Análise de Investimentos
Análise de
Investimentos
Introdução
Retorno de Investimento
2.009
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Análise de Investimentos
Introdução
É uma questão crucial e vital para o equilíbrio da economia de
um país e, da mesma forma, para a continuidade e sobrevivência
das empresas.
Os investimentos são necessários e é saudável que haja
políticas de incentivos. Entretanto, se não houver níveis de
investimentos satisfatórios, os investidores não estarão
motivados para investir e, se o fizerem, poderão comprometer
sua própria existência.
A identificação de redução nos níveis normais de retorno de
investimento de uma empresa pode representar indícios de
problemas de incompatibilidade entre os níveis de resultados
diante dos respectivos investimentos.
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Análise de Investimentos
Introdução
O que é o retorno de investimento?
É o lucro da empresa?
Há um intervalo mínimo e máximo dos níveis de retorno
exigido?
Qual melhor medida?
Valores monetários, valores percentuais, ou alguma medida
qualitativa que indique níveis de satisfação?
Qual a relação ideal entre os níveis de lucro e os respectivos
investimentos?
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Análise de Investimentos
Introdução
Matemática Financeira
Análise de Viabilidade
Econômica de Projetos
Contabilidade
antes
Decisão
de Investir
depois
Análise dos Relatórios
Contábeis
ANTES da decisão de investir: para isso, recorremos a cálculos
financeiros, ou às teorias de finanças, ou às técnicas de análise
de viabilidade econômica de projetos (matemática) quer seja na
análise da aquisição de uma nova máquina, na substituição de
equipamentos, no lançamento de um novo produto e na
expansão de mercado, quer na análise de um projeto global,
como a construção de uma nova fábrica.
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Análise de Investimentos
Introdução
Matemática Financeira
Análise de Viabilidade
Econômica de Projetos
Contabilidade
antes
Decisão
de Investir
depois
Análise dos Relatórios
Contábeis
Depois da decisão de investir: quando a empresa já está em
marcha; para isso recorremos à contabilidade que, entre outros
objetivos, tem a finalidade de registrar as decisões tomadas por
meio da contabilização das transações econômicas e refletir
seus respectivos efeitos no patrimônio da empresa. Pela análise
dos relatórios contábeis, procuramos verificar se os resultados
apurados pela empresa são compatíveis com os retornos
desejados por ocasião das decisões de investimentos.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial
“...Assim, Robson Crusoé sacrificou parte de seu consumo em prol de
fazer uma poupança. Desta forma, estaria garantindo o seu consumo de
amanhã. Ao sacrificar, então, parte de sua poupança em prol de
investimentos, estava garantindo seu consumo para depois de amanhã....”
Caracterizamos , assim, o conceito de investimentos, ou seja,
uma garantia do consumo para o depois de amanhã.
Investimento, pois, representa um potencial de consumos
presentes e futuros.
CONSUMO
2.009
Hoje
Amanhã
Depois de
amanhã
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial
Os recursos naturais são escassos e a humanidade tem que
labutar arduamente para satisfazer a suas necessidades, ou
seja, para garantir seu consumo.
Esses recursos que satisfazem às necessidade da humanidade
são também chamados de fatores de produção e podem ser
representados por:
CONSUMO
2.009
Hoje
Amanhã
Depois de
amanhã
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial
Remuneração dos fatores de produção
TERRA
(Imóvel)
TRABALHO
(Mão-de-obra)
CAPITAL
(Dinheiro)
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ALUGUEL
SALÁRIO
JUROS
Capacidade
Administrativa
Lucro
Capacidade
Técnica
Royalties
Artes e
Cultura
Direitos
Autorais
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial
Assim, as pessoas procuram acumular fatores de produção e
aplicá-los de forma a serem remunerados adequadamente, quer
sejam sob a forma de salários, de rendas de aluguéis quer de
juros, visando assim suprir suas necessidades de consumo.
Porém, existe uma classe reduzida de pessoas que age de forma
diferente, vestem a camisa de empreendedores e abrem uma
empresa.
E o que diferencia a maior parte de nós da figura de um
empreendedor?
