Capítulo 8
DECISÕES DE INVESTIMENTOS E
ORÇAMENTO DE CAPITAL
8.1 Orçamento de capital
8.2 Métodos e técnicas de avaliação de investimentos
8.3 Análise de investimentos
Administração Financeira: uma abordagem prática (HOJI)
8.1
Orçamento de Capital
8.1 Orçamento de Capital
Investimentos permanentes
 programa de aplicação de capital de longo prazo
 vinculado ao plano estratégico
 investimentos de natureza permanente
 aplicação em ativos que produzem resultado no
longo prazo
 necessários para manutenção das atividades
operacionais
8.1 Orçamento de Capital
Exemplos de investimentos permanentes:
• participação em empresas controladas
• compras de máquinas e equipamentos
• gastos com pesquisas e desenvolvimento de
produtos
Os investimentos temporários, de natureza financeira,
não são considerados para orçamento de capital.
8.1 Orçamento de Capital
Engenharia econômica
Um investimento envolve grande volume de recursos
em capital humano, intelectual, material e financeiro.
A engenharia econômica apresenta a melhor
alternativa de investimento dentre as várias
existentes, por meio de comparações.
Exemplos:
• substituição de uma máquina velha por uma nova
• instalação de fábrica nova ou aumento da
capacidade da fábrica atual
• gastos com pesquisas e desenvolvimento de
produtos ou compra de tecnologia
8.1 Orçamento de Capital
Aspectos econômico e financeiro do
investimento
Quadro 8.1 Modelo de demonstração de fluxo de caixa de projeto de investimento
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO E DE FLUXO DE CAIXA
Ano
1
2
3
Vendas de produtos
115.000
126.500
132.825
Serviços prestados
40.000
38.500
42.000
155.000
165.000
174.825
1.000
1.065
1.128
Receita bruta
0
0
(-) Deduções e abatimentos
(-) Tributos
(=) Receita líquida
0
(-) Custos variáveis
(=) Margem de contribuição
0
(-) Custos fixos
(-) Depreciações e amortizações
(=) Lucro bruto
0
(-) Despesas de vendas
(-) Despesas administrativas
(=) Lucro (prejuízo) operacional
0
(+) Receitas financeiras
(-) Despesas financeiras
...
31.900
34.815
36.635
122.100
129.120
137.063
73.260
77.472
82.238
48.840
51.648
54.825
21.978
23.242
24.671
2.200
2.816
2.932
24.662
25.591
27.222
8.400
8.883
9.429
11.800
12.150
12.150
4.462
4.558
5.642
52
0
0
600
390
0
(=) Lucro (Prejuízo) antes do IR e CSLL
0
3.862
4.168
5.590
(-) Imposto de renda e CSLL (34%)
0
1.313
1.417
1.901
(=) Lucro (prejuízo) líquido
0
2.549
2.751
3.689
(+) Depreciações e amortizações
0
2.200
2.816
2.932
0
4.749
5.567
6.621
6.000
3.080
580
3.225
0
0
0
(=) Fluxo de caixa ajustado antes dos
investimentos
(-) Investimentos
(+/-) Ajuste de estoque
n
...
...
...
...
...
...
(=) Fluxo de caixa líquido
(6.000)
1.669
4.987
3.396
...
...
Fator de desconto (10% ao ano)
1,0000
1,1000
1,2100
1,3310
...
...
(=) Fluxo de caixa líquido descontado
(6.000)
1.517
4.121
2.551
...
...
8.2
Métodos e Técnicas de Avaliação de
Investimentos
8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Métodos de avaliação de investimentos

