-T=> Poupança do setor privado(SP) T-G => Poupança do governo (Sg) Sn= SP+ Sg O governo despoupador consome a Poupança Nacional inibindo investimento NRZ O Déficit Fiscal Ao disputar a Poupança Nacional com o setor privado o governo pressiona as taxas de juros da economia, fazendo com que o custo de oportunidade de investir seja alto este fenômeno é chamado de crowding out – (expulsão do setor privado) NRZ A Dívida Pública Interna Brasileira Quando o governo gasta mais do que arrecada, vimos que ele pede emprestado consumindo parte da poupança nacional. Ele tem outra opção de financiar o déficit que é a emissão de moeda. Esta possibilidade tem conseqüências inflacionárias. NRZ A Dívida Pública Interna Brasileira Para captar dinheiro, o governo lança títulos da dívida pública. Esses títulos compõem a maioria dos fundos de aplicação e de previdência oferecidos pelas instituições financeiras. O estoque desses títulos, denominados em reais, em poder do público e dos bancos é a dívida interna brasileira. NRZ A Dinâmica da Dívida Interna Brasileira Atualmente, em torno de 60 % dos títulos da dívida são pós fixados, tendo sua remuneração vinculada ao valor da SELIC. A SELIC é a taxa básica da economia decidida periodicamente na reunião do COPOM ( Comitê de Política Monetária). Isto significa que, se a SELIC sobe, o valor da dívida cresce, e se a SELIC cai, o valor da dívida cai. NRZ A Dinâmica da Dívida Interna Brasileira Uma outra fatia da dívida interna brasileira é vinculada ao valor do dólar (títulos cambiais). Esta fatia alcançou o nível de mais de 30% desde 2001 e vem sendo diminuída no governo Lula. Esta situação implica que quando o real se desvaloriza a dívida interna sobe e quando o real se valoriza a dívida interna cai. NRZ Como qualquer devedor, os juros que o governo tem que pagar para colocar seus títulos depende de sua credibilidade e da percepção do mercado da capacidade do Tesouro Nacional de honrá-los. Esta capacidade vai depender de muitos fatores, entre eles o prazo de médio de maturidade da dívida, o tamanho da dívida comparado com o Pib do país (sobre o qual incidem os impostos arrecadados) e o crescimento da dívida comparado com o crescimento do Pib. NRZ O mercado financeiro prestará atenção em como está se comportando a seguinte relação: DIVIDA % PIB NRZ Se esta relação estiver crescendo poderá haver uma desconfiança de que no futuro possa haver uma impossibilidade desta dívida ser paga. Isto implicará num maior custo para o governo na colocação dos títulos e provavelmente num encurtamento do prazo de pagamento, o que certamente fará com que a relação acima cresça ainda mais. NRZ Superávit Primário Vimos que o déficit ou superávit é dado por: T-G, Nos gastos do governo existe uma parcela importante que corresponde aos juros pagos sobre a dívida pública(despesas financeiras). NRZ Superávit Primário Se não incluirmos esta parcela, teremos G*= G JUROS. Resultado Primário = T-G* Resultado Nominal = T-G O governo brasileiro tem perseguido um superávit primário nas contas públicas, visando principalmente a estabilização da dívida em relação ao Pib. NRZ Ajuste Fiscal 7% 6% SUPERÁVIT PRIMÁRIO 12-meses % of Pib 5% 4% 3% 2% 1% 0% 01 Jul 94 Mar 95 Nov 95 Jul 96 Mar 97 Nov 97 Aug 98 Mar 99 Nov 99 Jul 00 Mar 01 NovNRZ O Ajuste no Plano Real BRASIL - EVOLUÇÃO DA CARGA TRIBUTÁRIA 37,5% 35,0% 32,5% % do PIB 30,0% 27,5% 25,0% 22,5% 20,0% 17,5% 15,0% 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1990 1985 1980 1975 1970 1965 1960 1955 1950 1949 1947 10,0% 1948 12,5% ANOS Fonte: Receita Federal do Brasil NRZ Carga Tributária nos Principais Países Ano 2000 em % do PIB Países % Países % México 18,5% Alemanha 39,0% Coréia do Sul 25,0% Grécia 40,0% Japão 26,0% Noruega 41,0% EUA * 29,7% Holanda 41,5% Austrália * 34,5% Luxemburgo 42,0% Irlanda 30,5% Itália 42,0% Portugal 34,0% Áustria 43,5% Espanha 35,0% França 45,0% Suíça 36,0% Bélgica 45,5% Nova Zelândia 37,0% Finlândia 46,0% Canadá 38,5% Dinamarca 48,5% Reino Unido 39,0% Suécia 52,5% * São dados de 1999 Fonte: OCDE NRZ Moeda