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial
Um empreendedor consegue antecipar-se às oportunidades de
mercado, junta seus recursos disponíveis e monta um negócio
ou empresa. Passa almejar, a partir de então, não apenas a
remuneração individual e isolada de cada um dos recursos
aplicados, mas também um ganho excedente, ou um valor
agregado, que podemos sintetizar na palavra LUCRO.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial
EMPRESA
TERRA
(Imóvel)
ALUGUEL
(+)
TRABALHO
(Mão-de-obra)
SALÁRIO
(+)
LUCRO
CAPITAL
(Dinheiro)
JUROS
(+)
Oportunidade do
Negócio e
Capacidade
Empresarial
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EXCEDENTE
Remuneração do Negócio
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Escassez de Recursos e a figura do Lucro Empresarial
Os investimentos devem ser remunerados adequadamente, não
apenas para a satisfação dos proprietários de capital, mas,
principalmente, para garantir a continuidade dos negócios.
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
A continuidade desejada está relacionada com a missão da
empresa e a forma com que ela é cumprida.
RECURSOS
NATURAIS
MÃO-DE-OBRA
FINANCEIROS
TECNOLÓGICOS
MISSÃO
Eficácia
CURTO
PRAZO
Produção
Eficiência
Satisfação
Empresarial
(LUCRO)
LONGO
PRAZO
Adaptabilidade
Desenvolvimento
Capacidade Empresarial
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Ecossistema Empresarial x Continuidade
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
RECURSOS
NATURAIS
MÃO-DE-OBRA
FINANCEIROS
TECNOLÓGICOS
Capacidade Empresarial
A figura anterior retrata a obtenção por parte de
uma empresa dos recursos (fatores de
produção) necessários para a operacionalização
de suas atividades.
Os recursos naturais estão cada vez mais
escassos e a substituição por outros artificiais é
constante. As cadeias de mercados multiplicamse e os fornecedores tornam-se cada vez mais
especializados e competitivos.
As inovações tecnológicas tendem a concentrar
a ocupação da mão-de-obra nas atividades de
prestação de serviços.
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
As diferenças intertemporais entre o lucro, o fluxo de caixa e as
necessidades de investimentos de uma empresa são supridas
por recursos financeiros.
O conhecimento do sistema financeiro nacional e das políticas
monetárias e fiscais, da dinâmica do mercado bancário, fomento
comercial, mercado de ações, mercado futuro e opções,
operações de swap e derivativos, mercado de seguros etc.
torna-se vantagem e alternativa para as empresas.
A tecnologia e a capacidade empresarial do dono da empresa e
de seus gestores, também são considerados como fatores de
produção, devendo ser explorados e, conseqüentemente,
remunerados adequadamente.
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Algumas frases famosas de nossa história que se tornaram
grandes fiascos no mundo empresarial:
“O fonógrafo não tem valor comercial.”
Thomas Alva Edison, 1880
Inventor do fonógrafo
“É impossível ter máquinas voadoras mais pesadas do que o ar.”
Lord Kelvin, 1895
Matemático britânico, físico e presidente da British Royal Society
“Eu penso que existe um mercado mundial para cerca de cinco
computadores.”
Thomas J. Watson, 1943
Presidente da IBM
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Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
“Com pouco mais de 50 carros já à venda aqui, a indústria
automobilística japonesa não tem possibilidades de capturar uma grande
fatia do mercado norte-americano.”
Business Week, 2 ago. 1968
“Nós não gostamos do som deles. Grupos de guitarristas estão em
extinção.”
Executivo da Decca Recording Co., 1962
descartando os BEATLES
“Não há razão para qualquer pessoa ter um computador em sua casa.”
Ken Olson, 1977
Presidente da Digital Equipament Corp.
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“Os relógios eletrônicos nunca irão substituir os relógios de corda.”
Le Locle, Suiça, novembro/93
Presidente da Fondation Tissot
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
MISSÃO
Eficácia
Empresarial
(LUCRO)
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A missão, ou a razão de ser da própria empresa,
é cumprida em sua plenitude quando se busca
atingir cada vez mais o que denominamos de
eficácia empresarial, ou seja, à medida que são
atendidas preocupações básicas, inerentes à
própria
vida
de
uma
empresa
e,
conseqüentemente, proporcionando o lucro
condizente com o retorno mínimo exigido pelos
investidores.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Algumas reflexões relacionadas com a missão e/ou negócios de
algumas empresas:
IBM: ela amadureceu sua missão ao longo do tempo.