Método do Valor Presente Líquido

Método do Valor Futuro Líquido

Método do Valor Uniforme Líquido

Método da Taxa Interna de Retorno

Método do Prazo de Retorno

Método do Benefício-Custo
8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Método do Valor Presente Líquido
Compara os investimentos no momento inicial,
descontando os fluxos de caixa líquidos
(recebimentos - desembolsos) para o momento
inicial.
Método do Valor Futuro Líquido
Compara os investimentos no momento futuro.
Método do Valor Uniforme Líquido
Transforma os fluxos de caixa de cada alternativa em
valores uniformes.
8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Método da Taxa Interna de Retorno
Compara as TIRs dos investimentos.
Método do Prazo de Retorno
Compara os prazos que os fluxos de caixa líquidos
descontados igualam ao valor do investimento inicial,
ou seja, os prazos dos retornos dos investimentos
(payback).
Método do Benefício-Custo
Envolve aspectos sociais.
8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Avaliação com dados em valores
correntes
Investimento
Fluxos de caixa líquidos em valores correntes
Projetos
inicial
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Soma
A
(100.000,00)
52.000,00
15.000,00
32.000,00
41.000,00
140.000,00
B
(100.000,00)
35.000,00
35.000,00
35.000,00
35.000,00
140.000,00
TIR do projeto A = 15,5379% a.a.
TIR do projeto B = 14,9625% a.a.
8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
Avaliação com dados em valor presente
Investimento
Fluxos de caixa líquidos descontados
Projetos
inicial
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Soma
A
(100.000,00)
45.217,39
11.342,16
21.040,52
23.441,88
101.041,95
B
(100.000,00)
30.434,78
26.465,03
23.013,07
20.011,37
99.924,25
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO
TIR do projeto A = 0,4678%
TIR do projeto B = -0,0326%
8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
MÉTODO DO PRAZO DE RETORNO
Payback do projeto A (3 anos, 11 meses e 14 dias)
Fluxo de
Caixa
Do ano
Acumulado
Investimento
inicial
(100.000,00)
Fluxos de caixa líquidos descontados
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Soma
45.217,39
11.342,16
21.040,52
(100.000,00) (54.782,61) (43.440,45) (22.399,93)
23.441,88
101.041,95
1.041,95
***
Payback do projeto B (o investimento não terá retorno durante sua vida útil)
Fluxo de
Caixa
Do ano
Acumulado
Investimento
inicial
(100.000,00)
Fluxos de caixa líquidos descontados
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Soma
30.434,78
26.465,03
23.013,07
(100.000,00) (69.565,22) (43.100,19) (20.087,12)
20.011,37
99.924,25
(75,75)
***
Este método deve ser utilizado somente com dados em valor presente.
8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos
MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO
VPL do projeto A = $ 101.041,95 - $ 100.000 = $ 1.041,95
VPL do projeto B = $ 99.924,25 - $ 100.000 = ($ 75,75)
ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE
IL do projeto A = $ 101.041,95 / $ 100.000 = 1,0104
IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921
IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921
8.3
Análise de Investimentos
8.3 Análise de Investimentos
Investimento incremental
Fluxo de caixa incremental (B - A):
Investimento
Fluxos de caixa líquidos em valores correntes
Projetos
inicial
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Soma
A
(150.000)
55.000
80.000
100.000
235.000
B
(350.000)
120.000
180.000
220.000
520.000
B-A
(200.000)
65.000
100.000
120.000
285.000
O fluxo de caixa incremental apresenta a TIR de 17,98% (maior do que a taxa
mínima de atratividade) e VPL de $ 11.038.
8.3 Análise de Investimentos
Projetos com durações diferentes
Valor do
Fluxos de caixa líquidos
Projetos
Investimento
Ano 1
Ano 2
Ano 3
A
(100.000)
55.000
80.000
-
B
(100.000)
30.000
40.000
80.000
Projetos
TIR
VPL
A
21,07% a.a.
$ 8.318
B
19,50% a.a.
$ 8.934
Conclusões conflitantes:
As TIRs indicam que o projeto A é melhor.
Os VPLs indicam que o projeto B é melhor.
8.3 Análise de Investimentos
CRITÉRIO: reinvestimento do VFL do projeto A com a taxa de
atratividade de 15% a.a.
VFL do projeto A no final do Ano 2:
Ano
Valores correntes
Em valor do Ano 2
0
(100.000)
(132.250)
1
55.000
63.250
2
80.000
80.000
VFL (ano 2)
11.000
Se reinvestirmos o VFL de $ 11.000, à taxa de 15% a.a., ter-se-á $ 12.650 no ano 3.
Assim, tem-se:
Projetos
TIR original
VFL (ano 3)
VPL
A
21,07% a.a.
$ 12.650
=> $ 8.318
B
19,50% a.a.
$ 13.588
=> $ 8.934
Obs.: existem outros critérios, como o do reinvestimento pelo período de MMC.
8.3 Análise de Investimentos
Substituição de equipamentos
Taxa de atratividade: 15% a.a.
EQUIPAMENTOS ANTIGOS
2 equipamentos adquiridos há 2 anos, por $ 50.000 cada.
Vida útil estimada: 5 anos
Valor residual: $ 5.000 cada
Custos operacionais: $ 36.000/ano
EQUIPAMENTO NOVO
1 equipamento faz trabalho de 2 equipamentos antigos
Vida útil estimada: 4 anos
Valor residual: $ 15.000
Custos operacionais: $ 14.000/ano
Na troca, os 2 equipamentos antigos poderão ser vendidos por $ 20.000
8.3 Análise de Investimentos
EQUIPAMENTO ANTIGO
Custos operacionais e valor residual.
2
0
3
1
4
2
5
3
36.000
36.000
36.000
VR: (10.000)
26.000
Transformação do VR em VUE.
N
i
VF
PMT ?
= 3 (do ano 2 até o ano 5)
= 15% a.a.
= $ 10.000 (valor residual)
= $ 2.880
Custo operacional anual:
Valor residual:
Custo operacional anual líquido:
$ 36.000
($ 2.880)
$ 33.120
8.3 Análise de Investimentos
EQUIPAMENTO NOVO
0
80.000
(20.000)
60.000
N
i
VP
VF
PMT ?
1
14.000
2
14.000
3
14.000
=4
= 15% a.a.
= ($ 60.000)
= $ 15.000
= $ 18.012
Custo operacional anual:
Investimento inicial:
Valor residual:
Custo operacional anual líquido:
$ 14.000
$ 21.016
($ 3.004)
$ 32.012
$ 18.012
VR: 15.000
(14.000)
 1.000
4
14.000
8.3 Análise de Investimentos
Limitação do método da TIR
Ano
Fluxo de Caixa
Líquido
0
1
2
3
4
5
(20.000)
60.500
41.000
50.000
(62.000)
19.500
TIR = 8,84% a.a.
VFL = 0
Ano
Fluxo de
caixa líquido
Juros
Saldo
acumulado
Taxa de juros
(% a.a.)
0
1
2
3
4
5
(20.000)
60.500
41.000
(50.000)
(62.000)
19.500
0
(1.768)
2.905
6.198
2.913
(1.790)
(20.000)
38.732
82.637
38.835
(20.252)
(2.542)
8,84%
7,5%
7,5%
7,5%
8,84%