NRZ O que é Moeda? Moeda é o conjunto de ativos de uma economia que as pessoas usam regularmente para comprar bens e serviços de outras pessoas. Sem a presença de moeda o que prevalece é o escambo Tipos de moeda: Moeda mercadoria Moeda fiduciária NRZ Funções da Moeda Meio de troca => é aquilo que os compradores dão aos vendedores em troca de bens e serviço. Unidade de conta => instrumentos que as pessoas usam para anunciar preços e registrar débito. Reserva de valor => é aquilo que as pessoas podem usar para transferir poder aquisitivo do presente para o futuro. A moeda é o ativo mais líquido, mas é uma reserva de valor imperfeita NRZ Funções do Banco Central Regulação da quantidade de moeda na economia : As decisões dos formuladores de políticas quanto à oferta de moeda constituem a política monetária. Supervisão do sistema bancário: O Bacen (Banco Central) monitora as condições financeiras das instituições financeiras e ajuda a facilitar transações bancárias, compensando cheques. Age como emprestador de última instância, a fim de assegurar a estabilidade do sistema bancário como um todo. NRZ Como se Define a Quantidade de Moeda na Economia? M1 é a quantidade de papel moeda e moedas metálicas + depósitos à vista (que podem ser movimentados por cheques). M2 seria tudo o que está incluído em M1 mais depósitos de poupança, depósitos a curto prazo, fundos de aplicação do mercado monetário e alguns outros itens. A classificação em “Ms” cresce quando vão sendo incluídos ativos com menor liquidez. NRZ Criação de Moeda através do Sistema de Reservas Fracionárias dos Bancos Paulo R$ 1000,00 BANCO 1 Pedro R$ 800,00 Maria R$ 640,00 BANCO 2 BANCO 3 ... ... R$ 200 para Reserva R$ 800 (80%) empresta para Pedro R$ 160 para Reserva 1000+800+640+512+... = R$ 640 (80%) empresta para Maria 1000 = 5000 reais 1-0.8 R$ 128 para Reserva R$ 512 (80%) empresta para Pedro NRZ Instrumentos de Controle da Oferta de Moeda do Banco Central Operações de Mercado Aberto Exigência de Reservas (Depósito Compulsório) Taxa de Redesconto NRZ Problemas Com o Controle da Oferta de Moeda. Quantidade de depósitos nos bancos Quantidade empréstimos feitos pelas instituições financeiras Corrida aos Bancos e Oferta de Moeda NRZ Inflação NRZ O Que é Inflação? É uma alta generalizada dos preços, durante um certo período (que pode ser bem longo ) NRZ 100 80 60 40 20 0 -20 2002 12 2000 07 1998 02 1995 09 1993 04 1990 11 1988 06 1986 01 1983 08 1981 03 1978 10 1976 05 1973 12 1971 07 1969 02 Inflação - IGP-OG (%) - Mensal - IGP12_IGPOGG12 NRZ A Hiperinflação Alemã Alemanha, em Janeiro de 1921: Um jornal custava 0,30 marco Alemanha, em Novembro de 1922: O mesmo jornal custava 70 milhões de marcos NRZ NRZ Oferta de Moeda x Inflação NRZ Inflação no Brasil Inflação M1 X Inflação - Brasil (Index - 1980-1 = 100) M1 100000000000000.00 10000000000000.00 1000000000000.00 100000000000.00 10000000000.00 1000000000.00 100000000.00 10000000.00 1000000.00 100000.00 10000.00 1000.00 100.00 10.00 2001 01 2000 01 1999 01 1998 01 1997 01 1996 01 1995 01 1994 01 1993 01 1992 01 1991 01 1990 01 1989 01 1988 01 1987 01 1986 01 1985 01 1984 01 1983 01 1982 01 1981 01 1980 01 1.00 NRZ Porque um Governo Emite Demais? Imposto Inflacionário Existe um tradeoff de curto prazo entre Inflação e Desemprego A importância do Banco Central Independente NRZ A Inflação de 2002 NRZ Depreciação Cambial e Inflação de 2002 43,9% 15,3% 12,9% 11,5% Depreciação Cambial Inflação de Preços Administrados IPCA Índice de preços livres Fonte: Banco Central NRZ Contribuição Percentual para a Inflação Janeiro a Dezembro de 2002 fonte: Banco Central % *Inflação livre,excluindo repasse cambial,inércia e expectativas. 