Inicialmente, sua missão era fornecer hardware; depois,
constatou que os softwares também eram importantes. Em
seguida, assumiu que as pessoas é que eram importantes, ou
seja, peopleware..... Hoje, sua missão envolve o fornecimento
de “soluções”, não importa de que forma, seja por meio de
máquinas, sistemas ou pessoas.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
McDONALD´S: os lucros dessa empresa não se concentram
necessariamente no fornecimento de lanches à comunidade,
como princípio poderíamos pensar, mas principalmente na
venda da “máquina” de fazer lanches; os lucros oriundos da
venda de lanches ficam para quem adquiriu a franquia.
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Identificar-se com a missão é, pois fazer com que a empresa
atinja a eficácia empresarial.
Quais os motivos que levam uma empresa à ruína?
• a culpa foi do governo;
• da carga tributária excessiva;
• das altas taxas de juros, dos problemas de sucessão familiar;
• da desatualização dos profissionais;
• da concorrência desleal;
• da evolução tecnológica;
• da globalização etc.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Entretanto, afora todos esses reais problemas, existe um que é
fatal à interrupção da vida de uma empresa, ou seja, sua missão
em desacordo com o compromisso da eficácia empresarial.
Eficácia está relacionada com o atingimento do resultado,
quando os objetivos preestabelecidos são atingidos como
resultado da atividade ou do esforço, eficiência com a
otimização dos recursos aplicados, ou seja, a relação entre o
resultado obtido e os recursos consumidos para conseguir
aquele fim.
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
“A empresa tem que ser eficiente, mas sobretudo eficaz”
Modelo GECON® - Modelo de Gestão econômica de empresas desenvolvido nos laboratórios da FEA/USP.
A curto prazo, tem-se que pensar em produção, eficiência e
satisfação e, a longo prazo, em adaptabilidade e
desenvolvimento.
CURTO
PRAZO
Produção
Eficiência
Satisfação
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Produção: é ter um bom produto ou serviço que atenda às
necessidades do cliente, não apenas ouvindo-o, mas
principalmente pensando por ele.
Eficiência: a empresa tem que buscar constantemente ser
eficiente, ou seja, fazer determinado produto com quantidades
cada vez menores de recursos e, conseqüentemente, a custos
cada vez mais atraentes. A empresa só é eficiente se remunerar
seus proprietários de capital, se agregar valor.
Satisfação: as pessoas estarem satisfeitas nas empresas é pura
necessidade.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Adaptabilidade: a empresa tem que pensar em se
adaptar às novas realidades se quiser sobreviver,
sendo necessárias modificações ou atualizações
constantes em seus sistemas de informações.
Desenvolvimento: a procura por novas tecnologias
e novos produtos deve ser constante... E por
tecnologia
entendemos não apenas o
desenvolvimento de novas máquinas e
equipamentos, mas também de processos de
trabalho, de sistema de fluxos de serviços, de uma
nova forma de atender ou encantar o cliente, ou até
mesmo novos modelos de relacionamento com os
funcionários.
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LONGO
PRAZO
Adaptabilidade
Desenvolvimento
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Uma empresa deve existir por tempo indeterminado, se possível
ad aeternum, e para isso, precisa cumprir sua missão
adequadamente, isto é, atingir a eficácia empresarial. Mas, na
realidade, quanto isto significa?
A idade de uma empresa, apesar de ser uma pessoa distinta da
humana, está relacionada ao tempo de vida útil das pessoas que
nela participam e que formam uma sinergia ao longo do tempo, e
aí incluem-se os proprietários, suas famílias e gerações, os
gestores e colaboradores de maneira geral.
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Retorno de Investimento
Lucro, Eficácia Empresarial e Continuidade
Pessoas envolvidas
Vida útil na empresa
Um dono da empresa
Uma família
Um gestor
Um operário
50 anos
3 gerações
35 anos
15 anos
EMPRESA
CONTINUIDADE
Portanto, a vida da empresa compreende o somatório de todas
as outras vidas envolvidas. No Brasil, segundo dados do
Ministério da Indústria e Comércio, aproximadamente 80% das
empresas criadas não chegam a atingir dois anos de atividade e
apenas 10% conseguirão completar cinco anos de vida.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
O ecossistema empresarial é um ambiente de problemas reais e
de seres humanos. A habilidade e a capacidade gerencial dos
gestores é justamente o que preenche o espaço entre o modelo
perfeito e sua efetiva implementação.
A remuneração de investimento é, na verdade, a recompensa, o
prêmio, a gratificação ao empreendedor por seu capital
investido.
Aos olhos do empreendedor, essa recompensa pode significar
várias coisas:
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
 dinheiro no bolso;
 patrimônio;
 inexistência de preocupações financeiras;
 satisfação de seu ego;
 oportunidade para seu potencial de trabalho ser reconhecido;
 geração de benefícios sociais;
 moral dos empregados;
 qualidades técnicas do produto;
 desenvolvimento e treinamento do pessoal;
 relações com o cliente e a comunidade;
 liberdade;
 não ter chefe;
 status;
 percentual de ganho financeiro etc.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
Qual seria a recompensa que leva os empreendedores a
perpetuarem seus negócios?
O lucro empresarial associado ao montante dos
investimentos, que pode ser identificado pelo cálculo do
Retorno de Investimento.
Por que, então, não darmos ênfase ao relacionamento do lucro
com o tradicional percentual sobre as vendas?
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
“...a mangueira está ligada à torneira errada. Não é o fluxo do
numerário a partir das receitas provenientes das vendas e da saída
dos custos das mercadorias vendidas que é primordial; mas, sim, a
questão é quanto foi investido no empreendimento em relação à
recompensa gerada pelo investimento”. PETERS, Robert A. Retorno
de Investimento, 1977
“...o percentual sobre as vendas não é, por si só, o meio expressivo
de fazer comparações entre diversas atividades industriais. Porém,
quando são identificados os valores aplicados... a equação
resultante proporciona um terreno comum para comparações...
Excessivo número de executivos penetra na emboscada de
enfatizar o lucro monetário sem a adequada consideração de
quanto empenho ou dinheiro foi preciso para gerar os lucros”.
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
Qual seria a recompensa que leva os empreendedores a
perpetuarem seus negócios?
O lucro empresarial associado ao montante dos
investimentos, que pode ser identificado pelo cálculo do
Retorno de Investimento.
Por que, então, não darmos ênfase ao relacionamento do lucro
com o tradicional percentual sobre as vendas?
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
Taxa Média de Retorno
60.00%
55.00%
50.00%
45.00%
40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Anos
Taxa Média de Retorno x Prazo de Retorno
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Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
Os prazos, ou as taxas ideais, na verdade, dependem não
apenas da natureza dos projetos, mas também das
características pessoais dos investidores.
Alguns possuem alto índice de aversão ao risco, contentando-se
com baixas taxas de retorno. Outros, ao contrário, trabalham
com expectativas elevadas, convivendo mais facilmente com os
riscos envolvidos.
Existem outros tipos de recompensas que, necessariamente,
não se traduzem em “dinheiro”.
(satisfação pessoal, prestígio, alternativa de emprego, geração de empregos familiares, não se
acostumam mais a trabalhar como empregados, já estão aposentados etc.)
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
Em todas essas situações, o empreendimento tem que gerar um
lucro compatível com os investimentos efetuados.
Essa compatibilidade está relacionada com o retorno mínimo
exigido para o projeto, conhecida também por Taxa Mínima de
Atratividade (TMA).
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Análise de Investimentos
Retorno de Investimento
Lucro como Remuneração de Investimentos
Em todas essas situações, o empreendimento tem que gerar um
lucro compatível com os investimentos efetuados.
Essa compatibilidade está relacionada com o retorno mínimo
exigido para o projeto, conhecida também por Taxa Mínima de
Atratividade (TMA).
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