100% **Inflação preços administrados, excluindo repasse cambial e inércia 46,4% 12,9 6,0 18,2% 7,4% 13,2% 14,8% 2,3 1,0 0 IPCA Repasse Cambial Inflação Livre * Inércia 1,7 Expectativa 1,9 Inflação Administrados ** NRZ Decisões do Copom em 2003 Selic % 25,5 26,5 26,5 26,5 26,5 26,0 24,5 22,0 20,0 19,0 17,5 16,5 22Jan 19Fev 19Mar 23Abr 21Mai 18Jun 23Jul 20Ago 17Set 22Out 19Nov 17Dez NRZ Decisões do Copom em 2004 Selic% 16,5 16,5 16,25 16,00 16,00 jan fev mar abr mai NRZ Produtividade NRZ Setor Externo NRZ Taxa de Câmbio Taxa da Câmbio Nominal é a taxa à qual podemos trocar unidades da moeda de uma economia por unidades da moeda de outra. NRZ Taxa de Câmbio Real É a taxa de troca de bens e serviços de uma economia por bens e serviços das outras economias. Ela é um dos principais determinantes de quanto um país exporta. Ex: Um carro japonês custa 500 mil ienes e um carro similar de fabricação americana custa US$ 10mil. Se um dólar compra 10 ienes, quais são as taxas de câmbio nominal e real? NRZ Regimes Cambiais Regime cambial é o modelo de atuação do Banco Central no mercado cambial definido em cada país em cada momento de tempo. Câmbio Flutuante Puro => O mercado define a cotação pela lei da oferta e demanda. O Banco Central não intervem no mercado de câmbio. Flutuação suja (dirty floating) => o Banco Central intervem, quando julgar necessário, sem definir regras claras de intervenção. NRZ Regimes Cambiais Câmbio Fixo Nominal =>A taxa de câmbio é mantida constante. O Bacen intervem no mercado comprando ou vendendo a divisa estrangeira para manter a paridade fixada Bandas Cambiais => O Banco Central fixa um intervalo dentro do qual o câmbio pode se situar. A intervenção ocorre quando o mercado leva a cotação ao piso ou ao teto do intervalo fixado. Câmbio fixo real (crawling peg) => é fixado um câmbio e o Banco Central intervem para mantê-lo. Periodicamente esta taxa é modificada de acordo com a inflação no período NRZ Ataque Especulativo à Moeda Os Agentes Econômicos percebem que o Banco Central de uma economia não tem condições (reservas) para impedir uma desvalorização da moeda. Para se defender desta desvalorização, há uma forte pressão compradora da moeda estrangeira, precipitando a desvalorização. NRZ Padrão Ouro Primeira Guerra Mundial Segunda Guerra Mundial Padrão–Ouro 1880 1914 1918 Bretton Woods 1940 1945 1971 Período Interguerras: 1919- 1925- Taxas Flutuantes 1925-1930- Retorno ao Padrão - Ouro 1930-1940- Abandono do Padrão - Ouro NRZ Regimes Cambiais Currency Board => é um sistema de câmbio fixo no qual a pessoa portadora da moeda nacional pode trocá-la pela moeda estrangeira junto ao Banco Central do país, com uma paridade determinada. Deste modo, um país para emitir moeda nacional precisa ter lastro na moeda estrangeira. O Caso Argentino NRZ 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 11 de setembro Crise eleitoral e aversão ao risco mundial 3.09 Metas de inflação Desaceleração da economia mundial Mudança de regime cambial Crise de energia e argentina Crise das ações de tecnologia Jan-98 Mar-98 May-98 Jul-98 Sep-98 Nov-98 Jan-99 Mar-99 May-99 Jul-99 Sep-99 Nov-99 Jan-00 Mar-00 May-00 Jul-00 Sep-00 Nov-00 Jan-01 Mar-01 May-01 Jul-01 Sep-01 Nov-01 Jan-02 Mar-02 May-02 Jul-02 R$/US$ EVOLUÇÃO DA TAXA NOMINAL DE CÂMBIO NRZ Os Fluxos Internacionais de Bens e Capitais Uma economia interage de duas maneiras com as demais economias: Compra e venda de bens e serviços nos mercados mundiais de bens e serviços. Compra e venda de ativos de capital nos mercados financeiros mundiais. NRZ Fluxo de Bens e Serviços Exportações: são constituídas por bens e serviços produzidos internamente e vendidos no exterior Importações: são constituídos por bens e serviços produzidos no exterior e vendidos internamente > 0 superávit Esportações líquidas: = 0 equilíbrio < 0 déficit NRZ Fluxo de Capitais Investimento Direto; o capital estrangeiro investe em uma empresa nova e existente adquirindo o seu controle. Ex: a compra do Banespa ou de uma das Teles. A fábrica da Ford Investimento de Portfólio; ações, títulos etc... NRZ Balanço de Pagamentos Definição: É o Registro Contábil Sistemático de todas as transações econômicas entre o país (residentes) e o exterior (não residentes), sejam comerciais, financeiras ou de qualquer outra natureza. Dois Grandes Blocos: Conta Corrente e Conta Capital NRZ Conta Corrente A. Balança Comercial Importações (débito) (fob – free on board) Exportações (crédito) (fob – free on board) B. Balanço de Serviços Viagens Internacionais, Transportes (fretes), seguros, Serviços diversos (royalties, assistência técnica, aluguéis de equipamentos) Serviços governamentais (embaixadas, consulados, representações) Rendas de capitais (juros , dividendos e lucros, inclusive lucros reinvestidos NRZ Conta Corrente C. Transferências Unilaterais (donativos em mercadorias ou espécie) A soma da renda de capitais com transferências unilaterais é a renda líquida enviada (-) ou recebida (+) do exterior. NRZ Conta Corrente D. Saldo de Transações Correntes = Balança Comercial + Balança de Serviços + Transferências Unilaterais (A+B+C) Saldo Negativo: Poupança Externa Positiva Saldo Positivo: Poupança Externa Negativa NRZ Conta Capital E. Movimento de Capitais Autônomos Investimentos Diretos Líquidos Reinvestimentos Empréstimos e financiamentos Amortizações Capitais De Portfólio F. Erros e Omissões NRZ Saldo do Balanço de Pagamentos Saldo das Transações Correntes + Saldo da conta de Capitais + Erros e Omissões Superávit do balanço de pagamentos => país ganha reservas. Déficit do balanço de pagamentos => país perde reservas. NRZ Investimentos Externos Diretos Líquidos US$ bilhões 32.8 28.9 6.1 IED Líquido - privatizações Privatizations 1.0 1.1 2.1 1.3 2.1 6.7 8.8 22.5 19.0 1.1 5.2 10.8 2.3 4.4 28.6 22.7 26.1 19.8 21.4 13.7 8.4 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 NRZ Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante Câmbio fixo Desvantagens: Vantagens: Maior controle da inflação (âncora cambial) Menor incerteza no comercio exterior Reservas cambiais mais vulneráveis a ataques especulativos A política monetária (taxa de juros) fica dependente das reservas cambiais NRZ Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante Câmbio flutuante Desvantagens: Vantagens: Política monetária independente do câmbio Reservas cambiais mais protegidas de ataques especulativos Acomoda as crises do balanço de pagamento A taxa de câmbio fica dependente da volatilidade do mercado financeiro nacional e internacional, introduzindo risco cambial nas transações comerciais. Maior dificuldade de controle de pressões inflacionárias NRZ Relações Financeiras Se um agente econômico puder escolher entre realizar uma aplicação financeira em seu país ou em um país estrangeiro, que fatores deverá levar em considerações? A resposta possui dois elementos centrais: Retorno e Risco NRZ Fatores que Influenciam o Fluxo de Capitais Taxa de juros real paga sobre os ativos externos. Taxa de juros real paga sobre os ativos internos. Riscos econômicos e políticos percebidos da manutenção de ativos no exterior. Políticas de governo que afetam a propriedade de ativos internos por estrangeiros. NRZ O Risco Cambial EX: Ao trazer dólares do exterior e aplicar no mercado brasileiro de ações, o retorno do investidor vai depender da evolução em reais dos ativos nos quais foi feita a aplicação e na evolução do câmbio nominal (reais / dólar). NRZ Condições Necessárias para um Investidor Optar pelo Brasil Pelo menos igualar a taxa de juros norte americana(T-Bills referência - livre de risco) Compensar os riscos de desvalorização eventualmente existentes. Compensar outros riscos eventualmente existentes como problemas comuns em países mais instáveis NRZ Formação da Taxa de Juros IR$ = IUS$ + Prêmio de compensação de riscos cambiais + Prêmio de compensação de riscos domésticos NRZ Risco Brasil 1995 a 2003 NRZ Risco Brasil novembro de 2003 a fevereiro de 2004 NRZ Ciclos Econômicos NRZ Pib Real – USA NRZ O Pib Real no Tempo Pib Real Tendência Tempo Fato 1: Flutuações econômicas de curto prazo ocorrem em todos os países Fato 2: As flutuações são irregulares e imprevisíveis Fato 3: Muitas variáveis econômicas flutuam juntas NRZ O que os Formuladores da Política Econômica podem fazer para estabilizar a economia Demanda Agregada = C +I +G + X-M Política Fiscal Política Monetária Política Cambial Política Comercial NRZ Macroeconomia Profa. Nora Raquel NRZ